يجب أن يتم تحسين إصلاحات الاكتتاب الجديدة في بورصة بكين من خلال "تقديم الطلبات المالية + تخصيص الحسابات"

تتطلب إصلاحات الطرح العام الأولي في بورصة بكين دمج طلبات التمويل مع تخصيص الحسابات. لن يساعد هذا الإجراء فقط في تجنب الهدر الكبير في أموال الطرح العام الأولي، بل سيمكن أيضًا المزيد من حسابات الطرح العام الأولي من الحصول على فرص للاشتراك في الأسهم الجديدة.

منذ أن ظهرت أنباء في ديسمبر 2025 تفيد بأن “طرح الأسهم في بورصة بكين قد دخل مرحلة الاختبار عبر الإنترنت”، كانت مشكلة تعديل قواعد الطرح العام الأولي في بورصة بكين محل اهتمام السوق.

حاليًا، تعتمد بورصة بكين على طريقة طلب التمويل، حيث كلما زادت كمية التمويل المقدمة، زادت فرص الحصول على الأسهم الجديدة. هذه طريقة تقليدية للطرح العام الأولي، كما أنها طريقة بسيطة نسبيًا، حيث تتعلق المنافسة بمن يملك المزيد من المال.

بالمقارنة، فإن طريقة طلب التمويل المذكورة أعلاه لديها قيود.

من ناحية، إنها لا تحمي المستثمرين الصغار والمتوسطين. حجم أموال المستثمرين الصغار والمتوسطين محدود، وبالنظر إلى نموذج طلب التمويل، يكون المستثمرون الصغار والمتوسطون في وضع ضعيف. ليس هذا فحسب، بل حتى لو استثمر المستثمرون الصغار كل ما لديهم، مستخدمين عشرات الآلاف أو حتى مئات الآلاف من الأموال، فإنه من الصعب الحصول على فرصة للمشاركة، مما يشكل تكلفة فرصة على الأموال، وهذا في حد ذاته يضر بمصالح المستثمرين الصغار والمتوسطين إلى حد ما.

من ناحية أخرى، يسبب هذا النموذج من طلب التمويل هدرًا كبيرًا في موارد سوق الأسهم. نظرًا لأن هذه الطريقة تعتمد على القوة المالية، فإن العديد من المستثمرين يضعون كل ما لديهم في طلب الأسهم الجديدة، مما يؤدي إلى مشاركة آلاف المليارات، بل وحتى أكثر من عشرة آلاف مليار في طلب الأسهم الجديدة.

كيف يمكن تحسين نموذج الطرح العام الأولي في بورصة بكين؟ من الطبيعي أن يتفكر المستثمرون في نموذج تخصيص القيمة السوقية المتبع في بورصتي شنغهاي وشنتشن. على الرغم من أن طرح الأسهم في بورصتي شنغهاي وشنتشن قد اعتمد أيضًا على نموذج طلب التمويل، مثل طرح شركة الصين شينهوا وشركة الصين للبترول في عام 2007، حيث بلغ إجمالي الأموال المجمدة 2.66 تريليون و2.57 تريليون على التوالي. لهذا السبب، قامت بورصة شنغهاي وشنتشن بإصلاح نظام الطرح العام الأولي، واستبدلت طلب التمويل بتخصيص القيمة السوقية، حيث يقوم المستثمرون بدفع الأموال للاشتراك في الأسهم الجديدة بعد حصولهم على تخصيص القيمة السوقية، مما يحل مشكلة هدر الموارد، حتى وإن لم يحصل المستثمرون على تخصيص، فلا توجد مشكلة في تضرر مصالحهم.

لهذا السبب، في مواجهة المشكلات الناجمة عن الطرح العام الأولي في بورصة بكين، اقترح العديد من المستثمرين والمهنيين أن تتبنى بورصة بكين أيضًا نموذج تخصيص القيمة السوقية. لكن الحقيقة هي أن بورصة بكين محدودة الحجم، والقيمة السوقية للأسهم في السوق بأكملها صغيرة، ولا يناسبها تطبيق تخصيص القيمة السوقية. حتى 27 فبراير، كانت القيمة السوقية المتداولة لجميع الأسهم في بورصة بكين 5773.87 مليار، حتى أنها لا تساوي القيمة السوقية المتداولة لأحد الأسهم مثل بنك الزراعة، وبنك الصناعة والتجارة، وماوتاي، ونيغدي.

لكنني أعتقد أنه يمكن لنموذج طلب التمويل أيضًا أن يتجاوز النموذج البسيط، من خلال دمج طلب التمويل مع تخصيص الحسابات. من ناحية، لا تزال بورصة بكين تعتمد على طريقة طلب التمويل، ولكن من ناحية أخرى، يجب تحديد الحد الأقصى لمبلغ التمويل لكل حساب طرح عام أولي، مثل تحديد أن كل حساب طرح عام أولي يمكنه أن يطلب بحد أقصى 5000 سهم (يمكن تعديل هذا المبلغ وفقًا لحجم إصدار الأسهم الجديدة). بهذه الطريقة، سيصبح المبلغ الذي ينفقه المستثمر من خلال حساب الطرح العام الأولي الفردي محدودًا، ولن تظهر حالات الطلبات الكبيرة مرة أخرى. سيساعد هذا الإجراء في تجنب الهدر الكبير في أموال الطرح العام الأولي، كما سيمكن المزيد من حسابات الطرح العام الأولي من الحصول على فرص للاشتراك في الأسهم الجديدة، مما يفيد في حماية مصالح المستثمرين الصغار والمتوسطين، ويعتبر خطوة “رابحة” أو حتى “رابحة لعدة أطراف”.

المؤلف: بي هاي تشو

المصدر: “مجلة المالية - الثروة” العدد 3 لعام 2026

المحرر: ليو تشيانغ

هل يمكنك الإعجاب، والمشاركة، والتوصية، وتنظيم الأمر؟