نيزوكو تهاجم الاكتتاب العام في سوق الشركات الناشئة، وتعمل على التخصص في مجال مكونات التلامس لمنافذ الشحن، مع تراجع هامش الربح الإجمالي خلال العامين الماضيين

بعد الابتكارات السريعة التي أدت إلى إدراجها في بورصة هونغ كونغ، قدمت مؤخرًا شركة أخرى من شنتشن طلبًا للانضمام إلى سوق رأس المال.

علمت غلونغوي أن شركة شنتشن نيسوكو لتكنولوجيا الاتصال المحدودة (المعروفة اختصارًا بـ “نيسوكو”) قد ردت في 20 مارس على الجولة الأولى من استفسارات لجنة الأوراق المالية، حيث قدمت نيسوكو طلبها في 27 ديسمبر 2025، سعياً للاكتتاب في سوق الأسهم الناشئة في شنتشن، مع قيام شركة تشاينا سيكيوريتيز بدور المستشار المالي.

قدمت نيسوكو ردودًا على الأسئلة التي طرحتها الجهة التنظيمية بشأن حالة تطور الصناعة ونموها، والتقنيات الأساسية وتقدمها، وتغيرات هامش الربح.

01

تركز على مجال عناصر الاتصال في أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي، وتقع في شنتشن بينغشان

تأسست نيسوكو في نوفمبر 2012، وتحولت إلى شركة مساهمة في فبراير 2025، وموقعها المسجل في منطقة بينغشان بشنتشن.

قبل هذا الطرح، كان الشخص المهيمن على الشركة نى تشوان يمتلك بشكل مباشر وغير مباشر 78.55% من حقوق التصويت في نيسوكو.

وُلد نى تشوان في عام 1975، وهو حاصل على درجة البكالوريوس. وقد عمل سابقًا في شركات مثل مجموعة الصين الخفيفة، شركة فوجين للصناعات الدقيقة (شنتشن)، وشركة شنتشن تونغماو للإلكترونيات، وشركة أمفينول، وشركة شنتشن باسبا للتكنولوجيا.

في نقل الأسهم في مارس 2025، كانت قيمة نيسوكو حوالي 800 مليون يوان. وتعتبر شركة شنتشن غوانغتشونغ تشانغ رونغ للأصول هي المستثمر المؤسسي الخارجي في الشركة، حيث تمتلك من خلال كيانات مختلفة 12% من الأسهم قبل هذا الطرح.

تعد نيسوكو مزودًا لحلول عناصر الاتصال في أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي (المعروفة أيضًا بـ “طرفيات الاتصال”)، حيث أنشأت نظام منتج يشمل ثلاث مجالات تطبيق رئيسية: السيارات الكهربائية، والتخزين، والاتصالات ومراكز البيانات الذكية. وتغطي تطبيقاتها في مجال السيارات الكهربائية التصنيع الكامل للسيارات، بما في ذلك نقاط الشحن وأنظمة الطاقة الثلاثة.

تلعب أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي دورًا حيويًا في المعدات الكهربائية ذات الجهد العالي، وغالبًا ما يشار إليها مجازيًا باسم “الشرايين الطاقية”، حيث تتحمل مسؤولية النقل الفعال للطاقة الكهربائية والسيطرة المستقرة على النظام.

كونها الوحدة الوظيفية الأساسية في أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي، تتحمل عناصر الاتصال مسؤولية رئيسية في ضمان موثوقية الاتصال الكهربائي. من خلال تشكيل واجهة اتصال جسمية مستقرة ومنخفضة المقاومة مع عناصر الاتصال المقابلة، يمكن لعناصر الاتصال تحقيق نقل فعال وموثوق للتيار.

بينما تحقق هذه الوظيفة الأساسية، يجب أن تكون عناصر الاتصال قادرة على تحمل عمر ميكانيكي فعّال، وتأثيرات الحرارة الناتجة عن الأحمال الكهربائية، ومقاومة التقلبات في درجات الحرارة والرطوبة، والتآكل الكيميائي، والاهتزازات وغيرها من العوامل البيئية المعقدة.

لذا، فإن الأداء الشامل لعناصر الاتصال - لا يشمل فقط عمر التوصيل والفصل، وقوة التحكم في التوصيل والفصل، وقدرة مقاومة الاهتزاز، وقوة الضغط الموثوقة، بل يشمل أيضًا القدرة الحالية المقدرة، وخصائص ارتفاع درجة الحرارة، وجودة نقل الإشارات، وثبات مقاومة الاتصال.

تشمل منتجات نيسوكو الحالية عناصر الاتصال مثل الينابيع الدورانية، والينابيع اللولبية، والزنبركات المثبتة. كما أطلقت الشركة منتجات جديدة من الجيل الجديد مثل عناصر الاتصال الملفوفة، وعناصر الاتصال العائمة، ومكونات الإغلاق السريع، وعناصر الاتصال من المواد المركبة.

بعض أمثلة على السلاسل الرئيسية للمنتجات، المصدر: نشرة الاكتتاب

على مدار السنوات القليلة الماضية، تجاوزت نسبة الإيرادات في نيسوكو من مجال السيارات الكهربائية 85%.

بدأت الشركة منذ عام 2015 في تزويد عملاق السيارات الكهربائية المحلي تشونغهانغ غوانغديان، وأصبحت لاحقًا موردة لشركات بارزة في صناعة الموصلات مثل أمفينول، وأبتيف، وليكسون، ويونغ كوي، ورايكادا، ووال新能源، وتيانهاي الكهربائية، وهوا جانغ الفضاء، ونينغبو غاوسونغ.

حالة العملاء الرئيسيين للشركة، المصدر: نشرة الاكتتاب

02

تظهر نسبة الربح الإجمالي انخفاضًا في السنوات الأخيرة، مما يضع ضغطًا على الحسابات المستحقة

في السنوات الأخيرة، استفادت نيسوكو من النمو السريع في صناعة السيارات الكهربائية، مما أدى إلى زيادة في الإيرادات.

في الأعوام 2022 و2023 و2024 والفترة من يناير إلى يونيو 2025 (فترة التقرير)، كانت إيرادات الشركة 420 مليون يوان، و483 مليون يوان، و597 مليون يوان، و344 مليون يوان، على التوالي، مع صافي الربح العائد للأم 111 مليون يوان، و134 مليون يوان، و137 مليون يوان، و6.3288 مليون يوان.

البيانات المالية الرئيسية، المصدر: نشرة الاكتتاب

ومن الجدير بالذكر أن نسبة نفقات البحث والتطوير المنخفضة نسبيًا لشركة نيسوكو قد تم استفسارها من قبل الجهة التنظيمية. خلال فترة التقرير، كانت نسبة نفقات البحث والتطوير في نيسوكو 3.27%، 3.34%، 4.61% و4.06%. بينما كانت متوسط نسبة نفقات البحث والتطوير لشركات القطاع المماثلة 8.75%، 10.29%، 9.15%، و7.14%.

بناءً على تصنيف فئات المنتجات، كانت هيكل إيرادات الأعمال الرئيسية للشركة مستقرًا بشكل أساسي. خلال فترة التقرير، كانت نسبة إيرادات مبيعات منتجات الينابيع الدورانية تمثل الأعلى، حيث كانت دائمًا تزيد عن 50%.

تزداد قيمة مبيعات منتجات الزنبركات المثبتة ونسبتها من إيرادات الأعمال الرئيسية على مر السنين، حيث كانت النسبة الأخيرة 17.91%.

تتذبذب قيمة مبيعات منتجات الينابيع اللولبية ونسبتها من إيرادات الأعمال الرئيسية بشكل كبير، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقلبات كمية الطلب من العملاء الرئيسيين على منتجات الينابيع اللولبية.

تركيب إيرادات الأعمال الرئيسية، المصدر: نشرة الاكتتاب

خلال فترة التقرير، كانت نسبة الربح الإجمالي للأعمال الرئيسية في نيسوكو 41.55%، 42.82%، 38.68% و30.02%، مما يظهر اتجاهًا نحو الانخفاض في السنوات الأخيرة.

تشكل المواد المباشرة أكثر من 50% من تكلفة الأعمال الرئيسية. تشمل المواد الخام الرئيسية اللازمة للإنتاج النحاس ومختلف الملحقات المعدنية المعالجة. إذا زادت أسعار النحاس في المستقبل، ولم تتمكن الشركة من تمرير ضغط ارتفاع أسعار المواد الخام إلى العملاء بشكل فعال، فإن ذلك سيضغط على هوامش ربح المنتجات، مما يؤثر سلبًا على أداء الشركة.

في الوقت نفسه، إذا تباطأ الطلب في صناعة السيارات الكهربائية في المستقبل، أو إذا تباطأت وتيرة تطوير المنتجات الجديدة وتحديثها، أو زادت المنافسة، فإن هناك مخاطر إضافية على انخفاض هوامش الربح.

مقارنة هوامش الربح مع الشركات المماثلة، المصدر: نشرة الاكتتاب

خلال فترة التقرير، كانت إيرادات المبيعات من أكبر خمسة عملاء لنيسوكو تمثل 53.72%، 60.99%، 64.97% و62.09% من إجمالي الإيرادات، مما يدل على تركيز عالٍ للعملاء.

حالة مبيعات الشركة لأكبر خمسة عملاء، المصدر: نشرة الاكتتاب

علاوة على ذلك، تواجه نيسوكو أيضًا ضغطًا من الحسابات المستحقة. كانت القيمة الدفترية للحسابات المستحقة 187 مليون يوان، و245 مليون يوان، و287 مليون يوان و234 مليون يوان، وتمثل على التوالي 51.01%، 52.96%، 42.88% و34.62% من الأصول المتداولة، مما يشير إلى حجم كبير من الحسابات المستحقة.

بيان التدفقات النقدية، المصدر: نشرة الاكتتاب

03

تمتلك الشركة حصة سوقية تبلغ حوالي 7% في مجال عناصر الاتصال في السيارات الكهربائية في الصين، وتواجه منافسة من عمالقة دوليين

تندرج أعمال نيسوكو في مجال عناصر الاتصال لأنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي تحت الفئة الكبيرة “C39 صناعة الكمبيوتر والاتصالات وغيرها من الأجهزة الإلكترونية”، والفئة الوسطى “C398 صناعة المكونات الإلكترونية والمواد الإلكترونية المتخصصة”، والفئة الصغيرة “C3989 صناعة المكونات الإلكترونية الأخرى”.

تشير أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي إلى المكونات الوظيفية الأساسية المستخدمة في نقل الطاقة الكهربائية عالية الجهد والتيار الكبير في سيناريوهات مثل السيارات الكهربائية، والتخزين، والاتصالات ومراكز البيانات الذكية، وشبكات الطاقة، والمعدات الصناعية. من خلال دمج تصميم المواد العازلة، وهيكل القفل العالي الجهد، وتقنية الحماية الكهرومغناطيسية وواجهات البيانات الذكية، تضمن هذه الأنظمة سلامة وموثوقية وكفاءة الطاقة أثناء النقل، كما تلبي متطلبات الأداء مثل خفة الوزن ومقاومة البيئة (مثل درجات الحرارة العالية، الاهتزاز، والتآكل).

تعتبر الموصلات ذات الجهد العالي والتيار العالي “المفصلات الأساسية” في أنظمة الاتصال ذات الجهد العالي والتيار العالي، حيث تنقل الطاقة الكهربائية أو تيارات الإشارة بين الأجهزة والمكونات والأنظمة الفرعية بفعالية، وتحافظ على التعاون الوظيفي الفعال بين الأنظمة المختلفة، مما يجعلها مكونات أساسية لبناء النظام الكامل.

عادةً ما تتكون الموصلات ذات الجهد العالي والتيار العالي من عناصر الاتصال، والعوازل، والهيكل الخارجي، والملحقات الأخرى، وتعمل هذه الأجزاء معًا لضمان نقل الطاقة الكهربائية بكفاءة.

تتجلى التقنية الأساسية للموصلات ذات الجهد العالي والتيار العالي في قدرتها على تحمل التيار، وارتفاع درجة الحرارة، وعمر التوصيل والفصل، ومعدل الحماية (التكثف، والتداخل الكهرومغناطيسي، إلخ)، وقدرتها على مقاومة الاهتزاز والصدمات، مع وجود أنواع عديدة من المكونات تصل إلى عشرات الأنواع.

موصلات الجهد العالي والتيار العالي وتصنيفاتها، المصدر: نشرة الاكتتاب

تعتبر عناصر الاتصال في موصلات الجهد العالي والتيار العالي المكونات الحاسمة لنقل التيار الكبير في الأجهزة ذات الجهد العالي، حيث يكون الموردون في الأعلى هم مواد وأجهزة أساسية، بينما يكون العملاء في الأسفل هم موصلات الجهد العالي والتيار العالي ونظام التكامل، وأخيرًا في التطبيقات النهائية مثل السيارات الكهربائية، والتخزين، والاتصالات ومراكز البيانات الذكية.

تشكل هذه المكونات جزءًا نظاميًا مستقلًا في الأجهزة النهائية، وتعد ضرورية لتشغيل الأجهزة النهائية مثل السيارات الكهربائية، والتخزين، والاتصالات ومراكز البيانات الذكية، كما تؤثر بشكل كبير على سلامتها وأدائها وكفاءتها.

سلسلة الإمداد لعناصر الاتصال في موصلات الجهد العالي والتيار العالي، المصدر: نشرة الاكتتاب

وفقًا لإحصاءات فورستر سيلفان، من المتوقع أن تصل السوق الصينية لعناصر الاتصال في موصلات الجهد العالي والتيار العالي إلى 11.12 مليار يوان في عام 2024، ومن المتوقع أن تنمو إلى 25.33 مليار يوان بحلول عام 2029، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 18.9%، حيث يكون المصدر الرئيسي للنمو هو الطلب في السوق النهائية للسيارات الكهربائية، والتخزين، والاتصالات ومراكز البيانات الذكية.

حجم سوق عناصر الاتصال في موصلات الجهد العالي والتيار العالي، المصدر: نشرة الاكتتاب

تسيطر الشركات الرائدة في الولايات المتحدة واليابان وألمانيا على صناعة الموصلات العالمية. وفقًا لإحصاءات بيشوب وشركاه، احتلت الشركات العشر الكبرى في العالم في عام 2022 مثل تايكو إليكتريك (TE)، وأمفينول (AMPHENOL)، ومولكس (MOLEX) المراكز الثلاثة الأولى، حيث تجاوزت حصتها السوقية الإجمالية 30%.

بالإضافة إلى ذلك، تشمل الشركات المشاركة الأخرى أبتيف (APTIV) وغيرها من الشركات الأجنبية، بالإضافة إلى شركات محلية مثل تشونغهانغ غوانغديان، وليكسون، وتكنولوجيا الدوائر الكهربائية، ورايكادا، ويونغ كوي، ووي فنغ للإلكترونيات.

تمتلك الشركة حصة سوقية تبلغ حوالي 7% في مجال عناصر الاتصال في السيارات الكهربائية في الصين. في مجال عناصر الاتصال لنقاط الشحن في السيارات الكهربائية، كانت حصة نيسوكو في السوق الصينية 37% في عام 2024، مما يجعلها في المركز الأول في الصناعة.

تخطط نيسوكو لجمع 1.373 مليار يوان، والتي ستستخدم بشكل رئيسي في استثمار مشاريع مقر الشركة، ومشاريع إنتاج عناصر الاتصال المضغوطة ومنتجات النحاس والألمنيوم، ومشاريع بناء مركز البحث والتطوير، وتعزيز السيولة النقدية.

استخدام الأموال المجمعة، المصدر: نشرة الاكتتاب

بصفة عامة، يتأثر سوق عناصر الاتصال في موصلات الجهد العالي والتيار العالي الذي تعمل فيه نيسوكو بشكل كبير بطلب سوق السيارات الكهربائية، كما تواجه منافسة من عمالقة عالميين، مما قد يؤدي إلى ضغط معين في المستقبل، كما أن فئة هذا المنتج تعتبر متخصصة نسبيًا، مما يعني أن سقف السوق ليس مرتفعًا.

في المستقبل، ستواصل غلونغوي متابعة ما إذا كانت الشركة ستتمكن من الحصول على حصة أكبر، وتحسين حالة هوامش الربح.