بعد 8 سنوات من الخسائر المستمرة، شركة كامبريتش تحقق أرباحًا، من هو الذي "أطعم" شركة الرائدة في شرائح الذكاء الاصطناعي؟

لتداول الأسهم، انظر إلى تقارير التحليل من محللي كينغ كيرين، موثوقة، مهنية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك في اكتشاف فرص الموضوعات المحتملة!

المصدر: شيدو التجارية

المؤلف | تشانغ جيا رُو

المحرر | ليو زين تاو

في قائمة أغنى أغنياء العالم لعام 2025، تصدر تشين تيان شي، مؤسس شركة هانغمو، قائمة أغنياء صناعة الذكاء الاصطناعي في الصين برصيد 87 مليار يوان. بعد عام، قفزت ثروة تشين تيان شي إلى 175 مليار يوان. وقد أفاد رئيس مجلس إدارة هورون، هورون، أن تشين تيان شي سيكون مرشحًا قويًا ليكون أغنى شخص في الصين في المستقبل.

ما هو سحري، هو أنه عند إصدار قائمتين للأثرياء، لم تحقق هانغمو بعد أرباحًا سنوية، إذ كانت تعاني من خسائر تجاوزت 5.4 مليار يوان على مدى 8 سنوات “مستثمرة في المال”. حتى 12 مارس 2026 في المساء، قدمت الشركة أخيرًا أول تقرير عن الأرباح السنوية، معلنة “النجاة”.

باعتبارها شركة رائدة في شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية، تحمل هانغمو معاني مزدوجة من التقنية الذاتية وتوقعات رأس المال. من وراء هذه الأرباح التي تم الحصول عليها بشق الأنفس، من الذي “أطعم” الشركة الرائدة في شرائح الذكاء الاصطناعي؟

في تقرير عام 2025، استمرت خط إنتاج السحابة في الزخم الذي حققته في عام 2024، وظلت المنتج الرئيسي الأول لشركة هانغمو. لم تكشف هانغمو عن أسماء العملاء المحددين، لكنها أوضحت أن العملاء الخمسة الأوائل قد تغيروا أربعة منهم.

عند مراجعة التقارير المالية عبر السنوات، يتغير المنتج الرئيسي الأول لشركة هانغمو بشكل متكرر، من المنتجات المرخصة لمعالجات الذكاء الاصطناعي إلى أنظمة الحوسبة الذكية، ثم إلى خط إنتاج السحابة، كما أن العملاء الرئيسيين يتغيرون بسرعة، ماذا حدث؟

هانغمو السحري:

خسائر 54 مليار على مدى 8 سنوات، وثروة المؤسس 175 مليار

هانغمو هي رائدة شرائح الذكاء الاصطناعي في البلاد، وهي واحدة من الشركات القليلة التي تمتلك بشكل شامل النظام الكامل لتطوير البرمجيات الأساسية للرقائق الذكية وتقنيات المنتج.

“هانغمو” هو اسم حقبة جيولوجية - قبل حوالي 542 مليون سنة، شهدت الحياة على الأرض انفجارًا كبيرًا غير مسبوق، يعرف باسم “انفجار الحياة الهامبرج”.

في عام 2016، عندما أسس تشين تيان شي شركة هانغمو مع شركة تابعة مملوكة بالكامل لمعهد علوم الحاسوب التابع للأكاديمية الصينية للعلوم، كان يأمل في استخدام هذا الاسم للدلالة على “انفجار الذكاء” في عصر الذكاء الاصطناعي.

تاريخ تشين تيان شي هو من مواليد 1985، وهو طفل عبقري، حيث دخل قسم صغار الطلاب في جامعة تسينغهوا في سن 16 عامًا، وبعد ذلك تخرج من كلية الحاسوب في جامعة تسينغهوا، وحصل على درجة الدكتوراه في تخصص البرمجيات والنظريات الحاسوبية.

بعد تأسيس هانغمو في عام 2016، شهدت الشركة انفجارًا في الإيرادات. من 2017 إلى 2019، كانت إيرادات الشركة 7.8433 مليون يوان، و117 مليون يوان، و444 مليون يوان، مما زاد بنسبة تزيد عن 50 مرة في ثلاث سنوات.

بعد 4 سنوات فقط من التأسيس، في يوليو 2020، تم إدراج هانغمو بنجاح في سوق الابتكار، لتصبح “السهم الأول في شرائح الذكاء الاصطناعي في سوق الابتكار”. في يوم الإدراج، تجاوزت القيمة السوقية 100 مليار يوان، مما أشعل خيال السوق المالي حول شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية.

ومع ذلك، تحت الوهج، كانت هناك حقيقة “فقدان مستمر”. من 2017 إلى 2024، تكبدت هانغمو خسائر صافية للأم المساهمين على مدى 8 سنوات، بمجموع خسائر قدرها 5.417 مليار يوان. كانت الاستثمارات الضخمة في البحث والتطوير هي السبب الرئيسي للخسائر، وهو ما يتفق مع أسباب خسائر الشركات المنافسة.

من المهم أن نلاحظ أن منطق السوق المالي لا ينظر دائمًا فقط إلى الأرباح. في ظل السرد الكبير للطلب المتزايد على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، يولي المستثمرون أهمية أكبر للحواجز التقنية، والقدرة البيئية، ونسبة السوق المستقبلية.

لهذا السبب، حتى مع الخسائر الطويلة الأمد، لا تزال هانغمو “مقدسة” في السوق المالي. في أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية لهانغمو 660 مليار يوان.

تلت ذلك تأثيرات الثروة. في مارس 2025، في قائمة أغنى أغنياء العالم لعام 2025، بلغت ثروة تشين تيان شي 87 مليار يوان. وأوضح هورون، رئيس مجلس إدارة هورون، أنه إذا تمكن تشين تيان شي من الاستمرار في الاستفادة من سوق القدرة الحاسوبية، فسيكون مرشحًا قويًا ليصبح أغنى شخص في الصين في المستقبل.

في 5 مارس 2026، تم إصدار قائمة أغنى أغنياء العالم لعام 2026، وازدادت ثروة تشين تيان شي بشكل مضاعف إلى 175 مليار يوان.

ما ساعد على زيادة ثروة تشين تيان شي هو الطلب المستمر المتزايد على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وتوقع الأرباح السنوية لشركة هانغمو.

في الربع الأول من عام 2025، حققت هانغمو إيرادات بلغت 1.111 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 4230.22%، وصافي الربح للأم المساهمين 355 مليون يوان، واستمرت الأرباح الفصلية التي بدأت في الربع الرابع من عام 2024. تواصلت الأرباح في الربعين التاليين، وقدمت الشركة نتائج بارزة على مدار السنة.

أظهر تقرير عام 2025 أن هانغمو حققت إيرادات بلغت 6.497 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 453.21%، وصافي الربح للأم المساهمين 2.059 مليار يوان، وصافي الربح بعد خصم العناصر غير المتكررة 1.770 مليار يوان.

من وجهة نظر السوق الثانوية، بعد أن أعلنت هانغمو عن تقريرها السنوي، لم ترتفع أسعار الأسهم بشكل كبير. من 13 مارس إلى 19 مارس، انخفضت أسعار أسهم هانغمو بنسبة 5.64%، وبنهاية 19 مارس، كانت القيمة السوقية 437.3 مليار يوان، لا تزال عند مستوى مرتفع، ولكنها كانت أقل بحوالي 220 مليار يوان عن نقطة الذروة التاريخية قبل 6 أشهر.

تغيير 4 من العملاء الخمسة الأوائل

من الذي “أطعم” الشركة الرائدة في شرائح الذكاء الاصطناعي؟

بالمقارنة مع الأرباح الأولى وردود الفعل قصيرة المدى من السوق الثانوية، فإن السؤال الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين هو: من أين جاءت هذه الأرباح التي تم الحصول عليها بصعوبة؟ من الذي “أطعم” هانغمو؟

وفقًا لتقرير عام 2025، من حيث هيكل المنتجات، ساهم خط إنتاج السحابة بنسبة 99.7% من إيرادات هانغمو، وزادت إيرادات هذا المنتج بنسبة 455.34% على أساس سنوي.

يشمل خط إنتاج السحابة شرائح الذكاء الاصطناعي وبطاقات اللوحات، وأجهزة الذكاء الاصطناعي الكاملة. حيث أن شرائح الذكاء الاصطناعي وبطاقات اللوحات هي المكونات الأساسية المستخدمة في معالجة الذكاء الاصطناعي من قبل خوادم السحابة ومراكز البيانات.

شرحت هانغمو في تقريرها السنوي أن هذه الزيادة الكبيرة في الإيرادات نابعة من الطلب المستمر المتزايد على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وأن منتجاتها قد تم نشرها على نطاق واسع في العديد من الصناعات الرئيسية مثل الاتصالات والتمويل والإنترنت.

على الرغم من عدم الكشف عن أسماء العملاء المحددين، إلا أن هانغمو أوضحت أن المنتجات الحالية قد تم تطبيقها على نطاق واسع في شركات خوارزمية النماذج الكبيرة، ومصنعي الخوادم، وشركات تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

ما يلفت الانتباه أكثر هو التغير الحاد في هيكل عملاء هانغمو: من بين أكبر خمسة عملاء في عام 2025، باستثناء العميل الثالث، فإن الأربعة الآخرون هم عملاء جدد تم إضافتهم في عام 2025. هناك أصوات في السوق تشير إلى أن بعض العملاء من بين الشركات الرائدة في الصناعة.

على وجه التحديد، يشكل العملاء الخمسة الأوائل في هانغمو نسبة 88.66% من المبيعات، حيث يبلغ إجمالي المبيعات للعملاء الأوائل والثاني والرابع والخامس 4.523 مليار يوان، مما يشكل 69.62% من إجمالي إيرادات الشركة في تلك الفترة.

هذه الظاهرة في “تغيير العملاء الكبار بشكل متكرر” لم تكن صدفة في مسار تطوير هانغمو.

من 2017 إلى 2018، كانت إيرادات منتجات ترخيص معالجات الذكاء الاصطناعي الذكية النهائية لشركة هانغمو 7.7127 مليون يوان و117 مليون يوان، والتي شكلت نسبة 98.95% و99.69% من إيرادات الأعمال الرئيسية على التوالي. وكان من بين العملاء الرئيسيين شركة هواوي HiSilicon.

بالنسبة لهذا الهيكل العملي، كان هناك انتقادات خارجية، حيث اعتبرت هانغمو “مجرد شركة ترخيص IP”. في عام 2018، أوضح تشين تيان شي، “على الرغم من أن هانغمو تقدم معالجات AI النهائية، إلا أننا أيضًا نقوم بتصميم شرائح AI للسحابة، نحن شركة تصميم شرائح AI متكاملة”.

في عام 2019، قامت شركة هواوي HiSilicon بتطوير شرائحها الذكية النهائية ولم تتعاون بعمق مع هانغمو. ومع ذلك، في تلك السنة، أصبحت أنظمة الحوسبة الذكية أكبر منتج لشركة هانغمو، حيث شكلت الإيرادات 66.72% من إيرادات الأعمال الرئيسية.

حتى عام 2023، كانت أنظمة الحوسبة الذكية لا تزال أكبر منتج لشركة هانغمو. في تلك السنة، ساهم نظام الحوسبة الذكية بمبلغ 605 مليون يوان من الإيرادات، حيث شكلت نسبة الإيرادات 85%.

في عام 2024، حدث تحول كبير آخر في هيكل إيرادات هانغمو، حيث بلغت إيرادات خط إنتاج السحابة 1.166 مليار يوان، مشكلًا 99.32%، ليصبح المنتج الرئيسي للشركة.

ماذا تعني هذه التغييرات في هيكل الإيرادات؟ تشير المؤسسات المالية إلى أن شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية قد انتقلت من “القيادة السياسية” إلى “القيادة السوقية”، حيث تحولت العملاء الرئيسيون في هانغمو من الشراء الحكومي إلى الإنترنت ومشغلي الشبكات.

مع دخول عام 2025، واصل خط إنتاج السحابة التقدم، لكن قائمة العملاء الكبار في هانغمو شهدت إعادة ترتيب مرة أخرى: أربعة من العملاء الخمسة الأوائل هم وجوه جديدة.

هذا يعكس الزخم السريع الذي تحققه هانغمو في توسيع أسواق جديدة، كما يكشف عن التدفق العالي في هيكل عملائها. في المستقبل، يكمن التحدي أمام هانغمو ليس فقط في جذب عملاء جدد، ولكن أيضًا في القدرة على الاحتفاظ بأوامر كبيرة من العملاء القدامى.

بشكل عام، يمثل تحقيق هانغمو لأول أرباح سنوية لها خطوة حاسمة نحو تحقيق تجاري لشرائح الذكاء الاصطناعي المحلية. مع استمرار تقدم نماذج الأعمال الكبيرة وموجة الاستبدال المحلية، طالما استطاعت هانغمو الحفاظ على مزاياها التقنية وتعميق التعاون مع العملاء، فإنها قد تتمكن من تحويل هذه “النجاة” إلى نقطة انطلاق جديدة للنمو طويل الأمد.

تغطية شاملة، وتفسيرات دقيقة، تجدها جميعًا في تطبيق سينار المالية

المحرر: يانغ هونغ بو