خطاب نائب الرئيس جيفرسون حول التوقعات الاقتصادية وتأثيرات الطاقة

شكرًا لك، دونالد، على المقدمة اللطيفة. أنا مُشرَف لوجودي هنا في دالاس. لقد استمتعت حقًا بوقتي اليوم في لقاء أعضاء المجتمع وسماع من الموظفين المجتهدين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس. وأنا أقدر هذه الفرصة للتحدث معكم جميعًا هذا المساء.

الشريحة 1

هذا المساء، أود أن أشارك معكم رؤيتي الاقتصادية المحدثة ثم مناقشة الآثار المحتملة لتلك الرؤية على مسار السياسة النقدية. إنه وقت مناسب لتلك المناقشة، بعد أسبوع فقط من اجتماعنا الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ثم سأوسع الحديث عن آثار أسعار الطاقة المرتفعة على الاقتصاد، مع التركيز بشكل خاص على الآثار هنا في المنطقة الغنية بالموارد، المنطقة الحادية عشر، وأخيرًا سأكون سعيدًا بالإجابة على بعض الأسئلة.

أرى أن الاقتصاد الأمريكي يستمر في النمو، مدفوعًا بمستهلكين resilient واستثمار تجاري صحي. سوق العمل متوازن إلى حد ما ولكنه عرضة للصدمات السلبية. معدل البطالة منخفض ومستقر حسب المعايير التاريخية، بينما تباطأ التوظيف إلى وتيرة متواضعة جدًا. من ناحية أخرى، لا يزال التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المئة. في بداية العام، لاحظت علامات على أن التضخم سيعود إلى مسار مستدام نحو هدفنا. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المستمر بشأن سياسة التعريفات والارتفاع الأخير في أسعار الطاقة يعقد، على الأقل في المدى القصير، الصورة على كلا الجانبين من تفويضنا المزدوج المتمثل في أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

النشاط الاقتصادي

في عام 2025، توسع الناتج المحلي الإجمالي بنحو 2 في المئة، كما هو موضح في الشكل 1. كان ذلك مجرد تباطؤ طفيف مقارنة بالعام السابق، وحوالي ما يتماشى مع تقديرات وتيرته المحتملة. كان النشاط الاقتصادي مدعومًا بإنفاق الأسر. وكان الاستثمار التجاري، خاصة في المعدات والملكية الفكرية، قويًا أيضًا على مدار العام الماضي. بينما انخفض الاستثمار السكني.

بالنسبة لهذا العام، أرى أن الاقتصاد يتوسع بمعدل مشابه أو أسرع قليلاً من العام الماضي، على الرغم من أن عدم اليقين حول رؤيتي مرتفع. من الجانب الإيجابي، لاحظت الوتيرة العالية لتشكيل الأعمال والنشاط الواسع في إلغاء التنظيم بين الوكالات الفيدرالية، مما قد يحفز النمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة الاستثمار في رأس المال العالي التقنية، وخاصة المشتريات المرتبطة بتوسع بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تعد واعدة. تلك الآثار تدعم نمو الإنتاجية الهيكلية الصحية، مما يدعم بدوره النمو الاقتصادي. ومع ذلك، هناك أيضًا رياح معاكسة كبيرة يجب أخذها بعين الاعتبار. إذا استمرت تكاليف الطاقة المرتفعة، يمكن أن تؤثر سلبًا على إنفاق المستهلكين والأعمال. كما أن احتمال نشوب صراع ممتد في الشرق الأوسط يضيف عدم اليقين الكبير إلى التوقعات الاقتصادية العالمية.

سوق العمل

حاليًا، تقدم ديناميكيات سوق العمل صورة معقدة. كان معدل البطالة منخفضًا نسبيًا ولم يتغير كثيرًا في الأشهر الأخيرة. كما هو موضح في الشكل 2، كان معدل البطالة 4.4 في المئة الشهر الماضي، وهو نفس معدل سبتمبر 2025. ومع ذلك، كان نمو الوظائف أيضًا منخفضًا. يظهر الشكل 3 الوظائف غير الزراعية، حيث يمثل الخط الأزرق التغيير الشهري ويمثل الخط الأحمر المتقطع المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر. بعد زيادة كبيرة في يناير، انخفض عدد الوظائف في فبراير، مما يعكس آثار الطقس الشتوي وإضراب في قطاع الرعاية الصحية. كان المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر من مكاسب الوظائف في فبراير 6,000 فقط. بالإضافة إلى وتيرته المنخفضة، كان نمو الوظائف مركزًا أيضًا في عدد قليل من القطاعات مثل الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية. وراء هذه الأرقام، فإن النمو في عرض العمل قد تراجع بشكل كبير حيث انخفض صافي الهجرة. وقد سمح ذلك لمعدل البطالة بالبقاء ثابتًا حتى بينما تراجع الطلب على العمل.

تتباين الأدلة الأخرى حول صحة سوق العمل. تراجعت فرص العمل تدريجياً، ووجهات نظر الأمريكيين حول توفر الوظائف تراجعت أيضًا في الأشهر الأخيرة. لكن في علامة إيجابية، بقيت مقاييس بديلة للبطالة دون تغيير منذ سبتمبر. وبشكل محدد، فإن مقياسًا يشمل العمال بدوام جزئي الذين يرغبون في العمل بدوام كامل وأولئك الذين لا يعملون ولكنهم بحثوا عن وظيفة في العام الماضي، انخفض في الأشهر الأخيرة بعد أن ارتفع بشكل حاد في نهاية العام الماضي. ظلت مطالبات التأمين ضد البطالة منخفضة.

أرى أن سوق العمل متوازن إلى حد ما وأتوقع أن يبقى معدل البطالة قريبًا من مستواه الحالي طوال هذا العام. ومع ذلك، فإن المخاطر المتعلقة بتوقعاتي لسوق العمل تميل إلى الجانب السلبي. بشكل عام، من المحتمل أن تبقى مكاسب الوظائف منخفضة. أنا منتبه لوترتي وتكوين نمو الوظائف في المستقبل في تقييماتي للهشاشة المحتملة في سوق العمل.

التضخم

بالانتقال إلى التضخم، فإن التقدم في التخفيف من التضخم قد توقف على مدار العام الماضي، principalmente بسبب التعريفات، ولا يزال التضخم مرتفعًا نسبيًا مقارنة بهدفنا.

يوضح الشكل 4 التغيير على مدى 12 شهرًا في الأسعار. استنادًا إلى أحدث البيانات المتاحة، يُقدّر أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الخط الأزرق، قد ارتفع بنسبة 2.8 في المئة على مدار الـ 12 شهرًا المنتهية في فبراير، بما يتماشى مع قراءة يناير. من المتوقع أن تكون الأسعار الأساسية، التي تستثني الفئات المتقلبة من الغذاء والطاقة ويمثلها الخط الأحمر المتقطع، قد ارتفعت بنسبة 3.0 في المئة. لم يكن هناك تقدم كبير في خفض التضخم الأساسي على مدار العام الماضي. يوضح الشكل 5 مكونات التضخم الأساسي في PCE. لقد شهدنا انخفاضًا ملحوظًا في تضخم خدمات الإسكان، كما هو موضح بالخط البنفسجي المتقطع. ومع ذلك، تم تعويض هذا الانخفاض جزئيًا بزيادة في تضخم السلع الأساسية، كما هو موضح بالخط الأزرق. ظل تضخم الخدمات الأساسية خارج الإسكان، الخط الأحمر المتقطع، ثابتًا إلى حد كبير على مدار العام الماضي.

سأتوقف هنا لأقول إنني أفهم لماذا يشعر العديد من الأمريكيين بالإحباط من التضخم. بعد الاضطرابات الناتجة عن الوباء، ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المئة لمدة خمس سنوات. ارتفعت تكلفة العديد من المنتجات بشكل حاد خلال الوباء، ولا يزال الأمريكيون يلاحظون تلك الأسعار المرتفعة عندما يتسوقون ويدفعون فواتيرهم. يضيف الارتفاع الأخير في أسعار البنزين إلى تلك الإحباطات. إن التضخم المنخفض والمستقر، جنبًا إلى جنب مع أقصى قدر من التوظيف، هو أفضل نتيجة لجميع الأمريكيين، ولهذا السبب أظل ملتزمًا تمامًا بإعادة التضخم إلى هدفنا البالغ 2 في المئة.

لقد كان من توقعاتي أن عملية التخفيف من التضخم ستستأنف بمجرد عدم دفع التعريفات العالية بأسعار المستهلكين. بالإضافة إلى ذلك، قد يساعد النمو القوي في الإنتاجية وجهود إلغاء التنظيم، التي ذكرتها سابقًا، في خفض التضخم إلى هدفنا البالغ 2 في المئة. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المستمر بشأن السياسة التجارية والتوترات الجيوسياسية تمثل مخاطر تصاعدية على توقعاتي للتضخم. على الأقل في المدى القصير، أتوقع أن يتحرك التضخم العام أعلى، مما يعكس ارتفاع أسعار الطاقة الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط.

السياسة النقدية

بصفتي صانع سياسة نقدية، أواجه رؤية حيث توجد مخاطر سلبية على سوق العمل ومخاطر تصاعدية على التضخم. على الرغم من أن ذلك وضع قد يكون تحديًا، أنا واثق من أن موقفنا الحالي في السياسة النقدية مُعد بشكل جيد للاستجابة لمجموعة من النتائج.

الأسبوع الماضي، دعمت قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالحفاظ على نطاق الهدف لمعدل الفائدة الفيدرالي ثابتًا. كما ترون في الشكل 6، على مدار العام ونصف العام الماضيين، خفضت اللجنة نطاق الهدف لمعدل السياسة بمقدار 175 نقطة أساس. وضعت هذه التغييرات المعدل بشكل عام في نطاق محايد مع الحفاظ على نهج متوازن لتعزيز أهدافنا ذات التفويض المزدوج. ينبغي أن تستمر السياسة الحالية في دعم سوق العمل بينما تسمح للتضخم بالعودة إلى الانخفاض نحو هدفنا البالغ 2 في المئة مع انتهاء آثار تمرير التعريفات.

بالنظر إلى الأمام، أعتقد أن موقف السياسة الحالي يتركنا في وضع جيد لتحديد مدى وتوقيت التعديلات الإضافية على معدل سياستنا بناءً على البيانات الواردة، والرؤية المتطورة، وتوازن المخاطر في الوقت المناسب.

اقتصاد الطاقة

قبل أن أنهي، سأشارك بعض الأفكار حول اقتصاد الطاقة، نظرًا لأنني أملك شرف الحديث هنا في دالاس. أنا أراقب عن كثب الوضع في كل من الشرق الأوسط والأسواق العالمية للطاقة. لا يزال من المبكر جدًا القول بدقة ما ستكون عليه الآثار الاقتصادية، لكن يمكنني مناقشة الآثار العامة لصدمة أسعار النفط على كل من الاقتصاد العالمي والاقتصاد الوطني وكذلك في المناطق المنتجة للطاقة.

ستعتمد الآثار على الاقتصاد بشكل كبير على مدى استمرار أسعار الطاقة المرتفعة. من غير المرجح أن يكون لفترة قصيرة من الاضطراب تأثير ملحوظ على الاقتصاد يتجاوز ربع أو ربعين. ومع ذلك، قد يكون لصدمة أسعار الطاقة المستدامة آثار مادية. أيضًا، قد ترى المناطق الأكثر اعتمادًا على واردات الطاقة، مثل أوروبا وبعض أجزاء آسيا، أن النشاط الاقتصادي والتضخم يتأثران سلبًا أكثر من الولايات المتحدة.

في الولايات المتحدة، يجب أن يكون لزيادة أسعار الطاقة حتى الآن آثار متواضعة نسبيًا على التضخم، على الرغم من أن المستهلكين يرون الآن أسعار بنزين أعلى عند المضخة. متوسط سعر جالون البنزين قد ارتفع بحوالي دولار مقارنةً فقط قبل الصراع الأخير في الشرق الأوسط. عندما ترتفع أسعار البنزين، تكون الأسر - خاصة تلك ذات الدخل المنخفض التي تنفق نسبة أكبر على الأساسيات - لديها أموال أقل لكل شيء آخر. كلما طالت فترة بقاء أسعار الطاقة مرتفعة، كلما كانت الأسر بحاجة لمواجهة التبادلات. قد تحتاج الأسر التي تعتمد على المنتجات البترولية للتنقل إلى وظائفها ومدارسها وتسخين منازلها إلى تقليل إنفاقها على أشكال أكثر ترفًا. قد يؤدي ذلك إلى انخفاض الإنفاق في المطاعم أو المتاجر. قد يؤدي أيضًا إلى تحمل الأسر لمستويات مرتفعة من الديون.

تمثل منتجات الطاقة مباشرة حوالي 7 في المئة من إجمالي إنفاق المستهلك، لكن تكاليف الطاقة تنتشر أيضًا في الاقتصاد، بما في ذلك في النقل والتصنيع وإنتاج الغذاء. قد يؤدي استمرار ارتفاع أسعار الطاقة إلى ضغط تصاعدي على مجموعة متنوعة من المنتجات الأخرى. بصفتي صانع سياسة، سأراقب لمعرفة ما إذا كانت هذه التكاليف المرتفعة تصبح متجذرة في الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد.

عندما يتحدث الاقتصاديون عن صدمات أسعار النفط في الولايات المتحدة، غالبًا ما يكون المثال هو الأحداث التي حدثت في السبعينيات. بينما تكون المعلومات مفيدة، من المهم أن نفهم أن الولايات المتحدة في وضع مختلف جدًا مقارنةً بما كانت عليه قبل نصف قرن. الولايات المتحدة الآن تتصدر العالم في إنتاج النفط الخام والغاز الطبيعي وهي مُصدّر صافي للطاقة؛ وتكساس هي أكبر منتج لهذه السلع في البلاد.

وهذا يعني أن الأثر الاقتصادي العام لارتفاع أسعار الطاقة، إذا استمر، قد يكون مختلفًا إلى حد ما هنا في تكساس وفي ولايات إنتاج الطاقة الأخرى. قد يعني ذلك المزيد من أنشطة الحفر؛ المزيد من الوظائف في قطاع الطاقة والصناعات الداعمة، مما قد يترجم إلى أجور أعلى للعاملين في مجال الطاقة؛ وأرباح أقوى لشركات النفط في هذه المنطقة. يمثل إنتاج النفط الخام والغاز الطبيعي والنقل والمعالجة حوالي 15 في المئة من الناتج الاقتصادي لتكساس، على الرغم من أن تلك القطاعات تمثل نسبة أصغر من الوظائف. حوالي 2.6 في المئة من العمال في هذه الولاية يعملون مباشرة في هذا القطاع، مع المزيد في الصناعات الداعمة مثل القانونية والمحاسبة والضيافة والبناء والخدمات العلمية والتقنية. إذا توسع قطاع الطاقة، فإن ذلك قد يدعم الإنفاق في قطاعات أخرى أيضًا.

ومع ذلك، لا تُعفى أي عائلة أو عمل أو منطقة من تكاليف الطاقة المرتفعة. يواجه السائقون في المنطقة الحادية عشر أيضًا أسعارًا مرتفعة عند المضخة. تعتبر تكساس موطنًا لمراكز اللوجستيات والنقل، وتواجه تلك الشركات تكاليف أعلى، كما تفعل المناطق التعليمية والشركات الصغيرة والمنظمات غير الربحية. من غير الممكن أن تتجنب هذه المنطقة الضغوط التي تخلقها أسعار الطاقة المرتفعة، ولكن قد تكون هذه المنطقة مدعومة ببعض الفوائد التعويضية.

كما ذكرت، لا يزال من المبكر جدًا تحديد الآثار الدقيقة لأسعار الطاقة المرتفعة على الاقتصاد هنا في دالاس أو على الصعيد الوطني أو العالمي. قد يتبين أن الصراع قصير الأمد، وقد تعود تدفقات النفط العالمية إلى مستويات سابقة، وقد تكون الآثار العامة صغيرة جدًا. من منظور السياسة، تعتبر أسعار الطاقة أحد العوامل التي أراقبها بانتظام، إلى جانب العديد من العوامل الأخرى. عندما أفكر في ما هي السياسة الأفضل لتحقيق تفويضنا المزدوج المتمثل في أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، أعتبر مجمل الاقتصاد الوطني بدلاً من التركيز على أي قطاع أو منطقة معينة.

عدم اليقين بشأن الاقتصاد مرتفع، وزيادة أسعار الطاقة والصراع في الشرق الأوسط تضيف إلى ذلك عدم اليقين. ومع ذلك، أواصل رؤية موقف سياستنا الحالية كأنه مُعد بشكل مناسب ليتيح لنا تقييم كيفية تطور الاقتصاد. شكرًا مرة أخرى على دعوتي للحديث هنا في دالاس. أتطلع إلى مناقشتنا.

1. الآراء المعبر عنها هنا هي آرائي الشخصية وليست بالضرورة آرائي زملائي في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي. عُد إلى النص

2. انظر فيليب ن. جيفرسون (2026)، “التوقعات الاقتصادية وتنفيذ السياسة النقدية”، خطاب أُلقي في المعهد الأمريكي للبحوث الاقتصادية، لجنة السوق المفتوحة الظل، ومؤتمر جامعة فلوريدا أتلانتيك، بوكا راتون، فلوريدا، 16 يناير. عُد إلى النص

3. انظر “أسعار الغاز الوطنية المتوسطة” على صفحة AAA على https://gasprices.aaa.com. عُد إلى النص