SEC تسمّي البيتكوين والإيثيريوم وسولانا و13 أصلًا رقميًا آخرين سلعًا رقمية — وليست أوراقًا مالية

تتحرك التكنولوجيا المالية بسرعة. الأخبار في كل مكان، لكن الوضوح ليس كذلك.

تقدم النشرة الأسبوعية للتكنولوجيا المالية FinTech Weekly أهم القصص والفعاليات في مكان واحد.

انقر هنا للاشتراك في النشرة الإخبارية الخاصة بـ FinTech Weekly

يقرؤها مسؤولون تنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackRock وKlarna وغيرهم.

خطّت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) في 17 مارس خطًا كانت صناعة العملات المشفرة تطلبه منذ أكثر من عقد. وقد سمّت نشرة تفسيرية مشتركة من 68 صفحة صراحةً 16 أصلًا من أصول العملات المشفرة بوصفها سلعًا رقمية — وبالتالي ليست أوراقًا مالية — بموجب القانون الفيدرالي.

قائمة نموذجية، مذكورة مباشرة في الوثيقة، هي: Bitcoin وEther وSolana وXRP وDogecoin وCardano وAvalanche وChainlink وPolkadot وHedera وLitecoin وBitcoin Cash وShiba Inu وStellar وTezos وAptos.

تنظم هذه النشرة جميع أصول العملات المشفرة في خمس فئات: السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، الأدوات الرقمية، العملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية.

الأولى الثلاثة ليست أوراقًا مالية من حيث المبدأ. وتُعرِّف السلعة الرقمية في الوثيقة بأنها أصل عملة مشفرة مرتبط جوهريًا بالعمليات البرمجية لنظام عملات مشفرة وظيفي، وأن قيمته تنبع من تلك العمليات، وكذلك من ديناميكيات العرض والطلب، بدلًا من أن تنبع من توقعات الربح المشتقة من الجهود الإدارية الجوهرية لدى الآخرين.

ثلاثة أنشطة كانت قد ولّدت لسنوات حالة من عدم اليقين التنظيمي تُعالج الآن بشكل مباشر. يُصنَّف تعدين البروتوكول — العمل الحاسوبي الذي يقوم به المُدقِّقون على شبكات إثبات العمل — كنشاط إداري أو وزاري، وليس كمعاملة أوراق مالية. وتُعامل المراهنة على البروتوكول على شبكات إثبات الحصة بالطريقة نفسها عبر أربعة نماذج للمراهنة: المراهنة الفردية، والمراهنة بالاحتفاظ الذاتي مع طرف ثالث، والترتيبات الحاضنة، والمراهنة السائلة. كما تقع عمليات الإسقاط الجوي (Airdrops) لأصول تشفير غير خاضعة لتعريف الورقة المالية إلى المستلمين الذين لا يقدمون أي أموال أو سلع أو خدمات أو أي مقابل آخر في المقابل خارج نطاق قانون الأوراق المالية أيضًا، لأن العنصر الأول من اختبار Howey — وهو استثمار الأموال — لا يتحقق ببساطة.

تُعد الوثيقة نشرة تفسيرية، وليست قانونًا. وتقرّ الوكالات بذلك مباشرة، إذ تصف النشرة بأنها خطوة أولى وتشير إلى أنها تكمل جهود الكونغرس الرامية إلى سن إطار شامل لبنية السوق في القانون.

هذا الإطار هو قانون CLARITY، مشروع قانون بنية سوق الأصول الرقمية الذي سيكرّس في القانون التمييز بين السلعة والورقة المالية الذي أصدرته SEC وCFTC للتو كتفسير. وقد أقرّ مشروع القانون مجلس النواب في يوليو 2025 واجتاز لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ في يناير 2026، لكنه لم يصبح قانونًا بعد. يظل الخطوة التالية المطلوبة هي تسوية لجنة المصارف في مجلس الشيوخ.

لم تصل نشرة 17 مارس في عزلة. قبلها بستة أيام، في 11 مارس، وقّعت الجهتان مذكرة تفاهم (MOU) تنشئ مبادرة مواءمة مشتركة لتنسيق الإشراف عبر صنع السياسات، والفحص، وإنفاذ القواعد. وتُشرف على المبادرة بشكل مشترك روبرت تِبلي Robert Teply في SEC وميغان تينت Meghan Tente في CFTC. وتشمل أهدافها المعلنة توضيح تعريفات المنتجات عبر التفسيرات وعمليات وضع القواعد المشتركة، وتقليل الاحتكاكات بالنسبة لبورصات الوسطاء والجهات الوسيطة المسجلة لدى الطرفين، وبناء إطار تنظيمي لأصول العملات المشفرة والتقنيات الناشئة.

وصف رئيس لجنة الأوراق المالية (SEC) بول أتكينز بول أتكينز Paul Atkins حروب الاختصاصات التنظيمية بين الوكالتين على مدى عقود بأنها كبحت الابتكار ودفعته إلى الخارج بالنسبة للمشاركين في السوق. وقال رئيس لجنة CFTC مايكل سيليغ Michael Selig إن مذكرة التفاهم هي أساس إطار موحّد يحدّث الإشراف ليتماشى مع طريقة عمل الأسواق فعليًا.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت وجود خطأ، أو تفاصيل ناقصة، أو لديك معلومات إضافية عن أي من الشركات أو الإقرارات المذكورة في هذه المقالة، فيرجى مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني على [email protected]. سنراجع ونحدّث ذلك بسرعة.