شهدت الصين زيادة في حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 10.9 مليار دولار، في حين تعرضت سندات الخزانة الأمريكية لمزيد من البيع، مما أدى إلى هبوط كبير في الأسعار

تستمر الصين في تقليص حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية، لكن من المفاجئ أنها زادت من حيازتها من السندات الأمريكية في شهر يناير 2026، كما أن الزيادة في حيازتها لم تكن بسيطة. لقد انخفضت حيازات الصين من السندات الأمريكية بالفعل إلى أقل من 7000 مليار دولار، فلماذا زادت الصين من حيازتها من السندات الأمريكية في الشهر الأول من عام 2026؟ بعد نشر وزارة الخزانة الأمريكية لأحدث البيانات، انخفضت أسعار السندات الأمريكية فجأة، فما هو السبب الجذري وراء هذه الجولة من الانخفاض؟

“واجهة” الزيادة و"جوهر" البيع

في 19 مارس، نشرت وزارة الخزانة الأمريكية أحدث البيانات التي أظهرت أن حيازة الدول السيادية الأجنبية من السندات الأمريكية زادت مرة أخرى في يناير 2026.

من بين الدول التي زادت من حيازتها، تظل اليابان هي الدولة الأكبر، حيث زادت في يناير من حيازتها بمقدار 39.8 مليار دولار، ولا تزال القوة الرئيسية في سوق السندات الأمريكية، حيث بلغ إجمالي حيازتها 1.2253 تريليون دولار.

تأتي المملكة المتحدة في المرتبة الثانية، حيث زادت في يناير من حيازتها بمقدار 29.3 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازتها إلى 895.3 مليار دولار.

أما الصين، فقد زادت من حيازتها من السندات الأمريكية بمقدار 10.9 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازتها إلى 694.4 مليار دولار.

هناك العديد من التحليلات حول سبب زيادة الصين من حيازتها من السندات الأمريكية في هذا الوقت، ومن بين هذه التحليلات، الأكثر إقناعًا هو أن قيمة اليوان ارتفعت في يناير، مما أدى إلى تدفق كبير من الأموال الساخنة الأجنبية إلى الصين، حيث تجاوز سعر صرف اليوان مقابل الدولار الأمريكي مستوى 7.

قامت الشركات التجارية والصناعية في الخارج بتحويل الدولارات التي بحوزتها إلى اليوان في البنوك الصينية، مما أدى إلى زيادة حيازات البنك المركزي الصيني من الدولارات.

وبطبيعة الحال، يجب استثمار هذه الأموال، لذا في ظل تركيز كبير للدولارات، كان على البنك المركزي الصيني أن يختار شراء السندات الأمريكية.

ببساطة، هو زيادة غير طوعية، بسبب تركيز الدولارات، ولأن السيولة في الأصول الأخرى ليست جيدة، لذا تم شراء السندات الأمريكية، وبعد ذلك سيتم تعديل ذلك حسب حالة السوق المالية العالمية.

إذا اعتبرنا السوق المالية العالمية كمائدة قمار ضخمة، فإن البنوك المركزية والدول المختلفة، على الرغم من جلوسها معًا، فإن الأوراق التي بحوزتها والعمليات الحسابية التي تجريها تختلف تمامًا.

لنبدأ بالبنوك المركزية التي زادت من حيازتها، وخاصة الصين. إن زيادة 10.9 مليار دولار في إجمالي حيازتها البالغ حوالي 7000 مليار دولار تعتبر تغييرًا صغيرًا جدًا، وتبدو أكثر كنوع من “إعادة التوازن التكتيكي” أو إدارة السيولة، وليس “تحول استراتيجي”.

تتعلق عمليات البنك المركزي بالدورات الكبرى، والاستراتيجيات الكبرى، واستقرار محفظة الأصول، وتختلف إيقاعاتها ومنطقها عن تلك الخاصة بصناديق التحوط التي تتبع عوائد ربع سنوية أو حتى دقيقة.

قد يكون “شراء” البنك المركزي بهدف استقرار تقلبات احتياطيات النقد الأجنبي، أو لتلبية احتياجات دفع محددة، وهو نوع من “التخصيص” الثقيل والبطيء.

لكن ما هو غير متوقع هو أنه بعد نشر بيانات وزارة الخزانة الأمريكية، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية لمدة عامين، خمس سنوات، عشر سنوات، وثلاثين سنة بشكل كبير، مما يعني أن الأسعار تتعرض لضغط هائل.

بمعنى آخر، تظهر السجلات الرسمية أن “رؤوس الأموال الأجنبية تشتري”، لكن لا نعرف حتى الآن من يبيع وكم يبيع.

لكن ما يمكن تأكيده هو أن السندات الأمريكية مرة أخرى على حافة الخطر، بالنسبة لعوائد السندات الأمريكية على المدى الطويل، فإن وصول عائد السندات لعشر سنوات إلى 4.5% يمثل خط تحذير، مما سيؤدي إلى بيع مضطرب من الأموال الرافعة.

السبب وراء ذلك هو تصريحات “باول” “المتشددة”، عندما تتحول توقعات “ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول” من مجرد تخمين إلى إجماع، يصبح الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل خيارًا “محكومًا بالخسارة”، لأن السندات الجديدة التي ستصدر ستأتي بفوائد أعلى، وبالتالي فإن السندات القديمة ذات العوائد المنخفضة ستفقد قيمتها.

لذا، فإن عمليات البيع هي نوع من “وقف الخسارة” و"إعادة التوازن" بشكل شرطية.

هذا العرض المتزامن لزيادة وبيع السندات يكشف عن فقاعة توقعات أعمق: وهي أن النظام الذي كنا نعتقد أنه مستقر، والذي يستند إلى أسعار الفائدة الفيدرالية، يدخل الآن مرحلة “فتح الصندوق العشوائي” عالية عدم اليقين.

على مدار السنوات العشر الماضية، اعتاد السوق على “خيار البيع” من الاحتياطي الفيدرالي، وعندما تظهر مشاكل كبيرة في الاقتصاد أو السوق، سيتدخل الاحتياطي الفيدرالي من خلال خفض الفائدة أو التيسير الكمي لإنقاذ السوق، وبالتالي دعم أسعار جميع الأصول. وهذا جعل السندات الأمريكية، كأهم أصل ملاذ آمن ومعيار تسعير عالمي، تحصل على نوع من الضمان غير المرئي من “تأمين الاحتياطي الفيدرالي”.

لكن الآن، تغيرت قواعد اللعبة. لقد وضعت إدارة باول أولوية مكافحة التضخم فوق تحفيز الاقتصاد، وهذا يعني أن ذلك “التأمين” قد يفقد فعاليته.

ستكون عوائد السندات الأمريكية مدفوعة بشكل أكبر بالعنود التضخم بدلاً من أن تخضع لضغوط التيسير من الاحتياطي الفيدرالي.

جميع الأصول التي يتم تسعيرها على أساس عوائد السندات الأمريكية، من الأسهم العالمية، إلى سندات الدول الأخرى، وحتى نماذج تقييم العقارات، الأساسيات تتزعزع.

في الميزانيات العمومية الطويلة الأجل للبنك المركزي، قد تكون الخسائر المؤقتة من هذه الصفقة غير ذات قيمة. قد تكون أهميتها تتجاوز الأرقام ذاتها.

يعلن المؤلف: الآراء الشخصية، للرجوع فقط.