منحنى العائدات يتسطح بشكل هبوطي، وتوقعات التضخم تضغط على البنك المركزي البريطاني والأوروبي، وربما يرفعان أسعار الفائدة ثلاث مرات كل منهما

تقرير تطبيق تونغشين المالية—وفقًا لتقرير تطبيق تونغشين المالية، صرّح Mitch Reznick، رئيس قسم الدخل الثابت في Federated Hermes، في تقريره الأحدث أن السوق يتوقع حاليًا أن يرفع بنك إنجلترا وبنك الائتمان الأوروبي كلٌّ منهما أسعار الفائدة بما يصل إلى ثلاث مرات، «وهو تحول رائع جدًا خلال بضعة أسابيع فقط». ووفقًا لجهة منصة بيانات سوقية ذات صلة، فإن السوق يعكس أيضًا توقعًا بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيقوم برفع أسعار الفائدة هذا العام بنحو نصف مرة.

وشدد Mitch Reznick على أن «بيعًا مكثفًا في مقدمة منحنى العائدات أدى إلى تسطيح سوق الدببة بصورة حادة»، أي أن ارتفاع عوائد السندات قصيرة الأجل حدث أسرع بكثير من ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل. وأضاف أن مخاوف التضخم وما يترتب عليه من نشاط لسياسات البنوك المركزية، يبدو أنها طغت على تأثير ارتفاع المخاطر الجيوسياسية في ظل خلفية الصراع بين الولايات المتحدة وإيران.

تُظهر أحدث البيانات أن توقعات السياسة لدى البنوك المركزية الرئيسية عالميًا قد شهدت تعديلات حادة: أدت الصراعات في الشرق الأوسط إلى دفع أسعار الطاقة للارتفاع، وزادت مخاطر التضخم المستورد، وتحول السوق بسرعة من توقعات التيسير إلى التسعير للتشديد. فبنك إنجلترا يحافظ على معدل سياسته الحالي عند 3.75%، ومعدل فائدة ودائع البنك المركزي الأوروبي يبلغ 2.0%، بينما يتراوح سعر فائدة الأموال الفيدرالية لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين 3.50%-3.75%. على المدى القصير، ارتفع عائد سندات الخزانة البريطانية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.92%، ما يُظهر أن تسعير سوق السندات لرفع الفائدة قد تسارع.

فيما يلي مقارنة توقعات رفع الفائدة للبنوك المركزية الرئيسية لعام 2026:

تتوافق وجهة نظر Mitch Reznick بدرجة عالية مع إجماع السوق الحالي. فقد كرر مؤخرًا في نظرة الدخل الثابت التأكيد مرارًا أن عدم اليقين في مسار التضخم بات العامل المسيطر، وأن الأحداث الجيوسياسية وإن كانت تسبب اضطرابات قصيرة الأجل، فإن استمرار صعود أسعار الطاقة قد انتقل مباشرة إلى تكاليف المستهلكين والشركات، ما يجبر البنوك المركزية على إعادة تقييم مسار الفائدة.

وراء تسطيح سوق الدببة لمنحنى العائدات هو رد فعل سريع من الطرف القصير تجاه توقعات رفع الفائدة. إذ يقوم المستثمرون ببيع السندات قصيرة الأجل ما يؤدي إلى دفع عوائد المقدمة للارتفاع، بينما يتم قمع الطرف الطويل بسبب توقعات تباطؤ نمو الاقتصاد، ويتضح اتجاه انكماش فروق العائد. لا يؤدي هذا الديناميكي فحسب إلى تضخيم تقلبات سوق السندات، بل قد ينتقل أيضًا إلى سوق الأسهم وسوق الصرف: يتحسن الضغط على العملات قصيرة الأجل مثل الين واليورو، لكن قد ترتفع تكاليف التمويل في الأسواق الناشئة بشكل مرحلي.

ومع ذلك، ليست التوقعات كتلة واحدة صلبة. فإذا ما هدأ الصراع في الشرق الأوسط بسرعة أو تراجعت أسعار الطاقة، فقد تعاد أيضًا معايرة مسار رفع الفائدة من قبل البنوك المركزية. يحتاج المستثمرون إلى متابعة مستمرة لاجتماع بنك إنجلترا في أبريل، وإشارات السياسة لدى البنك المركزي الأوروبي، وتحديث مخطط النقاط الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع الانتباه كذلك إلى بيانات المخزون العالمي وسلاسل التوريد.

خلاصة المحرر

يعكس الانعكاس السريع لتوقعات رفع الفائدة لدى البنوك المركزية التأثير الحاسم لمخاطر التضخم على قرارات السياسة النقدية، كما يؤكد تسطيح سوق الدببة لمنحنى العائدات بشكل إضافي تسارع تسعير السوق للتشديد قصير الأجل. من المرجح أن تبقى التقلبات قصيرة الأجل في سوق السندات العالمية مرتفعة، بينما يعتمد مسار الأجلين المتوسط والطويل على المسار الفعلي للتضخم وتطور الأوضاع الجيوسياسية؛ ويُستحسن لمشاركي السوق الحفاظ على مرونة في تخصيص الأصول، مع مراقبة التغيرات على الهامش للسياسات عن كثب.

معلومات هائلة، تفسير دقيق—كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance

المسؤول: Guo Jian