سيتي: أزمة مضيق هرمز ستعيد تشكيل تسعير السلع الأساسية قد ترتفع أسعار النفط إلى 180-210 دولارًا للبرميل

في 23 مارس، أشارت دراسة سيتي جروب في تقريرها حول آفاق سوق السلع الأساسية للربع الثاني من عام 2026، إلى أن النزاع في إيران أدى إلى تعطيل سلسلة الإمدادات في مضيق هرمز، مما يسبب صدمة طاقة تعادل أزمة النفط في السبعينيات، ويؤثر بشكل عميق على سوق السلع الأساسية العالمية. أشار التقرير إلى أنه في السيناريو الأساسي، قد يرتفع سعر برنت في المدى القصير إلى 120 دولارًا للبرميل، بينما قد يصل سعر الذهب في المدى المتوسط والطويل إلى 5000 دولار للأونصة، في حين أن المعادن الصناعية قد تتعرض لضغوط في المدى القصير بسبب تجنب المخاطر. حذر التقرير من أنه إذا استمرت اضطرابات الإمدادات، فقد يرتفع سعر النفط إلى 180-210 دولارًا للبرميل. من الناحية الاستراتيجية، نصحت سيتي جروب بتوزيع الاستثمارات في السلع الأساسية كوسيلة للتحوط ضد مخاطر التضخم المتزايدة، وأكدت أن توقيت الاستثمار في الذهب يعتمد على مسار تطور النزاعات الجيوسياسية.

حاليًا، تعطل النقل اليومي للنفط والمنتجات في مضيق هرمز بين 11 إلى 16 مليون برميل، مما يمثل 20% من حجم التجارة العالمية، وهذه الفجوة الكبيرة في الإمدادات تعيد تشكيل مركز أسعار سوق الطاقة. حاليًا، تشكل تكاليف النفط العالمية 4.2% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، بزيادة نقطتين مئويتين منذ بداية العام، مما يقترب من مستويات أزمة النفط الثانية.

سوق النفط هو جوهر هذه الصدمة. وضعت دراسة سيتي جروب في تقريرها ثلاثة سيناريوهات: الأساسي، المتفائل والمتشائم. في السيناريو الأساسي (احتمالية 50%)، من المتوقع أن يرتفع سعر خام برنت خلال الشهر المقبل إلى 120 دولارًا للبرميل على الأقل، ويبلغ متوسط سعره في الربع الثاني من عام 2026 حوالي 95 دولارًا للبرميل، قبل أن يعود إلى نطاق 70-80 دولارًا للبرميل بنهاية العام. ومع ذلك، في السيناريو المتفائل (احتمالية 30%)، إذا أدت النزاعات الجيوسياسية إلى استمرار انقطاع الإمدادات حتى يونيو، فقد يصل سعر برنت إلى 150 دولارًا للبرميل، مع تكاليف كاملة تشمل علاوة المصفاة تصل إلى 180 إلى 210 دولارًا للبرميل. بينما يفترض السيناريو المتشائم (احتمالية 20%) تراجع النزاع بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض سعر النفط إلى 65-70 دولارًا للبرميل.

في مجال المعادن الثمينة، تظهر الاتجاهات قصيرة ومتوسطة الأجل للذهب تباينًا. خفضت سيتي جروب هدف سعر الذهب للأشهر 0-3 إلى 4300 دولار للأونصة، لكنها رفعت الهدف للأشهر 6-12 إلى 5000 دولار للأونصة. في السيناريو الأساسي، قد ينخفض سعر الذهب ثم يرتفع، ليصل في النهاية إلى 5000 دولار للأونصة. أشار التقرير إلى أن أداء الذهب الحالي يبدو أكثر مشابهة للأصول العالية المخاطر، حيث يواجه ضغوطًا قصيرة الأجل بسبب بيع المستثمرين بالتجزئة وقوة الدولار. ومع ذلك، عند مراجعة فترة صدمة النفط في السبعينيات، أظهر الذهب أداءً قويًا خلال تصحيحات سوق الأسهم، مما يوفر مرجعًا تاريخيًا لقيمته كملاذ آمن على المدى الطويل. أما توقعات الفضة فقد تحولت من outperform إلى underperform، حيث انخفض هدف السعر للأشهر 0-3 إلى 60 دولارًا للأونصة، والهدف للأشهر 6-12 هو 80 دولارًا للأونصة، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقلص فجوة إمداد الفضة العالمية، بالإضافة إلى توقع انخفاض كمية الفضة المستخدمة في الألواح الشمسية بنسبة 16% بحلول عام 2026.

تواجه المعادن الصناعية ضغوطًا عامة على المدى القصير. تتوقع سيتي جروب أنه خلال فترة إغلاق مضيق هرمز، سيعمل المستثمرون على تقليل تعرضهم للمخاطر وتعديل توقعات النمو، مما سيؤدي إلى انخفاض أسعار المعادن الصناعية. هدف سعر النحاس للأشهر 0-3 هو 11000 دولار للطن، والهدف للأشهر 6-12 هو 12000 دولار للطن. على الرغم من أن بناء مراكز البيانات قد يساهم في زيادة الطلب على النحاس بمقدار حوالي 200,000 طن سنويًا في 2026-2027، فإن هذا الموضوع المدفوع بالذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يتباطأ في أواخر العقد 2020. الألومنيوم هو أحد الأنواع التي تنظر إليها سيتي جروب بشكل إيجابي، حيث أن هدف السعر للأشهر 0-3 هو 3300 دولار للطن، والهدف للأشهر 6-12 هو 3500 دولار للطن. في السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يكون هناك نقص في سوق الألومنيوم بنحو 1.3 مليون طن في عام 2026، بالإضافة إلى أن انقطاع مضيق هرمز قد يؤثر على نقل خام البوكسيت في الشرق الأوسط، مما قد يدفع سعر الألومنيوم إلى 4000 دولار للطن. تواجه المعادن الأخرى مثل النيكل والزنك والرصاص والقصدير ضغوطًا على المدى القصير، بينما من المتوقع أن تستمر أسعار الليثيوم في الانخفاض، حيث أن هدف سعر كربونات الليثيوم في الصين للأشهر 6-12 هو 15000 دولار للطن فقط.