سيتيك للأوراق المالية: مناقشة حول مرور محدود في مضيق هرمز

أصدرت شركة تشاينا سيكيورتيز تقريرًا بحثيًا يشير إلى ظهور “إشارات أولية لاستعادة جزء من القدرة على المرور” في مضيق هرمز، حيث بدأت إيران في إنشاء “ممر آمن” للملاحة عبر المياه الإقليمية الإيرانية، مع توقع استعادة جزء من قدرة مرور ناقلات النفط المتوافقة. وفقًا لتقديراتنا في التقرير السابق، فإن كمية النفط التي تمر عبر موانئ يانبو، والفجيرة، وعمان تصل إلى 600,000-700,000 برميل يوميًا، ويفترض أن تعود القدرة على المرور إلى 40% من مستويات ما قبل النزاع. ومع الأخذ في الاعتبار الطلب البديل في البحر الأحمر والخليج الأمريكي، من المتوقع أن يستمر العجز الفعلي في الطلب في الانخفاض إلى أقل من 10%. يجب متابعة التغيرات الهامشية في قدرة المرور في مضيق هرمز، حيث قد يؤدي تعديل سلاسل الإمداد على المدى القصير إلى إطالة مسافة النقل، ومن المحتمل أن يؤدي إطلاق الاحتياطي الاستراتيجي الأمريكي إلى دفع أسعار TD22 (الخليج الأمريكي - الصين) نحو الارتفاع. بمجرد استعادة جزء من قدرة المرور في المضيق، من المتوقع أن يكون هناك أيضًا طلب على إعادة التخزين، مما قد يصبح محفزًا لصعود الدورة الاقتصادية.

وجهات نظر تشاينا سيكيورتيز الرئيسية هي كما يلي:

ظهور “إشارات أولية لاستعادة جزء من القدرة على المرور” في مضيق هرمز، وإيران تبدأ في إنشاء “ممر آمن” للملاحة عبر المياه الإقليمية الإيرانية، مع توقع استعادة جزء من قدرة مرور ناقلات النفط المتوافقة.

وفقًا لبيانات Kpler، منذ 1 مارس، شكلت صادرات النفط الإيرانية حوالي ثلاثة أرباع حجم المرور عبر مضيق هرمز، وقدرت تشاينا سيكيورتيز أن صادرات النفط الإيرانية خلال العشرين يومًا الماضية تجاوزت 200,000 برميل، وهو ما يزيد عن متوسط 159,000 برميل يوميًا في عام 2025. بعض ناقلات النفط التي تدخل وتخرج من المضيق والخليج الفارسي أغلقت إشارات AIS الخاصة بها مما أدى إلى فقدان بيانات الموقع. خلال الأيام الثلاثة الماضية، عبرت ناقلتان للمنتجات النفطية المضيق، من 20 إلى 24 مارس، بلغ حجم المرور عبر مضيق هرمز 2/1/5/7/3 ناقلة (في 27 فبراير كان العدد 127 ناقلة). وفي الوقت نفسه، ظهرت إشارات بشأن سياسة المرور في المضيق، حيث صرحت وزارة الخارجية الإيرانية أنه “طالما أنه لا يوجد مشاركة أو تعاون في أعمال عدائية ضد إيران، وامتثالًا للقوانين والإجراءات الأمنية التي أعلنتها إيران، يمكن للناقلات المرور بأمان عبر مضيق هرمز بالتنسيق مع السلطات الإيرانية”.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتقارير صحيفة لويد، تفيد الأنباء أن عدة حكومات، بما في ذلك الهند وباكستان والعراق وماليزيا والصين، تجري مناقشات مباشرة مع طهران بشأن خطط عبور السفن. وقد أنشأ ضباط الحرس الثوري الإسلامي نظام تسجيل أولي للسفن للسماح بـ “الموافقة” على مرور السفن بأمان. هذا الممر الآمن يتجه شمالًا حول جزيرتي لاراك وقشم، ويخضع بالكامل لسلطة إيران. وفقًا لتقارير صحيفة لويد، عبرت على الأقل 9 سفن عبر هذا الممر، حيث كانت ناقلة الحاويات المسجلة في بنما “NEW OYAGER” التي تسيطر عليها مالكون صينيون قد عبرت هذا الممر في 23 مارس، وهي أول ناقلة تستخدم هذا الممر من قبل مالك صيني، مع توقع استعادة جزء من قدرة مرور ناقلات النفط المتوافقة.

من المتوقع أن يكون العجز في الطلب الناتج عن القيود المفروضة على المرور قابلاً للتحكم، حيث يفترض أن تعود قدرة المرور في المضيق إلى 40% من مستويات ما قبل النزاع، مع الأخذ في الاعتبار الطلب البديل في البحر الأحمر والخليج الأمريكي، سيستمر العجز الفعلي في الطلب في الانخفاض إلى أقل من 10%.

من المتوقع أنه في ظل القيود المفروضة على المرور، سيتقلص تدريجياً العجز في الطلب على الشحن البحري للنفط بسبب الإغلاق. وفقًا لبيانات إدارة المعلومات للطاقة، يبلغ حجم الشحن البحري للنفط عبر مضيق هرمز حوالي 14.2 مليون برميل يوميًا، حيث تشكل الكمية المتجهة إلى آسيا 74.6% من إجمالي النفط الذي يمر عبر مضيق هرمز. إذا افترضنا أن قدرة المرور تعود إلى 40% من مستويات ما قبل النزاع، فإن ذلك يعادل حجم شحن النفط البحري البالغ 5.7 مليون برميل يوميًا. وفقًا لتقرير سابق لهذه الهيئة “سلسلة المناقشات الأسبوعية حول صناعة خدمات النقل والخدمات اللوجستية - ارتفاع تركيز VLCC وإعادة تشكيل آلية الأسعار” (2026-03-18)، فإن الكمية التي تمر عبر موانئ يانبو، والفجيرة، وعمان ستصل إلى 600,000-700,000 برميل يوميًا. وفقًا لبيانات وزارة الطاقة الأمريكية في 11 مارس، ستبدأ الولايات المتحدة في إطلاق 172 مليون برميل من الاحتياطي الاستراتيجي على مدى 120 يومًا (ما يعادل 143,300 برميل يوميًا)، إذا توجهت جميعها إلى الشرق الأقصى، فإن العجز الفعلي في الطلب سيستمر في الانخفاض إلى أقل من 10%.

على المدى القصير، ستساعد إعادة التوجيه وإطلاق الاحتياطي الاستراتيجي في تخفيف نقص النفط، ومن الناحية المتوسطة، بعد استعادة المرور المستقر، سيؤدي إطلاق الطلب على إعادة التخزين واستهلاك المخزون في المنبع إلى حدوث نبض في الطلب.

من خلال التحليل على المدى القصير، يمكن أن تعوض زيادة المسافة الناتجة عن إعادة التوجيه جزئيًا عن نقص النفط الناجم عن إغلاق المضيق، لكن البنية التحتية في موانئ مثل يانبو ضعيفة، وكفاءة التحميل والتفريغ محدودة، مما سيؤدي إلى زيادة المسافة الفعلية. بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة للدول التي لديها احتياطيات نفطية منخفضة، من المتوقع أن تكون هناك حاجة فعلية أعلى للشراء، وليس السعر هو الهدف الأساسي للتفكير. سيتعين متابعة إيقاع إطلاق الاحتياطي الاستراتيجي النفطي لاحقًا. من منظور متوسط المدى، عندما يستعيد مضيق هرمز المرور المستقر، سيكون من الضروري إعادة ملء مخزونات النفط التي تم استهلاكها خلال فترة الإغلاق. يجب على منتجي النفط في المنبع استهلاك خزانات النفط المملوءة بالفعل لإتاحة مساحة لزيادة معدلات التشغيل، وفي الوقت نفسه قد تطلب بعض الدول زيادة متطلبات احتياطي النفط لتجنب تأثير الأحداث الجيوسياسية في المستقبل. من المتوقع أن تدعم هذه الطلبات الطلب على شحنات النفط في المدى المتوسط، مما يدفع أسعار VLCC للبقاء عند مستويات مرتفعة نسبيًا.

عوامل المخاطر:

زيادة كبيرة في حجم قدرة VLCC؛ الطلب على إعادة التخزين في أسفل السلسلة أقل من المتوقع؛ تأثير النزاعات الجيوسياسية أعلى من المتوقع.