تشان يو: ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى "تصفية"، حصة الشركات الصينية الوسيطة قد "ترتفع" — نظرة استراتيجية على سلسلة التصنيع الوسيط الرابعة

问AI · كيف أصبحت أسعار النفط المرتفعة فرصة عكسية للصناعة التحويلية في الصين؟

المؤلف: ****** رئيس الاقتصاديين في هواجوانغ للأوراق المالية، تشانغ يو، رقم الترخيص: S0360518090001**

**** جهة الاتصال: ******** لو يينبو (15210860866)****

【استراتيجية متفائلة حول الصناعة التحويلية】

السلسلة الأولى: الهجوم في “المنتصف”، صرخة من قوة العرض — 20260303

السلسلة الثانية: عشرة قطاعات، زيادة الطلبات — 20260309

السلسلة الثالثة: كيف يمكن تجسيد ومتابعة أسعار الصناعة التحويلية؟ — 20260318

**** المقدمة ****

تتناول هذه التقرير احتمال زيادة حصة الصناعة التحويلية في الصين في ظل استمرار ارتفاع أسعار النفط. وتعتمد هذه التحليل على أربعة منطق: الأول هو من منظور الاعتماد الخارجي للنفط والغاز في الصناعة التحويلية العالمية، حيث تحتل الصين موقعًا متوسطًا، ولديها المزيد من الصناعات التحويلية، واعتمادها على الواردات من النفط والغاز أعلى من الصين. الثاني هو من تجربة جائحة 2020، حيث غالبًا ما تؤدي الصدمات الخارجية إلى إعادة تشكيل سلاسل الإمداد وزيادة الطلبات الجديدة. من حيث الطلبات الجديدة، يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط الحالية إلى زيادة الطلبات الجديدة في مجالات بدائل الطاقة، مما قد يعود بالنفع على الصين. الثالث هو من خلال استعراض أزمتين نفطيتين في السبعينيات والثمانينيات، حيث كانت الدول الكبرى في الصناعة، مع اعتمادها النسبي المنخفض على الواردات من النفط والغاز (مثل الولايات المتحدة)، شهدت بالفعل زيادة ملحوظة في حصتها خلال أزمات النفط. مع الأخذ في الاعتبار أن الولايات المتحدة في ذلك الوقت كانت تتبنى سياسة نقدية مشددة لكبح التضخم المرتفع، فإن مستوى التضخم الحالي في الصين لا يتطلب تنفيذ سياسة نقدية مشددة، وبالتالي فإن مقاومة زيادة حصة الصناعة التحويلية في الصين قد تكون أقل. الرابع هو من خلال التجربة منذ عام 2000، حيث شهدت كل مرة ارتفاعًا كبيرًا في أسعار النفط، زيادة في حصة صادرات الصناعة التحويلية في الصين، ربما يرتبط ذلك بتأثير أسعار النفط على تكاليف الطاقة (مثل الكهرباء الصناعية) في الصين.

ملخص التقرير

أولاً، الحالة الحالية: الصناعة التحويلية العالمية تعتمد على واردات النفط والغاز

باستخدام بيانات عام 2024، نحسب صافي واردات النفط والغاز المطلوبة لزيادة القيمة المضافة للصناعة في كل بلد، لمراقبة درجة اعتماد الصناعة التحويلية على الواردات من النفط والغاز، تشمل العينة 50 اقتصادًا، تمثل 92.5% من القيمة المضافة العالمية للصناعة التحويلية. تشير البيانات إلى أن 23.9% من الاقتصاديات التي تمثل القيمة المضافة العالمية للصناعة التحويلية، لديها صافي صادرات من النفط والغاز، ولا تحتاج إلى واردات من النفط والغاز. لكن 68.6% من الاقتصاديات الأخرى تعتمد على الواردات من النفط والغاز.

من منظور الاقتصاديات، بالنسبة للصين، فإن استيراد النفط والغاز المرتبط بزيادة القيمة المضافة للصناعة في عام 2024 هو 8.6%. هناك 25 اقتصادًا تعتمد على واردات النفط والغاز أكثر من الصين، وتمثل القيمة المضافة لهذه الاقتصاديات مجتمعة نسبة 30.1% من إجمالي القيمة المضافة العالمية للصناعة، وحجمها الإجمالي يتجاوز الصين.

ثانيًا، التجربة التاريخية: تحليل تأثير أزمات النفط على الصناعة التحويلية

من خلال مراجعة أزمتين نفطيتين، يمكننا ملاحظة ما يلي: أولاً، أزمة النفط تتمثل أولاً في الارتفاع السريع في أسعار النفط، ثم في انخفاض استهلاك النفط الخام. ثانيًا، خلال فترة انخفاض استهلاك النفط الخام العالمي، كانت درجة الانخفاض تختلف بين الدول. ثالثًا، خلال أزمتين نفطيتين، كان الولايات المتحدة وألمانيا هما الدولتان الرائدتان في الصادرات العالمية (كلاهما فوق 10%، مع فارق ضئيل). ولكن في كلتا الأزمتين، شهدت الصناعة التحويلية في الولايات المتحدة زيادة في حصتها العالمية. في حين أن حصة ألمانيا من الصناعة التحويلية تراجعت خلال الأزمة الثانية. وهذا ربما يرتبط بكون استهلاك ألمانيا من النفط الخام قد انخفض بشكل أكبر من الولايات المتحدة.

الأرقام الرئيسية هي: في عام 1972 (قبل الأزمة)، كانت حصة الصناعة التحويلية في الولايات المتحدة 19.0%، وفي الفترة من 1973 إلى 1975، وصلت حصة الصناعة التحويلية الأمريكية إلى 19.8%، بزيادة قدرها 0.8%. في عام 1978 (قبل الأزمة)، كانت حصة الصناعة التحويلية في الولايات المتحدة 17.4%، وفي الفترة من 1979 إلى 1981، وصلت الحصة إلى 18.8%، بزيادة قدرها 1.4%.

ثالثًا، التوقعات المستقبلية: استنتاج الطرق التي يمكن أن يؤدي بها ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة حصة الصناعة التحويلية في الصين

1. الطريقة الأولى: إعادة تشكيل سلاسل الإمداد، وتحويل الطلبات إلى الصين. بالنظر إلى جائحة كورونا، كانت لها تأثيرات كبيرة على هيكل العرض العالمي. على سبيل المثال، في حالة الآلات ومعدات النقل، انخفض الطلب العالمي في عام 2020 بمعدل -4.8%، وهو أقل معدل نمو منذ عام 2016. لكن صادرات الصين من الآلات ومعدات النقل زادت بمعدل 5.2%. وعندما ننظر إلى الحصة، ارتفعت حصة الصين في الآلات ومعدات النقل من 17.7% في عام 2019 إلى 19.6% في عام 2020. بعد انتهاء الجائحة، على الرغم من تذبذب الحصة، إلا أنها ظلت تتراوح بين 19%-21%، وهو ما يفوق بكثير 17.7% في عام 2019. يمكن أن تؤدي هذه الجولة من ارتفاع أسعار النفط والصراعات العسكرية إلى صدمات إمداد كبيرة للاقتصادات التي تعاني من ضعف في القدرة على ضمان الطاقة، مما قد يعود بالفائدة على الصين بفضل قدرتها القوية على ضمان الطاقة، ومن المتوقع أن ترتفع حصتها في الصادرات بشكل أكبر.

2. الطريقة الثانية: زيادة الطلبات الجديدة، ومن المتوقع أن تستفيد الصين. بالنظر إلى جائحة كورونا، كانت الطلبات الجديدة تتركز بشكل رئيسي في مجالات الوقاية، مثل السلع النسيجية، والمنتجات الطبية. على الرغم من أن معدل نمو إجمالي الصادرات العالمية في عام 2020 كان -7.2%، إلا أن معدل نمو صادرات السلع النسيجية العالمية كان 7.2%، ومعدل نمو صادرات المنتجات الطبية العالمية كان 9.7%. استفادت الصين من زيادة الطلب العالمي. أما في السلع النسيجية، فقد بلغ معدل نمو صادرات الصين في عام 2020 28.9%، وفي المنتجات الطبية، كان معدل نمو الصادرات في عامي 2020 و2021 هو 28% و120.6% على التوالي. يمكن أن تؤدي هذه الجولة من ارتفاع أسعار النفط والصراعات العسكرية إلى زيادة الطلبات الجديدة في مجالات أمن الطاقة، وأمن الدفاع، وأمن سلاسل الإمداد. يمكن أن تشمل الأصناف النموذجية في مجالات الطاقة الجديدة، والسيارات الكهربائية، ومعدات الشبكات، والسفن، والمنتجات العسكرية.

3. الطريقة الثالثة: زيادة مزايا التكلفة، مما يساعد على تحسين الحصة

قد تكون الطريقة الثالثة مرتبطة بالتكاليف. تستفيد الصين من هيكل الطاقة الذي يحتوي على نسبة عالية من الفحم والطاقة غير الأحفورية، مما يعني أن التأثير الناتج عن تقلب أسعار النفط على أسعار الكهرباء يكون أقل. بينما تتأثر أسعار الكهرباء في أوروبا والولايات المتحدة بشكل كبير بتقلبات أسعار النفط. على سبيل المثال، في عام 2022، بسبب الصراع الروسي الأوكراني، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير. ارتفعت أسعار الكهرباء في أوروبا (وفقًا لمؤشر PPI، الذي يمثل الكهرباء الصناعية، وما إلى ذلك) بنسبة 61% على مدار العام، بينما ارتفعت أسعار الكهرباء في الولايات المتحدة بنسبة 90.5%. بينما ارتفعت أسعار الكهرباء في الصين بنسبة 5.1% فقط على مدار العام. منذ عام 2000، من خلال مقارنة بيانات أسعار النفط مع بيانات حصة الصناعة التحويلية في الصين، نجد أنه في سنوات ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير (مثل أكثر من 30%)، تستمر حصة الصناعة التحويلية في الصين في الارتفاع (مقارنة بالسنة السابقة).

هناك سنوات نموذجية، مثل عام 2022، حيث ارتفعت أسعار النفط بنسبة 40.6% وفقًا لمؤشرات البنك الدولي، واستمرت حصة صادرات الصناعة التحويلية في الصين في الزيادة بنسبة 0.1%، مع الأخذ في الاعتبار أن حصة صادرات الصناعة التحويلية كانت قد ارتفعت بشكل كبير بسبب تأثير الجائحة في عامي 2020 و2021، لذا كان من الصعب الحفاظ على الزيادة في عام 2022. تشمل السنوات الأخرى التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا في أسعار النفط أيضًا 2021، 2011، 2008، 2005، 2004، و2000. في جميع هذه السنوات، كانت حصة صادرات الصناعة التحويلية في الصين ترتفع جميعها.

بالإضافة إلى ذلك، بالنظر إلى أن هوامش الربح الإجمالية لشركات الصناعة التحويلية في الخارج أعلى بكثير من تلك في الداخل، فإن تكاليف الإنتاج لشركات الصناعة التحويلية في الخارج تكون أكثر تنافسية مقارنة بتكاليف الإنتاج في الداخل (مع ارتفاع أسعار النفط)، مما يجعل ارتفاع الحصة أكثر سلاسة (لأن هناك دافع للتصدير النشط، بالإضافة إلى ميزة التكلفة في دخول الأسواق).

للاطلاع على المحتوى التفصيلي، يرجى الرجوع إلى تقرير هواجوانغ للأوراق المالية الذي تم نشره في 26 مارس بعنوان 《【هواجوانغ ماكرو】ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى “تنظيف”، وقد ترتفع حصة الصناعة التحويلية في الصين — استراتيجية متفائلة حول الصناعة التحويلية السلسلة الرابعة》。

وفقًا لإدارة ملاءمة المستثمرين في الأوراق المالية والعقود، هذه المعلومات موجهة فقط للمستثمرين المحترفين من المؤسسات المالية بين عملاء هواجوانغ للأوراق المالية، يرجى عدم إعادة نشر هذه المعلومات بأي شكل من الأشكال. إذا لم تكن من المستثمرين المحترفين من المؤسسات المالية بين عملاء هواجوانغ للأوراق المالية، يرجى عدم الاشتراك أو استقبال أو استخدام المعلومات الواردة في هذه المواد. من الصعب ضبط الوصول إلى هذه المعلومات، وإذا تسبب ذلك في أي إزعاج، نعتذر عن ذلك. نشكرك على تفهمك وتعاونك.