خطاب الحاكم كوك حول تأملات في الاستقرار المالي

أشكرك، أستاذ ميتريك، على المقدمة اللطيفة والفرصة للعودة إلى ييل للحديث إلى برنامج ييل حول الاستقرار المالي اليوم. لقد كنت دائمًا معجبًا ومستهلكًا ممتنًا لجميع الأعمال البصيرة التي قمت بها هنا منذ بدايتها في عام 2013. أعلم أن عددًا من موظفي مجلس المحافظين كانوا مساهمين في، وهم مستهلكون متحمسون، لعملك. أضع أولوية عالية على استخدام مصادر جديدة من المعلومات لمعالجة الفجوات البيانات. بناءً على ذلك، دعني أشيد بالجهد المبذول لتحويل جمع المعلومات وتحليل البرنامج إلى منصة موحدة وصديقة للبحث. تشمل هذه الأعمال المثيرة للإعجاب مجموعة بيانات تغطي أكثر من 850 عامًا من الأزمات المصرفية، والتي لا بد أنها كانت عملًا حقيقيًا من الحب من جانب أندرو ميتريك وبول شميلزينغ. توفر جهود جمع البيانات هذه منفعة عامة قيمة لمجتمعات المالية والاستقرار المالي، فضلاً عن المجتمع البحثي الأوسع.

هذه هي زيارتي الثالثة إلى نيو هافن والأولى منذ أن أصبحت عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022. إحدى الجوانب في عملي التي أجدها الأكثر إثارة هي عملي في لجنة الاستقرار المالي بالمجلس. في الواقع، الاستقرار المالي هو اهتمام بحثي وسياسي طويل الأمد بالنسبة لي. في بداية مسيرتي المهنية، درست كيف أعاق ضعف نظام البنوك في روسيا النمو بعد الحقبة السوفيتية وكيف أن التنظيم السيء يغذي عدم الاستقرار. لاحقًا، كخبير اقتصادي في مجلس المستشارين الاقتصاديين، رأيت كيف ساهمت نقاط الضعف في النظام المالي في عدم الاستقرار في منطقة اليورو. بعد فترة وجيزة من وصولي إلى الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت عضوًا في اللجنة ومنذ عام 2023، كان لي الشرف في شغل منصب رئيس اللجنة. بعد أربع سنوات من الانتباه الدقيق لهذا الموضوع، يبدو أنه لحظة مناسبة للتفكير ومشاركة الدروس التي تعلمتها في هذا الدور.

اليوم سأبدأ بمناقشة لجنة الاستقرار المالي نفسها ثم أنتقل إلى تأملات حول تقرير الاستقرار المالي (FSR) وتحليل السيناريو، وهو العمل التحليلي الأساسي لتحليل الاستقرار المالي. ثم سأختتم ببعض الأفكار حول التعقيد الواقعي لوضع سياسة الاستقرار المالي.

لجنة الاستقرار المالي

بعد الأزمة المالية العالمية (GFC)، اعتمد المجلس نهجًا منقحًا للاستقرار المالي. أكد هذا النهج على جمع الرؤى والتحليلات من جميع أجزاء نظام الاحتياطي الفيدرالي—الاقتصاديين، خبراء السوق، مشرفي البنوك، وخبراء نظام الدفع. ركز هذا العمل، الذي تم تنسيقه من قبل مكتب سياسة الاستقرار المالي والبحث الجديد آنذاك، على الروابط عبر القطاعات وتأثيراتها على الاقتصاد الكلي. بدأ المجلس ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في تلقي إحاطات دورية حول هذا العمل. كجزء من هذا التطور، أنشأ المجلس لجنة الاستقرار المالي في عام 2014. توفر اللجنة مكانًا لمناقشة قضايا الاستقرار المالي.

دعني أستغرق لحظة للاعتراف بمساهمات أول رئيس للجنة، الراحل ستانلي فيشر. قدم مساهمات أساسية في الأدبيات حول الاستقرار المالي، بالإضافة إلى الاقتصاد الكلي في الاقتصاد المفتوح، وكان خادمًا عامًا مخلصًا شغل عدة أدوار كصانع سياسات مصرفية مركزية. على وجه التحديد، لعب أدوارًا رئيسية في إدارة الأزمات المالية—أولاً كمسؤول رفيع في صندوق النقد الدولي خلال الاضطرابات الناتجة عن الأزمة المالية الآسيوية في أواخر التسعينيات ثم كمحافظ لبنك إسرائيل خلال الأزمة المالية العالمية. كونه نائب رئيس المجلس من 2014 إلى 2017، أدرك قيمة وجود منتدى مخصص حيث يمكن لصناع السياسات تعلم دروس الأزمة المالية العالمية وغيرها من الأزمات ومناقشة وتقييم قضايا الاستقرار المالي. إنه لشرف كبير لي أن أستمر في التقليد الذي أسسه ستان.

تظل العديد من الموضوعات التي ركز عليها ستان وتحدث عنها خلال فترة وجوده في المجلس ذات صلة عالية بصناع السياسات بعد عقد من الزمن. على سبيل المثال، أشار ستان في العديد من الخطابات إلى أنه بينما عززت التدابير التنظيمية بعد الأزمة بشكل كبير من مرونة البنوك، كانت بعض الأنشطة ستنتقل إلى الوسطاء غير المصرفيين الذين لم يكونوا خاضعين لنفس التدابير التنظيمية. وأشار في خطابه المعنون “الاستقرار المالي والبنوك الظلية: ما لا نعرفه قد يؤذينا” إلى أن فجوات البيانات والرؤية المحدودة في بعض هذه الأنشطة كانت مصدرًا خاصًا للمخاطر النظامية. نحن نعمل على فهم هذه القضايا بشكل أفضل مع التركيز على تحسين مراقبتنا للاستقرار المالي، وسأواصل العمل مع زملائي في المجلس لإيجاد طرق ملموسة للقيام بذلك.

كما قدر ستان قيمة تقديم مكان لصناع السياسات لمناقشة المخاطر النادرة والأسئلة المتعلقة بالأفق الزمني الطويل المتعلقة بتطور النظام المالي. لا ترتبط هذه الاعتبارات دائمًا بالتنبؤات الاقتصادية على المدى القريب، ولكن لا تريد أن تفقد رؤيتها. لهذا السبب تستكشف الإحاطات المقدمة إلى لجنة الاستقرار المالي النطاق المعقول من الصدمات الشديدة التي يمكن أن تضرب الاقتصاد والطرق التي يمكن أن تنتشر من خلالها هذه الصدمات عبر الأسواق المالية والمؤسسات، مع التركيز على فهم التأثيرات النهائية على الاقتصاد الكلي.

ومع ذلك، استجابة لصدمة سلبية، تت tighten الظروف المالية. إحدى الطرق لرؤية عمل الاستقرار المالي هي كالسعي لفهم مدى، أو مدى سرعة، حدوث هذا التtightening. يتطلب الإجابة على هذا السؤال التفكير في النطاق المعقول من الصدمات التي قد تضرب الاقتصاد، فضلاً عن مرونة الأسواق المالية الرئيسية والمؤسسات.

بينما حققت الاقتصاديات الكلية تقدمًا كبيرًا في السنوات الخمس عشرة الماضية لتضمين دروس الأزمة المالية، من العادل أن نقول إن النماذج لا تزال لا تعكس تمامًا غنى المؤسسات في النظام المالي الحديث. وتستطيع انتباه الجمهور لهذه القضايا أن يتلاشى لأن الأزمات المالية، لحسن الحظ، نادرة. ومع ذلك، يظل صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يقظين. بالنسبة للعائلات المتضررة سلبًا من الأزمة المالية، نعلم أن الندوب تبقى. في روح أن أوقية من الوقاية تعادل رطلًا من العلاج، تعتبر لجنة الاستقرار المالي مكانًا للتركيز المستمر على هذه القضية الحيوية.

هذا هو الدافع لفحص موظفي المجلس وتلقي أعضاء المجلس إحاطات دورية وتحديثات حول مجموعة من المواضيع المتعلقة بسلوك النظام المالي تحت الضغط. تحدث هذه التحديثات حتى خلال الفترات الممتدة من الهدوء النسبي التي شهدناها في السنوات القليلة الماضية. مؤخرًا، من بين القضايا التي ناقشناها هي استراتيجيات تداول صناديق التحوط، وارتفاع ترتيبات الائتمان الخاصة، والروابط بين البنوك ومجموعة من الكيانات المالية غير المصرفية.

يظهر بعض من هذا العمل في تقييم الاحتياطي الفيدرالي نصف السنوي للثغرات في النظام المالي.

تقرير الاستقرار المالي

عندما قدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أول FSR في نوفمبر 2018، أشار إلى أنه يأمل أن يوفر الشفافية في مجموعة المؤشرات التي يراقبها الاحتياطي الفيدرالي من أجل الاستقرار المالي وأن يشجع على التعليقات والمشاركة من الجمهور.

لذا، منذ بدايته، تم تصميم الـ FSR ليكون منصة يبني عليها صناع السياسات لتطوير وجهات نظرهم الخاصة حول مرونة النظام الإجمالية بدلاً من التعبير عن وجهة نظر مركزية. يعمل الـ FSR بعناية من خلال قائمة طويلة من سلسلة البيانات ذات الصلة بأربعة ثغرات رئيسية أو قنوات تضخيم نتتبعها: تقييمات الأصول، اقتراض الأعمال والأسر، الرفع المالي في القطاع المالي، ومخاطر التمويل. يعلق على ما إذا كانت هذه الثغرات مرتفعة أو منخفضة مقارنة بالتاريخ.

هذا النهج المنضبط مفيد في الوصول إلى وجهة نظر حول مرونة النظام. لكن، بمفرده، فإن النهج غير كافٍ. يحتاج صناع السياسات المعنيون بقدرة النظام على تحمل الصدمات أيضًا إلى إبداء رأيهم حول التفاعل بين الثغرات والصدمات الأكثر احتمالاً التي قد تضرب النظام. قد يكون بعض صناع السياسات أكثر اهتمامًا بعواقب انخفاض سريع في أسعار الأصول أو يرون أن الصدمات الانكماشية أكثر احتمالًا من الصدمات التضخمية. ستؤدي هذه المنظور إلى وضع أوزان مختلفة على الثغرات الأربع في تشكيل وجهة نظرهم الإجمالية حول مرونة النظام.

تكمن القيمة في الـ FSR في الانتباه المستمر إلى، وتحديث، المؤشرات الأساسية لكل من مرونة وتطور النظام المالي. دعني أعطيك مثالاً. منذ بدايته، احتوى الـ FSR على رسم بياني يعتمد على بيانات المجلس يظهر التزامات الإقراض البنكي للمؤسسات المالية غير المصرفية. نشير إلى هذا الرسم البياني بمحبة على أنه “رسم قوس قزح” لأنه يتكون من 10 ألوان منفصلة، كل منها تعكس نوعًا مختلفًا من المقترضين غير المصرفيين.

لقد كانت هذه الفئة من القروض تنمو بسرعة كبيرة، أسرع بكثير من إجمالي الإقراض للأعمال غير المالية—فئة معروفة باسم الإقراض التجاري والصناعي (C&I). على مدى العقد الماضي، نمت التزامات الائتمان للبنوك الكبيرة تجاه المؤسسات المالية غير المصرفية بمعدل نمو سنوي يقارب 9 في المئة، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف وتيرة إقراض C&I. يتم تتبع هذا النمو في الإصدارات المتعاقبة من الـ FSR. سيرى المراقبون أيضًا تغييرات في تكوين قوس قزح في التقرير. على سبيل المثال، تلك الفئة التي تشمل الكيانات ذات الأغراض الخاصة، والتزامات القروض المضمونة، والأوراق المالية المدعومة بالأصول قد توسعت في السنوات الأخيرة. يمنحنا هذا العمل رؤى أعمق في تطور الائتمان الخاص والقطاعات المهمة الأخرى، مما يساعدنا على فهم أفضل كيف يمكن أن يؤثر الضغط في منطقة واحدة على أجزاء أخرى من النظام المالي. وحتى بدون ضغط واقعي، فإن الحصول على تقديرات أكثر دقة ووضوحًا للروابط بين القطاعات يثبت فائدة في تحليل السيناريو، وهو موضوعي التالي.

تحليل السيناريو في تقييم الاستقرار المالي

تحليل السيناريو هو عملية تحليل تداعيات سلسلة من الصدمات، أو الأحداث الخارجية. لقد ثبت أنه آلية قوية لتقييم الاستقرار المالي. تشمل هذه الفحوصات ثلاثة أشكال من التحليل: الثغرات الموصوفة في الـ FSR، تقييم كيفية تفاعل القطاعات مع بعضها البعض، ومجموعة من الصدمات المحتملة.

دعني أبدأ بمقارنة تحليل السيناريو للاستقرار المالي مع اختبار الضغط المعروف الذي قامت به الهيئة المسؤولة عن الإشراف في الاحتياطي الفيدرالي منذ سن قانون دود-فرانك في عام 2010. تتميز اختبارات الضغط هذه بسيناريو شديد ولكن معقول بناءً على الركود العظيم وتقييمات كمية عالية من التأثيرات الأولية لمثل هذه الصدمة على البنوك الفردية. يتم التركيز على الدقة، حيث إن تقديرات الخسارة المنشورة لها عواقب مادية على البنوك المشاركة. أود أن أصف هذه التمارين بأنها ممتازة في معالجة “المعروف غير المعروف” الذي نواجهه.

في مجال الاستقرار المالي، على النقيض من ذلك، نبدأ بسيناريوهات قد لا تكون قد حدثت أبدًا. يمكن للمرء أن يسأل بشكل معقول، على سبيل المثال، “ماذا لو خذل الذكاء الاصطناعي؟” على الرغم من أن فترات ازدهار التكنولوجيا وتقدم التكنولوجيا قد حدثت في الماضي، فإنه من الصعب معرفة ما إذا كان أي منها يقارن بالوضع الحالي. لذلك، فإن أي سيناريو من هذا القبيل لن يكون له سابقة تاريخية. ومع ذلك، يجب أن يتضمن السيناريو رواية متماسكة وأن يكون محددًا كميًا. السيناريو الجيد ليس تابعًا لمسار معين ويساعدنا في التفكير في المخاطر النادرة، وليس فقط المخاطر الواضحة. أي أنه يساعدنا على التحرر من الميل المعروف لدى البشر للاعتقاد بأن الغد سيكون مثل اليوم.

المرحلة التالية هي تقييم تأثير السيناريو على جميع الأسواق الرئيسية والمؤسسات في النظام. هذه الخطوة هي حيث يهم نهجنا المنضبط: يبدأ الـ FSR كل قسم بجدول يلخص أهم الأسواق والمؤسسات المتعلقة بثغرة معينة. يركز محللو الاحتياطي الفيدرالي على تلك الموجودة في أعلى الجداول.

علاوة على ذلك، فإن تقدير الخسائر وسحب السيولة من السيناريو غير دقيق بطبيعته. على سبيل المثال، غالبًا ما نفتقر إلى البيانات الدقيقة حول المخاطر الرئيسية وعلينا أن نقوم بعمل تخمينات مستنيرة، في بعض الحالات. هذه هي اختلاف آخر عن تمارين اختبار الضغط الإشرافي.

نحلل التفاعلات عبر الأسواق والمؤسسات، أو التأثيرات الثانوية. ستتحمل المؤسسات والمستثمرون خسائر أو يشهدون سحب السيولة في السيناريو. سيستجيبون بطريقة معينة—مثل تقليل الرفع المالي، على سبيل المثال. ستؤدي تلك الاستجابات، بدورها، إلى تأثيرات متداخلة. السؤال الذي نطرحه في تحليل السيناريو هو، هل ستعزز تلك التأثيرات الثانوية الصدمة الأصلية بشكل كبير؟ من الواضح أن هذا سؤال صعب للإجابة عليه بدقة. في الواقع، لا يتم نمذجة هذه التأثيرات في اختبارات الضغط البنكية الإشرافية على الإطلاق.

نحتفظ بأقصى قدر ممكن من الدقة والصرامة الكمية. على سبيل المثال، عندما تتكبد الوسطاء المرفوعين خسائر، فإن رفعهم المالي يزداد، وقد يختارون، أو يُجبرون، على بيع الأصول لتقليل الرفع المالي. نهدف إلى أن نكون دقيقين قدر الإمكان بشأن النطاق المعقول للمبيعات كنتائج. ثم، نستخدم عدة طرق مختلفة لقياس تأثيرات هذه المبيعات، مثل القياس المباشر أو مقارنة أحجام المبيعات بالقدرة الشرائية لدى التجار. نهج آخر هو استخدام التشبيه التاريخي: هل تعامل النظام مع أحجام مماثلة في الماضي؟

أخيرًا، نعترف بأن تقييماتنا غير مؤكدة بطبيعتها. يدفعنا هذا الموقف للبحث عن علامات تشير إلى أنه، إذا تحقق السيناريو، ستؤكد أو تنفي تقييمنا. في الواقع، يعتبر تحليل السيناريو دليلًا على سلوك النظام المالي تحت الضغط. نحتاج إلى علامات لفهم ما إذا كان الدليل يثبت صلاحيته أم إذا فاتتنا قناة تضخيم رئيسية.

إذا كان لدينا دليل صالح، يحذرنا العمل من أي الأسواق والمؤسسات التي ستتعرض لضغوط وما إذا كانت معاناتها، بدورها، ستؤدي إلى عواقب شديدة. أحيانًا، تكون الجزء الأكثر قيمة من هذه التمارين هو التعرف على الكيانات التي قد تتأثر بشدة.

تأملات حول صنع السياسات

قبل أن أنهي، دعني أقدم بعض الأفكار حول صنع السياسات لدعم الاستقرار المالي. لن أعلق على أي اقتراحات أو إجراءات سابقة محددة. هدفي هو وصف بعض الدروس التي استخلصتها من سنواتي في المجلس. إذا كان بإمكاني إرسال رسالة لنفسي قبل أربع سنوات، فإليك ما سأقوله.

أولاً، لا أستطيع أن أؤكد بما فيه الكفاية كم هو مهم أن نبقى يقظين بشأن الحصول على بيانات عالية الجودة لتوجيه تحليل الاستقرار المالي. تحدي البيانات الخاصة بالاستقرار مختلف عن ذلك الذي نواجهه في عملنا الكلي، حيث نضطر أحيانًا للتعامل مع مشكلات القياس أيضًا. في عملنا حول الاستقرار المالي، نواجه الطبيعة المتطورة للنظام، حيث يمكن أن تظهر أسواق ومؤسسات جديدة فجأة. تسمح لنا البيانات بالإجابة على أسئلة رئيسية. ما حجم القطاع؟ ما هي نسبة القروض المرتبطة به؟ هل لدى المقترضين مصادر بديلة من الائتمان؟ لقد لاحظت وجود تآزر بين تحليل السيناريو وجمع البيانات. أحيانًا عندما نجري سيناريو، تكون أهم درس نستخلصه هو البيانات التي نحتاج إلى تحديدها لفهم حقًا كيف قد يتطور النظام. يمكنك رؤية بعض ثمار ذلك العمل في الـ FSR لدينا حيث نضيف سلاسل جديدة أو ندقق تقديراتنا لسلاسل موجودة استجابةً للنتائج من تحليلاتنا للسيناريو.

ثانيًا، تعكس المشهد السياسي تاريخًا طويلًا من القرارات التي اتخذتها وكالات متعددة على المستويين المحلي والاتحادي استجابةً لمجموعة معقدة من التفويضات والاعتبارات. ومع ذلك، يتطلب الاستقرار المالي رؤية شبكة الأسواق والمؤسسات كنظام بيئي مصمم في النهاية لدعم احتياجات الأعمال والأسر. هذه المنظور تختلف عن تلك التي تتخذها السلطات المسؤولة عن جزء معين من النظام المالي. إذا تعرض النظام لصدمة سيئة، هل سيستمر في العمل؟ هل ستمثل انهيار جزء من النظام فرصة لنمو جزء آخر؟

علاوة على ذلك، فإن الأدوات المتاحة لصناع السياسات عادة ما تكون قادرة على بناء المرونة أو تقييد النشاط في جزء واحد من النظام البيئي. هذه الممارسة قد تجعل زاوية واحدة أكثر أمانًا، ولكن هل سيؤدي هذا الإجراء إلى “تدفق غذائي”، أو النمو غير المرغوب فيه لجزء آخر من النظام البيئي؟

قد يكون من المفيد النظر في مثال. في أواخر التسعينيات، قامت الحكومة الأسترالية بجهود للحفاظ على البيئة للقضاء على القطط الغازية الضارة التي كانت تؤثر على الطيور النادرة الأصلية في جزيرة ماكواري. ساعدت الجهود في الحفاظ على أرض تكاثر حيوية لعدة أنواع من الطيور النادرة الأصلية، لكنها أدت أيضًا إلى عواقب غير متوقعة: النمو المتفجر لعدد الأرانب. في النهاية، بعد جهد هائل، تمكنت الحكومة الأسترالية من السيطرة على عدد الأرانب وعدد الأنواع الغازية الأخرى من القوارض. ونتيجة لذلك، نمت النباتات الحيوية مرة أخرى، وعادت الألباتروس النادرة لتتكاثر على الجزيرة. ولكن حتى مع النهاية السعيدة، فإن التجربة هي قصة تحذيرية. يمكن أن يكون لعدم التحرك عواقب وخيمة، ولكن ستؤدي التدخلات أيضًا إلى آثارها—متوقعة أو غير متوقعة. من الجيد إزالة القطط الغازية المجازية، لكن يجب أن يكون صناع السياسات مستعدين لإدارة الازدهار اللاحق في الأرانب أيضًا.

إذا سمحت لي أن أستمر في استنزاف التشبيه البيئي، فإن البنوك العالمية ذات الأهمية النظامية (G-SIBs) هي جنس فريد حقًا في نظامنا المالي. يمكن أن تساعد تنوع القطاع المصرفي في الولايات المتحدة—مع بنوك من أحجام ونماذج أعمال متعددة تخدم مجموعة متنوعة من العملاء والمجتمعات—في تعزيز مرونة النظام بشكل عام. ولكن، سواء للأفضل أو للأسوأ، فإن G-SIBs فريدة ومترابطة بشدة، ويعتمد النظام عليها للعديد من الخدمات. يمكن أن تكون هذه البنوك الأكبر مصدرًا للاستقرار الذي يعزز النظام بأكمله في أوقات المشاكل. لكن مرونتها أساسية، لأنها متصلة عبر النظام البيئي من خلال شبكات واسعة تنقل الموارد بينها مع ظهور الضغط. بينما أشعر بالراحة من مستويات المرونة العالية جدًا في G-SIBs الأمريكية، فإن اليقظة لضمان استمرار مرونتها أمر حاسم.

ثالثًا، يجب أن نحتضن التغييرات المسؤولة التي تعزز نظامنا المالي، وليس تعيقه. تراقب لجنة الاستقرار المالي وموظفو المجلس الابتكارات المالية والتكنولوجية التي هي في مراحلها الأولى من التطوير، بما في ذلك الأصول الرقمية واستخدام الذكاء الاصطناعي. إن كون النظام المالي الأمريكي هو الأكبر والأعمق في العالم هو نتيجة لعقود من الابتكارات المالية والتكنولوجية المتعاقبة، والتي غيرت اللعبة. كعلاقة، نحتاج إلى فهم الابتكارات في مراحلها المبكرة لرؤية مسار النظام. لقد لاحظنا أيضًا ابتكارات أدت إلى عواقب غير متوقعة، وعلينا متابعة المخاطر المحتملة لفهم أفضل أين يمكن أن تكون الحواجز والمشاركة من الصناعة مفيدة.

وأخيرًا، فإن المفاضلات بين العمل لمنع أسوأ التأثيرات على المدى القريب بتكلفة زيادة بصمة الاحتياطي الفيدرالي والمخاطر الأخلاقية هي أمور حقيقية. نعلم أن وضع السياسات خلال حدث ضغوط يقدم أعلى درجة من الصعوبة. stakes مرتفعة، مع خسائر حقيقية كبيرة تلوح في الأفق. غالبًا ما تكون الوقت والمعلومات في نقص. الخيارات المتاحة تقريبًا دائمًا غير مثالية. لهذا السبب، يعد إجراء تحليل السيناريو مسبقًا أولوية عالية. وهذا يسمح لصناع السياسات بأن يكونوا على دراية ببعض اللاعبين الرئيسيين والديناميكيات المعنية. من الأسهل بكثير اتباع قول ميشيل كامدسوس في عام 1994 أن “في أزمة، لا تتوتر”، إذا فكرت في الخيارات جيدًا مسبقًا.

كما رأينا مرارًا وتكرارًا، يمكن أن تكون الإعلانات الموثوقة من البنوك المركزية لها تأثيرات مهدئة دراماتيكية. في الواقع، يمكن أن يؤدي الإعلان القوي الأول إلى تدخل أصغر من سلسلة من الإعلانات الغامضة أو غير الكافية. ولكن، كما هو الحال مع جميع أشكال مصداقية البنك المركزي، فإن هذا التأثير هو نتيجة لتاريخ طويل من التحليل العميق وسجل مستمر من متابعة الإعلانات السابقة. إن المصداقية التي تدعم تدخلات فعالة في سياسة الاستقرار المالي هي نتاج عمل دقيق ومدروس، مثل العمل الذي يوضح الـ FSR.

الخاتمة

أشكركم على إتاحة الفرصة لي للتفكير في سنواتي الأربع الأولى في لجنة الاستقرار المالي. آمل أن أكون قد أوضحت أنه بينما تعلمت أنا واحتياطي الفيدرالي الكثير في السنوات الأخيرة، فإن الاستقرار المالي هو تمرين في الدراسة المستمرة والتحسين. وبالمثل، من المهم أن نواصل إبلاغكم والجمهور، بشكل عام، عن هذا العمل، ولهذا السبب نقوم بنشر الـ FSR بانتظام. أثق أنك متحمس لمراجعة النسخة القادمة، عندما نطلق التقرير في وقت لاحق من هذا الربيع. اتساقًا مع هدف إبقاء الجمهور على اطلاع، آمل أن تساهم مناقشتي حول تحليل السيناريو والتعقيدات التي يواجهها صناع السياسات عند وضع سياسات الاستقرار المالي في فهمك. عند التفكير في الأزمة المالية، نعرف التأثيرات الضارة للتراجعات الاقتصادية على العمالة وثروة الأسر. يعتمد الأمريكيون على نظام مالي مستقر لبدء ودعم العائلات، وشراء المنازل والمركبات، وبدء الأعمال التجارية، ودفع تكاليف تعليمهم. في النهاية، فإن جهودنا للحفاظ على الاستقرار المالي هي خدمة للشعب الأمريكي.

شكرًا مرة أخرى لبرنامج ييل حول الاستقرار المالي على الفرصة للحديث معكم اليوم. أتطلع إلى أسئلتكم.

1. الآراء المعبر عنها هنا هي آرائي الخاصة وليست بالضرورة آراء زملائي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. العودة إلى النص

2. انظر ستانلي فيشر (2015)، “أهمية القطاع المالي غير المصرفي”، خطاب أُلقي في مؤتمر “الديون والاستقرار المالي—التحديات التنظيمية”، البنك المركزي الألماني ووزارة المالية الألمانية، فرانكفورت، ألمانيا، 27 مارس؛ ستانلي فيشر (2015)، “الوساطة المالية غير المصرفية، الاستقرار المالي، والطريق إلى الأمام”، خطاب أُلقي في مؤتمر “السياسة النقدية في الظلال: السياسة النقدية والاستقرار المالي بعد الأزمة”، المؤتمر السنوي العشرين للأسواق المالية برعاية بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، ستون ماونتن، جورجيا، 30 مارس؛ وستانلي فيشر (2015)، “السياسة الكلية الاحترازية في الاقتصاد الأمريكي”، خطاب أُلقي في “السياسة النقدية الاحترازية”، المؤتمر الاقتصادي التاسع والخمسين لبنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، بوسطن، ماساتشوستس، 2 أكتوبر. العودة إلى النص

3. انظر ستانلي فيشر (2015)، “الاستقرار المالي والبنوك الظلية: ما لا نعرفه قد يؤذينا”، خطاب أُلقي في مؤتمر “الاستقرار المالي: تحليل السياسات واحتياجات البيانات” 2015 برعاية بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ومكتب البحث المالي، واشنطن، 3 ديسمبر. العودة إلى النص

4. انظر ستانلي فيشر (2011)، “دروس البنك المركزي من الأزمة العالمية (PDF)”، خطاب عشاء أُلقي في مؤتمر بنك إسرائيل حول “دروس الأزمة العالمية”، القدس، إسرائيل، 31 مارس، الصفحة 11. العودة إلى النص