اقتراب الين من مستوى 160 مرة أخرى، وزير المالية الياباني يصدر تحذيرًا آخر من التدخل: قد يتخذ إجراءات حاسمة لمواجهة تقلبات سعر الصرف

مع اقتراب سعر صرف الين مقابل الدولار من مستوى محوري تكرر أن تدخلت عنده السلطات اليابانية عدة مرات في 2024، قال وزير المالية الياباني كاواياما يوتسوكي يوم الجمعة إن الحكومة اليابانية قد تتخذ «إجراءات حاسمة» للتعامل مع تقلبات سعر الصرف. ويُعد هذا تلميحًا جديدًا لاحتمال قيام السلطات اليابانية بتدخل في سوق العملات الأجنبية. وعندما سُئلت عن ضعف الين، قالت كاواياما يوتسوكي: «المفتاح هو التعامل بحزم، بما في ذلك اتخاذ تدابير حاسمة».

قبل تصريحات كاواياما يوتسوكي المذكورة أعلاه، كان سعر صرف الدولار مقابل الين يتذبذب قرب 159.70، على بُعد خطوة واحدة فقط من مستوى 160 الذي نفذت عنده السلطات اليابانية تدخلًا سابقًا في سوق الصرف لدعم الين. وبعد حديث كاواياما يوتسوكي، ارتفع الين إلى نحو 159.49 ين لكل 1 دولار، ثم ضاق نطاق الزيادة. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، بلغ سعر صرف الدولار مقابل الين 159.64.

يعود جزء من ضعف الين مؤخرًا إلى قوة الدولار. وتُظهر البيانات أن مؤشر الدولار (DXY) ارتفع هذا الشهر بأكثر من 2%، إذ دفعت الحرب في الشرق الأوسط أسعار الطاقة إلى الارتفاع، ما أدى إلى تدفق أموال الملاذ الآمن إلى الدولار، كما أن توقعات خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي للفائدة تراجعت في السوق.

بالإضافة إلى ذلك، وباعتبار اليابان بلدًا يعتمد تقريبًا بالكامل على الواردات من النفط (حيث يأتي أكثر من 90% من الشرق الأوسط)، فإن ارتفاع أسعار الطاقة يشكل صدمة مباشرة للاقتصاد الياباني. ويؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى جانب ضعف الين إلى تعميق مخاوف اليابان من احتمال مواجهة «ركود تضخمي»، وهو ما قد يدفع إلى زيادة الإنفاق المالي، كما قد يجعل مسار بنك اليابان نحو التشديد أكثر تعقيدًا.

وأشارت كاواياما يوتسوكي مرة أخرى إلى أن الصفقات المضاربية، التي تدفعها ديناميكيات سوق النفط الخام، تؤثر على مسار سعر الصرف. وهذا يشير إلى أنها لا تركز على سوق الصرف فقط، بل أيضًا على أسواق أوسع، بما في ذلك السلع الأساسية. ويتسق ذلك مع ما صرّح به مسؤول اليابان الأعلى في شؤون النقد الأجنبي، جون موريورا، في وقت سابق من هذا الأسبوع. وفي يوم الاثنين، قال جون موريورا: «أفاد بعض المشاركين في السوق بأن التقلبات المضاربية في عقود النفط الآجلة تؤثر على سوق الصرف الأجنبي. وبالنظر إلى تأثير تقلبات سعر الصرف على الاقتصاد وعلى الحياة اليومية للناس، ستتخذ الحكومة في أي وقت كل الإجراءات الممكنة».

كما قالت كاواياما يوتسوكي إن الحكومة اليابانية ستعقد، يوم الجمعة، اجتماعًا طارئًا مع المؤسسات المالية لبحث إجراءات دعم الشركات التي تواجه ضغوطًا تمويلية بسبب الصراع في الشرق الأوسط. وأضافت أيضًا أن القادة العالميين يوليون اهتمامًا متزايدًا لاتجاهات السوق، وأن اجتماع وزراء الطاقة ووزراء المالية لدول مجموعة السبع سيعقد الأسبوع المقبل.

ومن الجدير بالذكر أنه وفقًا لمصادر مطلعة، بينما لا تنجح الأدوات التقليدية للسياسة في التعامل مع التضخم العنيد، ويصعب كبح تدهور الين، فإن اليابان تتهيأ لخطة لمواجهة الوضع تُعد مثيرة للجدل إلى حد كبير—وهي التدخل في سوق عقود النفط الآجلة. وتفيد التقارير بأن هذه الخطة لا تزال قيد المناقشة، ولا تزال تفاصيلها الدقيقة قليلة للغاية في الوقت الحالي، لكن هذه الفكرة سلطت الضوء على حالة توتر متزايدة لدى الحكومة اليابانية. ويرى صانعو السياسات بشكل متزايد أن ارتفاع أسعار الطاقة مدفوع بارتفاع حاد بسبب الأموال المضاربية، وهو ما يُعد أحد الأسباب الرئيسية لاستمرار ضعف الين مقابل الدولار، وأن الأساليب التقليدية مثل التيسير النقدي والتدخلات اللفظية لم تعد تحقق النتائج المرجوة.

ومع ذلك، يشكك عدد من المحللين، بل وبعض المسؤولين داخل الحكومة اليابانية، في ما إذا كانت هذه الاستراتيجية يمكن أن تقلب بالفعل تراجع الين الحالي. ويعتقد السوق على نطاق واسع أن السبب الرئيسي لضعف الين هو قوة الدولار، وليس البيع المضاربي للين. وقال شوتا ريو، محلل استراتيجيات العملات الأجنبية في بنك مورغان ستانلي للأوراق المالية لدى Mitsubishi UFJ: «من المؤكد أن الحكومة اليابانية تدرك أن تأثير هذا الإجراء لا يمكن أن يكون سوى مؤقت. والمغزى الأساسي، على الأرجح، هو كسب الوقت إلى أن تهدأ الأوضاع في الشرق الأوسط».

ترفع الأساسيات مستوى العتبة لتدخل السلطات اليابانية

على الرغم من أن سعر صرف الين مقابل الدولار يتأرجح قرب أدنى مستوياته داخل العام، يرى المتداولون أن عتبة تدخل السلطات اليابانية أصبحت أعلى. إذ من شأن ارتفاع أسعار النفط المرتبط بالصراع في الشرق الأوسط، إلى جانب استمرار قوة البيانات الاقتصادية الأمريكية، أن يرفع الدولار من منظور الأساسيات، ما قد يجعل من الصعب على السلطات اليابانية إيجاد مبررات لتدخلها في السوق.

تعني اليابان بدرجة عالية اعتمادها على استيراد طاقة من الشرق الأوسط أن ارتفاع أسعار النفط سيضر بالاقتصاد الذي يمر فعلًا بمرحلة تعافٍ هشة ويدفع التضخم إلى الارتفاع، وبالتالي يضع بطبيعة الحال ضغطًا على الين. وفي الوقت نفسه، يستفيد الدولار من تدفقات أموال الملاذ الآمن، ما يعزز أكثر اتجاه انخفاض الين. ويتناقض هذا مع وضع بداية هذا العام في يناير، عندما بدا أن تراجع الين كان مدفوعًا أكثر بالمراكز وبالزخم المضاربي. وكرر المسؤولون اليابانيون عدة مرات التأكيد على أن تركيزهم ينصب على التقلبات المفرطة، وليس على الدفاع عن مستوى صرف محدد بعينه.

لقد حصل الين الشهر الماضي على دعم مؤقت، إذ حقق رئيس الوزراء الياباني تاكايتشي ساتسويو فوزًا ساحقًا في انتخابات مجلس النواب. لكن بعد ذلك، وبعدما ذكرت تقارير إعلامية أنها تتعامل بحذر إزاء المزيد من رفع الفائدة، وبعد ترشيح عضويْن حمائليْن (يميلان للحمائم) للانضمام إلى لجنة سياسات بنك اليابان، ضعف الين مرة أخرى.

ومن حيث ثلاث نواحٍ: احتمالات نجاح السياسة، ومساحة التنسيق الدولي، وبنية السوق، فإن «المساحة الفعالة» و«عتبة التشغيل» لتدخل السلطات اليابانية في سوق الصرف، تكون اليوم أكثر تقييدًا بشكل واضح مما كانت عليه في جولات 2022 و2024. ففي 2022 و2024، تحركت السلطات اليابانية بسرعة للتدخل في سوق الصرف، وذلك أساسًا لمواجهة موجات البيع المستمر للين التي أثارها المتعاملون الذين استغلوا فروقات الفائدة المتزايدة بين اليابان وأمريكا لإجراء صفقات اقتراض وبيع (carry trade). وفي تلك الأوقات، بدا تأثير دعم سعر الصرف إيجابيًا نسبيًا.

على الرغم من أن مسؤولين يابانيين مثل جون موريورا وكاواياما يوتسوكي قد أعلنوا علنًا أنهم «على استعداد لاتخاذ تدابير حاسمة عند الضرورة»—وهو ما يُعد، في السياق السياسي الياباني، إشارة واضحة للتدخل في سوق الصرف—فإن بعض محللي سوق العملات الأجنبية يشيرون إلى أن ما يقترب منه السوق الآن أقرب إلى «شراء الدولار بدافع الملاذ الآمن» بدلاً من كون الأمر مجرد بيع مضاربي للين؛ وبالتالي، حتى لو تم اتخاذ إجراء، قد لا يكون تأثير الكبح مباشرًا كما كان في الجولات السابقة.

وقال شوتا ريو، محلل الاستراتيجيات في Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities، إنه سبق أن أشار إلى: «إذا تدخلت اليابان الآن، فلن يكون التأثير جيدًا جدًا، لأنه طالما لم تُحسم الأوضاع في الشرق الأوسط، فمن السهل استمرار الزخم القوي لعمليات شراء الدولار بدافع الملاذ الآمن». وأضاف: «وقد يؤدي التدخل حتى إلى خلق نوع من المخاطر، وهي أنه إذا ارتد الين، فسوف يشجع ذلك المضاربين على بيع الين مرة أخرى».

إذا أصبح اتجاه هبوط الين أسرع وأكثر فوضوية، ومبتعدًا بوضوح عن التقلبات المنتظمة، فقد تدخل وزارة المالية اليابانية، خصوصًا عندما يكون سعر 1 دولار مقابل 160 ين أو في مستويات أضعف. لكن من حيث التأثير المستمر، فالأكثر احتمالاً لتغيير اتجاه ضعف الين سيكون تهدئة الأوضاع في الشرق الأوسط، أو هبوط أسعار النفط، أو قيام بنك اليابان برفع الفائدة أبكر مما كان متوقعًا لتقليص الفارق بين الفائدة في اليابان والولايات المتحدة.

تدفق هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء موجود في تطبيق Sina Finance APP

المسؤولية: غوو جيان