ربح ميخائيل بورّي في عام 2008 يثبت أن فرضيته حول فقاعة الذكاء الاصطناعي في إطار نظرية Windfall AI Bubble Thesis قديمة

حقق مايكل بوري لنفسه مكانة أسطورية في الدوائر المالية من خلال واحدة من أكثر التنبؤات دقة في تاريخ السوق. في عام 2008، حقق حوالي 100 مليون دولار كربح شخصي بينما حقق 700 مليون دولار لمستثمريه في شركة Scion Capital من خلال توقعه الصحيح لأزمة الرهن العقاري الثانوي. ومع ذلك، فإن السجل الذي جعله مشهورًا يتم استخدامه الآن لدعم حجج تبدو متزايدة الانفصال عن الحقائق الحالية للسوق.

كيف بنى مايكل بوري إرثه في عام 2008

استلهمت شخصية كريستيان بيل في “The Big Short” من مايكل بوري، الذي برز من خلال تحديد انهيار سوق العقارات قبل حدوثه. إن ربحه البالغ 700 مليون دولار للمستثمرين - جنبا إلى جنب مع مكسبه الشخصي البالغ 100 مليون دولار - رسخ مكانته كنبوة حقيقية في السوق. لكن ذلك النجاح في عام 2008 خلق عقلية معينة: القدرة على رؤية ما لا يستطيع الآخرون رؤيته.

المشكلة هي أن التعرف على الأنماط من أزمة واحدة لا ينتقل تلقائيًا إلى دورة سوقية أخرى، خاصة في فئة أصول مختلفة تمامًا مثل الذكاء الاصطناعي.

أين تتعطل السجلات الأخيرة لمايكل بوري

منذ نجاحه في عام 2008، أصبحت نداءات مايكل بوري في السوق غير متسقة بشكل ملحوظ. مع تقدم الأسهم الأمريكية على مدار السنوات القليلة الماضية، حذر مرارًا من انهيار وشيك دون دقة كبيرة. في الواقع، أغلق Scion Capital في العام الماضي، مشيرًا إلى عدم التوافق مع اتجاه السوق.

هذا السجل مهم لأن أحدث توقعات بوري هي من بين الأكثر عدوانية: أن أسهم الذكاء الاصطناعي تمثل فقاعة مضاربة على طراز 1999 destined to crash مثل عصر الدوت كوم.

الأعمدة الثلاثة لقضية مايكل بوري الهبوطية حول الذكاء الاصطناعي - ولماذا تتداعى

تعتمد فرضية الركود لمايكل بوري على ثلاثة ادعاءات مركزية حول سبب أن بنية الذكاء الاصطناعي والشركات التي تتيح الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها. ومع ذلك، يواجه كل واحد منها أدلة كبيرة على العكس.

الادعاء 1: شركات التكنولوجيا تتلاعب بجداول الاستهلاك

يجادل بوري بأن ميتا ومايكروسوفت وألفابت تضخم الأرباح بشكل مصطنع عن طريق استهلاك بنية الخادم على مدار أربع إلى ست سنوات بدلاً من فترات زمنية أقصر. الدلالة: ربحيتهم الحقيقية أقل بكثير مما تم الإبلاغ عنه.

تتعارض البيانات مع ذلك. بينما تتدهور وحدات معالجة الرسوميات الأحدث بشكل أسرع من الخوادم التقليدية، فإن معظم بنية الذكاء الاصطناعي لها عمر مفيد يتراوح بين 15 إلى 20 عامًا. والأهم من ذلك، أن وحدات معالجة الرسوميات من الجيل القديم لا تصبح عديمة القيمة عند إطلاق شرائح جديدة. تظل الأجهزة القديمة ذات قيمة لأحمال العمل الاستنتاجية - النشر الفعلي لنماذج الذكاء الاصطناعي للمستخدمين النهائيين بدلاً من التدريب. هذا السوق الثانوية للدوائر المتكاملة المستعملة يمتد بشكل كبير من قيمة الأصول الإجمالية.

الادعاء 2: إنفاق CAPEX الضخم يسحق التدفق النقدي والعوائد

يؤكد مايكل بوري أن الشركات الكبرى تحرق السيولة بمعدلات غير مستدامة دون عوائد كافية على استثماراتهم في البنية التحتية.

تظهر الحقيقة الاتجاه المعاكس. زادت شركات مثل ألفابت التدفق النقدي التشغيلي من أقل من 100 مليار دولار إلى 164 مليار دولار في الفترات الأخيرة. في الوقت نفسه، تتوسع الهوامش التشغيلية عبر قطاع التكنولوجيا. الشركات التي تدير عمليات مقاسة للذكاء الاصطناعي تفيد بأنها تحقق عوائد تتجاوز 3 دولارات مقابل كل دولار يتم نشره في البنية التحتية.

تشير الموجة الجديدة من الذكاء الاصطناعي - أنظمة الذكاء الاصطناعي القادرة على أداء مهام معقدة بشكل مستقل - إلى تحقيق توفير في التكاليف بنسبة 25% أو أكثر للمؤسسات. هذه ليست وعود مضاربة؛ إنها تظهر في النتائج المالية الفعلية.

الادعاء 3: تقييم NVIDIA يعكس Cisco في ذروتها

أكثر المقارنات لفتًا للنظر لمايكل بوري هي بين NVIDIA اليوم وCisco في مارس 2000، عندما تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Cisco 200. يقترح أن NVIDIA مبالغ فيها بالمثل و destined to a decline على مدار عقدين.

لا تتحمل المقارنة التدقيق. نسبة P/E الحالية لشركة NVIDIA تبلغ 47 - أقل من ربع تقييم Cisco في ذروتها. الفجوة بين 47x و200x من الأرباح ليست مسألة درجة؛ إنها اختلاف جوهري في تطرف التقييم. قد تكون مضاعفات NVIDIA مرتفعة، لكنها لا تشبه أكثر المضاعفات تطرفًا في فقاعة الإنترنت.

إشارات السوق تشير في الاتجاه المعاكس

تعزز الديناميات السوقية المادية لماذا تكافح فرضية مايكل بوري للحصول على زخم بين المتداولين النشطين. ارتفعت أسعار إيجار وحدات معالجة الرسوميات H100 من NVIDIA بحوالي 17% منذ منتصف ديسمبر، مما يشير إلى ندرة مستمرة وطلب قوي على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. لا تعكس هذه الحركة السعرية قمة مضاربة - بل تعكس العرض المقيد الذي يلتقي مع الطلب القوي من المستخدمين النهائيين.

يصوت المستثمرون المؤسسيون والمتقدمون برؤوس أموالهم. وضع المتداولون في خيارات كبيرة رهانات صعودية جريئة هذا الأسبوع: نشر أحد المتداولين حوالي 1 مليون دولار على خيارات Bloom Energy حيث تهدد ندرة H100 بأن تصبح عنق زجاجة للطاقة؛ في الوقت نفسه، خاطر لاعب خيارات رئيسي بحوالي 9 ملايين دولار على خيارات NVIDIA لشهر مارس عند سعر التنفيذ 205 دولارات. هذه ليست رهانات ذعر؛ إنها قناعات مدعومة برؤوس أموال جدية.

الحكم: توقع مايكل بوري حول الذكاء الاصطناعي يفتقر إلى الأدلة الداعمة

تظل إرث مايكل بوري كمتنبئ بالأزمات غير قابلة للتساؤل. إن 100 مليون دولار التي حققها في عام 2008، إلى جانب 700 مليون دولار التي حققها لمستثمريه، ستثبت مكانته إلى الأبد في تاريخ السوق. ولكن ذلك النجاح خلق إطارًا - قناعة بأن الانزلاقات الكبرى يمكن تحديدها مسبقًا - لا ينطبق تلقائيًا على بنية الذكاء الاصطناعي في عام 2026.

تشير الأدلة بشكل ساحق إلى العكس. التدفقات النقدية تتوسع، وليس تتقلص. العوائد ترتفع، وليس تنخفض. التقييمات مرتفعة ولكنها ليست شديدة مستوى الفقاعة. الطلب على وحدات معالجة الرسوميات يتسارع، وليس يستقر.

قد يثبت مايكل بوري في النهاية صحته بشأن شيء ما. لكن الاتجاهات البيانات الحالية لا تدعم رواية فقاعة الذكاء الاصطناعي الخاصة به.