مُصنِع شرائح الذاكرة يقفز بأكثر من 300%: هل لا تزال شركة ميكرون تستحق الشراء؟

صناعة أشباه الموصلات نادراً ما تشهد ارتفاعاً مستداماً مثل ما شهدته شركة ميكرون تكنولوجي مؤخراً. بعد فترة وعرة عندما تجاهل المستثمرون الشركة على الرغم من نسبة السعر إلى الأرباح المعقولة التي تبلغ 15 ضعفاً، عادت هذه الشركة المصنعة لشرائح الذاكرة إلى الحياة. ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 300% على مدار العام الماضي، والآن يواجه المستثمرون سؤالاً حاسماً: هل تم تسعير هذا الارتفاع بالفعل في النمو المستقبلي، أم لا يزال هناك مجال للتقدير؟

ارتفاع بنسبة 300%: دوافع نمو ميكرون غير المسبوقة

قبل أكثر من عام، كانت أسهم ميكرون تكنولوجي تتداول بأقل من 100 دولار. كان ينبغي أن تجذب التقييمات الرخيصة المشترين، لكن سمعة سوق الذاكرة في الطفرات والانهيارات أبقت المستثمرين بعيداً. منتجات الذاكرة دورية - الطلب القوي يخلق أرباحاً صحية، لكن أي خطأ في الحساب من أي من الشركات الثلاث الكبرى يمكن أن يؤدي إلى فائض سريع وانهيار الأرباح.

ومع ذلك، في هذه المرة، كسرت ميكرون الدورة التقليدية. تصنع الشركة كلاً من منتجات الذاكرة NAND و DRAM، لكن المتغيرات عالية النطاق من DRAM أصبحت النجم الساطع. في الربع المالي الأول من 2026، قفزت الإيرادات بنسبة 57% على أساس سنوي. بالنسبة للربع الثاني القادم، تتوقع الإدارة إيرادات تبلغ 18.7 مليار دولار - زيادة مذهلة بنسبة 130% وأكثر من إجمالي إيرادات الشركة السنوية للعام المالي 2023. هذا النمو المتفجر يترجم مباشرة إلى صافي الأرباح، مع توقعات بأن تصل الأرباح لكل سهم إلى حوالي 13 دولاراً للنصف الأول من العام المالي 2026.

الجزء الملحوظ؟ عند التقييمات الحالية، تتداول الأسهم بحوالي 15 مرة من أرباح هذا العام المتوقعة - مضاعف تقييم مذهل بالنظر إلى أن الارتفاع بنسبة 300% قد حدث بالفعل. وهذا يشير إلى أن السوق لا يزال يرى قيمة كبيرة، أو أنه يسعر توقعاً بأن تظل الربحية مرتفعة.

الطلب على الذكاء الاصطناعي يدفع الأرباح القياسية لمنتجات الذاكرة

القوة الدافعة وراء هذا التحول هي الذكاء الاصطناعي. تتطلب أنظمة الذكاء الاصطناعي ذاكرة سريعة للعمل بكفاءة، وكلما كانت الذاكرة أسرع، كانت الأداء أفضل. تم تقييم سوق الذاكرة عالية النطاق العالمية بـ 35 مليار دولار في 2025، مع توقعات للوصول إلى 100 مليار دولار بحلول 2028. يمثل هذا الثلاثي في حجم السوق تحولاً هيكلياً في الطلب، وليس ارتفاعاً مؤقتاً.

موقع ميكرون في هذا السوق يحسد عليه. لقد قامت الشركة بالفعل ببيع كامل طاقتها الإنتاجية لعام 2026 وهي حالياً تتفاوض على التزامات الإمداد لعام 2027. تتنافس شركات التكنولوجيا الكبرى ومشغلو مراكز البيانات (الذين غالباً ما يطلق عليهم “الهايبر سكالرز”) بشدة على إمدادات الذاكرة، وقد قضت هذه المنافسة بشكل أساسي على الطاقة الاحتياطية عبر الصناعة. بالنسبة لميكرون، يعني هذا قوة تسعيرية مستدامة والقدرة على الحفاظ على الهوامش حتى مع زيادة حجم الإنتاج.

هذا مختلف جذرياً عن دورات الازدهار والانهيار السابقة لميكرون. في تلك الحلقات، استثمر المصنعون بشكل زائد في الطاقة الإنتاجية، مما أدى إلى فائض حتمي. اليوم، القيد حقيقي: لن تبدأ المنشآت الإنتاجية الجديدة العمل حتى عام 2027، ومن المتوقع أن يستمر الطلب في تجاوز العرض حتى بعد ذلك.

قيود العرض تبقي الربحية مرتفعة - في الوقت الحالي

الرياضيات بسيطة: المخزون المنفذ بالإضافة إلى الطلب القياسي يعادل الربحية القياسية. لقد بلغت قوة أرباح ميكرون مستويات لم يسبق لها مثيل في تاريخ الشركة، والمستثمرون يلاحظون ذلك بحق. لقد شكلت الشركات الثلاث الكبرى المصنعة للذاكرة بشكل أساسي كارتل غير مقصود، ليس من خلال التواطؤ ولكن من خلال ندرة العرض البسيطة.

حتى عندما يتم إطلاق طاقة إنتاجية جديدة في 2027، يمكن أن تحافظ ميكرون على الربحية القياسية إذا استمر إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كما هو متوقع. لقد التزمت الشركات الكبرى بما في ذلك مقدمي الخدمات السحابية الكبرى برؤوس أموال كبيرة لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن يستمر هذا الإنفاق طوال العقد. إن ثقة الشركة في هذه التوقعات واضحة في استعدادها للالتزام باتفاقيات الإمداد لعام 2027 على الرغم من عدم وجود الطاقة الإنتاجية اللازمة لتلبية هذه الالتزامات بعد.

الخطر الحاسم: ماذا لو تباطأ إنفاق الذكاء الاصطناعي؟

يفترض سيناريو الصعود شرطاً حاسماً واحداً: أن يظل الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي قوياً حتى نهاية العقد. إذا كانت هذه الفرضية صحيحة، يمكن أن تقدم أسهم ميكرون سنوات من النمو المكون من رقمين وتوسيع الهوامش. ومع ذلك، فإن سيناريو الهبوط مهم بنفس القدر للنظر فيه.

إذا انخفض إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل غير متوقع، أو إذا زادت المنافسة من الشركات المصنعة الأخرى للذاكرة بشكل أسرع مما هو متوقع، يمكن أن تتحول ميكرون بسرعة من حالة قيد العرض إلى فائض في الطاقة الإنتاجية. تُظهر التاريخ أن الشركات المصنعة للذاكرة تعاني خلال فترات الركود - يحدث ضغط الهامش بسرعة، وقد يستغرق الأمر سنوات لتجاوز المخزون الزائد. عانى المستثمرون الذين اشتروا بالقرب من قمم السوق في هذه الدورات تاريخياً من خسائر كبيرة.

هنا تصبح مكاسب ميكرون بنسبة 300% ذات صلة بقرار الاستثمار. لقد أسر الارتفاع بالفعل تفاؤل السوق بشأن استمرارية إنفاق الذكاء الاصطناعي. أي مفاجأة سلبية بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى عكس حاد في سعر السهم.

نظرة مستقبلية لمدة خمس سنوات لأسهم الذاكرة

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تصبح المسألة ما إذا كانت ميكرون تستطيع الحفاظ على الربحية المرتفعة لعدة سنوات. استناداً إلى الالتزامات الحالية للعرض واتجاهات إنفاق الذكاء الاصطناعي، تبدو الاحتمالات مواتية حتى عام 2027 ودخول عام 2028. تشير قرار الشركة بالالتزام باتفاقيات الإمداد لعام 2027 إلى أن الإدارة واثقة من الطلب المستدام.

إذا كانت هذه الثقة مبررة، يمكن أن تتفوق أسهم ميكرون على مؤشر S&P 500 الأوسع خلال السنوات الخمس المقبلة على الرغم من الارتفاع بنسبة 300% الذي تم تسجيله بالفعل. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الاعتراف بأن هذه النتيجة تعتمد على بقاء إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي قوياً وألا تغمر المنافسون السوق بالطاقة الإنتاجية الجديدة بسرعة كبيرة.

البصيرة الرئيسية هي أن ميكرون تتداول بتقييم معقول بالنسبة لربحيتها الحالية - عند 15 مرة فقط من الأرباح. لكن المستثمرين يدفعون مقابل وضوح حول إنفاق الذكاء الاصطناعي المستقبلي وبيئة تنافسية قد لا تستمر إلى الأبد. قبل الالتزام برؤوس الأموال، ضع في اعتبارك قناعتك الخاصة بشأن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المستمر. إذا كنت تعتقد أن الهايبر سكالرز سيستمرون في إنفاق رأس المال بشكل عدواني خلال السنوات القليلة المقبلة، فقد تظل ميكرون جذابة على الرغم من المكاسب بنسبة 300%. إذا كان لديك شكوك حول استدامة إنفاق الذكاء الاصطناعي، فقد يكون الانتظار للحصول على نقطة دخول أفضل هو الخيار الأكثر حكمة.