الاستراتيجية تصبح أكثر الأسهم مبيعًا على المكشوف بينما يرتفع سعر البيتكوين بالقرب من 70,000 دولار

بيدرو سوليمانو

الخميس، 26 فبراير 2026 الساعة 5:46 صباحًا بتوقيت غرينتش +9 دقيقتان قراءة

في هذه المقالة:

MSTR

+8.86%

BTC-USD

+7.59%

تتعرض الاستراتيجية لهجوم من المستثمرين المتشائمين بعد أن انخفض سعر البيتكوين بنحو 50% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر 2025.

أصبحت أكبر خزينة في العالم، التي يقودها مبشر البيتكوين مايكل سايلور، أكثر الأسهم الكبيرة مبيعًا على المكشوف في الولايات المتحدة، حيث يراهن المستثمرون المتشائمون ضد 14% من القيمة السوقية الكاملة للشركة.

البائعون على المكشوف هم مستثمرون يقترضون المال ليقوموا بعد ذلك بالمراهنة على أن أسهم الشركة ستنخفض. عند 14% من القيمة السوقية، تمتلك الاستراتيجية حوالي 6 مليار دولار من الأسهم المباعة على المكشوف بناءً على تقييمها الحالي. وهذا يعني أنه مقابل كل 100 دولار من أسهم الاستراتيجية الموجودة، تم اقتراض وبيع أسهم بقيمة 14 دولارًا من قبل الدببة.

علاوة على ذلك، تتصدر الاستراتيجية قائمة جولدمان ساكس لأكثر 50 سهمًا مبيعًا على المكشوف بقيم سوقية تزيد عن 25 مليار دولار، وفقًا لأحدث تقرير لمراقبة اتجاهات صناديق التحوط الذي نشرته بنك الاستثمار في 20 فبراير. تملك 63 صندوق تحوط فقط أسهم الاستراتيجية، مما يمثل فقط 3% من حقوق ملكية الشركة.

هذا تحول دراماتيكي لأسهم كانت من بين أكبر الفائزين في السوق خلال ارتفاع البيتكوين في 2025.

تعكس موقع الاستراتيجية في قمة تصنيفات الاهتمام القصير تزايد الشكوك حول استدامة استراتيجيتها في جمع البيتكوين، مما يلقي بظلال أكثر على قطاع في حالة تدهور.

نموذج الخزينة في خطر

أن تصبح أكبر شركة مبيعًا على المكشوف في العالم هو أمر مقلق.

يعود معظم هذا القلق إلى حقيقة أن الاستراتيجية كانت رائدة في نموذج خزينة البيتكوين في 2020. كانت الخطة تعني جمع رأس المال من خلال عروض الأسهم والديون القابلة للتحويل المعقدة لشراء المزيد من البيتكوين، مما يضخم كل من المكاسب والخسائر مقارنةً بالاحتفاظ ببساطة بالعملة المشفرة.

عملت الاستراتيجية بشكل رائع عندما ارتفع البيتكوين. قفزت أسهم الاستراتيجية إلى أكثر من 473 دولار في نوفمبر 2025 من 12 دولار في 2020، متفوقة بشكل كبير على البيتكوين نفسه حيث دفع المستثمرون علاوة للحصول على تعرض مضاعف لأعلى عملة مشفرة.

لكن الآن انهارت تلك العلاوة. انخفضت أسهم الاستراتيجية بنسبة 18% في الشهر الماضي، و60% في الأشهر الستة الماضية. تتداول الأسهم اليوم حوالي 135 دولار، وهو أقل بكثير من قيمة البيتكوين التي تحتفظ بها على أساس لكل سهم.

تمتلك الشركة 717,722 بيتكوين بقيمة تقارب 47 مليار دولار.

ركود البيتكوين

تتطابق مشاكل الاستراتيجية مع ضعف أوسع في أسهم خزينة البيتكوين.

انفجر القطاع بينما يتعثر البيتكوين في نطاق 66,000 إلى 70,000 دولار، بعيدًا عن قممه التي تزيد عن 120,000 دولار.

الآن تمثل الاستراتيجية 99.2% من جميع مشتريات خزينة البيتكوين، وفقًا لـ BitcoinTreasuries.net. وتوقفت بقية القطاع - 193 شركة عامة أخرى - فعليًا عن الشراء.

في الأسبوع الماضي، أضافت شركة واحدة فقط بجانب الاستراتيجية أي بيتكوين إلى ميزانيتها العمومية.

بيدرو سوليمانو هو مراسل أسواق مقيم في بوينس آيرس. لديك خبر؟ أرسله عبر البريد الإلكتروني إلى psolimano@dlnews.com.

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة معلومات الخصوصية

المزيد من المعلومات