هذه الأسهم المالية التقنية الرخيصة عالقة في ركود لمدة خمس سنوات. هناك انتعاش قادم

نقاط رئيسية: شركة Global Payments، وهي وسيط حاسم بين المتاجر والبنوك، تتداول بشكل جيد دون متوسطات مضاعفات المنافسين ودون مضاعفاتها التاريخية. تأمل الشركة في إحداث تحول من خلال الحصول على حصة مهيمنة في سوق الاستحواذ على التجار عبر شراء Worldpay وإدخال نظام لنقاط البيع. قد تشهد Global Payments مكاسب صعودية من تسريع تدفقات النقد، وعوائد كبيرة للمساهمين —وإذا لم ينجح ذلك— فإن إجراء استحواذ مُدار بالرافعة المالية (LBO) يبقى احتمالاً. لقد تضرر سهم Global Payments على مدى فترة طويلة لدرجة أنه قد يكون من السهل على المستثمرين تجاهل تقييمه المغري وقصة عودة متنامية. أدت عملية إعادة هيكلة كبيرة في أوائل عام 2025 إلى تركيز Global Payments الاستراتيجي بشكل أكثر حدة. خفضت الشركة التكاليف وتخلت عن أصول. بمساعدة المستثمر الناشط Elliott Management، تقوم الشركة بدمج استحواذها على Worldpay. من المتوقع أن تتسارع التدفقات النقدية، ما يوفر تمويلاً لإعادة شراء الأسهم وتعزيز مركزها المالي. قد تدفع هذه الخطوات سعر السهم، أو قد تجذب انتباه شركات الأسهم الخاصة التي كانت تراقب قطاع المدفوعات لإبرام صفقات. تحوم الأسهم بالقرب من أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات خلال الأشهر التسعة الماضية، عقب انخفاض بأكثر من 65% خلال السنوات الخمس الماضية. وقد جلب هذا الأداء الضعيف مضاعف الأرباح المتقدم إلى مجرد 4.9 مرات، وهو أقل بكثير من متوسطه لخمس سنوات الذي يبلغ نحو 15 مرة، ومن ذروته التي وصلت إلى 25 مرة. كما تتداول الشركة بخصم كبير مقارنةً بمنافسين رئيسيين مثل Fiserv و Fidelity National Information Services و PayPal و Shift4 Payments و Toast .

ميراث المدفوعات التقليدي يقع مقر Global Payments في أتلانتا، وبدأت كقسم أعمال تابعة لـ National Data Corp. في البداية، كان تركيز الشركة على معالجة المعاملات للبنوك، لكن مع مرور الوقت أصبحت تقدم مجموعة كاملة من منتجات الدفع. ومنفصلة عن NDC في عام 2001، لم تتحول Global Payments إلى نشاط “استحواذ تجار” خالص (pure-play merchant acquirer) إلا مؤخراً بعد أن قامت بالتخارج من أعمال حلول الإصدار (issuer solutions). بصفته مستحوِذاً للتجار، يعمل كوسيط بين التجار والبنوك، ويساعد الشركات على قبول مدفوعات بطاقات الائتمان، والموافقة على المعاملات، وتسوية الأموال في حسابات البنوك الخاصة بالتجار، وإدارة المخاطر مثل الاحتيال والشحنات المرتجعة (chargebacks). بعد استحواذها على Worldpay في يناير، أصبحت أكبر لاعب في هذا المجال في البلاد. عززت صفقة Worldpay أيضاً حضور Global Payments في أوروبا، وقوت بعض عروضها مثل قدرات التجارة الإلكترونية. تخدم الشركة بعد تبسيط هيكلها أكثر من 6 ملايين موقع عبر أكثر من 175 دولة، وتقوم بمعالجة نحو 94 مليار معاملة وبحجم مدفوعات يقارب 4 تريليونات دولار. رغم حجمها، تم إرباك Global Payments على حين غرة بسبب انتقال المزيد من أعمال التجزئة إلى الإنترنت، وفقدت حصة السوق لصالح الداخلين الذين يركزون على التكنولوجيا مثل Adyen و Stripe و Square . قامت هذه الشركات بالابتكار بسرعة بينما كانت Global Payments تكافح للحفاظ على تركيزها الاستراتيجي، وهو ما أدى إلى نمو صافي إيرادات أقل من متوسط السوق بلغ 2% في 2025 مقارنةً بـ 6% في العام السابق.

قصة التعافي لكن في العام الماضي، قامت Global Payments بتجميع منتجات نقاط البيع لديها في منصة شاملة باسم Genius، مبسطةً أعمالها بينما تسعى إلى بناء اعتراف بالعلامة التجارية وولاء أقوى. يتوقع محللو Citigroup أن يؤدي Genius إلى امتلاك Global Payments لعلامة تجارية أكثر وضوحاً، ما سيجعل من السهل طرح عروض على عملاء جدد أو بيع خدمات إضافية للعملاء الحاليين. بدوره، قد يؤدي ذلك إلى “تضخم تأثير التعرض” (snowballing of exposure)، حيث كلما زادت عدد الأجهزة الطرفية (terminals) التي تعمل، زاد احتمال أن يربط المزيد من التجار الخدمة بنجاح الأعمال، بحسب ما قال المحللون. تتجه Global Payments أيضاً للاستفادة من الذكاء الاصطناعي. وبدفع خلال Wolfe FinTech Forum في 10 مارس في مدينة نيويورك، قال الرئيس التنفيذي Cameron Bready إن لدى Global Payments “فرصاً هائلة لتطبيق الذكاء الاصطناعي لدفع الكفاءة في أعمالنا”. وأشار إلى مجالات مثل تطوير البرمجيات، وإنتاجية المطورين، وأزمنة إطلاق المنتجات وسرعتها (velocity)، بالإضافة إلى تسويات/مطابقات حسابات التسوية. بعض المحللين قلقون من أن تظل Global Payments مرتبطة بإنفاق “الطوب والآجر” (brick-and-mortar) وأن تفوت التحول الناشئ نحو التجارة الوكيلة (agentic commerce)، حيث تقارن وتشتري وكالات ذكاء اصطناعي مستقلة السلع والخدمات بالنيابة عن المستهلكين. ومع ذلك، تقول الشركة إنها منخرطة بنشاط في عملية الانتقال. قال Bready هذا الشهر: “نحن في مقدمة كل ما يحدث من منظور التجارة الوكيلة. لقد كنا جزءاً من كل بروتوكول رئيسي تم إصداره والإعلان عنه عبر Google و OpenAI، وإلى غير ذلك.” لم يعكس سعر سهم Global Payments بعدُ هذه الحقيقة الجديدة، حتى بعد ارتفاعه بنسبة 17% عقب صدور تقرير أرباح للربع الرابع جاء أفضل من المتوقع في 18 فبراير. تخلت الأسهم عن هذا المكسب في الأيام اللاحقة، إذ ما زال المستثمرون قلقين بشأن نمو الإيرادات والمخاطر المرتبطة بدمج أعمال Worldpay.

قمة 5 سنوات لـ GPN أداء سهم Global Payments خلال السنوات الخمس الماضية. قالت الشركة إنها تتوقع نمواً في صافي الإيرادات المعدلة بنحو 5% في السنة المالية 2026، ونمواً في EPS المعدلة بنسبة 13% إلى 15%، وكلاهما أعلى من توقعات المحللين. وصف المسؤولون هذا التوقع بأنه “حذر” في مؤتمر مكالمة الأرباح، ما يشير إلى احتمال وجود المزيد من الصعود ضمن توقعات الشركة. من المتوقع أن يتمدد هامش التشغيل المعدل بمقدار 150 نقطة أساس، مدعوماً بارتفاع الرافعة التشغيلية ومكاسب التكامل من صفقة Worldpay، التي أُغلقت قبل الموعد المحدد ومن المتوقع أن تحقق 600 مليون دولار من وفورات التكاليف خلال السنوات الثلاث المقبلة. بعد الاستحواذ، تتمتع Global Payments بحجم يساعدها على خفض تكاليف المعاملات وتحسين قدرتها على اكتشاف الاحتيال. كما أن وصولها العالمي وقدراتها متعددة القنوات (omnichannel) وحلولها الآمنة من النهاية إلى النهاية تخلق تكاليف تحويل مرتفعة للعملاء متعددين الجنسيات، ما يعزز “الخندق” التنافسي لديها. أضافت Global Payments 200 مندوب مبيعات وتخطط لتوسيع الفريق إلى 500 بحلول منتصف العام، بهدف الوصول إلى نطاق أوسع من التجار عبر نموذج توزيع متعدد القنوات يشمل المبيعات المباشرة والشراكات والبرمجيات المدمجة. من المتوقع أن يؤدي توسع المبيعات هذا، بالتزامن مع ارتفاع كفاءة المبيعات، إلى دفع نمو الإيرادات فوق 5% في النصف الثاني من 2026.

ليس كل المستثمرين قد تجنبوا Global Payments. فقد اتخذ صندوق تحوط ناشط Elliott Management مركزاً في صيف 2025، واشترى أثناء الانخفاض الذي أعقب الإعلان عن صفقة Worldpay التحولية. بحلول سبتمبر 2025، توصلت Global Payments إلى اتفاق مع Elliott لتعيين ثلاثة أعضاء مستقلين في مجلس الإدارة وإنشاء لجنة تكامل. يضيف تدخل Elliott خبرة تشغيلية إلى مجلس الإدارة، والذي سيلعب دوراً رئيسياً في توجيه عملية دمج Worldpay. بعد أن خرج David Einhorn من Global Payments في 2023 بسعر 108.61 دولار للسهم، قام Greenlight Capital بإعادة شراء الأسهم بسعر 77.85 دولار في الربع الرابع من 2025. وفي رسالة إلى المستثمرين، أشاروا إلى أن النمو العضوي المستمر لدى Global Payment وخطتها لإعادة ما يقارب 7 مليارات دولار للمساهمين —وهو ما يمثل حوالي ثلث القيمة السوقية— خلال العامين القادمين، ينبغي أن يضمن لها الاعتراف في السوق وأن يسمح للسهم بإعادة تسعير أعلى.

عمليات إعادة الشراء وتقليص الديون في فبراير، أكدَّت Global Payments مجدداً نيتها إعادة شراء 7.5 مليار دولار من أسهمها الخاصة بحلول نهاية 2027. وقد وافق مجلس إدارتها على 2.5 مليار دولار حتى الآن لإعادة الشراء، مع تخصيص 550 مليون دولار لعمليات شراء فورية. تتوقع Mizuho أن الخطة يمكن أن تعزز نمو أرباح سنوية لكل سهم بنسبة 25% على المدى المتوسط. إن توليد Global Payments القوي للتدفقات النقدية الحرة يساعدها على تحقيق هذا الهدف. فقد حققت 3 مليارات دولار في التدفقات النقدية الحرة المعدلة في 2025 وتتوقع أكثر من 4 مليارات دولار في 2027 و5 مليارات دولار بحلول 2028. وبمعدل كهذا، تتوقع الشركة توليد ما يكفي من النقد خلال خمس إلى ست سنوات لتغطية كامل رسملتها السوقية. كما تستخدم الشركة نقدها لتقليل نسبة الرافعة المالية الصافية إلى 3x متوقعة بحلول نهاية 2027. وسيعزز الوضع المالي الأقوى أيضاً دعم توسيع مضاعفات التقييم. هل سيكون هناك هدف لـ LBO؟ غالباً ما تجذب الشركات التي تمتلك هذا الكم الهائل من توليد التدفقات النقدية اهتمام لاعبي عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. لاحظ تقرير حديث من Bank of America أن “نشاط الصفقات زاد مؤخراً، حيث تُظهر شركات الأسهم الخاصة (PE) اهتماماً متجدداً بقطاع التكنولوجيا المالية والمدفوعات.” بعد أن تراجعت أسهمها الخاصة في أواخر فبراير، وجدت شركة منافسة Paypal نفسها محط اهتمام مزعوم بخصوص الاستحواذ من Stripe. يُقال إن Paypal تجري محادثات مع البنوك للدفاع ضد محاولة استحواذ عدائية. يبدو أن إدارة Global Payments منفتحة على الفكرة. قال Bready خلال أحدث مكالمة له بشأن الأرباح: “إذا وصلنا إلى نقطة بعد فترة من دمج الأعمال، وتحقيق النتائج، وإعادة رأس المال، وإذا ظلت الأسواق العامة لا تُقيّم الشركة بشكل عادل، فأعتقد أننا نُدين لأنفسنا بأن ننظر إلى جميع البدائل ونُقيّم كل البدائل.” ومع قيمة مؤسسية تقارب 35 مليار دولار، قد يرى بعض المستثمرين أن Global Payments كبيرة جداً بالنسبة لاستحواذ مُدار بالرافعة المالية. ومع ذلك، فإن عملية الاستحواذ التي تمت العام الماضي بقيمة 55 مليار دولار على Electronic Arts تُظهر أنه ما زال هناك شهية لصفقات بهذا الحجم. من المرجح أن يتطلب الاستحواذ دعم شركة أسهم خاصة مثل GTCR، التي اشترت حصة بنسبة 15% في Global Payments ضمن صفقة Worldpay.

محللو وول ستريت متحفظون إلى حد ما بشأن سهم Global Payments، إذ أن حوالي 42% من أصل 33 محللاً يغطيونه يمنحون السهم توصية “شراء”. وفقاً لـ LSEG، فإن نحو 52% لديهم توصية “احتفاظ”، ولدى اثنين من المحللين توصية “أداء أقل”. ما زال المحللون قلقين بشأن قدرة Global Payments على الحفاظ على معدل نمو قوي، والصدّ من خسائر حصة السوق، ودمج استحواذ Worldpay. فعلى سبيل المثال، قال محللو Wolfe إنهم “يراقبون دليلاً أكثر ملموساً على معالم ما بعد الاندماج.” لكن متوسط السعر المستهدف للمحللين البالغ 101.32 دولار أعلى تقريباً بنسبة 44% من سعره الحالي، ما يشير إلى أن تقييم Global Payments الحالي وتوليدها المتوقع الضخم للتدفقات النقدية يمنح السهم مجالاً كبيراً للوصول إلى سعر أعلى. في حين أن قصة تعافي Global Payments بدأت للتو، ولا يزال عدد قليل من صناديق التحوط الذكية يضغط على السهم، فقد يكون الوقت مناسباً للانضمام قبل أن يؤدي اندفاع ترقيات المحللين —أو حتى استحواذ— إلى دفع الأسهم أعلى.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية فقط ولا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو ضريبية أو قانونية، ولا توصية بشراء أي ورقة مالية أو أي أصل مالي آخر. المحتوى عام بطبيعته ولا يعكس الظروف الشخصية الفريدة لأي فرد. قد لا يكون المحتوى أعلاه مناسباً لظروفك الخاصة. قبل اتخاذ أي قرارات مالية، ينبغي عليك أن تنظر بقوة إلى طلب المشورة من مستشارك المالي أو الاستثماري الخاص. انقر هنا للاطلاع على نص الإخلاء الكامل للمسؤولية.