صافي الأرباح يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، والأعمال المميزة تتراجع إلى النصف. ما مدى جودة أداء هذه الشركة المدرجة في سوق هونغ كونغ التي تسعى لتحقيق إنجازات كبيرة؟

التداول في الأسهم يعتمد على تقارير التحليل من محللي “كينغ كيرين”، موثوقون، محترفون، في الوقت المناسب، وشاملون، يساعدونك في اكتشاف فرص مواضيع ذات الإمكانيات!

قدمت شركة “شو تشواي للأوراق المالية”، التي تقدمت رسميًا بطلب إدراج أسهمها في “هونغ كونغ” في أكتوبر 2025، أول تقرير سنوي لها منذ بدء السعي لإدراجها في سوق الأسهم.

يمكن اعتبار هذا التقرير على أنه يحمل مزيجًا من الأخبار السارة والسيئة.

الخبر السار هو أن الإيرادات التشغيلية وصافي الربح حققا أرقامًا قياسية تاريخية جديدة، حيث بلغت الإيرادات 2.528 مليار يوان وصافي الربح 1.056 مليار يوان. خاصة في قسم الأعمال الاستثمارية، حيث بلغت الإيرادات في 2025 حوالي 1.554 مليار يوان، مع معدل نمو سنوي بلغ 45.83%، مما يساهم بأكثر من 60% من إجمالي إيرادات “شو تشواي للأوراق المالية”.

أما الخبر السيئ، فهو أن إيرادات قسم إدارة الأصول، الذي يعتبر من مزايا الشركة التقليدية، قد انخفضت بشكل كبير، حيث بلغت الإيرادات في 2025 فقط 477 مليون يوان، بانخفاض حاد بلغ 47.55% على أساس سنوي.

بينما تكبدت شركتان تابعتان لها - شركة “شو تشواي للأصول الخاصة” (المشار إليها فيما بعد بـ “شو تشواي للأصول الخاصة”)، وشركة “شو تشواي للسلع الآجلة” (المشار إليها فيما بعد بـ “سلع شو تشواي”) - خسائر في الأداء في عام 2025، حيث خسرت الشركة الأولى 19.0857 مليون يوان والثانية 10.3604 مليون يوان، كما تلقت الشركة التابعة للسلع الآجلة تحذيرًا من الجهات الرقابية بسبب عدم كفاية إدارة الأعمال الوسيطة وإدارة معاملات العملاء.

على جانب، لدينا أداء تاريخي جديد، وعلى الجانب الآخر، هناك تقليص كبير في الأعمال المميزة وخسائر مستمرة من الشركات التابعة. ما هي النتائج التي حققتها هذه الشركة المتوسطة الحجم التي تسعى للإدراج في سوق الأسهم؟

تحليل الأداء القياسي الجديد: الأعمال الاستثمارية تصبح “العمود الفقري”، إدارة الثروات تظهر أولى بوادر النجاح

عند الاطلاع على تقرير “شو تشواي للأوراق المالية” لعام 2025، إذا نظرنا فقط إلى الإيرادات التشغيلية وصافي الربح، نجد أن الأداء لا يزال جيدًا، حيث بلغت الإيرادات 2.528 مليار يوان وصافي الربح 1.056 مليار يوان، وكلاهما حقق أرقامًا قياسية جديدة.

إذا نظرنا إلى الخط الزمني الأطول، نجد أن أداءها في السنوات الأخيرة كان متميزًا أيضًا. على سبيل المثال، ارتفعت الإيرادات التشغيلية من 931 مليون يوان في نهاية عام 2017 إلى 2.528 مليار يوان اليوم، بمعدل نمو يزيد عن 170% خلال ثماني سنوات. كما ارتفعت مرتبتها في الصناعة بشكل كبير، حيث كانت في المرتبة 77 في عام 2017، بينما ارتفعت إلى المرتبة 49 في عام 2024 (نظرًا لعدد قليل من الشركات التي أعلنت تقاريرها المالية لعام 2025 حتى وقت كتابة هذا التقرير، لم يمكن توقع ترتيبها لعام 2025).

في أكتوبر 2025، قدمت “شو تشواي للأوراق المالية” طلبًا لسوق “هونغ كونغ” ، حيث أظهرت نشرة الاكتتاب الخاصة بها، استنادًا إلى بيانات “فورستر ساليان”، أنه وفقًا للمعايير المحاسبية الصينية، بين عامي 2022 و2024، كانت نسبة النمو المركب للإيرادات وصافي الربح في “شو تشواي للأوراق المالية” هي الخامسة والعاشرة على التوالي بين شركات الأوراق المالية المدرجة في الأسهم الصينية.

ومع ذلك، عند المقارنة الأفقية، لا يعتبر تحسين أداء “شو تشواي للأوراق المالية” في عام 2025 مثيرًا للإعجاب. حيث أن نسبة النمو السنوي في الإيرادات التشغيلية وصافي الربح كانت 4.58% و7.26% على التوالي. بناءً على توقعات الأداء لعام 2025 التي أصدرتها شركات الأوراق المالية، فإنه يوجد عدد كبير من الشركات المدرجة التي يتجاوز فيها صافي الربح معدل النمو السنوي 50%. حتى أكبر شركة في القطاع “تشاينا سيكيورتيز”، من المتوقع أن تصل نسبة النمو في صافي الربح إلى حوالي 38%.

وهذا يعني أن إيرادات “شو تشواي للأوراق المالية” وصافي الربح في عام 2025 قد زادت مقارنة بنفسها، لكن من المرجح أن تتراجع مرتبتها في الصناعة.

ما الذي أدى إلى تحسين أداء “شو تشواي للأوراق المالية”، وما الذي يحد من معدل نموها؟

لنبدأ بعوامل الدفع.

في جميع خطوط الأعمال الفرعية في “شو تشواي للأوراق المالية”، كانت الأفضل هي الأعمال الاستثمارية، حيث حققت إيرادات بلغت 1.554 مليار يوان في عام 2025، مع نسبة نمو سنوي بلغت 45.83%، مما يشكل أكثر من 60% من إيرادات “شو تشواي للأوراق المالية” لعام 2025.

إن نسبة إيرادات خط أعمال واحد تصل إلى 60% من إجمالي الإيرادات، يوضح بشكل كبير مدى أهمية الأعمال الاستثمارية بالنسبة لـ “شو تشواي للأوراق المالية”. ومن خلال بيانات أخرى - عند استبعاد الأعمال الاستثمارية من إجمالي الإيرادات التشغيلية - يتضح تأثير الأعمال الاستثمارية على تحسين أداء “شو تشواي للأوراق المالية” بشكل أكبر.

في عام 2025، كانت إيرادات “شو تشواي للأوراق المالية” 2.528 مليار يوان، وعند استبعاد الأعمال الاستثمارية، تبقى 974 مليون يوان، بينما كانت الإيرادات التشغيلية في عام 2024 بعد استبعاد الأعمال الاستثمارية 1.353 مليار يوان. وهذا يعني أنه إذا لم يتم حساب الأعمال الاستثمارية، فإن إيرادات “شو تشواي للأوراق المالية” في عام 2025 ستظهر اتجاهًا تنازليًا. وهذا يبرز الاعتماد الكبير لـ “شو تشواي للأوراق المالية” على الأعمال الاستثمارية.

من المهم ملاحظة أن مؤشر “شنغهاي” ارتفع بنسبة 18.41% على مدار العام، بينما ارتفع مؤشر “شنتشن” بنسبة 29.87%، ومؤشر “هويشن” بنسبة 17.66%، ومؤشر “تشينغداو” بنسبة 49.57%، ومؤشر “بيتشينغ” بنسبة 38.80%. وهذا يعني أن شركات الأوراق المالية ذات النسبة الكبيرة من الاستثمارات في الأسهم، من المرجح أن تتمتع بأداء جيد في إيرادات الأعمال الاستثمارية في عام 2025.

بالمقارنة مع شركات الأوراق المالية الكبرى التي لديها هيكل أعمال أكثر تنوعًا، غالبًا ما تركز شركات الأوراق المالية الصغيرة والمتوسطة على الأعمال الاستثمارية القابلة للتطبيق بسهولة، مما يجعلها تحقق زيادات كبيرة في إيرادات الاستثمارات في السنوات التي تشهد أداءً جيدًا في سوق الأسهم، بينما تتعرض لانخفاض كبير أو حتى خسائر في السنوات التي تشهد أداء ضعيف، متأثرة بشكل كبير بتقلبات السوق، وهذا هو ما يُعرف في السوق بـ “الأعمال الذاتية كعامل حاسم في الأداء”.

بالإضافة إلى الأعمال الاستثمارية التي حققت أفضل أداء، كانت إدارة الثروات هي الأخرى واحدة من الأعمال الجيدة في “شو تشواي للأوراق المالية” في عام 2025، حيث حققت إيرادات تشغيلية بلغت 497 مليون يوان، مع نمو سنوي قدره 22.33%.

على غرار الأعمال الاستثمارية، تتأثر أعمال إدارة الثروات بشكل كبير بأداء سوق “A” في الأسهم. كان الأداء الجيد لسوق الأسهم في عام 2025 هو السبب الرئيسي وراء زيادة إيرادات أعمال إدارة الثروات في قطاع الأوراق المالية. ولم تكن “شو تشواي للأوراق المالية” استثناءً، حيث أدت انتعاش سوق الأسهم إلى تحقيق نتائج ملموسة في التحول في أعمال إدارة الثروات في بداية عام 2025.

تعود شركة “شو تشواي للأوراق المالية” إلى سبب ارتفاع إيرادات أعمال إدارة الثروات إلى “زيادة صافي الإيرادات من أعمال الوساطة في شراء وبيع الأوراق المالية وإيرادات مستشاري الاستثمار في الأوراق المالية”. وزيادة إيرادات مستشاري الاستثمار تُعتبر تجسيدًا مهمًا لنجاح تحول أعمال إدارة الثروات.

القلق تحت الهالة: إيرادات إدارة الأصول تتقلص، والشركتان التابعتان تصبحان “عبئًا”

عند النظر إلى أداء “شو تشواي للأوراق المالية” عبر السنوات، كان الأكثر إثارة للدهشة في عام 2025 هو أداء قسم إدارة الأصول - وهو من أقوى مجالات “شو تشواي للأوراق المالية”، حيث انخفضت الإيرادات في عام 2025 بشكل كبير.

في عام 2024، كانت إيرادات قسم إدارة الأصول في “شو تشواي للأوراق المالية” 909 مليون يوان، مع نمو سنوي بلغ 62.67%، مما ساهم بأكثر من ثلث الإيرادات التشغيلية.

ومع ذلك، في عام 2025، كانت إيرادات قسم إدارة الأصول 477 مليون يوان فقط، بتراجع حاد بلغ 47.55% على أساس سنوي. وتأثرت إيرادات العمولة والرسوم في عام 2025 بانخفاض صافي الإيرادات من قسم إدارة الأصول، حيث انخفضت الإيرادات بمقدار 388 مليون يوان، بتراجع نسبته 28.55% على أساس سنوي.

ما هي الأسباب الرئيسية وراء هذا الانهيار في إيرادات قسم إدارة الأصول؟ تعزو “شو تشواي للأوراق المالية” ذلك إلى تأثير سوق السندات، حيث انخفض العائد المفرط لمنتجات إدارة الأصول، مما أدى إلى تراجع الإيرادات.

يتكون قسم إدارة الأصول في “شو تشواي للأوراق المالية” من ثلاثة أجزاء: أعمال إدارة الأصول الخاصة بالشركة، وأعمال صندوق الاستثمار الخاص التابع “شو تشواي للأصول الخاصة”، وأعمال صندوق الاستثمار العام التابع للشركة المشاركة “تشونغ يوي تشوانغ”.

كشركة تابعة لـ “شو تشواي للأوراق المالية” تعمل في مجال صناديق الاستثمار الخاصة، استمرت “شو تشواي للأصول الخاصة” في تحقيق خسائر على مدى العامين الماضيين.

وفقًا لتقرير “شو تشواي للأوراق المالية”، تكبدت “شو تشواي للأصول الخاصة” خسارة قدرها 31.1296 مليون يوان في صافي الربح، وكانت الإيرادات أيضًا سلبية، حيث بلغت -6.8477 مليون يوان، مما يعني تراجع الإيرادات والأرباح على أساس سنوي.

في عام 2025، رغم أن إيرادات “شو تشواي للأصول الخاصة” تحولت إلى 6.3216 مليون يوان، إلا أن صافي الربح لا يزال في حالة خسارة، حيث تكبدت 19.0857 مليون يوان. ورغم أن هذا المقدار من الخسارة كان أقل من عام 2024، إلا أن الحجم لا يزال مرتفعًا.

في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، تأثر الأداء العام لصناعة صناديق الاستثمار الخاصة بشكل كبير بتقلبات السوق، حيث شهدت الصناعة بأكملها “شتاءً”، وفي عام 2024، كانت استراتيجيات السلع الآجلة والمشتقات ضعيفة، وكانت استراتيجيات السندات أيضًا غير جيدة. نتيجة لذلك، كانت إيرادات وأرباح صناعة صناديق الاستثمار الخاصة في عام 2024 ضعيفة، حيث كانت هناك العديد من الشركات التي تكبدت خسائر في صافي الربح في ذلك العام.

ومع ذلك، بعد الانتعاش التدريجي للسوق بعد “سوق 924” في عام 2024، زادت درجة حرارة سوق صناديق الاستثمار الخاصة. وفقًا لبيانات “تشونغ جي شياو”، حتى نهاية ديسمبر 2025، بلغ حجم إدارة صناديق الاستثمار الخاصة 22.15 تريليون يوان، مما حقق رقم قياسي جديد؛ حيث بلغ حجم صناديق الاستثمار الخاصة في الأسهم 7.08 تريليون يوان. حتى نهاية نوفمبر 2025، اقترب متوسط عائد صناديق الاستثمار الخاصة بمليار يوان من 30%، مع نسبة المؤسسات ذات العائد الإيجابي تتجاوز 97%. في ظل هذه الظروف، فإن خسارة شركة “شو تشواي للأصول الخاصة” التي تقترب من 20 مليون يوان في عام 2025 تعكس أداءً غير جيد.

بالإضافة إلى الخسائر المستمرة في صناديق الاستثمار الخاصة، فإن فرع “شو تشواي” للسلع الآجلة - “سلع شو تشواي” - أيضًا أثر سلبًا على الأداء. في عام 2024، رغم أن إيرادات وأرباح “سلع شو تشواي” انخفضت، إلا أن صافي الربح كان لا يزال 1.0985 مليون يوان. بينما في عام 2025، تحول صافي الربح إلى خسارة، حيث بلغت الخسارة 10.3604 مليون يوان.

من ناحية الصناعة بشكل عام، بعد فترة الركود في عام 2024، شهدت صناعة السلع الآجلة انتعاشًا ملحوظًا في الأداء في عام 2025. وفقًا للبيانات الصادرة عن جمعية صناعة السلع الآجلة الصينية، في عام 2025، حققت شركات السلع الآجلة إيرادات تشغيلية إجمالية بلغت 42.015 مليار يوان، متجاوزة مستوى عام 2024 (41.293 مليار يوان)، بمعدل نمو سنوي قدره 1.7%؛ وصافي الربح الإجمالي بلغ 11 مليار يوان، بزيادة سنوية تقارب 16%. في ظل هذه الظروف، فإن انخفاض إيرادات وأرباح فرع “شو تشواي” للسلع الآجلة في عام 2025، وخسارة صافي الربح بأكثر من عشرة ملايين يوان، يستدعي التفكير.

（المؤلف: تسوي وين جينغ المحرر: جيانغ شي تشيانغ، تشو يي مين）

أخبار ضخمة، وفهم دقيق، تجدها جميعًا على تطبيق “سينا المالية”

المحرر: جيانغ يوهان