هل بسبب الخسائر الكبيرة؟ تشنغ تشنغران، الرائد في مجال الطاقة الشمسية، يتنحى لأول مرة من منصبه في مجال المنتجات، وتبقى العديد من المنتجات بقيمة خمسة أو ستة سنتات فقط

财联社3月20日讯（记者 封其娟）在经历业绩腰斩、资金撤离之后，“光伏旗手”郑澄然首次卸任公募产品。

据广发基金最新公告，因工作安排，郑澄然已于3月18日卸任广发成长动力三年，由苏文杰独管。据查，这是郑澄然参管公募基金以来首只卸任的产品。以去年年末规模计算，郑澄然或仍在百亿基金经理阵营。

卸任背后，是规模、业绩均已“腰斩”的双重困境。郑澄然参管广发成长动力三年已超3年7个月，任职回报亏损近40%。最新单位净值已跌至0.5945元، لتصبح “صندوق الستة ماو”. كونه منتجًا لمدة ثلاث سنوات للاحتفاظ، وبعد انتهاء فترة الإغلاق تعرض بشكل مباشر لعمليات الاسترداد المكثفة، حيث تقلصت قيمة الأصول في نهاية العام الماضي بأكثر من ستين بالمئة مقارنةً ببدايتها عند التأسيس.

قبل فتح باب الاسترداد، كان صندوق 广发 قد عين بالفعل المزيد من مديري الصناديق، حيث تم تعيين苏文杰 إلى جانب郑澄然 للإدارة المشتركة لمُدة ثلاث سنوات في广发成长动力三年.

اعتبارًا من عام 2025، تم تعيين مديري صناديق آخرين بشكل متتابع لثلاثة منتجات أخرى تحت إدارة郑澄然. وحصل ذلك تحديدًا في هذا العام، حيث انتقلت منتجات郑澄然 بشكل عام من تركيز مُفرط على قطاع الطاقة الجديدة إلى توزيع استثمارات أكثر تنوعًا. ومع ذلك، أصبحت الخسائر الكبيرة حقيقة واقعة، وأصبح إصلاح ثقة المستثمرين أمرًا صعبًا. وبالإضافة إلى广发成长动力三年، فإن单位净值 لـ广发诚享 و广发兴诚 أيضًا قد تعرضت لـ “الانكماش إلى النصف”، وأصبحت كلاهما “صندوق الخمسة ماو”.

بحلول نهاية العام الماضي، تقلص إجمالي حجم الأصول تحت إدارة郑澄然 بأكثر من 70% مقارنةً بأعلى مستوى تاريخي، مما خفّف من تأثير هالة “المدير النجم”، بينما اختار السوق عبر “التصويت بالأقدام”. وبالملخص، فإن منتجات郑澄然 غالبًا ما تم إصدارها عند قمم القطاع، واستفادت من طفرةٍ حادة في الحجم، لكنها واجهت تراجعًا عميقًا في قيمة الوحدات وتقلصًا كبيرًا في الحجم بسبب الانخفاض الحاد الذي تعرض له قطاع الطاقة الشمسية الذي راهنت عليه بشكل كبير.

وفي الوقت نفسه، ليس من الصعب ملاحظة أن广发基金 تحاول من خلال تعيين مديرين إضافيين، ودفع الاستراتيجية نحو مزيد من التوزيع، وحتى في النهاية تغيير الوجوه، إنقاذ تدهور أداء المنتجات والاحتفاظ بالسيولة.

الرهان على الطاقة الشمسية لسنوات طويلة… انكماش في الحجم والأداء

تأسس广发成长动力三年 في يوليو 2022. عند بدء التشغيل، بلغ إجمالي حجم الفئات A و C المدمجة 3.579 مليار يوان. وبنهاية العام الماضي، بلغ إجمالي حجم المنتج بعد الدمج 1.328 مليار يوان، أي بانخفاض قدره 2.251 مليار يوان مقارنةً ببداية التأسيس، بما يمثل تقليصًا بأكثر من ستين بالمئة.

باعتباره منتجًا لمدة ثلاث سنوات للاحتفاظ، انتهت فترة الإغلاق التي استمرت ثلاث سنوات لـ广发成长动力三年 في 26 يوليو من العام الماضي، ثم تم فتح باب الاسترداد.

بعد فك قيود المنتج، تم إطلاق ضغط الاسترداد بشكل مركز. وتُظهر البيانات أن إجمالي عدد وحدات صندوق广发成长动力三年 انخفض من 3.159 مليار وحدة قبل فتح باب الاسترداد إلى 2.002 مليار وحدة بنهاية 2025، أي بانخفاض تراكمي قدره 1.157 مليار وحدة وبنسبة تقليص 36.6%. ووفقًا لإحصاءاتwind، في الربعين الثالث والرابع من العام الماضي، تم استرداد ما مجموعه 1.171 مليار وحدة، وهو ما يمثل 37.07% من إجمالي عدد الوحدات قبل فتح باب الاسترداد. في الوقت نفسه، ظل أداء جهة الاشتراكات ضعيفًا باستمرار؛ إذ لم يتجاوز حجم الاشتراكات في نفس الفترة نحو 0.14 مليار وحدة، مع سمات واضحة للتدفقات الصادرة الصافية.

بعد التدقيق، وبحسب تصنيف الصناعة من المستوى الثانوي وفق شن وان (申万二级行业分类)، مرّ التوزيع الثقيل (التركيز الأكبر) لـ广发成长动力三年 من “الرهان المكثف على الطاقة الشمسية” إلى الانتقال نحو توزيع متعدد. ويمكن إجمال ذلك في ثلاث مراحل تقريبًا:

كلاعب في مسار الطاقة الجديدة، ركز广发成长动力三年 الذي يديره郑澄然 بشكل كبير على قطاع الطاقة الشمسية خلال عامي 2022 و2023. وبنهاية الربع الثالث من 2022، ونهاية الربع الرابع، كانت أسهم معدات الطاقة الشمسية ضمن أكبر 10 ممتلكات رئيسية للمنتج تبلغ 8 و10 أسهم على التوالي. خلال عام 2023 بأكمله، استمرت حالة التركّز العالي؛ ففي نهاية كل ربع من الأرباع، كانت أسهم الطاقة الشمسية ضمن أكبر 10 ممتلكات تشغل 9 أو 10 مراكز.

في عام 2024، حاول广发成长动力三年 إجراء توزيع أكثر تنوعًا. فبحلول نهاية كل ربع، انخفض عدد أسهم معدات الطاقة الشمسية ضمن أكبر 10 ممتلكات رئيسية إلى 7-8 أسهم. وفي الوقت نفسه، دخلت أسهم تربية المواشي ضمن أكبر 10 ممتلكات، لتحتل 1-3 مقاعد، مما شكّل نمطًا “تَعتَمِد الطاقة الشمسية بشكل أساسي وتربية المواشي كعامل مساعد”. ومع ذلك، بقيت الطاقة الشمسية هي القوة الرئيسية في التوزيع الثقيل، وكان مستوى التخفيف محدودًا.

اعتبارًا من عام 2025، تسارع بوضوح اتجاه التوزيع المتنوع في تخصيص广发成长动力三年. إذ استمرت أسهم معدات الطاقة الشمسية في الانخفاض إلى 7 أسهم و6 أسهم و3 أسهم و2 سهم بنهاية الأرباع الأول إلى الرابع على التوالي، مع هبوط واضح في نسبة التركز. بدءًا من الربع الأول، اتجهت أكبر 10 ممتلكات رئيسية للمنتج إلى توزيع متعدد؛ وبعيدًا عن الطاقة الشمسية، تم تدريجيًا تعزيز تخصيص الاستثمارات في العديد من القطاعات مثل الخدمات الطبية، ومعدات شبكة الكهرباء، ومعدات الاتصالات، والمعادن غير الحديدية، والبيرة وغيرها، مما خفف بشكل ملحوظ من الاعتماد على مسار واحد.

ولمعالجة ضغط أداء المنتج وخسارة الحجم المتواصلة، دفعت广发基金 من ناحيةٍ بتحويل الحيازات من مسار واحد إلى توزيع متعدد، ومن ناحية أخرى قامت بتعيين عدد كبير من مديري الصناديق لتشكيل نموذج إدارة مشتركة.

في عام 2025، تم تعيين مديرين إضافيين لصناديق تابعة لـ郑澄然 الثلاثة على التوالي. حيث تم تعيين苏文杰 في广发成长动力三年، وتم تعيين刘彬 في广发兴诚، كما تم في广发诚享 أيضًا تعيين观富钦 و叶帅. وقبل ذلك بقليل، في مايو 2023، تم تعيين毛昆 لصندوق广发新能源精选، ليعمل بإدارة مشتركة مع郑澄然.

حتى الآن، ضمن 7 منتجات تحت إدارة郑澄然، توجد 4 منتجات يديرها بمفرده، وهي:广发鑫享灵活配置،广发高端制造،广发成长新动能،广发碳中和主题发起式.

انتهت إلى “صندوق الخمسة ماو” وبدأت في التوزيع المتنوع

في الواقع، لا تنبع صعوبة إدارة郑澄然 من منتج واحد فقط هو广发成长动力三年.

وبحسب إحصاءاتwind، ففي نهاية العام الماضي، بلغ إجمالي حجم الأصول تحت إدارة 8 منتجات لـ郑澄然 نحو 14.168 مليار يوان، وهو ما يمثل تراجعًا بنسبة 70.63% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي. وعند نهاية الربع الأول من عام 2021، كان إجمالي حجم الأصول تحت إدارة 4 منتجات لـ郑澄然 يبلغ 48.235 مليار يوان. ومنذ ذلك الحين، اتجه حجم الأصول تحت إدارة郑澄然 للهبوط تدريجيًا ربعًا بعد ربع.

منذ مايو 2020، بدأ郑澄然 إدارة المنتجات العامة، وحتى الآن شارك في إدارة إجمالي 8 منتجات. وبحسب إحصاءاتchoice، فإن من بين هذه المنتجات الـ8، يوجد 5 منتجات يكون فيها عائد الإدارة بخسارة. وتُظهر أحدث البيانات أنه خلال فترة عمل郑澄然، تَكبدت广发兴诚 A و广发诚享 A و广发成长动力三年 A و广发高端制造 A و广发成长新动能 A خسائر بنسبة 50.30% و47.57% و39.11% و23.64% و18.74% على التوالي، وتُصنَّف عوائد الإدارة في مراكز عديدة ضمن أفضل 10% التالية في الفئة (أي ضمن المراكز أسفل العشرة الأوائل).

وفي الوقت نفسه، بلغت عوائد الإدارة لـ广发碳中和主题发起式A و广发鑫享A و广发新能源精选A على التوالي 92.31% و56.43% و27.4%. ومن بينها، يحتل عائد إدارة广发碳中和主题发起式 ضمن أفضل 10% في فئته، بينما يقع الاثنان الآخران في نطاق أفضل 40% ضمن الفئة.

تجدر الإشارة إلى أن广发碳中和主题发起式، كونه صندوقًا موضوعيًا لقطاع الطاقة الجديدة، تأسس في يونيو 2024. وفي وقت التأسيس، كان التوقيت مناسبًا بحيث تجنب تمامًا فترة الهبوط المستمرة المبكرة لقطاع الطاقة الشمسية، مما أتاح له اللحاق لاحقًا بمرحلة تعافي القطاع.

أما بقية المنتجات فلم تحظَ بنفس الحظ؛ فقد تأسست أغلبها عند قمم السوق، بل إن عدة صناديق “تأسست عند القمة”، بينما استمر حجمها في الانكماش.

أكبر خسارة في عائد الإدارة كانت في广发兴诚 الذي تأسس في يناير 2021؛ عند التأسيس كان إجمالي الحجم المدمج 11.954 مليار يوان، ثم بعد ذلك بدأ الحجم بالهبوط ربعًا بعد ربع. ومع ذلك، خلال سنة واحدة فقط، انخفض حجم المنتج إلى النصف تقريبًا؛ إذ بلغ بنهاية العام الماضي 1.874 مليار يوان، أي بانخفاض قدره 10.08 مليار يوان مقارنة ببداية التأسيس، بتقلص 84.32%.

انخفض آخر صافي قيمة للوحدة لـ广发兴诚 إلى 0.4970 يوان، وأصبح “صندوق الخمسة ماو”. لكن نسبة الاحتفاظ لدى المؤسسات في هذا المنتج شهدت تحسنًا في السنوات الأخيرة. وتُظهر التقارير السنوية لعام 2024 ونصف السنة لعام 2025 أن نسبة المؤسسات بلغت 26.89% و28.62% على التوالي؛ وخلال السنوات السابقة كانت هذه النسبة أقل من 1% عمومًا.

تأسس广发诚享 في فبراير 2021. عند التأسيس كان إجمالي الحجم المدمج 7.923 مليار يوان، ثم بدأ بالهبوط تدريجيًا. وبنهاية العام الماضي، بلغ حجم المنتج 1.54 مليار يوان، أي أنه انخفض بمقدار 6.383 مليار يوان، بتقلص 80.56%. وانخفض آخر صافي قيمة للوحدة لـ广发诚享 إلى 0.5243 يوان، وأصبح أيضًا “صندوق الخمسة ماو”.

في الواقع، فإن المنتجات الأخرى تحت إدارة郑澄然 تواجه انسحابًا مستمرًا من قبل المؤسسات. تم تأسيس广发高端制造 في سبتمبر 2017، ووصل حجمها إلى أعلى مستوى تاريخي عند نهاية الربع الأول من عام 2021 بلغ 25.744 مليار يوان، ثم انخفض الحجم تدريجيًا بعد ذلك. وبنهاية العام الماضي، بلغ حجمها 4.811 مليار يوان، أي أقل بـ20.933 مليار يوان مقارنة بأعلى مستوى تاريخي، بتقلص 81.31%. وتُظهر البيانات كذلك أن نسبة حيازة المؤسسات في هذا المنتج وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند منتصف 2020 بنسبة 60.58%، ثم بدأت تنخفض تدريجيًا، لتبلغ هذه النسبة 13.1% عند منتصف 2025.

ومن خلال التحليل، ابتداءً من الربع الثالث من 2021، فإن نسبة أسهم معدات الطاقة الشمسية ضمن أكبر 10 ممتلكات رئيسية لكل من广发诚享 و广发兴诚 كانت في مسار تصاعدي مستمر. ومن 2022 إلى 2024، ركزت أكبر 10 ممتلكات بشدة على أسهم معدات الطاقة الشمسية، وكانت هذه الأسهم ضمن أكبر 10 ممتلكات تحتل مكانة مهيمنة. اعتبارًا من عام 2025، بدأت هاتان الصنافتان تدريجيًا التحول إلى توزيع متنوع، والبدء في التوسع في قطاعات متعددة.

يمكن ملاحظة أن عدة منتجات يديرها郑澄然، مثل广发鑫享 و广发诚享 و广发兴诚، مثل广发成长动力三年، قد مرّت جميعها بمسار إعادة ترتيب الحيازات من “التركيز على الطاقة الشمسية” إلى “التوزيع على مستوى الصناعة”.

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق Sina Finance