هل انتهت أخيرًا فرصة الأسهم التقنية؟ إليك ما تقوله البيانات فعليًا.

القلق ليس غير مبرر. المكاسب التي حققتها معظم الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (AI) منذ عام 2023 قد تمددت بوضوح على الأقل بعض التقييمات بشكل مفرط. Nvidia (NVDA 4.14%)، على سبيل المثال، تُسعر بأكثر من 35 مرة من أرباحها السابقة. Amazon (AMZN 1.97%) تتداول بحوالي 30 مرة من أرباحها للأرباع الأربعة المبلغ عنها في الماضي. وقد تم أخذ أقرب الأسماء التقنية لهذه الرموز في نفس الرحلة البرية المجنونة، مما زاد من تقييماتها أيضًا.

قبل الوصول إلى أي استنتاجات شاملة طويلة الأجل حول قطاع التكنولوجيا بالكامل، من الذكاء أن تأخذ خطوة إلى الوراء وتنظر إلى ما تقوله البيانات. قد تتفاجأ قليلاً من أين يقف هذا القطاع ككل في الوقت الحالي.

مصدر الصورة: Getty Images.

الأرقام، في الصور

أستخدم مؤشر قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 كبديل لي، جزئيًا لأن هذا المؤشر ذو الوزن الرأسمالي يشمل جميع أسماء التكنولوجيا في S&P 500 (^GSPC 1.74%)، ولكن أيضًا لأن هناك الكثير من المعلومات الأساسية لهذا المؤشر، بما في ذلك الإيرادات بالإضافة إلى الأرباح لكل سهم الماضية والمتوقعة.

وهذا هو الجزء الأخير من البيانات الذي يهمني أكثر. يمكنك استخدامه ليس فقط للتوصل إلى بعض التقييمات المستندة إلى الماضي والمستقبل، ولكن يمكنك أيضًا فهم كيف كانت اتجاهات الأرباح لهذه الشركات، وما (إذا كان هناك أي شيء) من المحتمل أن يتغير في المستقبل القريب.

يوضح الرسم البياني أدناه الكثير مما يجب على المستثمرين معرفته عن ما من المفترض أن يكون قطاع تكنولوجيا محفوفًا بالمخاطر في الوقت الحالي. كما ترى، يتم تسعير مؤشر قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 حاليًا بمعدل مقبول نسبيًا يبلغ 29.8 مرة من أرباحه لكل سهم على مدى 12 شهرًا الماضية، والتي من المتوقع أن تستمر في الارتفاع حتى نهاية هذا العام. في الواقع، استنادًا إلى توقعات أرباح المحللين المثيرة للإعجاب لعام 2026 - بزيادة قدرها 38% عن أرباح العام الماضي - يتم تسعير هذه الأسهم بمعدل سعر إلى أرباح يُتوقع أن يكون أقل بقليل من 24.

مصادر البيانات: Yahoo Finance، Standard & Poor’s. حسابات P/E من تأليف الكاتب.

للتوضيح، لا تزال كلا الرقمين فوق معاييرهما طويلة الأجل، على الرغم من أنهما ليسا غير مريحين. لقد تجاوز معدل P/E الخاص بقطاع التكنولوجيا 40 خلال جنون الدوت كوم في أواخر التسعينيات، وفقًا لبيانات من World PE Ratio، عندما تقول Yardeni Research إن معدلات السعر إلى الأرباح المتوقعة لهذه الرموز اقتربت من متوسط مرجح بالقرب من 25.

ومع ذلك، لا يمكن إنكار أن العديد (ربما الكثير) من هذه الأسهم مُسعرة بشكل يتجاوز معاييرها التاريخية، مُعطيةً قيمة لانفجار أرباح من المتوقع أن يتشكل هذا العام، ولكن بالتأكيد ليس مضمونًا أن يحدث. إذا تصاعد النزاع في الشرق الأوسط أو استمر - أو إذا لم تتمكن مجموعة من شركات التكنولوجيا من تحويل استثماراتها الكبيرة في الذكاء الاصطناعي إلى أرباح حقيقية قريبًا - فإن القطاع قد ينتهي به الأمر بسهولة إلى الفشل في تحقيق توقعات نمو الأرباح العالية على مستوى القطاع.

لقد أصبحت هذه مسألة إما كل شيء أو لا شيء

هناك المشكلة التي تطارد المستثمرين، وهي المسؤولة إلى حد كبير عن ضعف قطاع التكنولوجيا الأخير.

بعد التراجعات الأخيرة، يجب أن تتمكن أسهم التكنولوجيا مثل Microsoft (MSFT 1.40%) وNvidia من الحفاظ على مستوياتها الحالية بينما ينتظر العالم لمعرفة ما إذا كانت هذه الشركات ستؤدي كما هو متوقع. في الواقع، تُعتبر أسهم Nvidia صفقة نسبياً نظراً لمعدل السعر إلى الأرباح المتوقع لديها الذي يقل عن 16. كما أن أسهم Microsoft تعتبر رخيصة أيضاً بأقل من 20 مرة من أرباح السنة المالية المقبلة المتوقعة والتي تبلغ 19.01 دولار. Broadcom (AVGO 2.95%) تُسعر أيضًا بحوالي 18 مرة من صافي أرباح العام المقبل المتوقعة، والذي ينبغي أن يكون أعلى بنسبة تزيد عن 50% من أرباح هذا العام المحتملة على جولة أخرى من النمو الهائل في الإيرادات. هذه التقييمات التي تبدو مرتفعة في الواقع منطقية للغاية بالنظر إلى ما يعتقد المستثمرون أنه قادم.

لكن معظم الأسهم الأكثر شعبية في السوق المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مُسعرة أيضًا بدون أي مجال لنمو الأرباح المخيب للآمال. إذا لم تتمكن بعض هذه الأسماء من تلبية توقعاتها العالية، فمن المحتمل أن يتسبب ذلك في تأثير مبالغ فيه على معظم أسماء القطاع، بالإضافة إلى الصناديق ذات الوزن الرأسمالي التي تهيمن عليها حفنة صغيرة من شركات التكنولوجيا الضخمة مثل Nvidia وAmazon وMicrosoft.

هذا مؤسف أيضًا، حيث أن العديد من أسهم التكنولوجيا التي ليست من الأسماء الأساسية في الذكاء الاصطناعي مُسعرة بشكل معقول جدًا. ومن المحتمل أن تتراجع فقط لأنها في الصناعة الخاطئة في الوقت الخاطئ.

الخلاصة؟ لم تنفد الطريق أمام أسهم التكنولوجيا ككل بعد، خاصة بعد تراجعها من ذروات أكتوبر. لا يزال هناك الكثير من المجال للصعود قبل إعادة تضخيم تقييماتها السابقة، المتضخمة.

لكن ذلك يعتمد تقريبًا بالكامل على عام ضخم آخر من النمو لثورة الذكاء الاصطناعي. أي شيء أقل من العظمة من جميع الأسماء الرائدة في الحركة قد يقنع المستثمرين بسهولة بتقليل تقييمات القطاع إلى المتوسط طويل الأجل الذي يبلغ حوالي 20 مرة من أرباحه السابقة، كما كان الحال لعدة سنوات بعد انهيار الدوت كوم في عام 2000… حتى مع أن العديد من عمالقة التكنولوجيا اليوم كانوا قد بدأوا بالفعل في النمو بجدية حينها.

فقط كن حذرًا. بالتأكيد لا يمكنك تحمل شراء والاحتفاظ بكل اسم في القطاع كما كنت تستطيع قبل بضع سنوات. اختر بعناية.