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沪深两市主板“轻资产、高研发投入”认定标准敲定！

3月27日，沪深交易所修订发布实施股票发行上市审核指引——轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订）（简称《轻资产、高研发投入指引》），将“轻资产、高研发投入”认定标准适用范围拓展至主板公司。修订后，符合标准的主板公司再融资补流可以突破限额用于研发投入，进一步提高再融资灵活性。

沪深交易所有关负责人表示，后续将紧紧围绕更好服务科技创新和新质生产力发展这一关键着力点，支持更多符合“轻资产、高研发投入”认定标准的上市公司积极运用该政策工具，推动典型案例落地，更大力度推动要素资源向新质生产力领域聚集，进一步提高再融资灵活性、便利度，切实提高市场的获得感。

认定标准适用于沪深主板

“十五五”规划明确提出，要“持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性”。今年政府工作报告进一步强调，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制。中国证监会2026年系统工作会议提出，提高再融资便利性和灵活性。

在此背景下，沪深交易所修订发布《轻资产、高研发投入指引》，在前期科创板和创业板试点基础上，新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准。

具体来看，主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。

近年来，主板公司主动跟进前沿科技研发，产业不断转型升级，从目前主板上市公司行业分布来看，亦涉及新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业领域，已集聚一批具有核心技术能力的上市公司。此类公司具有固定资产占比较低、无形资产比重较高、研发费用持续投入且占营业收入比例显著高于行业平均水平等特征，其经营发展、转型升级与持续性技术迭代、产品创新密切相关，需要长期、大量、稳定资金支持以满足研发需求。

《轻资产、高研发投入指引》的修订，将“轻资产、高研发投入”认定标准适用范围拓展至主板公司，积极、及时回应市场呼声，正是增强再融资制度的包容性、适应性的关键举措。

业内人士表示，基于主板公司类型多元化的实际情况推出主板标准，放宽募集资金补流比例限制，允许超比例的部分定向用于主业研发，有助于提升募集资金使用的针对性和实效性，更好服务主板科技型企业，推动传统产业转型升级与新质生产力培育协同发展。

“两创板”进一步突出“扶优、扶科”导向

“轻资产、高研发投入”认定标准此前已陆续在科创板和创业板试点。2024年10月11日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》，率先在科创板建立“轻资产、高研发投入”认定标准，允许再融资补充流动资金超过30%的部分用于与主营业务相关的研发投入。

截至目前，共有14家科创板企业采用该标准实施再融资，合计拟融资351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%、76%，覆盖适用科创板各类上市标准和主要行业的企业，其中，两家科创成长层企业募资57.8亿元。目前已注册生效12家，“轻资产、高研发投入”标准已经成为科创板上市公司再融资的重要方式，有力支持了科技企业加大研发投入，促进科技创新和新质生产力发展。

此次修订，科创板相关认定标准保持不变，“轻资产”认定标准与主板和创业板一样，但高研发投入认定标准为“最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%或者最近三年累计研发投入不低于3亿元”以及“最近一年研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”。

2025年6月，创业板再融资“轻资产、高研发投入”认定标准发布实施，已有江波龙等创业板上市公司选择以“轻资产、高研发投入”标准申报再融资，市场各方反响良好。深交所此次修订将前期发布的创业板“高研发投入”认定标准进行适应性调整，“高研发投入”认定标准中“最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于3%”的研发投入占比下限由3%调整为5%。

深交所表示，适度提高“高研发投入”认定指标值，旨在引导上市公司加大研发投入科技创新，锚定深耕研发、具有创新特色的上市公司，以高效、灵活的再融资制度，为其不断提高创新活力、形成创新发展的良性循环保驾护航。

（责任编辑：王治强 HF013）

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