تحت ارتفاع أسعار النفط، لا يقتصر قلق السوق الأمريكية على التضخم فحسب، بل يجب أيضًا الحذر من مخاطر الانكماش

汇通财经APP讯—— مع استمرار الحرب في إيران في منطقة الشرق الأوسط، تواجه الاقتصاد الأمريكي ضغوطًا مزدوجة. من ناحية، تسبب ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير في زيادة تكاليف الطاقة، مما يسرع من مخاطر التضخم؛ ومن ناحية أخرى، بدأ بعض المتداولين في الأسواق يشعرون بالقلق من أن الضغوط الشديدة الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط على إنفاق المستهلكين قد تسحب الاقتصاد إلى الركود، مما يؤدي بدوره إلى انخفاض متزامن في الأسعار والطلب، مما يسبب حالة من الانكماش. غالبًا ما تكون عواقب الانكماش أكثر صعوبة في التعامل معها من التضخم، لأن المساحة المتاحة للسياسة النقدية التي يمكن أن يتخذها الاحتياطي الفيدرالي ستكون محدودة للغاية.

صدمات الطاقة قد ظهرت: أسعار البنزين تقترب من 4 دولارات لكل جالون

حتى 26 مارس (الخميس)، ارتفع متوسط أسعار البنزين في جميع أنحاء الولايات المتحدة ليقترب من 4 دولارات لكل جالون. يمثل هذا الارتفاع ضريبة خفية تُفرض على المستهلكين، مما يضغط بشكل مباشر على دخل الأسر القابل للتصرف. كلما طال أمد الحرب، زادت مخاطر انقطاع سلسلة إمدادات الطاقة، وزادت الأثر السلبي على الاقتصاد الأمريكي.

مع عودة أسعار النفط إلى فوق 100 دولار للبرميل، لم تظهر الأسواق أي علامات على فقدان السيطرة على توقعات التضخم بشكل شامل. على العكس من ذلك، تشير بعض المؤشرات إلى أن التوقعات طويلة الأجل للتضخم قد انخفضت أيضًا. هذا هو بالضبط جوهر القلق الحالي في السوق.

تراجع كبير في معدل مقايضات التضخم لمدة 5 سنوات / 5 سنوات، مما ينذر بمشاكل محتملة

في الأسواق المالية، تعكس “معدل مقايضات التضخم لمدة 5 سنوات / 5 سنوات” هذه المؤشر الرئيسي توقعات المستثمرين لمعدل التضخم السنوي المتوسط خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة. منذ اندلاع الصراع العسكري في 28 فبراير، شهد هذا المؤشر انخفاضًا ملحوظًا. وفقًا لبيانات بلومبرغ، اقتربت هذه المقايضات يوم الخميس من 2.4%، أقل من أكثر من 2.5% في يناير ومن حوالي 2.55% في صيف العام الماضي.

على الرغم من الارتفاع الكبير في أسعار عقود النفط الخام برنت، إلا أن هذا المؤشر للتوقعات التضخمية على المدى الطويل قد انخفض بشكل عام، مما يظهر أن مخاوف السوق من ضعف النمو الاقتصادي تتزايد.

وأشار تاجر التضخم في صندوق التحوط نيويورك WinShore Capital Partners، هو غانغ، إلى أنه “بالمقارنة مع التضخم الهيكلي العالي، يقلق السوق أكثر من أن الصدمة الأولية للطاقة ستؤدي إلى ضعف النمو الاقتصادي وقد تسبب الانكماش. إذا كان علي أن أراهن، فسأوافق على هذا الرأي.”

وأضاف قائلاً: “من المحتمل أن تكون صدمة النفط تضخمية على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل هي انكماشية. كلما استمرت الحرب لفترة أطول، زادت الضغوط على الاقتصاد الأمريكي.” ويعتقد أن الاقتصاد الأمريكي قد بدأ في الضعف، وأن ارتفاع أسعار البنزين عند المستويات الحالية كل يوم سيقلل من إنفاق المستهلكين في مجالات أخرى.

آلية تشكل مخاطر الانكماش والدروس التاريخية

تظهر الحلقة المفرغة للانكماش عادةً على أنها: ارتفاع أسعار النفط يدمر إنفاق المستهلكين، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب، وانخفاض الإيرادات للشركات، مما يؤدي بدوره إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار وانكماش النشاط الاقتصادي.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي صعوبة في الاستجابة بفعالية في بيئة الانكماش، حيث أن أسعار الفائدة قريبة من الحد الأدنى الصفري، وأدوات خفض الفائدة التقليدية لها تأثير محدود.

كانت المرة الأخيرة التي شهدت فيها الولايات المتحدة انخفاضًا ملحوظًا في الأسعار من مارس إلى أكتوبر 2009، خلال فترة الركود الناتج عن انفجار فقاعة العقارات. استمر هذا الركود من ديسمبر 2007 حتى نهاية يونيو 2009، مما أدى إلى انخفاض كبير في الطلب الاستهلاكي، مصحوبًا بفترة من انخفاض الأسعار.

تعتبر الحالة الطويلة من الركود أو الانخفاض في الأسعار في اليابان من التسعينات حتى نهاية 2022 أيضًا مثالًا نموذجيًا للانكماش.

وقال هو غانغ: “لدى الجميع آراءهم حول التضخم والانكماش، لكنني أعتقد أن هذا لن يكون اتجاهًا أحاديًا. يمكننا أن نكون متأكدين من أن تقلبات التضخم ستزداد. سيكون من الصعب الحفاظ على معدل التضخم عند 2% (وهو هدف الاحتياطي الفيدرالي)، لكن من المحتمل أن نرى معدلات تضخم عند 3% أو 1%.”

وأضاف أنه في مثل هذه البيئة، ستظهر تقلبات شديدة في عوائد السندات الحكومية قصيرة الأجل (مثل سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين)، بينما لا يزال أداء السندات طويلة الأجل والأسهم غير مؤكد، ولكن بشكل عام، ستزداد تقلبات الأصول المالية بشكل كبير.

لدى هو غانغ سجل دقيق إلى حد ما في توقعات التضخم. في يوليو 2022، عندما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بشكل كبير إلى 9.1%، حذر من أن “التضخم سيكون أكثر عنادًا مما يتصور معظم الناس”. وفي فبراير 2023، أشار إلى أن معدل التضخم قد يحتاج إلى أكثر من عام ليتراجع بشكل ملحوظ، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيكون لديه مجال لخفض الفائدة، بينما بدأ الاحتياطي الفيدرالي فعليًا في خفض الفائدة في سبتمبر 2024.

ردود فعل السوق والآراء المتباينة

يوم الخميس، مع استمرار الحرب في إيران لمدة تقارب الشهر، غطت الأسواق المالية مرة أخرى في مخاوف من تسارع التضخم. انخفضت مؤشرات داو جونز وS&P 500 وناسداك المركب، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين وعشر سنوات إلى 3.98% وقرابة 4.42% على التوالي، مما حقق أعلى مستوى لها منذ يونيو ويوليو من العام الماضي في الساعة الثالثة مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. أدت الارتفاعات في العوائد إلى زيادة تكاليف الاقتراض، بما في ذلك أسعار القروض العقارية الجديدة. في الوقت نفسه، أظهرت رهانات المتداولين في عقود الفائدة الفيدرالية أن فرصة زيادة أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية ديسمبر قد ارتفعت إلى 46.5%، أعلى من 20.2% في اليوم السابق.

ومع ذلك، لا يتفق جميع المشاركين في السوق على تقييم مخاطر الانكماش. حيث صرح براين مالبرري، مدير محفظة العملاء في Zacks Investment Management ومقره شيكاغو، قائلاً: “ما زلت أعتقد أن هذا غير مرجح، لأننا بحاجة إلى بعض الأدلة. نحن بالتأكيد نتوقع أن تؤدي الزيادات في أسعار الطاقة إلى بعض التأثير، ولكن ليس لدرجة القلق من أن إنفاق المستهلكين سينخفض بشكل حاد كما كان من قبل.”

وأشار غاري شلوسبرغ، الاستراتيجي العالمي في Wells Fargo Investment Institute، إلى أن حدوث الانكماش “بالطبع ممكن، ولكنه ليس توقعنا الأساسي”. وأضاف: “ما زلنا نعتقد أن هذه السلسلة من الأحداث قد تتخفف ببعض التقدم الإيجابي. نعتقد أن احتمالية حدوث الانكماش أقل مقارنةً بإنهاء الحرب قريبًا وانخفاض أسعار الوقود في الشهر أو الشهرين القادمين.”

توقع استراتيجي السلع في غولدمان ساكس أن يصل متوسط سعر برميل برنت في مارس إلى 105 دولارات، ويرتفع إلى 115 دولارًا في أبريل، ثم ينخفض إلى 80 دولارًا في الأشهر الثلاثة الأخيرة من هذا العام. في سيناريو سلبي، قد تصل أسعار النفط إلى نطاق يتراوح بين 140 إلى 160 دولارًا.

الملخص: التكلفة الاقتصادية للحرب المستمرة

أدت استمرار الحرب الإيرانية إلى مواجهة الولايات المتحدة لمخاطر مزدوجة تتمثل في تسارع التضخم والانكماش المحتمل. على المدى القصير، أدت زيادة أسعار الطاقة إلى رفع تكاليف المستهلكين والأسعار العامة؛ وعلى المدى الطويل، إذا كانت الحرب تؤثر سلبًا على نمو الاقتصاد وتضغط على الطلب، فقد تبدأ ضغوط الانكماش في الظهور. سواء كان التضخم أو الانكماش، فإن زيادة التقلبات ستجلب مزيدًا من عدم اليقين للأسواق المالية.

يحتاج المستثمرون والمستهلكون إلى مراقبة تطورات الوضع عن كثب، وكذلك مساحة سياسة الاحتياطي الفيدرالي في بيئة معقدة. سيكون إنهاء الحرب قريبًا هو المفتاح لتخفيف هذه الضغوط الاقتصادية.

(المحرر: وانغ تشي تشوان HF013)

【تحذير المخاطر】 وفقًا لمتطلبات إدارة الصرف الأجنبي ذات الصلة، يجب إجراء معاملات الصرف الأجنبي في أماكن التداول التي تحددها الدولة مثل البنوك. يُعاقب قانونيًا من قبل إدارة الصرف الأجنبي على القيام بمعاملات صرف أجنبي خاصة، أو القيام بعمليات شراء وبيع غير قانونية أو كبيرة من العملة الأجنبية؛ وإذا تشكلت جريمة، يتم اتخاذ الإجراءات القانونية.