حجم الصناديق العامة يتجاوز لأول مرة 38 تريليون يوان إلى أين تتجه الأموال؟

شهدت صناعة صناديق الاستثمار العامة مرة أخرى لحظة تألق.

ووفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن جمعية شركات الاستثمار في الأوراق المالية في الصين بتاريخ 25 مارس، وبحلول نهاية فبراير 2026، تجاوز إجمالي حجم صناديق الاستثمار العامة في الصين للمرة الأولى حاجز 38 تريليون يوان للمرة الأولى، ليصل إلى 38.61 تريليون يوان. ويُعد هذا هو الشهر الحادي عشر على التوالي الذي تسجل فيه أحجام صناديق الاستثمار العامة أعلى مستوى تاريخي.

وخلال شهر واحد فقط، حقق حجم صناديق الاستثمار العامة نموًا تجاوز 8000 مليار يوان، بزيادة شهرية قدرها 2.2%.

ومع ذلك، خلف هذه النتائج المشرقة، تتغير تدفقات الأموال الهيكلية بشكل خفي وعميق. فمن جهة تواصل المنتجات ذات الطابع المحافظ “جذب السيولة” دون توقف؛ إذ أصبحت صناديق الدخل الثابت وصناديق “الدخل الثابت +” قوة دافعة للنمو. ومن جهة أخرى، ظهرت بشكل نادر حالة تراجع معاكس في حجم صناديق الأسهم. كما سجلت أحجام صناديق صناديق الاستثمار (FOF) نموًا بنسبة 12.28% على أساس شهري، لتتقدم بفارق كبير على جميع الأنواع الأخرى من الصناديق، وتواصل قيادة السباق.

تجاوز لأول مرة حاجز 38 تريليون يوان

تُظهر بيانات الجمعية الصينية لصناعة الصناديق الاستثمارية أن عدد مؤسسات إدارة صناديق الاستثمار العامة داخل الصين بلغ 165 مؤسسة بنهاية فبراير 2026، منها 150 شركة لإدارة الصناديق، و15 مؤسسة لإدارة الأصول حصلت على مؤهلات الاستثمار العام. ويبلغ إجمالي صافي أصول صناديق الاستثمار العامة التي تديرها هذه المؤسسات 38.61 تريليون يوان، متجاوزًا للمرة الأولى حاجز 38 تريليون يوان.

ومنذ نهاية أبريل 2025، ظل حجم إدارة صناديق الاستثمار العامة يسجل أرقامًا قياسية تاريخية لمدة 11 شهرًا متتالية.

تُظهر البيانات أن كل من إجمالي الحصص والحجم الإجمالي لصناديق الاستثمار العامة شهد نموًا يتجاوز 2% في فبراير. وبحلول نهاية فبراير 2026، بلغ إجمالي حصص صناديق الاستثمار العامة 32.77 تريليون سهم، بزيادة شهرية قدرها 8620.27 مليار سهم، مقارنةً بنهاية يناير بارتفاع 2.7%؛ كما بلغ الحجم 38.61 تريليون يوان، بزيادة شهرية قدرها 8397.78 مليار يوان، وبزيادة على أساس شهري بنسبة 2.22%.

ما يستحق الاهتمام هو أن حصص مختلف أنواع الصناديق جميعها حققت نموًا في فبراير، حيث ارتفع FOF بنسبة 13.02% على أساس شهري، ليقود من حيث معدل النمو؛ تلتها صناديق QDII بمعدل نمو 7.95%.

أما من حيث نمو الحجم، فقد ظهرت ملامح تباين. فقد ارتفع حجم FOF بنسبة 12.28% على أساس شهري، مسجلاً تفوقًا ساحقًا؛ وارتفعت صناديق سوق النقد بنسبة 3.79%، في حين ارتفعت صناديق الأسهم المختلطة وصناديق السندات على التوالي بنسبة 2.33% و2.06%؛ كما شهدت صناديق QDII نموًا طفيفًا بنسبة 0.39%. بينما انكمشت أحجام صناديق الأسهم وغيرها من الصناديق بنسبة 1.38% و0.27% على التوالي.

وعند إطالة أفق الزمن، تبدو مسيرة نمو صناديق الاستثمار العامة مذهلة. ففي نهاية 2015، لم يتجاوز إجمالي حجم صناديق الاستثمار العامة 8.4 تريليون يوان؛ وبعد عشر سنوات، ارتفع هذا الرقم بمقدار 3.6 أضعاف.

ويعود ذلك إلى ثلاث خطوط رئيسية واضحة: أولًا، في ظل خلفية “السكن للعيش وليس للمضاربة”؛ انتقلت ثروات السكان من سوق العقارات إلى الأصول المالية. ثانيًا، عاد تحسن سوق الأسهم إلى الظهور، ما عزز أثر تحقيق صناديق الاستثمار للأرباح. ثالثًا، بعد تطبيق قواعد التنظيم الجديدة لإدارة الأصول، أخذت مزايا المنتجات المعتمدة على صافي القيمة (net value) تبرز تدريجيًا.

تتوقع شركة Huaxin Securities أن حجم الأموال الإضافية المحتملة في 2026 لصناديق الاستثمار العامة سيصل إلى حوالي 8772 مليار يوان. وإذا استمر معدل النمو خلال السنوات الأخيرة بين 10% و15%، فقد تكون مرحلة “زمن 40 تريليون يوان” لصناديق الاستثمار العامة قريبة.

الأكثر ثباتًا هو الأفضل: صناديق سوق النقد وصناديق السندات تصبحان قوة النمو “الرئيسية”

من يساهم بأكبر قدر في هذه الزيادة التي تتجاوز 8000 مليار يوان؟ الإجابة هي صناديق سوق النقد وصناديق السندات.

تُظهر البيانات أن حجم صناديق سوق النقد قفز في فبراير بمفرده بمقدار 5795.11 مليار يوان في شهر واحد، ليصبح القوة المطلقة الدافعة لارتفاع إجمالي الحجم. وفي الوقت نفسه، نمت صناديق السندات أيضًا بمقدار 2167.34 مليار يوان. وباجتماعهما، ساهمتا بما يقارب 8000 مليار يوان من الزيادة، لتكونا “النجمتين” في نمو الحجم هذا؛ إذ ارتفع حجم كلٍ منهما بنسبة 3.79% و2.06% على التوالي في فبراير.

وفي هذا السياق، أشار أحد مديري الصناديق إلى أن هذا الاتجاه يُعد استمرارًا لظاهرة “ترحيل الودائع”. ففي بيئة معدلات فائدة منخفضة، تتراجع جاذبية الادخار التقليدي، ويتحول توجيه ثروات السكان من “إيداعها في البنك” إلى “استثمارها في الصناديق”. وبفضل مزايا الأمان والاستقرار، أصبحت صناديق سوق النقد وصناديق السندات بمثابة “حوض لتجميع” تحويلات الودائع.

كما يرى مدير قسم الدخل الثابت لدى شركة Taiping Fund للاستثمارات الثابتة، Zhu Yqiong، أن انخفاض عوائد الودائع وتقلبات سوق الأسهم جعلا من حيث “قيمة العائد” لصناديق سوق النقد كـ"ملاذ آمن" أكثر بروزًا.

تجدر الإشارة إلى أنه رغم أن عائدات صناديق سوق النقد قد انخفضت عمومًا إلى نحو 1%، إلا أن أحجامها ما زالت في نمو. ويعكس ذلك أنه في الأسواق المتذبذبة، تتقدم لدى المستثمرين احتياجات السلامة والسيولة على السعي وراء العائد.

ووفقًا لملاحظات من مطلعين على القنوات، فإن الزيادة في حجم صناديق السندات في فبراير جاءت أساسًا من اشتراكات العملاء من التجزئة في منتجات “الدخل الثابت +” مثل صناديق السندات من الدرجة الأولى وصناديق السندات من الدرجة الثانية. ومع محدودية مساحة العائد في صناديق السندات الخالصة، تجذب منتجات “الدخل الثابت +” المزيد من الأموال من خلال مزايا العائد الناتجة عن مزج السهم والسند، لتصبح الدافع الرئيسي لنمو حجم صناديق السندات.

وأشار بعض محللي السوق إلى أن في فبراير، استمر سهم A في الصين في حالة تذبذب بعد وصوله إلى مستويات مرتفعة على المدى القصير، ما دفع بعض الأموال إلى اختيار جني الأرباح أو التحول إلى وضع دفاعي، الأمر الذي ساهم في نمو أحجام صناديق سوق النقد وصناديق السندات.

تقلص صناديق الأسهم “عكس التيار”: من الذي ينسحب؟

على النقيض من الحماس الذي شهدته المنتجات ذات الدخل الثابت، أظهرت صناديق الأسهم أداءً “غير موفق” في فبراير. ورغم أن مؤشرات CSI 300 ومؤشر شينتشن (الأسهم في شنغهاي وشنتشن) شهدت ارتفاعًا بدرجات مختلفة في فبراير (ارتفاع مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.09%، وارتفاع مؤشر شينتشن المركب بنسبة 2.03%)، إلا أن حجم صناديق الأسهم انخفض عكس الاتجاه بمقدار 790.35 مليار يوان، بنسبة هبوط 1.38%، ليصل إلى أحدث مستوى قدره 5.63 تريليون يوان. أما صناديق الأسهم المختلطة فقد حافظت على أداء مستقر؛ إذ ارتفع حجمها بشكل طفيف بمقدار 933.41 مليار يوان، بنسبة زيادة 2.33%، ليصل أحدث مستوى إلى 4.10 تريليون يوان.

لماذا تقلص حجم صناديق الأسهم رغم ارتفاع المؤشرات؟

قال Guan Xiaomin: “بعد الارتفاع السريع في سوق الأسهم مع بداية 2026، ابتداءً من منتصف يناير، بدأت أموال ‘الجهات الرسمية’ ببيع صناديق ETF واسعة النطاق المرتبطة بمؤشرات عريضة، مما أدى إلى انخفاض أحجام صناديق ETF لصناديق الأسهم.”

وتظهر بيانات GeShang Fund أن حجم صناديق ETF لصناديق الأسهم بلغ بنهاية فبراير أقل من مستواه بنهاية يناير؛ إذ انخفض من 3.22 تريليون يوان في نهاية يناير إلى 3.16 تريليون يوان، مع صافي تدفقات خارجية بلغ 635.04 مليار يوان.

ومنها، سجلت صناديق ETF الخاصة بـ沪深300 صافي تدفقات خارجية قدره 219.4 مليار يوان، وصناديق ETF الخاصة بـCNE A500 صافي تدفقات خارجية قدره 211.8 مليار يوان، وصناديق ETF الخاصة بـCNE 500 صافي تدفقات خارجية قدره 200.9 مليار يوان. فقد استمرت الأموال الكبيرة في الخروج من صناديق ETF لمؤشرات عريضة تمثل الأسهم القيادية والموجودات الأساسية، ما أدى مباشرة إلى انخفاض إجمالي حجم صناديق الأسهم.

وفي المقابل، حقق حجم صناديق الأسهم المختلطة نموًا متواصلًا لمدة 3 أشهر، ما يشير إلى أن سيناريو “الاسترداد عند تعادل العائد” في صناديق حقوق الملكية النشطة (回本就赎回) قد انتهى تقريبًا، وأن مزيدًا من الأموال تتدفق إلى سوق حقوق الملكية النشطة. ويرى مطلعون على القنوات أن من بين ذلك، تجذب صناديق “الدخل الثابت +” مزيدًا من السيولة.

ظهور متميز لـ FOF: أداة التخصيص في عصر انخفاض التقلبات

إضافة إلى صناديق سوق النقد وصناديق السندات، أظهرت FOF أداءً لافتًا في فبراير أيضًا. فقد زاد حجمها في شهر واحد بمقدار 345.36 مليار يوان، وبنسبة نمو على أساس شهري 12.28%، لتصبح واحدة من أسرع فئات المنتجات نموًا. كما أنها استمرت لمدة 3 أشهر متتالية في كونها نوع الصندوق الذي يحقق أكبر زيادة في الحجم على أساس شهري.

ولا تعكس سخونة FOF فقط أحجامها القائمة، بل تعكس أيضًا ما يحدث في صناديق جديدة يتم إصدارها. ووفقًا لبيانات Wind وباعتبار يوم تأسيس الصندوق معيارًا إحصائيًا، فإن FOF أصدرت في فبراير حجمًا بلغ 260 مليار يوان. وبالنظر إلى الأفق الزمني الأطول، وحتى 25 مارس، بلغ إجمالي إصدار FOF خلال العام 674 مليار يوان، وقد تأسست عدة منتجات بحجم يزيد عن 50 مليار يوان، وتظهر باستمرار ظاهرة “المنتجات الرائجة”. ومنذ أكتوبر 2025، ظل حجم إصدار صناديق FOF الجديدة محافظًا على أكثر من 100 مليار يوان لمدة 5 أشهر متتالية.

يرى العاملون في الصناعة أن سخونة إصدار FOF تعود بشكل رئيسي إلى مدى مواءمتها العالية مع بنية شريحة العملاء في قنوات التجزئة المصرفية الحالية. وفي ظل اقتراب استحقاق ودائع لأجل تبلغ نحو 75 تريليون يوان هذا العام، تبرز الحاجة إلى إعادة استثمار الأموال لدى العملاء. وبفضل نموذج التخصيص المتنوع لـ “الدخل الثابت +”، تمكنت FOF من تحقيق عوائد ودائع تفوق المتوسط، مع الموازنة في الوقت نفسه بين السيولة، ما يجعلها من أبرز خيارات التوصية الأساسية لدى مديري الثروات المالية.

وأشار محللون إلى أن التحول الاستراتيجي في القنوات المصرفية هو القوة الرئيسية في توسيع FOF في هذه الجولة. وبعد التعرض لصدمة تراجع صافي القيمة في صناديق الأسهم ومنتجات المسارات سابقًا، بدأ البنك يعيد تقييم تخطيط المنتجات. فقد تحولت نقطة التركيز الاستراتيجية من مجرد “بيع منتج واحد” إلى “بيع حلول تخصيص أصول”. كما لم يعد البنك الأول يكتفي بالإسناد/التوزيع البسيط، بل يعمل مع شركات الصناديق على بناء خطط مخصصة لعلامات FOF التجارية. بدءًا من “خطة TREE طويلة العائد” لدى بنك China Merchants إلى “خطة Dragon” لدى China Construction Bank، وصولًا إلى “خطة Hui Tou” لدى Bank of China؛ حيث يقوم البنك، من خلال التعاون العميق مع شركات الصناديق، ببناء مصفوفة منتجات FOF بنظام متكامل وبطابع العلامة التجارية، ما يدفع بقوة لنهضة صناديق FOF.

(المؤلف: مراسل خاص Pang Huaiwei، المحرر: Bao Fangming)

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: Jiang Yuhan