بعض مديري الصناديق العامة يرحلون.. الصناعة تدعو إلى إصلاح نظامي

（来源：经济参考报）

منذ بداية عام 2026، واجهت صناعة الصناديق العامة مرة أخرى آلام فقدان المواهب.

في 13 مارس، غادر المخضرم فُو يَو شينغ، الذي يدير أكثر من 100 مليار يوان ولديه خبرة تقارب 24 عامًا في مجال الأوراق المالية، منصبه رسميًا؛ في الوقت نفسه، أكملت شركة “بُو تشياو” الخاصة التي أسسها النجم تشاو مِينغ تشانغ من شركة “تشينغ أو” تسجيلها في جمعية إدارة الأصول الصينية، مما أعلن عن اكتمال عملية “الانتقال إلى القطاع الخاص”. بعد مغادرة مديري الصناديق المتميزين مثل جيانغ شيو في يناير ومدير الدخل الثابت جيانغ شياولي في فبراير، شهدت صناعة الصناديق العامة في غضون ثلاثة أشهر فقط عدة حالات من مغادرة مديري الصناديق المتميزين.

وفقًا لبيانات “ويند”، حتى 16 مارس، غادر 79 مدير صندوق هذا العام. في الوقت نفسه، تظهر أحدث البيانات من جمعية إدارة الأصول الصينية أنه حتى نهاية يناير 2026، بلغ إجمالي حجم صناعة الصناديق العامة 37.77 تريليون يوان.

في رأي المتخصصين في هذا المجال، في ظل التضخم في الحجم وفقدان المواهب، تحتاج صناعة الصناديق العامة إلى انطلاقة مؤسسية من آلية التحفيز إلى هيكل الحوكمة.

من “الانتقال إلى القطاع الخاص” إلى تخفيض مناصب التنفيذيين:

آلام فقدان المواهب تكشف عن أزمة الحوكمة

وفقًا للملاحظات، منذ عام 2026، أظهرت التعديلات في المناصب في صناعة الصناديق العامة خصائص “التكرار العالي، والتوجه التنفيذي، والتركيز على كبار الأسماء”. على سبيل المثال، في يناير من هذا العام، غادر جيانغ شيو، مدير صندوق “زوج العشرة” الذي أدار أكثر من 10 سنوات وحقق عائدًا سنويًا قدره 11%، جميع منتجاته بشكل مفاجئ؛ في فبراير، غادرت جيانغ شياولي من صندوق “تينغ هونغ” منصبها بشكل مفاجئ؛ والأكثر ندرة كان في فبراير عندما قرر لي جي، المدير العام لصندوق “هِي شِي زِي يوان”، التخلي عن منصبه التنفيذي والاكتفاء بمنصب مدير صندوق، وهو ما يُعتبر سابقة في هذا المجال.

“هذه ليست مجرد حركة للموظفين، بل هي آلام نظامية خلال فترة تحويل الصناعة.” كما أشار محلل كبير في مركز أبحاث الصناديق، فإن تأثيرات تجميع الحد من الرواتب وإصلاح الرسوم تعيد تشكيل منطق المواهب في الصناعة.

أشار مسؤول في صندوق عام متوسط الحجم إلى أنه منذ بداية هذا العام، مع تنفيذ “لوائح إدارة رسوم بيع صناديق الاستثمار العامة”، التي تمثل نهاية الإصلاحات الثلاثية للرسوم. تحت الضغط التنظيمي، زادت بعض الصناديق العامة الكبرى نسبة الدفع المؤجل لمديري الصناديق إلى أكثر من 40%، بينما تقدم المؤسسات الخاصة حوافز ملكية وآليات مرنة، مما يشكل “سحبًا قويًا” على مواهب الصناديق العامة.

شهدت موجة الانتقال إلى القطاع الخاص تسارعا ملحوظا في 2026. في 12 يناير، أسس شو زهي مين، الرئيس السابق للاستثمار في “تشونغ تاي” للأوراق المالية، صندوق “وُو فُنغ” الخاص، ليصبح أول مدير خاص مسجل في عام 2026؛ في 16 مارس، أكملت شركة “بُو تشياو” التي أسسها تشاو مِينغ تشانغ تسجيلها، حيث يمتلك 86% ويعمل كمسؤول فعلي. وفقًا لإحصاءات غير مكتملة من “باي باي وان”، حتى نهاية فبراير 2026، بلغ عدد أصحاب السيطرة من القطاع الخاص الذين لديهم خلفية في العمل في الصناديق العامة 25.

ومع ذلك، فإن “الانتقال إلى القطاع الخاص” هو مجرد قمة جبل الجليد في معضلات تطور الصناعة. أشار المسؤول المذكور أعلاه إلى أن الصناعة تواجه حاليًا ثلاث تناقضات مؤسسية: أولاً، عدم التوافق بين التحفيز والمسؤولية، حيث يصعب على مديري الصناديق مشاركة المكافآت المالية مثل تلك التي تقدمها المؤسسات الخاصة في ظل نموذج الأعمال الذي يفصل بين إيرادات رسوم الإدارة والأرباح والخسائر؛ ثانيًا، تأثير دورات التقييم، رغم أن الجهات التنظيمية تشجع على التفكير على المدى الطويل، إلا أن الترتيبات السنوية لا تزال تهيمن على قرارات الاحتفاظ أو المغادرة للموظفين؛ وأخيرًا، فإن الجمود في هيكل الحوكمة يجعل من الصعب على الباحثين الرئيسيين الحصول على حوافز ملكية طويلة الأجل.

انطلاقة مؤسسية:

من “توسع الحجم” إلى “تحسين الجودة”

في مواجهة هذه الأزمة، أصبح الإصلاح المؤسسي في صناعة الصناديق العامة أمرًا ملحًا. وفقًا لبيانات جمعية صناعة الصناديق، حتى نهاية يناير 2026، بلغ إجمالي حجم إدارة الصناديق العامة في الصين 37.77 تريليون يوان، ومع ذلك، فإن التوسع السريع في الحجم لا يخفي المخاوف الهيكلية، ولا يزال هناك طريق طويل لاستعادة الثقة في صناديق الأسهم النشطة.

مع تنفيذ الإصلاحات الشاملة لرسوم الصناديق العامة واستكشاف آليات الرسوم المتغيرة منذ عام 2026، دخلت الانطلاقة المؤسسية في صناعة الصناديق العامة ومعركة حماية المواهب مرحلة عميقة.

أشار مسؤول ذو صلة في أحد صناديق الصناديق العامة في جنوب الصين إلى أن هناك ثلاث جوانب يمكن أن تؤدي إلى الانفراج في الصناعة: أولاً، إنشاء آلية تعويض مؤجلة مرتبطة بالأداء طويل الأجل، حيث يتم ربط نسبة كبيرة من دخل مديري الصناديق بأداء المنتجات على مدى ثلاث سنوات أو أكثر، مما يسمح للموظفين الرئيسيين بالمشاركة في عوائد نمو الشركة من خلال خطط ملكية الموظفين؛ ثانيًا، تحسين هيكل الحوكمة في الشركات، وتعزيز تنفيذ حوافز الملكية في المؤسسات العامة، وحل المشكلات الناتجة عن “الترقية بالمستوى الأعلى” التي تحمل أعباء إدارية وتوزيع تخصصات؛ وأخيرًا، تحسين نظام البحث والتطوير القائم على المنصات، من خلال نماذج إدارة مشتركة من قبل عدة مديري صناديق، والتعاون بين مجموعات الاستراتيجيات، مما يقلل من الاعتماد على شخص واحد، في حين يوفر دعمًا منهجيًا للمواهب التي تبقى.

“المنصات ليست لتقليل القدرات، بل لبناء نظام بحث وتطوير يمكن أن يجد فيه جميع أنواع المواهب شعورًا بالانتماء.” كما أكد المسؤول المذكور، إن العلامة الحقيقية لتطور صناعة الصناديق العامة ذات الجودة العالية لا ينبغي أن تكون مجرد زيادة الأرقام في الحجم، بل تكمن في القدرة على إنشاء علاقة إنتاج جديدة تتيح للمستثمرين الربح، وتمكن مديري الصناديق من الشعور بالراحة، وتضمن استدامة الصناعة.