حقق متجر الذهب أرباحًا تقارب 4.9 مليار يوان، هل يستطيع Xu Gaoming الذي يبلغ 63.5 مليار يوان مقاومة تقلبات أسعار الذهب؟

Radar Finance出품 | 文|丁禹 编|孟帅

في 23 مارس، وفي الوقت الذي شهد فيه سعر الذهب تصحيحًا حادًا، أصدرت علامة لاوبو جولد الصينية المتخصصة في ذهب الحرف التقليدي ذات العلامة التجارية الفاخرة إعلان نتائجها السنوية لعام 2025.

تُظهر القوائم المالية أنه في عام 2025، بلغ أداء مبيعات لاوبو جولد 31.375 مليار يوان؛ وحققت إيرادات قدرها 27.303 مليار يوان مع نمو بنسبة 221%؛ وسجلت صافي ربح 4.868 مليار يوان مع نمو بنسبة 230.45%.

وفي الوقت نفسه، توقعت لاوبو جولد أنه في الربع الأول من هذا العام، سيكون أداء مبيعات الشركة حوالي 19 مليار يوان إلى 20 مليار يوان، والإيرادات حوالي 16.5 مليار يوان إلى 17.5 مليار يوان، وصافي الربح حوالي 3.6 مليار يوان إلى 3.8 مليار يوان.

وهذا يعني أنه في ربع واحد فقط هذا العام، وصلت إيرادات لاوبو جولد إلى ما لا يقل عن 60% من إجمالي إيرادات العام الماضي، في حين تجاوز صافي الربح 70% من إجمالي صافي ربح العام الماضي.

في الواقع، فإن الزيادة الانفجارية في أداء لاوبو جولد، بالإضافة إلى الاعتماد على ما قامت به الشركة من حيث تحديد التموضع العلامي، وملاءمة المنتجات لذوق السوق، وتخطيط القنوات، وسيناريوهات المتاجر، تُعد أيضًا طفرة ارتفاع سعر الذهب عاملًا بالغ الأهمية.

وبفضل أداء الشركة القوي وارتفاع سعر السهم، ارتفعت أيضًا ثروة الأب وابنه خُو غاومينغ وخُو دونغبو الواقفين خلف لاوبو جولد. وبحسب قائمة Hurun العالمية للمليارديرات لعام 2026 الصادرة في مارس، بلغت ثروتهما 63.5 مليار يوان، بزيادة قدرها 146% عن العام الماضي.

ومع ذلك، في يوم إصدار التقرير المالي لاوبو جولد، شهد سعر الذهب تقلبات شديدة؛ إذ انخفض الذهب الفوري في وقت ما دون 4100 دولار/أونصة، وتراجع خلال اليوم بنسبة تقارب 9%، مسجلًا أدنى مستوى منذ نهاية نوفمبر 2025.

ووفقًا لصحيفة Times Finance، يرى Zhou Ting، مدير معهد Ke Yao للبحوث، أن اختيار لاوبو جولد إصدار تقرير مالي في وقت شهد فيه سعر الذهب هبوطًا كبيرًا، قد يكون بهدف استخدام قوة التقرير المالي اللافتة لتعويض الأثر السلبي الناجم عن تراجع سعر الذهب، وذلك لإتاحة وقت كافٍ لعملياتها.

تموضعٌ راقٍ مع الحفاظ على الإدارة الذاتية، وإيراد المتجر الواحد قرابة مليار

على الرغم من أنها تصف نفسها بأنها العلامة التجارية الأولى في الصين التي روجت لمفهوم ذهب الحِرَف التقليدي، وكذلك أول علامة متخصصة في منتجات الذهب المصاغ يدويًا بطريقة الحِرَف التقليدية، إلا أنه مقارنةً بشركات تصنيع راسخة مثل Chow Tai Fook وLao Fengxiang، تُعد لاوبو جولد في الواقع وافدًا جديدًا نسبيًا في صناعة المجوهرات الذهبية.

علمت Radar Finance من الموقع الرسمي للشركة أن لاوبو جولد تأسست في مارس 2009. في مارس من ذلك العام، افتتح متجر المشهد التجريبي الأول للبيع بالتجزئة لعلامة لاوبو جولد، وهو “لاوبو جولد · متجر وانغفو جينغ· مركز تشينمييه” رسميًا لاستقبال العملاء.

ويُذكر أن لاوبو جولد تتخصص في ذهب الحِرَف التقليدي الصيني المصاغ يدويًا، وتشمل منتجاتها ثلاث سلاسل رئيسية: “إكسسوارات ذهب الحِرَف التقليدي”، و"إكسسوارات ذهب الحِرَف التقليدي (ذهب عيار 24K) المُطعمة بالماس"، و"أدوات ذهب الحِرَف التقليدي". وتشمل الفئات المختلفة مثل القلادات والأساور والخواتم وأقراط الأذن وغيرها.

وتعتقد لاوبو جولد أن الفروق الواضحة التي حققتها في التموضع العلامي، وملاءمة المنتجات، وتخطيط القنوات، ومشاهد المتاجر، وخدمة الموظفين، هي ما وضع أساس نجاحها.

ومن الجدير بالذكر أنه، وبخلاف بعض شركات مجوهرات الذهب، لم تُطلق لاوبو جولد نموذج الامتياز أبدًا.

حتى نهاية عام 2025، كانت لاوبو جولد تفتح فقط 45 متجرًا ذاتيًا في 16 مدينة. وبالمقارنة مع عام 2024، أضافت الشركة 10 متاجر جديدة في العام الماضي، وقامت بتحسين وتوسيع 9 متاجر.

لكن حتى من حيث عدد المتاجر فقط، لا تزال لاوبو جولد متأخرة بفارق كبير عن “الرواد” مثل Chow Tai Fook وLao Fengxiang.

وبحلول نهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي نقاط البيع بالتجزئة لـ Chow Tai Fook في البر الرئيسي للصين 5663 متجرًا؛ وبحلول نهاية 2025، كان إجمالي عدد منافذ التسويق لـ Lao Fengxiang 5355.

وتقول لاوبو جولد إن جميع متاجرها تقع داخل 34 مركزًا تجاريًا معروفًا تخضع لمتطلبات قبول صارمة، بما في ذلك مراكز من سلسلة SKP (6 متاجر) ومراكز من سلسلة وانغ شيانغ تشينغ (12 متجرًا).

وتُظهر القوائم المالية أنه في عام 2025، ساهمت المتاجر غير المتصلة بالإنترنت (المحلات الفعلية) في تحقيق أداء مبيعات قدره 25.793 مليار يوان، وحققت إيرادات قدرها 22.646 مليار يوان مع نمو بنسبة 204%، لتشكل 82.9% من إجمالي إيرادات الشركة.

وعلى الرغم من أن عدد المتاجر ليس كبيرًا، إلا أن قدرة إيراد المتجر الواحد لدى لاوبو جولد مذهلة. في عام 2025، حققت الشركة في المتوسط مبيعات سنوية مُحوّلة (معتمدة كأداء سنوي) تقارب المليار يوان في كل متجر داخل مركز تجاري.

ووفقًا لبيانات شركة Frost & Sullivan، بين مجموعات السلع الفاخرة عالميًا، احتلت لاوبو جولد في عام 2025 في البر الرئيسي للصين المرتبة الأولى من حيث أداء المتجر داخل مركز تجاري ومؤشرات الكفاءة على مستوى كل “متر مربع” في مركز تجاري.

وفي الوقت نفسه، يُعد نمو لاوبو جولد على المنصات الإلكترونية قويًا أيضًا. في عام 2025، بلغ أداء المبيعات عبر الإنترنت لدى الشركة 5.582 مليار يوان، محققًا إيرادات قدرها 4.657 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 341.3%، لتشكل 17.1% من إجمالي إيرادات الشركة، بارتفاع 4.7 نقاط مئوية عن عام 2024.

وتستمد لاوبو جولد عمليًا معظم إيراداتها بالكامل من مبيعات منتجات الذهب. في العام الماضي، بلغ أداء مبيعات منتجات الذهب عيار 24K (منتجات الذهب عيار 24K ومنتجات الذهب عيار 24K المدمجة مع أحجار) 31.352 مليار يوان، والإيرادات 27.283 مليار يوان، لتصل نسبة مساهمتها من إجمالي إيرادات الشركة إلى 99.9%.

ارتفاع سعر الذهب يدفع “السعر الثابت”، وضغط المخزون على التدفق النقدي

عند النظر إلى الصورة على مدى فترة أطول، فإن أداء لاوبو جولد يُظهر نموًا سريعًا متواصلًا لمدة ثلاث سنوات، كما أن مسار نموها يتماشى基本ًا مع اتجاهات أسعار الذهب.

تُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أنه من 2023 إلى 2025، كانت إيرادات لاوبو جولد 3.18 مليار يوان و8.506 مليار يوان و27.303 مليار يوان على التوالي، بزيادات سنوية قدرها 145.67% و167.51% و221% على الترتيب.

وخلال الفترة نفسها، حققت لاوبو جولد صافي ربح قدره 4.16 مليار يوان و1.473 مليار يوان و4.868 مليار يوان على التوالي، مع زيادات سنوية قدرها 340.4% و253.86% و230.45% على الترتيب.

خلال هذه الفترة، ارتفع سعر الذهب بشكل متواصل. ووفقًا لبيانات بورصة شنغهاي للذهب، انتقل سعر Au99.99 من ما يزيد قليلًا على 400 يوان/غرام في بداية 2023 إلى 1256 يوان/غرام في نهاية يناير من هذا العام، بزيادة تتجاوز 200%.

وبالنسبة لنتائج العام المميزة التي حققتها في العام الماضي، تُعزو لاوبو جولد نمو أدائها إلى ثلاث نقاط رئيسية.

أولًا، التوسع المستمر في قوة العلامة التجارية للمجموعة يشكل ميزة سوقية مطلقة، ما يؤدي إلى زيادة كبيرة في إيرادات المتاجر عبر الإنترنت وغير المتصلة.

ثانيًا، التحسين المستمر للمنتجات وتجارب إطلاقها وتجديدها يحافظ على استمرار الارتفاع القوي في إيرادات المتاجر عبر الإنترنت وغير المتصلة.

ثالثًا، مساهمة الإيرادات الإضافية الناتجة عن إضافة المتاجر وتحسينها وتوسيعها في عام 2025.

ومع ذلك، فإن ارتفاع سعر الذهب بالنسبة لشركات مجوهرات الذهب يشبه سيفًا ذا حدين: فهو يجلب فرصًا أيضًا ويخلق تحديات.

بسبب استمرار ارتفاع أسعار الذهب بسرعة، انخفض هامش الربح الإجمالي لدى لاوبو جولد العام الماضي من 41.16% في عام 2024 إلى حوالي 37.63%.

وبالفعل، للحفاظ على مستوى هامش ربح إجمالي مرتفع، أجرت لاوبو جولد ثلاث جولات من تعديل الأسعار في العام الماضي. وحتى بعد الجولة الثالثة في أكتوبر من العام الماضي، عاد هامش الربح الإجمالي لدى الشركة إلى ما يزيد على 40%.

وبفضل خاصية الحفاظ على قيمة الذهب، فإن تعديل السعر غالبًا ما كان يجذب عددًا كبيرًا من المستهلكين لاصطفاف طويل والشراء بنهم قبل التطبيق.

ووفقًا لصحيفة Securities Daily، في 28 فبراير من هذا العام، أطلقت لاوبو جولد أول تعديل للأسعار داخل العام. وقد تراوحت نسبة تعديل الأسعار هذه بين 20% و30%.

قبل هذه الجولة من تعديل الأسعار، شهدت متاجر لاوبو جولد في عدة مناطق اصطفافًا طويلًا ليلًا لشراء المنتجات، بل إن بعض المتاجر نفدت بالكامل.

وتبدو حماسة المستهلكين تجاه لاوبو جولد مرتبطة أيضًا بنمط المبيعات “السعر الثابت” الذي تعتمد عليه.

ووفقًا لـ China Business Journal، فإن ما يُسمى “السعر الثابت” يعني تخفيف التركيز على الوزن بالكارات، والبيع وفقًا للسعر لكل قطعة؛ وهو ما يجعل المستهلكين خلال فترات ارتفاع سعر الذهب يميلون إلى تكوين انطباع خاطئ بأن منتجات “السعر الثابت” ذات قيمة مقابل المال.

لكن في الآونة الأخيرة، ظهرت بوادر تليّن بعد أن ظل سعر الذهب قويًا لفترة طويلة. ووفقًا لتقرير 21st Century Business Herald، منذ شهر مارس، تعرض السوق الدولي للذهب لعمليات بيع مدفوعة بسرعة، وبلغت ذروتها في 23 مارس حيث شهدت السوق سيناريو “السقوط الحر”.

وتُظهر بيانات Wind أن سعر الذهب الفوري في ذلك اليوم واصل كسر عدة مستويات مهمة على التوالي، وحقق في أول مرة انخفاضًا دون 4100 دولار/أونصة منذ 24 نوفمبر من العام الماضي. وخلال اليوم، هبط السعر مؤقتًا بنسبة 8.7%، ومَحَا الزيادة كاملةً التي تحققت خلال العام حتى الآن.

ويشير Zhou Ting، مدير معهد Ke Yao للبحوث، إلى أنه “حاليًا لا تمتلك لاوبو جولد قدرة على مقاومة الدورات مثل العلامات الفاخرة، وما زالت تقلبات سعر الذهب عاملًا جوهريًا يؤثر على نمو أدائها. وبطبيعة الحال، ما زالت تُصنّف في الأساس كعلامة تبيع منتجات الذهب.”

كما توجد وجهة نظر أخرى تقول إنه إذا استمر سعر الذهب في الانخفاض، فقد يؤثر ذلك بدرجة معينة على حماس المستهلكين لشراء منتجات لاوبو جولد.

بالإضافة إلى التأثير المحتمل الناتج عن تقلب سعر الذهب، يتعين على لاوبو جولد أيضًا الحذر من مخاطر أخرى. في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي الخارج من العمليات لدى لاوبو جولد 6.848 مليار يوان، وهو أعلى بكثير من 1.228 مليار يوان في عام 2024.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات لاوبو جولد أيضًا من 4.088 مليار يوان في نهاية 2024 إلى 16.044 مليار يوان في نهاية 2025، بنسبة زيادة بلغت 292.5%.

وتوضح لاوبو جولد أن منتجات ذهب الحِرَف التقليدي المُصاغ يدويًا تُفرق بين الإكسسوارات وأدوات الذهب، وأن دورة الإنتاج والمعالجة تحتاج بين 25 و90 يومًا. وبما أن الشركة شهدت نموًا سريعًا في المبيعات خلال فترة التقرير، ولضمان متطلبات التخزين خلال موسم عيد الربيع وتلبية الزيادة في الطلب في السوق، وبالاستناد إلى الوقت اللازم للإنتاج والمعالجة، تحتاج الشركة إلى ضخ كمية إضافية من المواد الخام.

كما أن نسبة الأصول إلى الخصوم لدى لاوبو جولد شهدت ارتفاعًا واضحًا أيضًا، إذ ارتفعت من 38.1% في نهاية 2024 إلى 47.8% في نهاية العام الماضي.

بعد التعثرات انتهت أخيرًا إلى الإدراج، وبلغت ثروة المؤسس 63.5 مليار يوان

تأسست لاوبو جولد منذ ما يزيد قليلًا على عشر سنوات فقط، وسرعان ما انضمت إلى سوق رأس المال في بورصة هونغ كونغ إلى جانب Pop Mart وMiXue BingCheng، لتصبح من بين أكثر “الزهور الثلاثة” التي تحظى بالاهتمام.

وترتبط هذه الإنجازات المضيئة للعلامة ارتباطًا وثيقًا بقرار المؤسس Xu Gaoming الحاسم في بدء المشروع.

يُذكر أن Xu Gaoming، المولود في ستينيات القرن الماضي، هو من هونان الأصيلة.

تُظهر نشرة الاكتتاب أنه في عام 1984، شغل منصب موظف في مكتب تربية المواشي والثروة السمكية في مدينة يوياڠ.

وفي عام 1988، تخرج Xu Gaoming من جامعة الزراعة في وسط الصين عبر دورات التعليم بالمراسلة، لينجح في الحصول على شهادة جامعية تخصصية في الثروة السمكية للمياه العذبة.

وفي عام 1992، تولى Xu Gaoming منصب المدير العام لمبنى قسم الثروة السمكية في مكتب تربية المواشي والثروة السمكية بمدينة يوياڠ.

لكن في عام 1995، اتخذ Xu Gaoming قرارًا جريئًا؛ إذ تخلّى بحزم عن “الوظيفة الحكومية المستقرة” التي يراها الآخرون ضمانًا، وانضم إلى شركة يوياڠ هُنغ تشياو للاستثمار وإدارة السياحة، وتولى منصب المدير العام.

بعد ذلك، بدأ Xu Gaoming سلسلة من الاستكشافات المتنوعة في المجال التجاري. في عام 2004، أسس Xu Gaoming “Jin Se Bao Zang”، وكان يركز أساسًا على أعمال المجوهرات الذهبية والأشياء القابلة للمداعبة والتحصيل وغيرها.

لاحقًا، أسس Xu Gaoming في عام 2012 شركة “Wen Fang Wen Hua”، وهي شركة تركز على منتجات الثقافة المكتبية (Wen Fang) والمنتجات القديمة والأعمال المتعلقة بالمجوهرات.

ومع تطور الأعمال، وللبحث عن التطور المستقل لأعمال الذهب التقليدي الحِرَفي وتبسيط هيكل الشركة، في عام 2016، فصلت لاوبو جولد من “Jin Se Bao Zang” وبدأت تشغيلًا مستقلًا.

وبالعودة إلى مسار التحول إلى شركة مدرجة في البورصة لدى لاوبو جولد، يمكن القول إنه كان متعرجًا جدًا. ففي البداية، وجهت الشركة اهتمامها لسوق A-Shares، لكن في أول محاولة لها في عام 2020 انتهت بالفشل، كما تلقت أسئلة من لجنة مراجعة الإصدارات.

كانت الأسباب التي جعلت لاوبو جولد تواجه الشكوك آنذاك ثلاثة بشكل أساسي: أولًا، بعد الاستحواذ على أعمال Jin Se Bao Zang، مدى ضرورة وعدالة تسعير المعاملات المستمرة بين الشركة وشركة Wen Fang Wen Hua (الشركة الخاضعة للسيطرة من قبل المساهم المسيطر)؛ ثانيًا، مدى منطقية ارتفاع هامش الربح الإجمالي بشكل واضح مقارنة بالشركات القابلة للمقارنة؛ ثالثًا، مدى معقولية تحويل الأموال بين الأطراف المرتبطة والأشخاص المسؤولين والمديرين والمصنّعين.

بعد إجراء عمليات التصحيح والالتزام، قدمت لاوبو جولد مجددًا مواد التسجيل في يونيو 2023، لكن سحبت طلب الإدراج بعد أقل من شهر.

وفي عام 2023، قررت لاوبو جولد التحول إلى سوق هونغ كونغ للأسهم. وبعد تقديم مواد اكتتاب عدة مرات، تُظهر بيانات Tianyancha أن لاوبو جولد نجحت أخيرًا في الإدراج في بورصة هونغ كونغ في يونيو 2024.

بعد الإدراج، وبفضل الارتفاع السريع في الأداء، واصلت لاوبو جولد السير بخطى سريعة على مدى الطريق في سوق رأس المال؛ إذ ارتفع سعر السهم لديها من أدنى مستوى عند عشرات الدولارات لهونغ كونغ لكل سهم وصولًا إلى قفزة تجاوزت ألف دولار لهونغ كونغ لسهم واحد لفترة من الوقت.

وبالتوازي مع دخول الشركة إلى سوق رأس المال، ارتفعت أيضًا ثروة Xu Gaoming، مؤسس الشركة. وفي قائمة Hurun العالمية للمليارديرات لعام 2026 التي تم الإعلان عنها في بداية مارس، ظهر كل من هو وابنه Xu Dongbo بثروة قدرها 63.5 مليار يوان، بزيادة قدرها 146% عن العام الماضي.

لكن سوق رأس المال لا يتوقف عن التغيرات. وحتى إغلاق يوم 25 مارس، بلغ أحدث سعر لسهم لاوبو جولد 647 دولارًا لهونغ كونغ/للسهم، وهو أقل بكثير من لحظة التألق السابقة التي تجاوزت 1000 دولار لهونغ كونغ.

في مواجهة تحديات تقلب سعر الذهب، هل سيتمكن Xu Gaoming لاحقًا من قيادة لاوبو جولد لمواصلة الحفاظ على الأداء المتميز المرتفع؟ ستواصل Radar Finance المتابعة.