东吴证券：هل حقًا رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش يتبنى موقفًا متشددًا؟

لتحليل سوق الأسهم، راجع تقارير المحللين من جينكويلين، موثوقة، مهنية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك في اكتشاف فرص المواضيع المحتملة!

المصدر: ماكرو فنز زهي

الآراء الرئيسية

الآراء الرئيسية: نعتقد أن السوق لديها فهم خاطئ للتفسير المتشدد لوارش. من وجهة النظر الأخيرة، أصبح وارش في موقف سياسة نقدية أكثر ليونة؛ من حيث أسباب التعيين، سيختار ترامب فقط رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا لخفض أسعار الفائدة؛ من حيث إمكانية السياسة المتشددة، البيئة الحالية للسيولة لا تدعم تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. لذلك، نتوقع أنه بعد تولي وارش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، سيقوم بخفض أسعار الفائدة أكثر مما يتوقعه السوق ضمن نطاق قواعد تايلور. من حيث التوقيت، قد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بشكل متتالي اعتبارًا من يونيو، مع خفض إجمالي يتراوح بين 75-100 نقطة أساس خلال العام، وعندها قد تنخفض عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل بشكل كبير، بينما سترتفع عوائد السندات طويلة الأجل بسبب زيادة العلاوة الزمنية الناتجة عن “صفقة وارش”.

عين ترامب وارش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، مما أدى إلى تداول توقعات متشددة بفعل “التفكير المعتاد”. في 30 يناير، أعلن ترامب عن ترشيح وارش (كيفن وارش) ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. خلال فترة عمله كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، كان وارش متشددًا، حيث استمر في التأكيد على أن التضخم يجب أن يكون مصدر القلق الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي حتى خلال ذروة الأزمة المالية في عام 2008. في نفس الوقت، كان دائمًا يدعو إلى تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، معتبرًا أن الميزانية الضخمة تتدخل بشكل مفرط في آلية السوق، مما قد يعطل إشارات الأسعار. وقد جعلت آراؤه بشأن تقليص الميزانية والاهتمام الكبير بالتضخم السوق ينظر إلى وارش على أنه رئيس متشدد، مما أدى إلى تداول “توقعات السياسة المتشددة + إصلاح الاستقلالية”، وارتفاع الدولار وعوائد السندات، وانخفاض أسعار الذهب والمعادن الثمينة. لكننا نرى أن تفسير السوق لوارش على أنه متشدد هو مجرد “تفكير معتاد” من حيث الآراء الأخيرة وأسباب التعيين وإمكانية السياسة المتشددة، حيث سيكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي بعد توليه منصبه متشددًا.

الآراء الأخيرة: لقد تحول وارش إلى سياسة نقدية أكثر ليونة. على الرغم من أن وارش كان أكثر تشددًا مقارنة بباقي الأعضاء خلال فترة عمله كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه منذ عام 2025 تحول في موقفه النقدي إلى ليونة. على وجه التحديد، يعتقد وارش أن زيادة الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي لن تؤدي إلى التضخم، وأن الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج إلى تقييد النمو الاقتصادي من خلال أسعار الفائدة التقييدية. كما أن الميزانية الضخمة الحالية للاحتياطي الفيدرالي مصممة في الأساس للتعامل مع أوقات الأزمات التي مرت، لدعم أكبر المؤسسات المالية، ويمكن تقليص حجمها بشكل كبير. بشكل عام، يعتقد وارش أن التضخم ناتج عن الإنفاق الحكومي المفرط وإصدار النقد بشكل زائد، وأن “تقليص الميزانية” يوفر مجالًا سياسيًا يسمح للاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، مما يعيد استثمار الأموال في القطاعات السكنية والشركات الصغيرة من خلال أسعار فائدة أقل.

أسباب التعيين: سيختار ترامب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي يكون مستعدًا لخفض أسعار الفائدة. المعيار الأساسي الذي يأخذه ترامب في اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي هو القدرة على خفض أسعار الفائدة بسرعة، وإذا لم يتمكن وارش من تحقيق هذا المعيار، فلن يكون لدى ترامب دافع لاختياره كرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. بالإضافة إلى ذلك، يتمتع وارش بعلاقة شخصية قوية مع ترامب. وارش هو صهر رونالد لودر، وريث عائلة إستي لودر. يتمتع لودر بعلاقة شخصية مع ترامب تزيد عن 60 عامًا، ووفقًا لبيانات اللجنة الفيدرالية للانتخابات (FEC)، فإن المبلغ الإجمالي الذي تبرع به لودر لفريق ترامب منذ عام 2016 يتراوح بين 6-8 مليون دولار، مما قدم دعمًا كبيرًا لحملة ترامب. هذه الصلة “الشخصية القوية” تجعل وارش أكثر ميلاً للحفاظ على “التوافق” مع ترامب في تنفيذ السياسة النقدية.

إمكانية السياسة المتشددة: البيئة الحالية للسيولة لا تدعم تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. نعتقد أن دعوة وارش المستمرة لتقليص الميزانية تعبر أكثر عن معارضته لمدى التوسع غير المحدود لميزانية الاحتياطي الفيدرالي خلال عهد باول وييلين، وحتى خلال فترة برنانكي. وقد جاء قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر الماضي ببدء “التقليص الخفيف” RMP في سياق تقليل السيولة الدولارية بسبب نفاد “وسادة التخفيف” من عمليات الاسترداد العكسي، وزيادة استخدام أدوات السيولة بشكل متكرر، كما بدأت احتياطيات البنوك تواجه ضغوطًا حقيقية مع تقدم تقليص الميزانية. في هذا السياق، كان الهدف الأساسي للاحتياطي الفيدرالي من استخدام RMP هو تجنب حدوث أزمة سيولة في سوق الاسترداد. إذا بدأ وارش التقليص فور توليه المنصب، مما أدى إلى أزمة سيولة مشابهة لتلك التي شهدناها في عام 2019، فسيكون ذلك ضارًا جدًا لتنفيذ سياساته المستقبلية بنجاح.

التوقعات المستقبلية: يجب أن تخضع ترشيحات وارش لمراجعة مجلس الشيوخ، ولا تزال هناك مخاطر مرتبطة بعودة باول “بصورة غير كاملة”. قبل تولي منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي رسميًا، يجب أن يمر وارش بمراجعة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، ويجب أن يحصل على موافقة من الأغلبية البسيطة قبل أن يتم تقديمه لمجلس الشيوخ للتصويت الكامل. حاليًا، يتكون أعضاء لجنة البنوك في مجلس الشيوخ من 13 جمهوريًا و11 ديمقراطيًا، وبشكل علني لا يزال لدى ترامب ميزة عددية. ولكن العديد من الجمهوريين في لجنة البنوك عبّروا مؤخرًا عن عدم رضاهم عن تدخل ترامب في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، حيث قال توم تيليس إنه لن يوافق على أي ترشيح من ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل انتهاء التحقيق الجنائي ضد باول. لذلك، لضمان نجاحه في اجتياز مراجعة مجلس الشيوخ ومرحلة التصويت، يجب على وارش الحفاظ على صورة “الاستقلالية” قبل توليه المنصب رسميًا في 15 مايو بعد انتهاء فترة رئاسة باول. في الوقت نفسه، بدأ السوق أيضًا في مراقبة إمكانية بقاء باول كعضو في المجلس بعد انتهاء فترة رئاسته، مما سيؤثر على اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي (انظر التقرير “التاريخ كدرس: ما مدى خطورة خطر باول ليصبح “الإمبراطور الأعلى” للاحتياطي الفيدرالي؟”). وبالتالي، يحتاج ترامب إلى أن يحافظ وارش على علامة “الاستقلالية” قبل توليه المنصب، لتقليل احتمال بقاء باول كعضو في المجلس بدعوى الدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما يعزز السيطرة على السياسة النقدية.

إشارات السوق: قد تستمر “صفقة وارش” حتى تتقلب بعد تولي وارش المنصب رسميًا في مايو. كما ذكر سابقًا، نظرًا لأن وارش سيحافظ على “وجه الاستقلالية” قبل توليه المنصب رسميًا، فإن “صفقة وارش” الحالية قد تستمر من فبراير إلى أبريل. قد يحتاج السوق إلى انتظار حتى تولي وارش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي رسميًا حتى يدرك تمامًا “طبيعة وارش المتشددة” أو “الليونة”. من الناحية المستقبلية، على الرغم من أن وارش في المستقبل سيحافظ على “التوافق” مع ترامب في السياسة النقدية، إلا أنه من الصعب أن يعود الاحتياطي الفيدرالي حقًا إلى حقبة السبعينيات حيث “يكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي مجرد منفذ لأوامر الرئيس”، كما أن طريق خفض الفائدة لوارش سيظل بحاجة إلى اتباع إطار توجيهي لقواعد تايلور (انظر التقرير “المقالة التقنية: كيف يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارات رفع وخفض أسعار الفائدة”)، لذلك، نعتقد أن وارش بعد توليه المنصب سيعمل على خفض أسعار الفائدة قدر الإمكان ضمن نطاق ما تسمح به قواعد تايلور. نتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بشكل متتابع في يونيو، بمجموع خفض يتراوح بين 75-100 نقطة أساس (3-4 مرات) خلال العام، وهو أكثر من توقعات السوق الحالية بخفض أسعار الفائدة مرتين خلال العام. وعندها، قد تنخفض عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل بشكل كبير، بينما سترتفع عوائد السندات طويلة الأجل بسبب العلاوة الزمنية الناتجة عن تقلبات السوق.

تحذيرات المخاطر: قد تكون سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية بعد تولي وارش منصبها أعلى من المتوقع؛ تدخل ترامب مرة أخرى في جدول أعمال الاحتياطي الفيدرالي من خلال وسائل إدارية؛ رد فعل السوق تجاه تدخل ترامب في الاستقلالية قد لا يكون كما هو متوقع.

هذا هو جزء من التقرير، يرجى الاطلاع على “هل وارش حقًا متشددًا كرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد؟”

 منصة سينابول للتداول الآمن والسريع


		
		
		

		

		
		بيان سينابول: هذه الرسالة هي إعادة نشر من وسائل الإعلام الشريكة لسينابول، ونشر هذه المقالة على موقع سينابول بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني تأييدها لوجهات نظرها أو تأكيدها على محتواها. المحتوى في المقالة للرجوع إليه فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر الناتجة عن أي إجراءات يتم اتخاذها بناءً على ذلك.

احصل على معلومات ضخمة وتحليلات دقيقة، كل ذلك في تطبيق سينابول المالي

المحرر: لينغ تشن