فصل تقارير عام 2026 | مبيعات شركة لوبو للذهب تتضاعف مرتين: 16 مليار يوان من المخزون، هل يمكنها عبور دورة تقلبات أسعار الذهب فقط من خلال هامش العلامة التجارية؟

في 26 مارس، لا يزال سعر الذهب الدولي يتذبذب، حيث بلغ أدنى مستوى له 4415 دولارًا للأونصة. بينما شهد سوق الذهب تقلبات متكررة، وسط الضجيج من حركة الأسعار على شكل “أفعوانية”، أصدرت علامة الذهب الراقية “لاوبو” تقريرها السنوي للأداء لعام 2025، مقدمة صورة تختلف تمامًا عن اتجاهات أسعار الذهب على المدى القصير.

أظهر التقرير أن الشركة حققت مبيعات بقيمة 31.375 مليار يوان، بزيادة قدرها 220.3% على أساس سنوي؛ وبلغت إيراداتها التشغيلية 27.303 مليار يوان، بزيادة قدرها 221.0%؛ وصافي الربح 4.868 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 230.5% على أساس سنوي. في وقت تتعرض فيه أسعار الذهب، وهو سلعة ذات دورات قوية، لتقلبات حادة، أعلنت “لاوبو” أن الدافع الرئيسي لنمو أدائها ليس ارتفاع أسعار الذهب، بل هو premium العلامة التجارية.

المخاطر المرتبطة بالمخزون العالي وراء زيادة الأداء

الخلفية الكبيرة لزيادة أداء “لاوبو” في عام 2025 هي الزيادة الكبيرة في أسعار الذهب الدولية، مما لا شك فيه أنه عزز من حرارة الأصول الذهبية وتوقعات الحفاظ على القيمة، مما خلق بيئة ماكرو مواتية لجميع علامات الذهب والمجوهرات.

أكدت الإدارة العليا لـ “لاوبو” عدة مرات أن منطق نموها العالي لا يقتصر فقط على ارتفاع أسعار الذهب. حيث صرح مؤسس الشركة ورئيس مجلس إدارتها “شو غاومينغ” قائلاً: “لقد تخلصت لاوبو إلى حد كبير من ارتباطها بأسعار الذهب.” وتفسيرًا لذلك، أوضحت الشركة أن نمو الأداء ناتج بشكل رئيسي عن توسع تأثير العلامة التجارية الذي شكل ميزة مطلقة في السوق، مما أدى إلى زيادة ملحوظة في الإيرادات من المتاجر عبر الإنترنت وغير المتصلة.

بالتوازي مع الأداء اللامع، ارتفع حجم مخزون “لاوبو”. حتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد المخزون 16.044 مليار يوان، بزيادة قدرها 292.5% عن 4.088 مليار يوان في نهاية عام 2024، ليصل إلى أعلى مستوى تاريخي منذ إدراجها.

يوضح التقرير المالي أن المخزون يتكون بشكل رئيسي من الزيادة الكبيرة في المواد الخام، والمنتجات شبه المصنعة، والمنتجات النهائية، وذلك لتلبية الطلب المتزايد على المنتجات خلال ذروة موسم عيد الربيع. وبفضل النمو السريع لمبيعات المتاجر المماثلة، بالإضافة إلى خطط توسيع المتاجر الجديدة على نطاق واسع في النصف الثاني من العام، تحتاج الشركة إلى زيادة المواد الأولية مسبقًا لضمان الإمدادات، مما أدى أيضًا إلى زيادة عدد أيام دوران المخزون من 195 يومًا إلى 216 يومًا.

في فترة ارتفاع أسعار الذهب، يعني المخزون العالي إمكانية إعادة تقييم القيمة المحتملة، ولكن إذا دخلت أسعار الذهب في مسار هابط أو تقلبات حادة، فإن هذا المخزون الضخم سيتحول إلى عبء تكاليف ثقيل ومصدر لمخاطر الانخفاض في القيمة. وهذا يمثل أحد الشواغل الرئيسية للسوق بشأن نموذج عمل “لاوبو”.

استراتيجية premium العلامة التجارية لبناء حصن محصن

في مواجهة السؤال الحاد “كيف يمكن كسب المال خلال فترة انخفاض أسعار الذهب”، قدمت “لاوبو” في اجتماع توضيح الأداء بتاريخ 24 مارس إجابة واضحة: premium العلامة التجارية.

أعرب “شو غاومينغ” بثقة: “لا تظن أن لاوبو يمكنها فقط كسب المال من ارتفاع أسعار الذهب، بل يمكنها أيضًا كسبه خلال انخفاض الأسعار.” وشرح أنه خلال مرحلة الانخفاض في أسعار الذهب، ستستمر الشركة في الحفاظ على أداء مبيعات فريد في السوق بفضل قدراتها الأساسية الأربعة: قوة المنتج، قوة العلامة التجارية، قوة القنوات، وقوة خدمة العملاء.

إن بناء علامة تجارية محلية فاخرة قادرة على المنافسة مع العلامات التجارية الدولية الرائدة هو الرواية الأساسية المستمرة لـ “لاوبو”. وتم تلخيص الأساس الذي يدعم قدرتها على premium في أربعة جوانب: القيمة الاستهلاكية الحقيقية للمنتجات والحرفية؛ الجوهر الثقافي والسمو الجمالي للمنتجات؛ نظام خدمة ما بعد البيع الفريد وعالي التمييز؛ شبكة القنوات الراقية التي يتم تحسينها باستمرار.

يتوافق مع روايتها الأساسية هو تخطيط قنواتها غير المتصلة (المتاجر)، وهو ما يمثل أكثر تجليات استراتيجية premium وضوحًا.

في عام 2025، أضافت “لاوبو” 10 متاجر جديدة، ووسعت وحدثت 9 متاجر. حتى نهاية العام، كانت تمتلك 45 متجرًا مباشرة في 16 مدينة حول العالم، جميعها تقع في 34 مركزًا تجاريًا مشهورًا ذات متطلبات دخول صارمة، بما في ذلك مجموعة SKP ومجموعة وانشيانغ، وتقع جميعها بجوار علامات تجارية فاخرة دولية من الدرجة الأولى.

تعتبر هذه الاستراتيجية في اختيار المواقع “القدرة التنافسية الأساسية التي تميزها عن العلامات التجارية الأخرى” من وجهة نظر الإدارة. لدعم توسيع القنوات والمخزون المناسب، قامت “لاوبو” في عام 2025 بجمع أكثر من 5.4 مليار دولار هونغ كونغي من خلال عمليتين لزيادة رأس المال، تم تخصيص الجزء الأكبر منها بشكل واضح لتوسيع المتاجر، وتحسينها، وتخزين المواد الخام الذهبية.

على مستوى المنتجات، تواصل “لاوبو” تعميق حصنها المتمثل في “الذهب التقليدي”. في عام 2025، قامت الشركة بتجديد تقنيات الذهب التقليدي، وأطلقت منتجًا جديدًا يجمع بين الذهب الخالص وحرفة صبغ اللؤلؤ، مما يعزز من تصورها كـ “العلامة التجارية الأولى في الصين للحرف اليدوية للذهب التقليدي”.

في الوقت نفسه، أصبح العملاء ذوو القيمة العالية “الحجر الأساسي” في مواجهة تقلبات السوق. أظهر التقرير المالي أنه في عام 2025، أضافت “لاوبو” 260,000 عضو جديد، ليصل عدد الأعضاء الإجمالي إلى 610,000، مع معدل إعادة الشراء البالغ 35%. وما هو أكثر لفتًا للنظر هو كفاءة الإنتاج لكل متجر، حيث ارتفعت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 161% على أساس سنوي في عام 2025، وحقق أحد المراكز التجارية مبيعات تجاوزت 3 مليارات يوان، حيث أفادت الإدارة أن هذا الأداء قد تجاوز بعض العلامات التجارية الدولية الفاخرة من الدرجة الأولى.

نموذج premium يواجه اختبار الواقع السوقي

على الرغم من أن “لاوبو” قد بنت مجموعة من المنطق التجاري الذي يركز على premium العلامة التجارية، في محاولة لفصل الأداء عن التقلبات المباشرة في أسعار الذهب، إلا أن أساس تشغيلها لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالذهب كسلعة خاصة. وهذا يجعل قدرتها المعلنة على “تجاوز الدورات” تواجه اختبار الواقع في السوق.

دليل مباشر على ذلك هو أنه حتى مع اعتماد نموذج “سعر ثابت”، لا يزال التقلب الحاد في أسعار الذهب يؤثر على هامش الربح الإجمالي للشركة. أظهر التقرير المالي أنه في الثلاثة أرباع الأولى من عام 2025، على الرغم من أن الشركة قد قامت بزيادة الأسعار مرتين، إلا أن هامش الربح الإجمالي انخفض إلى حوالي 37.6% بسبب الارتفاع السريع المستمر في أسعار الذهب؛ حتى تم الانتهاء من الزيادة السعرية الثالثة في أكتوبر، عاد هامش الربح إلى أكثر من 40%. وهذا يكشف عن تأخر تعديل استراتيجيات التسعير مقارنة بتغيرات أسعار المواد الخام، وأن نقل التكاليف ليس بلا ضغوط.

حاليًا، يوجد سوق الذهب في بيئة عالية عدم اليقين. لم تقضِ الزيادة الأخيرة في الأسعار على مخاوف السوق، حيث أصدرت العديد من البنوك التجارية تحذيرات متكررة بشأن مخاطر تداول المعادن الثمينة، مشيرة إلى أن تقلبات الأسعار كانت حادة، وأن عدم اليقين قد زاد بشكل ملحوظ. بالنسبة لـ “لاوبو” التي تمتلك مخزونًا يصل إلى 16.044 مليار يوان، وزيادة في عدد أيام دوران المخزون، إذا استمر اتجاه أسعار الذهب في الانخفاض أو تقلب لفترات طويلة، فإن إدارة المخزون، والتدفق النقدي، والقدرة على الربح ستواجه ضغوطًا هائلة.

استخدم “شو غاومينغ” تقديراته للمبيعات في الربع الأول من عام 2026، التي تتراوح بين 19 مليار إلى 20 مليار يوان، وصافي ربح يتراوح بين 3.6 مليار إلى 3.8 مليار يوان، ليعرض قوة العلامة التجارية، لكن هذا التقدير لا يزال بحاجة إلى اختبار السوق النهائي.

يعتمد نموذج عمل “لاوبو” بشكل كبير على الحفاظ على وتعزيز premium علامتها التجارية. وهذا يتطلب منها الاستمرار في الاستثمار في الابتكار في المنتجات، ومستوى الحرفية، وخدمة العملاء، وتجربة القنوات، وبناء حواجز يصعب تجاوزها. أي خطأ في الجودة، أو التصميم، أو الخدمة، قد يضر بصورة علامتها التجارية الفاخرة التي تم بناءها بعناية، وبالتالي قد يزعزع أساس premium الخاصة بها.

حتى إغلاق 26 مارس، بلغ سعر سهم “لاوبو” 618 دولار هونغ كونغي للسهم، بقيمة سوقية قدرها 109 مليار دولار هونغ كونغي. مقارنة بسعر السهم الذي تجاوز 1100 دولار هونغ كونغي في أغسطس الماضي، فقد انخفض الآن بأكثر من 40%. وهذا يعكس أيضًا نظرة المستثمرين الإيجابية تجاه قصة نموها، مع تقديمهم نظرة حذرة حول قدرتها على التخلص فعليًا من خصائص دورة الذهب.