الشهر الثالث عشر على التوالي من التوسعة، قام البنك المركزي بتنفيذ عملية أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF) بقيمة 5000 مليار يوان، مما يعادل ضخ صافٍ قدره 500 مليار يوان

每经记者|张寿林 每经编辑|魏文艺

للحفاظ على وفرة السيولة في النظام المصرفي، في 25 مارس، قام بنك الشعب الصيني (المشار إليه لاحقًا بالبنك المركزي) بتنفيذ عملية MLF (تسهيلات الإقراض المتوسطة الأجل) بقيمة 5000 مليار يوان، بطريقة مزاد ثابت الكمية، وسعر الفائدة، ونتيجة متعددة الأسعار، لمدة عام واحد.

لاحظ مراسل “الأخبار الاقتصادية اليومية” أنه في مارس، كان هناك 4500 مليار يوان من MLF مستحق، مما يعني أن تجديد MLF لشهر مارس قد زاد بمقدار 500 مليار يوان، ليكون الزيادة المستمرة للشهر الثالث عشر على التوالي. بعد تنفيذ عملية MLF في مارس، زاد رصيد MLF إلى 7.3 تريليون يوان. ولكن بالنظر إلى سحب صافي 3000 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية، لا يزال مجموع MLF وإعادة الشراء العكسي في حالة سحب صافي.

أشار كبير المحللين الاقتصاديين في “دونغفانغ جينتشينغ”، وانغ تشينغ، إلى أن ذلك قد يرتبط بشكل رئيسي بحجم صافي الإقراض للسيولة المتوسطة الأجل الذي وصل إلى 1.9 تريليون يوان خلال الشهرين الأولين من هذا العام، واستمرار حالة وفرة السيولة في مارس، ولا يعني أن البنك المركزي سيستمر في تشديد السيولة المتوسطة إلى الطويلة الأجل.

بعد عيد الربيع، هيكل السيولة مرن

بعد تنفيذ عملية MLF، ستؤدي عمليات MLF وإعادة الشراء العكسي في مارس إلى سحب صافي قدره 2500 مليار يوان.

من حيث حالة السيولة، أفادت مجموعة كبير الاقتصاديين في “تشاوسينغ سيكيوريتيز”، أن السوق منذ عيد الربيع كان بشكل عام في حالة مرونة، حيث ظلت供需 للسيولة متوازنة بشكل عام، ومنذ مارس كانت السيولة في المدى المتوسط والطويل تسحب صافيًا.

يعتقد وانغ تشينغ أن البنك المركزي سيستخدم بشكل شامل أدوات إدارة السيولة المتوسطة والطويلة الأجل مثل نسبة الاحتياطي الإلزامي، وتداول السندات الحكومية، وMLF، وإعادة الشراء العكسي، للحفاظ على حالة السيولة في مستوى مستقر ومرن.

“لتلبية احتياجات التمويل للمشاريع الكبرى في المجالات الحيوية، وزيادة الاستثمارات الفعالة، تم إصدار حد جديد للديون الحكومية المحلية لعام 2026 في وقت مبكر، مما يعني أن حجم إصدار السندات الحكومية في مارس وفي الفترة المقبلة سيظل عند مستوى مرتفع.” أضاف وانغ تشينغ، مع انتهاء إصدار أدوات التمويل السياسة الجديدة بقيمة 5000 مليار يوان في أكتوبر 2025، سيتم إصدار أدوات التمويل السياسة الجديدة بقيمة 8000 مليار يوان في مارس هذا العام بشكل أساسي لزيادة الاستثمارات، وكل ذلك سيستمر في دفع البنوك لتقديم قروض كبيرة، وفي الفترة القادمة، سيزداد إصدار السندات الحكومية بشكل ملحوظ.

أشار وانغ تشينغ إلى أن كل ما سبق قد يؤدي إلى ضيق في السيولة إلى حد ما. لذلك، لمواجهة احتمال تشديد السيولة، من الضروري أن يستخدم البنك المركزي مجموعة متنوعة من أدوات السياسة بشكل متكامل، ويستمر في ضخ السيولة المتوسطة والطويلة الأجل في السوق، لتوجيه السيولة نحو حالة مستقرة ومرنة. وهذا يعد تجسيداً فعلياً للتعاون بين السياسة المالية والنقدية.

قد يتم تأخير خفض الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل معتدل

عند النظر إلى المستقبل، ذكرت مجموعة “مينغ مينغ” أن النزاعات الجيوسياسية الأخيرة قد زادت من مخاطر التضخم المستورد في بلدنا، وقد تنسق السياسة النقدية بين التوازن الداخلي والخارجي بشكل معقول، مع عمليات إجمالية أكثر استقرارًا. في الفترة القادمة، يمكن أن نلاحظ التغيرات الهامشية في البيانات الأساسية، وكذلك تقلبات الأسواق المالية العالمية، ومن المتوقع أن تظل السياسة النقدية تحت نغمة معتدلة ومرنة.

إذن، هل يعني سحب السيولة المتوسطة أن خفض الاحتياطي قادم؟ أشار وانغ تشينغ إلى أنه بشكل عام، هناك علاقة بديلة معينة بين أدوات ضخ السيولة المتوسطة وأدوات ضخ السيولة الطويلة مثل خفض الاحتياطي وتداول السندات الحكومية. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن نأخذ في الاعتبار اتجاهات الاقتصاد الكلي والمالي لحكم توقيت خفض الاحتياطي. منذ نهاية فبراير من هذا العام، أدت تطورات الوضع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط الدولية بشكل كبير، وقد شهدت مستويات الأسعار المحلية في مارس ارتفاعًا قويًا، مما قد يؤثر على زخم النمو الاقتصادي إلى حد ما. “على المدى القصير، في ظل ارتفاع عدم اليقين الخارجي، من المحتمل أن تركز السياسة النقدية المحلية على الحفاظ على وفرة السيولة واستقرار توقعات السوق؛ وقد يميل التركيز الحالي للسياسة إلى التحكم في الزيادة السريعة في الأسعار، مما قد يؤدي إلى تأخير عمليات خفض الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل معتدل.”

مؤخراً، حلل كبير الاقتصاديين في “ICBC International”، تشنغ شي، أن السياسة العامة كأداة تنظيمية تعتمد على إشارات الأسعار، يمكن أن تؤثر في نفس الوقت على إمدادات الأموال من البنوك واحتياجات التمويل للكيانات الدقيقة، مما يجعلها أكثر ملاءمة لتحمل مسؤوليات استقرار توقعات التضخم وإصلاح الطلب الإجمالي. من حيث التوجه التشغيلي، توضح التعديلات الهيكلية في بداية العام إلى حد ما أن سياسة المرونة لعام 2026 من المرجح أن تتجلى في شكل معتدل وتدريجي.

في استخدام الأدوات، يتوقع تشنغ شي أن تكون الأدوات الكمية هي الأكثر أولوية، من خلال خفض الاحتياطي وغيرها من الطرق للحفاظ على وفرة معقولة في السيولة، مما يخلق بيئة فعالة لسياسات الهيكلية. حالياً، يبلغ متوسط نسبة الاحتياطي الإلزامي للمؤسسات المالية حوالي 6.3%، ومن المتوقع أن يكون هناك مجال للخفض بحوالي 50 نقطة أساس.

استخدام أدوات الأسعار بشكل أكثر حذرًا، على الرغم من وجود مساحة موضوعية لخفض الفائدة، إلا أنه من المرجح أن يتم ذلك بشكل تدريجي وبطريقة صغيرة، وفقًا لتأثير نقل السياسة. حاليًا، فإن معدل الفائدة على إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام عند أدنى مستوى له تاريخيًا عند 1.4%، ولكن لا يزال هناك مجال للتعديل المعتدل بين 10 إلى 20 نقطة أساس.

على مستوى البنك المركزي، فإن توقعات السوق بشأن ارتفاع قيمة اليوان توفر مساحة معينة لضخ السيولة. على مستوى البنوك، منذ عام 2025، بدأت هوامش الفائدة الصافية في الاستقرار، حيث حافظت على مستوى 1.42% لمدة ربعين متتالين، ومن المتوقع أن يكون هناك استحقاق كبير للإيداعات لمدة 3 سنوات و5 سنوات في عام 2026، مما يوفر مساحة معينة لتعديل الأسعار. على المستوى الدقيق، ستستمر الجولة الجديدة من السياسات “الجديدة” في عام 2026 (تحديث المعدات على نطاق واسع واستبدال السلع الاستهلاكية القديمة بالجديدة) في دعم توسيع الطلب الداخلي، حيث يتم تضمين تحديث معدات البنية التحتية للاستهلاك المحلي، مثل المجمعات التجارية ومراكز التسوق، في نطاق الدعم، مما يعزز بشكل أكبر “معدل التعويض” للسلع الاستهلاكية الأساسية، مما يساعد في تعزيز الثقة لدى الشركات والمقيمين، وبالتالي تعزيز فعالية نقل السياسة النقدية.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：秦艺