المستثمرون الأمريكيون يتجهون نحو العالمية في الدخل الثابت. هل هذا حكيم؟

على الرغم من أنني أكتب كثيرًا عن الاستثمار العالمي، إلا أنني أميل إلى التركيز على الأسهم الدولية بدلاً من الدخل الثابت. لذلك، كنت سعيدًا بتلقي استفسار من قارئ حول السندات العالمية. وقد تناول الأمر مزايا التعرض للدخل الثابت الدولي في محفظة مستثمر مقيم في الولايات المتحدة.

إذا كنت تفضل دخلك معفى من الضرائب، يمكنك التوقف عن القراءة الآن. لقد كتبت عن الدور الأساسي الذي تلعبه السندات البلدية في العديد من محافظ المستثمرين، لكن الإعفاء الضريبي الأمريكي ينطبق فقط على الديون الصادرة عن الولايات المتحدة والدول والأراضي والكيانات الحكومية. السندات العالمية مخصصة للحسابات المعفاة من الضرائب أو المستثمرين الذين هم أقل حساسية من الناحية الضريبية.

عندما أنظر إلى تدفقات الأصول لفئات السندات الخاضعة للضريبة من Morningstar لصناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة المباعة في الولايات المتحدة، أرى أن العملة المحلية للأسواق الناشئة، والسندات العالمية المدعومة بالدولار الأمريكي، وسندات الأسواق الناشئة قد جذبت تدفقات مالية كبيرة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. لقد نمت الفئات الثلاثة بشكل أسرع من مجموعة السندات الخاضعة للضريبة بشكل عام. من الواضح أن استفسار القارئ كان مؤشرًا على اتجاه أوسع يستحق الاستكشاف.

		المستثمرون الأمريكيون يتجهون إلى السندات العالمية 

المصدر: بيانات تدفقات أصول Morningstar. البيانات اعتبارًا من 28 فبراير 2026. تنزيل CSV.

ما هو الجاذبية الحالية للسندات الدولية؟

لقد اتجه المستثمرون نحو السندات العالمية جزئيًا بسبب تجارة “بيع أمريكا”. هذا المصطلح، الذي ظهر لأول مرة في أوائل عام 2025 عندما أثارت سياسة التعريفات التي اتبعتها إدارة ترامب الأسواق، مرتبط بانخفاض الدولار الأمريكي، وارتفاع عوائد السندات الحكومية، وارتفاع أسعار الذهب، وهجرة عامة من الأصول الأمريكية. تلاشت الذعر بعد إعلان التعريفات في “يوم التحرير” بسرعة نسبية. لكن تجارة “بيع أمريكا” كانت رائجة طوال عام 2025، Mostly بسبب توترات التجارة بين الولايات المتحدة والصين، ثم مرة أخرى في أوائل عام 2026 مع حديث الرئيس دونالد ترامب عن شراء جرينلاند. من الواضح أن المستثمرين في الولايات المتحدة وحول العالم يتطلعون إلى التحوط لمخاطرهم من خلال التنويع جغرافيًا.

من المثير للاهتمام أن حرب إيران قد عززت الدولار ولكن ليس السندات الحكومية. وقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية الأمريكية، التي كانت تُعتبر لفترة طويلة كأصل “ملاذ آمن”. قد يتوقع السوق التضخم نتيجة لارتفاع أسعار الطاقة.

يمكن أن تساهم المخاوف بشأن الدين والعجز الأمريكي أيضًا. ستضيف النفقات المتعلقة بالحرب فقط إلى عبء الدين الأمريكي، الذي يبلغ حوالي 120% من الناتج المحلي الإجمالي ويبدو أنه في مسار صعودي. يرتبط “تجارة التدهور” بانخفاض الدولار وارتفاع أسعار الذهب.

دليل Morningstar للاستثمار في الدخل الثابت

يجب ملاحظة أن ارتفاع الدين الحكومي ليس ظاهرة فريدة من نوعها في أمريكا. وقد ساهمت المخاوف بشأن الدين في الضعف الأخير في السندات الحكومية اليابانية. منذ بداية حرب إيران، ارتفعت العوائد على السندات الصادرة عن العديد من الحكومات. من الواضح أن العواقب الاقتصادية للحرب بعيدة المدى.

جنبًا إلى جنب مع جميع تلك العوامل الدافعة بعيدًا عن الولايات المتحدة، هناك جاذبية للدخل الثابت الدولي. زملائي في إدارة الاستثمار في Morningstar الذين يتخصصون في تخصيص الأصول يرون حاليًا فرصًا في الدخل الثابت العالمي. تشير ملاحظاتهم إلى أن السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة خارج الولايات المتحدة تقدم فرص عائد معنوية لأول مرة منذ سنوات. لقد أدت زيادة أسعار الفائدة في الخارج إلى رفع العوائد المحلية. يرون فائدة في التحوط من التعرض للعملة مرة أخرى إلى الدولار.

عندما يتعلق الأمر بدين الأسواق الناشئة، كان المستثمرون يتابعون أداء قويًا في السنوات الأخيرة. على مدار السنوات الثلاث الماضية، تفوق مؤشر Morningstar Composite Bond للأسواق الناشئة على مؤشر Morningstar Core Bond الأمريكي. لقد منحها عائدها البالغ 5.5% ميزة على عائد 4.1% على السندات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية. وقد أدت الديون الصادرة في دول مثل المكسيك، والصين، والبرازيل، والسعودية—سواء كانت حكومية أو شركات—إلى أداء جيد.

		لقد تفوقت ديون الأسواق الناشئة على السندات الأمريكية في السنوات الأخيرة
	



		العائد الإجمالي التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 13 مارس 2026. العوائد الإجمالية المتراكمة على مدى ثلاث سنوات بالدولار الأمريكي. يحتوي مؤشر Composite Bond للأسواق الناشئة على كل من السندات السيادية وسندات الشركات. تنزيل CSV.

تعود المكاسب لدين الأسواق الناشئة في السنوات الأخيرة إلى كل من انخفاض الدولار وتحسن الأوضاع الاقتصادية الكلية في الاقتصادات الناشئة. بمعنى ما، تبدلت الأدوار، حيث كانت حكومات العالم المتقدم مسرفة، بينما كانت الاقتصادات الناشئة أكثر انضباطًا. آفاق الاستثمار العالمية لعام 2026 من Morningstar تميزت ديون الأسواق الناشئة بالعملة المحلية كفئة أصول تتمتع بإمكانات صعود. فريق الاستثمار في Morningstar متشائم بشأن الدولار ويرى أن ديناميكيات العملة تضيف إلى جاذبية تلك الفئة من الأصول.

المزيد من دان

مخاطر سوق السندات التي يغفلها المستثمرون الآن

أسهم الأرباح تتلقى دفعة من تجارة HALO. هل يمكن أن تستمر؟

لماذا يجب على المستثمرين ألا يتجاهلوا أسهم الشركات الصغيرة العالمية

السندات الدولية كجزء من مجموعة الأدوات

من الشائع أن يستخدم مدراء الدخل الثابت النشطين مجموعة أدوات عالمية. كفئة، يميلون إلى تحقيق معدلات نجاح أعلى بكثير من مختاري الأسهم، وفقًا لتقرير Morningstar US Active/Passive Barometer. غالبًا ما يقوم المدراء بتخصيص الأموال إلى ديون غير الدولار الأمريكي وديون الأسواق الناشئة، إلى جانب السندات الحكومية الأمريكية، والسندات الشركات، والائتمان المضمون، والقروض البنكية. يجب على المستثمرين الذين يختارون الاستثمار السلبي في الدخل الثابت بالطبع اتخاذ تلك القرارات التخصيصية بأنفسهم.

تسمح مجموعة الفرص العالمية للمديرين بالوصول إلى دورات اقتصادية ومعدلات فائدة مختلفة. غالبًا ما يستهدف دين الأسواق الناشئة للحصول على دخله. ويمكن أن تمثل العملة كل من الفرصة والمخاطرة.

نعم، يرى بعض المستثمرين أن السندات الدولية وسيلة للعب على انخفاض الدولار، لكن تقول استراتيجيه المحفظة في Morningstar، إيمي أرنوت، إن الحالة للتحوط من العملة أقوى في الدخل الثابت مما هي عليه في الأسهم. تضيف تقلبات العملة إلى التقلبات. هذا يتعارض مع الدور التقليدي للسندات كم stabilizers للمحفظة. بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم نفقات بالدولار الأمريكي، فإن التعرض للعملات الأجنبية هو عامل مخاطر. أيضًا، على المدى الطويل جدًا، تميل آثار العملة إلى التوازن.

تتناول تفسير إيمي الدور التقليدي للدخل الثابت ك stabilizer للمحفظة. بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، قد diversified السندات الحكومية مخاطر سوق الأسهم بشكل أكثر فعالية من معظم قطاعات الدخل الثابت الأخرى. نعم، كان هناك انهيار في التنويع وسط التضخم المرتفع في عام 2022. ولكن خلال عمليات البيع في سوق الأسهم في عام 2000، و2008، و2020، و2025، زادت السندات الحكومية من قيمتها.

وفقًا لمصفوفة الارتباط أدناه، قدم مؤشر Morningstar Core Bond الأمريكي، الذي يركز على السندات الحكومية، فوائد تنويع أكثر من الدخل الثابت العالمي. ومع ذلك، فإن الفجوة بينه وبين مؤشر Morningstar Global Core Bond المدعوم بالدولار الأمريكي صغيرة. السندات في الأسواق الناشئة هي قصة مختلفة. إنها فئة أصول متقلبة، مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأسهم.

		محفظة السندات الثقيلة بالسندات الحكومية تقدم أفضل تنويع لمخاطر سوق الأسهم؛ الأسواق الناشئة تشبه الأسهم أكثر

المصدر: Morningstar Direct.

السندات الدولية: هل تستحق النظر؟

قد يكون المستثمرون الذين يتبعون استراتيجية سندات نشطة يحصلون بالفعل على تعرض للدخل الثابت العالمي. إذا كنت تمتلك صندوقًا في فئات السندات الأساسية المتوسطة، أو السندات الأساسية زائد المتوسطة، أو السندات متعددة القطاعات، قد تكون السندات غير الأمريكية جزءًا من مجموعة أدواته. هناك جاذبية في السماح لفريق إدارة محترف باتخاذ تلك القرارات التخصيصية. قد يفكر المستثمرون السلبيون الذين يحتفظون فقط باستراتيجية سندات أساسية أمريكية في التوسع عالميًا—إما لأسباب تكتيكية أو كجزء من تخصيص استراتيجي. يمكن أن تسهم السندات غير الأمريكية في تحقيق الدخل والعائد الإجمالي للمحفظة. انظر إلى صناديق السندات الحائزة على ميدالية من Morningstar Manager Research لخيارات جيدة.

هل تتجه نحو العالمية في الدخل الثابت، أو تفكر في ذلك؟ دعني أعلم على: dan.lefkovitz@morningstar.com. أقرأ جميع رسائلي الإلكترونية، حتى لو لم أستطع الرد عليها جميعًا.