كوينبيس سحبت مرة أخرى دعمها لقانون وضوح العملات المشفرة — هل خط الإيرادات بمليون دولار على المحك؟

رفضت Coinbase مرة أخرى دعم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، قائلةً لمجلس الشيوخ هذا الأسبوع إنها لا تستطيع دعم نص المسودة الأخيرة، وهو إصدار مصمم خصيصًا لمعالجة اعتراضات القطاع المصرفي بشأن عائدات العملات المستقرة.

الفاتورة المعدلة، التي تم تداولها يوم الاثنين وقادها السيناتوران توم تيلز وأنجيلا ألسوبروكس، ستحظر على بورصات العملات المشفرة دفع المكافآت على أرصدة العملات المستقرة وتقييد الوصول إلى بيانات حجم المعاملات لعرقلة حسابات المكافآت.

بالنسبة لـ Coinbase، هذه ليست اعتراضًا إجرائيًا. مع 1.35 مليار دولار من إيرادات العملات المستقرة المبلغ عنها في 2025، الكثير منها مرتبط بدفع توزيعات USDC من شراكتها مع Circle، فإن مسألة العائد هي خط إيرادات وجودي.

النقاط الرئيسية:

• احتكاك تشريعي: التسوية بين ألسوبروكس وتيلز، التي تم تداولها يوم الاثنين، ستحظر مدفوعات عائد العملات المستقرة على البورصات وتقييد الوصول إلى بيانات المعاملات المستخدمة لحساب المكافآت - تغيير هيكلي يتجاوز قيود العائد الموجودة في النص الأساسي للفواتير.
• موقف Coinbase: أبلغت Coinbase عن “مخاوف كبيرة” مباشرةً إلى مجلس الشيوخ هذا الأسبوع، مما يمثل انسحابها الرسمي الثاني من الدعم بعد سحب التأييد لأول مرة في يناير عندما أعلن الرئيس التنفيذي براين أرمسترونغ أن المسودة “أسوأ بوضوح من الوضع التنظيمي الحالي”.
• تأثير السوق: قد تؤدي الأحكام التي تلغي عائد العملات المستقرة إلى حرمان Coinbase من حوالي 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية، مما يهدد النموذج المالي الذي يدعم اتفاق توزيع USDC مع Circle.

اكتشف: أفضل عمليات البيع المسبق للعملات المشفرة التي تحقق زخمًا مؤسسيًا الآن

ما الذي تغييره مسودة قانون الوضوح المحدثة فعلاً

تسوية ألسوبروكس وتيلز لا تقتصر فقط على تقييد العائد. إنها تهاجم البنية التحتية المستخدمة لتوليدها.

تقييد وصول بورصات العملات المشفرة إلى بيانات حجم المعاملات يزيل طبقة الحساب التي تجعل المكافآت المستندة إلى الحجم أو المستويات ممكنة من الناحية الفنية. عدم وجود وصول إلى البيانات يعني عدم وجود آلية. لا يتم تقييد هيكل العائد. بل يصبح مستحيلاً.

كان نص قانون الوضوح الأساسي قد حظر بالفعل معظم هياكل العائد، تاركًا خيارات ضيقة لبرامج الولاء. تضغط التعديلات الجديدة تلك الخيارات أكثر. لقد دفع لوبي البنوك لتحقيق ذلك مباشرة.

حجتهم واضحة: تحفيزات عائد العملات المستقرة تحويل الودائع من المؤسسات التقليدية التي تعتمد على تلك الأموال لإصدار الائتمان. هذه القلق الآن مشفر في لغة تشريعية مسودة.

كانت Coinbase تقاوم هذا منذ يناير. نشر أرمسترونغ على X أن الفاتورة ستكون أسوأ بوضوح من الوضع التنظيمي الحالي وأن البورصة تفضل عدم وجود فاتورة بدلاً من فاتورة سيئة. تم تأجيل تعديل لجنة البنوك في مجلس الشيوخ المقرر في منتصف يناير إلى أجل غير مسمى بعد أن تدخل ذلك أسقط عدد الأصوات الثنائية.

كانت المسودة الأخيرة محاولة لخلق توازن. لم تنجح. وفقًا لأربعة مصادر استشهدت بها Punchbowl News، لا تزال Coinbase غير متأثرة. جلسات مغلقة بين شركات العملات المشفرة وممثلي البنوك تم عقدها من قبل البيت الأبيض مرت بعدة جولات دون أن تنتج تبادلًا مستدامًا.

الفجوة بين ما ستقبله البنوك وما ستوافق عليه شركات العملات المشفرة لم تغلق. قد تكون تتوسع.

تؤكد خطوة CFTC الموازية لإنشاء مجموعة عمل للابتكار في مجال العملات المشفرة مدى تجزئة الهيكل التنظيمي الأمريكي - حيث تقدم وكالات مختلفة أطر مختلفة في وقت واحد، دون وجود ركيزة تشريعية تثبت الحدود.

اكتشف: أفضل العملات المشفرة لتنويع محفظتك بها

الإشارة الاستراتيجية: تكتيك تفاوضي أو مأزق هيكلي

تفسير القراءة الإيجابية واضح. هذه مفاوضات، وليست عرقلة.

أكد أرمسترونغ أن Coinbase لا تزال في محادثات نشطة مع البنوك المجتمعية بشأن تبادلات العائد. إن withholding support يحافظ على النفوذ. إنتاج تعديل بدون تأييد Coinbase ينتج فاتورة أضعف ويعلم مجلس الشيوخ ذلك. تعلم Coinbase أن مجلس الشيوخ يعلم ذلك.

القراءة السلبية من الصعب تجاهلها.

كل جولة من التسوية قد ضيقت خيارات العائد، وليس توسيعها. لقد شددت لوبي البنوك باستمرار اللغة وتقييد بيانات المعاملات في المسودة الأخيرة يشير إلى نية تنظيمية تتجاوز حظر ميزة منتج معينة. الاتجاه يضغط على مساحة عمل Coinbase. إنه لا يفتحها.

يجعل التباين الدولي الاستراتيجية تبدو أكثر تركيزًا. دخول Ripple إلى صندوق MAS في سنغافورة لتمويل تجارة RLUSD يظهر ما يبدو عليه البديل.

أطر الامتثال التكرارية التي تسمح بتطوير المنتجات بينما تتطور التشريعات. إن نهج Coinbase الذي يركز على التشريعات الأمريكية يغلق هذا الطريق محليًا ويضع كل شيء على نتيجة فاتورة واحدة.

التحالف وراء الفاتورة يتفكك أيضًا. دفع كريس ديكسون من a16z crypto علنًا لتقدم قانون الوضوح بغض النظر، مشيرًا إلى أن صراع عائد العملات المستقرة يعطي الأولوية لنموذج إيرادات Coinbase على وضوح الصناعة ككل. إن الانقسام العام بين أكبر بورصة للعملات المشفرة وأبرز داعم لها من رأس المال الاستثماري ليس خلافًا بسيطًا. إنها إشارة ضغط.

راقب جدول لجنة البنوك في مجلس الشيوخ وبيان أرمسترونغ العام التالي بشأن تبادلات البنوك المجتمعية. يعني اجتماع ثالث للبيت الأبيض بدون إطار عائد معدل مقبول لـ Coinbase أن الفاتورة ستعلق في التقويم السياسي.

لا يحتفظ الزخم التشريعي إلى الأبد. لقد بدأ النافذة بالفعل في التقلص.

اكتشف: أفضل عمليات البيع المسبق للعملات المشفرة التي تحقق زخمًا مؤسسيًا الآن