تجلس OpenAI في مركز حلقة رأس مال بقيمة 1.4 تريليون دولار، محذرة من مخاطرها، وفقًا لما أشار إليه مورغان ستانلي

TLDR:

جدول المحتويات

تبديل

• TLDR:

• كيف تعمل الصفقات الدائرية

• المخاطر وراء الأرقام

• تمتلك OpenAI أكثر من 1.4 تريليون دولار في التزامات البنية التحتية مقابل 13 مليار دولار فقط في الإيرادات السنوية اليوم.

• تمول Microsoft وAmazon وOracle وNvidia OpenAI بينما تتلقى التزامات إنفاقها مرة أخرى

• تحذر Morgan Stanley من أن إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي قد يتجاوز 50% من جميع نفقات رأس المال في الصناعات الكبيرة.

• تخفي الصفقات خارج الميزانية العمومية الرفع المالي الحقيقي، مما يترك المستثمرين عميان عن التعرض المالي الكامل.

تجلس OpenAI في قلب ما وصفته Morgan Stanley بأنه أخطر حلقة مالية في التاريخ المالي الحديث.

لقد جمعت شركة الذكاء الاصطناعي أكثر من 1.4 تريليون دولار في التزامات إنفاق البنية التحتية. ترتبط هذه الالتزامات بصفقات دائرية تشمل Microsoft وAmazon وOracle وNvidia وCoreWeave.

مقابل ذلك، تبلغ الإيرادات السنوية لـ OpenAI حوالي 13 مليار دولار. وقد أثار الفارق بين الالتزامات الإنفاقية والأرباح الحالية قلقًا جادًا من المحللين في وول ستريت.

كيف تعمل الصفقات الدائرية

قدمت Microsoft لـ OpenAI تمويلًا بقيمة 13 مليار دولار. في المقابل، التزمت OpenAI بإنفاق 250 مليار دولار على خدمات السحابة من Microsoft. يمتد التدفق أكثر إلى Oracle، التي وقعت صفقة سحابية بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI.

تستخدم Oracle تلك الإيرادات لشراء رقائق Nvidia لبناء مراكز البيانات. تتحرك الأموال في دائرة ضيقة بين نفس المجموعة من الشركات.

أضافت NVIDIA طبقة أخرى إلى هذه الهيكلية. استثمرت الشركة المصنعة للرقائق 100 مليار دولار في OpenAI، وتستخدم OpenAI تلك الأموال لشراء رقائق Nvidia.

في الواقع، قامت Nvidia بتمويل أحد عملائها الرئيسيين. كما التزمت CoreWeave، التي تمتلك Nvidia حصة 7% فيها، بمبلغ 6.3 مليار دولار لاستخدام بنية السحابة الخاصة بـ Nvidia.

ثم استثمرت CoreWeave 350 مليون دولار في OpenAI وزادت عقود خدماتها إلى 22.4 مليار دولار. تعتبر Amazon الإضافة الأحدث إلى هذه الدورة.

التزمت عملاق التكنولوجيا بمبلغ 50 مليار دولار لـ OpenAI. وتوافق OpenAI بدورها على إنفاق 100 مليار دولار على خدمات Amazon Web على مدى السنوات الثماني المقبلة.

كما لاحظ Milk Road AI، “كل لاعب يمول اللاعب التالي في السلسلة.” لا تأتي الأموال من عملاء خارجيين أو مصادر إيرادات مستقلة.

لقد رسمت Morgan Stanley للتو أخطر حلقة مالية في التاريخ (احفظ ذلك).

إليك ما يظهره الرسم البياني في الواقع.

تجلس شركة واحدة في مركز أكثر من تريليون دولار في صفقات دائرية.

تلك الشركة هي OpenAI.

قدمت Microsoft لـ OpenAI 13 مليار دولار وفي المقابل،… pic.twitter.com/udav9PENVu

— Milk Road AI (@MilkRoadAI) 26 مارس 2026

بدلاً من ذلك، تتداول ضمن نظام مغلق من الشركات التكنولوجية الكبرى. تشير Morgan Stanley إلى هذه النمط باسم “الدورة الداخلية لرأس المال.”

المخاطر وراء الأرقام

حذرت Morgan Stanley من أن التزامات إنفاق OpenAI تتجاوز بكثير قاعدة إيراداتها الحالية. لقد خفضت الشركة بالفعل توقعاتها الإجمالية إلى النصف.

ومع ذلك، تغطي الأموال الجديدة التي تم جمعها فقط جزءًا مما وعدت OpenAI بإنفاقه بالفعل. يعتمد الباقي على إيرادات مستقبلية لم توجد بعد.

كما أشار البنك إلى أن العديد من هذه الصفقات تعتمد على أدوات خارج الميزانية العمومية. تشمل هذه الضمانات، والأوراق المالية، وترتيبات مشاركة الإيرادات.

لا يمكن للمستثمرين رؤية التعرض الكامل في أي ميزانية عمومية لشركة واحدة. يبقى الرفع المالي الحقيقي مخفيًا إلى حد كبير عن الرأي العام.

من المقرر أن يتجاوز إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي الآن 50% من جميع نفقات رأس المال الكبيرة. يتجاوز هذا المستوى كثافة الإنفاق التي تم رؤيتها خلال فقاعة دوت كوم، وفقًا لـ Morgan Stanley. تحمل Microsoft وAmazon وOracle وNvidia قيمة سوقية مجمعة تصل إلى عشرات التريليونات.

إذا لم تتمكن OpenAI من توليد الإيرادات اللازمة لتلبية التزاماتها، ستتعرض جميع هذه الشركات لضربات مالية في الوقت نفسه. إن هذا التعرض المتزامن هو جوهر المخاطر النظامية التي حددتها Morgan Stanley.