عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان يرفع نغمة التشدد، تزامن تقليص الميزانية مع إزالة الوصمة، وآلية تسعير الدولار تواجه إعادة هيكلة

تقرير تطبيق هويتونغ فاينانس — أدلى ستيفن ميلان، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يوم الخميس (26 مارس) بتصريحات دعا فيها إلى إزالة ظاهرة “الوصم” المرتبطة بعمليات إعادة الشراء (الريبو) لنافذة الخصم، وذلك بهدف تعزيز فعالية أدوات السيولة التقليدية هذه وقت الأزمات. كما قدم شرحًا تفصيليًا للمسار الطويل لتقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، وأشار إلى أن حجم الأصول الضخم الحالي قد تسبب في تشوهات في السوق وتحد من مساحة السياسات المستقبلية.

إزالة وصم أدوات السيولة

شدد ميلان على أن على الاحتياطي الفيدرالي أن يعمل بنشاط على إزالة مشكلة وصم عمليات الريبو ونافذة الخصم. كان من المفترض أن تؤدي هذه الأدوات دور “المقرض الأخير” الموثوق به في فترات الضغط المالي، لكن نظرًا للتفسيرات السلبية السائدة في السوق حول استخدامها، غالبًا ما تتردد البنوك في الاقتراض منها، ما يؤدي إلى إضعاف فعاليتها الفعلية بشكل كبير.

ويرى أن تقليل الوصم يمكن أن يشجع البنوك على استخدام أدوات دعم السيولة هذه بشكل أكثر مبادرة عند الحاجة، وبالتالي تعزيز مرونة النظام المالي بأكمله، والاحتفاظ لدى الاحتياطي الفيدرالي بمرونة أكبر في السياسات خلال الأزمة المقبلة.

مسار تقليص الميزانية العمومية

يشير ميلان إلى أن تقليص حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي سيكون عملية طويلة، إذ يتطلب الأمر عدة سنوات لإتمامها. كما تعتمد حدة التقليص وسرعته إلى حد كبير على التغير في احتياجات النظام المصرفي من الاحتياطيات.

وأوضح بشكل واضح وجود مسار واقعي لتقليص حيازات الاحتياطي الفيدرالي من الأصول بمقدار 1 تريليون إلى 2 تريليون دولار. ويمكن أن تساعد أيضًا إجراءات تدخل أكثر نشاطًا في السوق على تحقيق هذا الهدف. يساهم تقليص الميزانية العمومية في تقليل التأثير المفرط للاحتياطي الفيدرالي على الأسواق المالية، ويوفر لصنّاع القرار مساحة أكبر للسياسات عند وقوع أزمة في المستقبل.

الأثر السلبي لميزانية عمومية ضخمة

قال ميلان بوضوح إن الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي قد شوهت الأسواق المالية وأوجدت مشكلات حتى للاحتياطي الفيدرالي نفسه. لا يؤثر هذا التشوه على آليات اكتشاف الأسعار في السوق فحسب، بل يحد أيضًا من المرونة في السياسات التي يمكن للاحتياطي الفيدرالي تطبيقها خلال الدورات الاقتصادية المقبلة.

ويعتقد أنه من خلال تقليص حجم الأصول بشكل منظم، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يستعيد تدريجيًا آلية انتقال السياسة النقدية الأكثر طبيعية، والاستعداد للتعامل مع الأزمة المحتملة التالية.

تحليل أثر الدولار

يُفهم من تصريحات ميلان، من خلال تعزيز مصداقية أدوات السيولة، وتوضيح مسار تقليص الميزانية العمومية على المدى الطويل، والتأكيد على تقليل التشوهات في السوق، أن الاحتياطي الفيدرالي يأمل في تعزيز متانة إطار سياساته، وإرسال إشارة بوجود مساحة مخصصة للمستقبل.

بالنسبة للدولار، يساعد ذلك على استقرار توقعات السوق بشأن إدارة السيولة على المدى القصير، ويرفع كفاءة تسعير أصول الدولار على المدى المتوسط، ويدعم الدولار بشكل هيكلي. كما يتعين على المستثمرين الانتباه إلى الأساسيات الاقتصادية للولايات المتحدة والانضباط المالي ومصداقية سياسات الاحتياطي الفيدرالي. في جلسة آسيا يوم الجمعة، يتحرك مؤشر الدولار ضمن نطاق ضيق قرب 99.90.

(مخطط مؤشر الدولار اليومي، المصدر: 易汇通)

احتمال تثبيت أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أبريل بنسبة 93.8%، وتوقعات رفع الفائدة ترتفع قليلًا

وفقًا لأحدث بيانات أداة “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” التابعة لـCME، يتوقع السوق أن تبلغ احتمالية تثبيت أسعار الفائدة في اجتماع أبريل 93.8%، بينما انخفضت احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 6.2%. وبالمقارنة مع اليوم السابق، ارتفعت توقعات رفع الفائدة قليلًا.

وبالنسبة لاجتماع يونيو، تبلغ احتمالية رفع الفائدة تراكميًا بمقدار 25 نقطة أساس 19.9%، واحتمالية رفعها تراكميًا بمقدار 50 نقطة أساس 1.0%، في حين تبلغ احتمالية الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير 79.2%.

في الآونة الأخيرة ظل الوضع في الشرق الأوسط متوترًا باستمرار، لكن الجانب الأمريكي يقول إن المفاوضات لا تزال جارية، بينما تشير إيران إلى أنها ما زالت تراجع مقترح وقف إطلاق النار المكون من 15 بندًا. زادت تقلبات أسعار النفط، ما أدى إلى تعديل تسعير السوق لمسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي تبعًا لذلك. ويستلزم الأمر في المرحلة المقبلة متابعة تطورات الأوضاع والبيانات الاقتصادية الرئيسية.

توقعات مستقبلية والمخاطر

على المدى القصير، توفر تصريحات ميلان إشارة واضحة للسوق بشأن اتجاه إدارة أصول الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل، ما يساعد في استقرار توقعات السوق بشأن أدوات السيولة. وعلى المدى الطويل، سيستمر مسار تقليص الميزانية العمومية في الانطلاق تدريجيًا، لكن إيقاعه وتأثيره سيعتمدان إلى حد كبير على تغير احتياجات البنوك من الاحتياطيات وعلى بيئة الاقتصاد الكلي.

يحتاج المستثمرون إلى المتابعة عن كثب لتعديلات قواعد سيولة الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، وإعلانات بيانات الميزانية العمومية، وإجراءات التدخل المحتملة في السوق. وقد تؤثر أي إشارات إلى تسريع عملية التقليص في مستويات الفائدة على المدى الطويل وفي سيولة الأسواق المالية.

عند الساعة 9:38 بتوقيت بكين، يبلغ مؤشر الدولار حاليًا 99.83.

(المحرر: وانغ زيتشيانغ HF013)

【تنبيه بالمخاطر】 وفقًا للوائح ذات الصلة بإدارة النقد الأجنبي، يجب إجراء عمليات شراء وبيع النقد الأجنبي في منصات التداول المحددة من قبل البنوك والجهات الوطنية. يُعاقَب على شراء وبيع النقد الأجنبي بشكل غير قانوني، أو إجراء عمليات بيع وشراء بشكل ملتف، أو التوسط في شراء وبيع النقد الأجنبي بشكل مخالِف، أو تقديم الوساطة لعمليات شراء وبيع النقد الأجنبي دون ترخيص وبمبالغ كبيرة، من قبل جهات إدارة النقد الأجنبي مع عقوبات إدارية وفقًا للقانون؛ وإذا شكلت القضية جريمة، تُحال وفقًا لذلك المسؤولية الجنائية.

إبلاغ