بعد الأرباح، هل مارفيل شراء أم بيع أم قيمة عادلة؟

Marvell Technology MRVL أصدرت تقرير أرباح الربع المالي الرابع في 5 مارس. إليك رأي Morningstar حول أرباح Marvell وسعر سهمها.

المؤشرات الرئيسية من Morningstar لشركة Marvell Technology

• تقدير القيمة العادلة

  : $130.00

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف خندق Morningstar الاقتصادي

  : ضيق

• تصنيف عدم اليقين من Morningstar

  : عالي

ما رأيناه في أرباح Marvell Technology للربع المالي الرابع

أعلنت Marvell عن نتائج قوية للربع المالي الرابع وقدمت توقعات أفضل، مرتفعة للسنوات المالية 2027 و 2028. في السنة المالية 2027 (التقويم 2026)، تتوقع Marvell تحقيق مبيعات قدرها 11 مليار دولار (نمو 30%)، تليها 15 مليار دولار في السنة المالية 2028 (نمو 40%).

لماذا هذا مهم: تعتبر Marvell مستفيدًا كبيرًا من الإنفاق القوي على مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي مع محفظتها من رقائق الاتصال والحوسبة. نراها متنوعة بشكل جيد عبر الشبكات والضوئيات ورقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة (XPUs)، حيث تأخذ حصة وتحقق نموًا سريعًا على المدى المتوسط.

• كانت الإدارة حاسمة في تقديم توجيه واضح لمدة عامين، ونعتبره موثوقًا. كانت هناك أحاديث في السوق خلال العام الماضي حول Marvell وفقدان الحصة المحتمل، لكننا نركز على النتائج القوية والتنفيذ الذي نتوقع استمراره.
• تنمو Marvell بسرعة (نمو 42% في السنة المالية 2026) حيث تستفيد من الاتجاهات الدنيوية داخل الإنفاق السريع على مراكز البيانات. نتوقع مزيدًا من الاختراق لرقائق XPUs المخصصة لدى عملاء كبار مثل AWS ومايكروسوفت، بالإضافة إلى زيادة المحتوى الضوئي في مراكز البيانات، خلال السنوات الخمس المقبلة.

النتيجة النهائية: نرفع تقديرنا للقيمة العادلة لشركة Marvell ذات الخندق الضيق إلى 130 دولارًا للسهم من 120 دولارًا لدمج التوجيه المتفائل لمدة عامين الذي نعتبره موثوقًا. قفزت الأسهم حوالي 15% بعد ساعات التداول، لكننا لا نزال نتوقع ارتفاعًا كبيرًا للمستثمرين من هنا.

• تشير تقييماتنا إلى مضاعف قدره 22 مرة على أرباح السنة المالية 2028 (التقويم 2027)، بينما يشير السوق إلى 15 مرة. نرى أن هذا التقييم المنخفض الذي يفرضه السوق يشير إلى نمو ضعيف بعد العامين المقبلين، وهو ما يتناقض مع وجهة نظرنا بأن نمو الإنفاق على مراكز البيانات سيستمر.
• فيما يتعلق بأحاديث السوق حول فقدان الحصة لرقائق XPU الخاصة بـ Marvell مع AWS - نعتقد أن السوق يغفل ديناميكية التعدد في المصادر، ولا نتوقع فقدان حصة كبيرة من هنا. علاوة على ذلك، فإن XPUs تمثل تعرضًا أقلية مقارنة بأعمال Marvell الضوئية، حيث تتمتع بأفضل موقع تنافسي.

تقدير القيمة العادلة لشركة Marvell Technology

مع تصنيفها 4 نجوم، نعتقد أن سهم Marvell مُقَيّم بشكل معتدل بأقل من قيمته مقارنة بتقدير القيمة العادلة على المدى الطويل لدينا البالغ 130 دولارًا للسهم، مما يعني مضاعفًا لأرباح السنة المالية 2027 المعدلة قدره 33 مرة ومضاعفًا لقيمة المؤسسة/المبيعات قدره 10 مرات، بالإضافة إلى عائد نقدي حر بنسبة 2%. وفقًا لتقديراتنا لأرباح السنة المالية 2028 المعدلة، يشير تقييمنا إلى مضاعف قدره 21 مرة. المحرك الرئيسي لتقييمنا هو نمو إيرادات مراكز البيانات.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لشركة Marvell Technology.

تصنيف الخندق الاقتصادي

نمنح Marvell خندقًا اقتصاديًا ضيقًا. في رأينا، تمتلك Marvell أصولًا غير ملموسة في تصميم رقائق الشبكات تمكنها من المنافسة في طليعة الصناعة والدفاع عن موقعها التنافسي ضد المنافسة ذات التمويل الجيد، كما تستفيد أيضًا من تكاليف التحويل. نتوقع أن تحقق Marvell عوائد زائدة على رأس المال المستثمر، على الأرجح، خلال السنوات العشر المقبلة.

بالنسبة لنا، تأتي الأصول غير الملموسة في تصميم رقائق الشبكات في شكل خبرة هندسية، سواء من حيث تصميم السيليكون أو التكامل مع الأجهزة التكميلية وتوبولوجيا الشبكات لدى العملاء، والتي نتجت عن عقود من التطوير ونفقات البحث والتطوير، وعلاقات العملاء المنقوشة. في رأينا، فإن مليارات الدولارات التي أنفقتها Marvell على البحث والتطوير على مدار العقد الماضي قد أنشأت محفظة من الملكية الفكرية المتميزة التي يمكنها الاستفادة منها لبناء تصاميم مخصصة ونصف مخصصة لمجموعة متنوعة من التطبيقات والعملاء.

اقرأ المزيد عن الخندق الاقتصادي لشركة Marvell Technology.

القوة المالية

نتوقع أن تركز Marvell على توليد تدفقات نقدية حرة في المدى المتوسط، ولم نعد نقلق بشأن رافعتها المالية. اعتبارًا من يناير 2026، كانت الشركة تحمل 2.6 مليار دولار نقدًا و 4.5 مليار دولار من إجمالي الديون. نتوقع أن تظل Marvell مدينًة ولكن ستقوم بسداد الديون مع نضوجها. نتوقع أن تتسارع توليد التدفقات النقدية الحرة للشركة بسرعة مع ارتفاع النمو في الإيرادات، لتصل إلى 2 مليار دولار في السنة المالية 2027 و تقترب من 5 مليارات دولار سنويًا بحلول نهاية العقد، ارتفاعًا من 1.4 مليار دولار في السنة المالية 2026 (فعلي).

نعتقد أن Marvell ستقوم بتمويل الالتزامات والاستثمارات العضوية من تدفقها النقدي وستبقى لديها ما يكفي من الفائض لإعادة شراء الأسهم بالإضافة إلى توزيعات الأرباح الثابتة ولكن المنخفضة. تمتلك Marvell أيضًا 750 مليون دولار كحد ائتماني متاح إذا واجهت أزمة سيولة.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لشركة Marvell Technology.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح Marvell تصنيف عدم يقين عالي. تتركز الشركة بشكل كبير على إنفاق مراكز البيانات، مما يوفر نموًا كبيرًا ولكنه يخلق حساسية عالية لمعدل الاستثمار في مراكز البيانات. بينما نتوقع نموًا قويًا على المدى الطويل من مراكز البيانات، فإن التباطؤ أو التوقف في هذا الاستثمار يمكن أن يشكل خطرًا كبيرًا على نتائج Marvell وتقييمها.

نتوقع أن تواجه Marvell منافسة مستمرة في أسواقها النهائية، من منافسين ذوي تمويل جيد. تفترض تقييماتنا قدرة Marvell على الدفاع عن حصتها الحالية ضد شركات كبيرة مثل Broadcom وCisco وNvidia. نفترض أيضًا أن Marvell يمكن أن تستمر في outperform أسواقها النهائية من خلال النمو الدنيوي لرقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة وزيادة المحتوى الضوئي في مراكز البيانات. إذا لم تتمكن Marvell من الدفاع عن نفسها بشكل كافٍ ضد المنافسين الأكبر، فإن نموها قد يتأثر.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم يقين شركة Marvell Technology.

يقول مؤيدو MRVL

• موقع Marvell القوي في رقائق الضوئيات ونشاطها المتزايد في رقائق مخصصة يوفر قاعدة قوية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوليدي، مما يجب أن يعزز النمو العالي.
• تعكس ربحية Marvell القوية غير المتوافقة مع GAAP قوة تسعيرية كبيرة، في رأينا.
• نعتقد أن محفظة Marvell الواسعة من المفاتيح والمعالجات ورقائق الضوئيات تعطيها فرصًا كبيرة للبيع المتقاطع وزيادة الحصة.

يقول معارضو MRVL

• Marvell أصغر بكثير من المنافسين مثل Broadcom وNvidia، مما يعرض الشركة لخطر عدم القدرة على الاستثمار بشكل كافٍ لمواكبة هؤلاء الأقران الضخمين.
• Marvell مركزة للغاية في مراكز البيانات، مما يجعلها حساسة جدًا لمعدل إنفاق مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي. سيعني التباطؤ أو التصحيحات في معدل الإنفاق انخفاضًا في النمو والتقييم.
• تعد Marvell مشترٍ متكرر، مما يعرض الشركة لخطر التوسع المفرط أو دفع مبالغ زائدة في المستقبل مما يؤدي إلى تخفيف قيمة المساهمين.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة راشيل شلوتر.