التدفق النقدي الحر يشتعل"، مؤشر استراتيجية ETF لشهر مارس يجذب أكثر من 19 مليار يوان بشكل غير متوقع

مع تزايد تذبذب سوق الأسهم، أصبحت منتجات الصناديق ذات السمات الدفاعية “الاختيار الجديد” للأموال.

ووفقًا لإحصاءات Wind، خلال الفترة من 2 مارس إلى 25 مارس، أظهر إجمالي صناديق ETF للأسهم تدفقات صافية خارجة، بينما شهدت صناديق ETF الخاصة بالاستراتيجيات تدفقاتًا صافية واردة بلغت أكثر من 19.2 مليار يوان. ومن بينها، كانت صناديق ETF الخاصة بالتدفق النقدي الحر وصناديق ETF الخاصة بالأرباح (العائدات) هي القوة الرئيسية لجذب الأموال، حيث بلغت أحجام التدفق الصافي الوارد في الفترة 10.487 مليار يوان و8.531 مليار يوان على التوالي.

وأشار أشخاص تمت مقابلتهم إلى مراسلة “تقرير الاقتصاد في القرن الـ21” أن زيادة جاذبية مؤشرات التدفق النقدي الحر ومؤشرات الأرباح (العائدات) قد تعكس، إلى حدٍ ما، اهتمام السوق في مرحلة محددة بـ “تأكيد العائد” وإدارة مخاطر الهبوط.

اقترحت إحدى المؤسسات أن أكثر بنية لتوزيع الأصول منطقية في 2026 هي بنية “شكل البربل/الدامبل (الدامبلثنائي الطرف)”: يتمثل طرف في تخصيص أصول تدفق نقدي حر ذات استقرار مرتفع، لتكون بمثابة حجر ارتكاز للمحفظة، وتوفير قدرة على تقليل التذبذب، وعائد مستقر، ومقاومة للمخاطر؛ والطرف الآخر يتم فيه وضع قطاع نمو تكنولوجي عالي المرونة للاستفادة من فرص هيكلية.

تدفق كبير على صناديق ETF للتدفق النقدي الحر

تُظهر بيانات Wind أنه في 23 مارس، في الوقت الذي شهدت فيه سوق الأسهم الصينية تراجعًا حادًا، تدفقت نحو 165.4 مليار يوان إلى صناديق ETF للأسهم، حيث كانت المنتجات الواسعة النطاق مثل صناديق ETF لمؤشر CSI 300 وETF لمؤشر شنغهاي المركب وETF لمؤشر شنغهاي 50 وETF لمؤشر CSI 1000 هي القوة الرئيسية لجذب الأموال. وفي 24 مارس، مع ارتداد المؤشرات الرئيسية لسوق الأسهم الصينية بشكل جماعي، تباطأ إيقاع تدفق الأموال إلى صناديق ETF الواسعة النطاق.

في 25 مارس، تحولت صناديق ETF للأسهم إلى تدفقات صافية خارجة، لكن ضمن ذلك، شهدت صناديق ETF الخاصة بالمؤشرات الاستراتيجية جني أموالًا عكس التيار بقيمة 1.89 مليار يوان.

عند إطالة نطاق الزمن، فإن اتجاه تدفق الأموال عكس التيار إلى صناديق ETF الخاصة بالمؤشرات الاستراتيجية كان أكثر وضوحًا.

ووفقًا لإحصاءات Wind، خلال الفترة من 2 مارس إلى 25 مارس، بلغ إجمالي التدفق الصافي الخارج لصناديق ETF للأسهم أكثر من 20.9 مليار يوان. ومن بين ذلك، أظهرت صناديق ETF الخاصة بالمؤشرات الاستراتيجية ومؤشرات القطاعات ومؤشرات المواضيع ومؤشرات الأنماط تدفقاتًا صافية واردة، بينما أظهرت صناديق ETF الخاصة بالمؤشرات الحجمية (الواسعة النطاق) تدفقاتًا صافية خارجة.

وعلى وجه التحديد، اعتبارًا من 25 مارس، كان أكبر حجم تدفق صافي وارد منذ بداية الشهر هو لصناديق ETF الخاصة بالمؤشرات الاستراتيجية، حيث بلغ إجمالي جذب الأموال 19.208 مليار يوان. ومن بينها، كانت صناديق ETF الخاصة بالتدفق النقدي الحر وصناديق ETF المتعلقة بالأرباح (العائدات) هي الأكثر استقطابًا للأموال.

ومن 2 مارس إلى 25 مارس، شهدت صناديق ETF للتدفق النقدي الحر وصناديق ETF للأرباح (العائدات) تدفقاتًا صافية واردة بلغت 10.487 مليار يوان و8.531 مليار يوان على التوالي.

ومن حيث المنتج الواحد، من بين المنتجات العشر ذات أحجام جذب الأموال الأكبر منذ بداية مارس كانت صناديق ETF للمؤشرات الاستراتيجية التالية، بالترتيب: صناديق ETF للتدفق النقدي الحر من هواشيا؛ ETF للأرباح منخفضة التقلب 100 من بوشي؛ ETF للتدفق النقدي الشامل من هوانغتاي بايري؛ ETF للأرباح منخفضة التقلب من إي فوندّا؛ ETF للأرباح منخفضة التقلب من هوانغتاي بايري؛ ETF 300 للأرباح منخفضة التقلب من جيمست؛ ETF للأرباح (عائدات) A-share من ستاندرد آند بورز (S&P) من هوا باو؛ ETF للتدفق النقدي الحر من نانغ فانغ؛ ETF للأرباح (عائدات) التدفق النقدي من تشونغ تشين؛ وETF للأرباح (عائدات) من إي فوندّا.

وبلغت قيمة التدفق الصافي الوارد في الفترة لتلك الـ10 صناديق ETF على التوالي: 3.991 مليار يوان؛ 1.687 مليار يوان؛ 1.256 مليار يوان؛ 1.254 مليار يوان؛ 1.156 مليار يوان؛ 1.156 مليار يوان؛ 1.001 مليار يوان؛ 0.894 مليار يوان؛ 0.878 مليار يوان؛ 0.876 مليار يوان.

ومن ناحية الأداء، لم تكن تغيرات صافي القيمة للوحدة لصناديق ETF العشر الخاصة بالمؤشرات الاستراتيجية منذ بداية مارس متطابقة. ومن حيث حجم الصندوق، اعتبارًا من 25 مارس، كانت أحجام كلٍ من ETF للأرباح منخفضة التقلب من هواي تاي بايري، وETF للتدفق النقدي الحر من هواشيا، وETF للأرباح من إي فوندّا كبيرة نسبيًا، حيث بلغت على التوالي 31.329 مليار يوان و18.079 مليار يوان و12.147 مليار يوان.

وجدير بالذكر أن المؤشرات التي تتبعها صناديق ETF العشر المذكورة تغطي مؤشرات Guozheng للتدفق النقدي الحر، وCSI للأرباح منخفضة التقلب 100، وCSI للتدفق النقدي الحر الشامل، وCSI للأرباح منخفضة التقلب، وCSI للأرباح منخفضة التقلب في CSI 300، ومؤشر CSI للأرباح وغيرها.

ومن بينها، فإن المكونات المكوّنة لمؤشر Guozheng للتدفق النقدي الحر تتركز أساسًا في قطاعات مثل السيارات، والبتروكيماويات/تكرير النفط والمواد الكيماوية القائمة على النفط والغاز، والمعادن غير الحديدية، ومعدات الكهرباء، والأجهزة المنزلية، والصلب، والمواد الكيميائية الأساسية وغيرها. بينما تتركز المكونات المكوّنة لمؤشر CSI للأرباح منخفضة التقلب 100 بشكل أساسي في قطاعات مثل التمويل، والصناعة، والمواد، والمرافق العامة، وخدمات الاتصالات، والرعاية الطبية، والطاقة وغيرها.

“من منظور خصائص المؤشر، فإن منطق بناء المؤشرات المرتبطة بالتدفق النقدي الحر يركز على قدرة الشركات الحقيقية على توليد النقد، وليس فقط على الأرباح الدفترية، وهو ما يساعد على استبعاد الشركات المحتملة ذات المخاطر المالية الأعلى، مع مزيد من التركيز على الشركات التي تمتلك قدرات نمو داخلية قوية وصلابة تشغيلية.” قال محلل في مركز أبحاث الصناديق (الصين) لشركة Morningstar (الصين) إلى المراسل كوي يو.

حلّل كوي يو أن التدفق النقدي المستقر والغزير عادةً يشكل أساسًا مهمًا للشركات للحفاظ على التشغيل اليومي، والتعامل مع تقلبات الدورة، وتنفيذ توزيع الأرباح. لذلك فإن المؤشرات التي تتخذ هذه النوعية من الشركات كمكونات غالبًا ما تُظهر سمة دفاعية في مرحلة انكماش تفضيل المخاطر في السوق. وبالمثل، فإن مؤشرات الأرباح تعتمد على خصائص ارتفاع عائد توزيعات الأرباح وانخفاض التقييم لتشكيل “وسادة أمان” معينة، كما تمتلك أيضًا قدرًا من السمات الدفاعية في بيئات تذبذب السوق أو في فترات الهبوط.

كيف يتم التخصيص؟

في ظل تذبذب مرتفع في سوق الأسهم اليوم، فإن تحول الأموال إلى ذلك يعود أساسًا إلى الاعتبارات المتعلقة بالأمان.

يرى كوي يو أن زيادة جاذبية مؤشرات التدفق النقدي الحر ومؤشرات الأرباح (العائدات) قد تعكس، إلى حد ما، اهتمام السوق في مرحلة محددة بتأكيد “وضوح/ثبات العائد” وإدارة مخاطر الهبوط.

لكن يجب الانتباه إلى أنه: “ما زالت مؤشرات التدفق النقدي الحر والأرباح تتأثر بدورات الاقتصاد الكلي، وقد تواجه أيضًا تحديات تتعلق بالسيولة في ظل بيئات سوقية شديدة. وفي الوقت نفسه، ورغم أن كليهما يمتلكان قدرًا من السمات الدفاعية، توجد فروق واضحة في منطق الاستراتيجية. لذلك يجب على المستثمرين إجراء تحليل حذر لطرق بناء المؤشرات المختلفة، وبنية الأسهم المكونة، وخصائص تكوين المحفظة، واختيار المنتجات التي تتوافق مع أفكار تخصيص الأصول الخاصة بهم، وأهداف الاستثمار، وتفضيلات المخاطر.” قال كوي يو.

ومن ناحية أخرى، بعيدًا عن المؤشرات، إذا ما تم التفكير في إضافة عامل “التدفق النقدي الحر” أثناء عملية الاستثمار، فيجب الحذر من فخين نموذجيين.

حللت شركة نانغ فانغ في بث مباشر مؤخرًا: أولًا، التقييم المرتفع جدًا؛ حتى إذا كان التدفق النقدي وفيرًا، إذا كان تقييم الشركة قد استهلك التوقعات المستقبلية، فستكون “هوامش الأمان” غير كافية. ثانيًا، ضغط غير طبيعي في الإنفاق الرأسمالي، وخصوصًا بالنسبة للشركات التكنولوجية؛ فإذا تم تقليص الإنفاق على البحث والتطوير لتجميل التدفق النقدي الحر على المدى القصير، فسوف يلحق ضررًا بالقدرة التنافسية طويلة الأجل. على سبيل المثال، في عصر الذكاء الاصطناعي، إذا قامت الشركات بإيقاف التطور التقني بهدف السعي وراء التدفق النقدي الحر الحالي، فستُنْبَذ في النهاية من قبل السوق.

لذلك، تؤكد الاستراتيجية العلمية للتدفق النقدي الحر على بُعدَي “الجودة + القابلية للاستدامة” لتجنب الوقوع في فخ “السحر المالي”، واختيار فعلي للشركات التي يمكنها الاستمرار في توليد القيمة.

بالنسبة لاستراتيجية التخصيص لعام 2026، تقترح شركة نانغ فانغ في ظل خلفية تَوازي اضطراب الاقتصاد والابتكار التكنولوجي أن يكون هيكل توزيع الأصول الأكثر منطقية هو “هيكل على شكل دامبل”: يتم تخصيص جانب من الأصول ذات التدفق النقدي الحر عالية الاستقرار كمحور ارتكاز للمحفظة لتوفير قدرة على تقليل التذبذب، وعوائد مستقرة، ومقاومة للمخاطر؛ وعلى الجانب الآخر يتم توزيع قطاع نمو تكنولوجي عالي المرونة لالتقاط الفرص الهيكلية.

تُظهر أصول التدفق النقدي الحر أداءً ممتازًا عندما تضعف دورة الاقتصاد وترتفع مشاعر التحوط، بينما يمتلك قطاع التكنولوجيا مرونة عالية في مرحلة التعافي، وتتميز العوائد لهذين الجانبَين بأنها متكاملة بطبيعتها. وذكرت الشركة أن استراتيجية التدفق النقدي الحر، جوهرها، هي أداة لاستثمار طويل الأجل في القيمة وليست هدفًا للمضاربة قصيرة الأجل. وينبغي على المستثمرين نبذ عقلية ترويج “القصص/الثيمات”، والاتكاء على الأساسيات كمرساة، والاحتفاظ على المدى الطويل، حتى يتمكنوا حقًا من مشاركة عوائد الشركات عند توليد تدفقات نقدية حقيقية.

(المؤلف: يي ينجون؛ المحرر: باو فانغم)

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            ETF