مراجعة سنة على حرب التوصيل: ميتيان تكبدت خسائر بقيمة 23.4 مليار، وانغ شينغ يكشف عن "استمرار تقليل الخسائر في الربع الأول من هذا العام"

王兴透露，预计第一季度餐饮外卖的单均亏损环比改善幅度将优于去年第四季度。

“机遇与挑战并存，行业竞争空前激烈。”美团CEO王兴如此总结过去的2025年。

3月26日，美团（03690.HK）公布了2025年第四季度及全年业绩。公告显示，美团全年实现收入3649亿元，同比增长8%；全年净亏损234亿元，而2024年同期盈利358亿元，由盈转亏。其中，核心本地商业板块亏损69亿元。

这场始于2025年第二季度的外卖大战，不仅让美团的盈利曲线转向，更重塑了国内本地生活赛道的竞争格局。曾经稳固的外卖双寡头格局被打破，阿里、京东携电商生态资源跨界入局，行业陷入烧钱的激烈争夺。

回头看，经过近一年的外卖大战，美团为这场不容失误的阵地战付出了什么？

一年营销支出增长60%，第四季度显示减亏信号

在监管信号逐步加强的背景下，外卖行业在2025年经历了一场持续的激烈竞争。

去年2月，京东高调宣布进军外卖市场，随后美团、淘宝闪购等平台加入，展开全面交锋，烧钱补贴、免佣招商等手段不断。

对于以外卖为基础的美团来说，这是一场不得不加入的防御战。

但随之而来的是美团业绩的全面转亏，核心原因正是核心本地商业板块利润下滑。作为美团的基础业务，2025年，核心本地商业板块（包括餐饮外卖、到店餐饮、闪购、酒旅等）亏损69亿元，而2024年同期盈利524亿元；经营利润率从20.9%骤降至-2.6%。

美团在财报中明确指出，核心本地商业经营利润转负，主要源于毛利率下降，以及为提升用户交易活跃度与黏性、应对激烈竞争而增加的用户激励、推广及广告相关开支。

从财报中可以看出，过去一年，为巩固外卖业务的核心市场地位，美团在用户激励与营销推广方面的投入显著增加。2025年，美团全年销售成本达2538亿元，同比增长22%；销售及营销开支达1029亿元，同比大幅增长60.9%。

但这份财报也传递出一个重要信号，即亏损幅度大幅收窄，行业竞争的负面影响或已逐步达到顶点。

时代财经查阅财报获悉，单季度来看，2025年第四季度美团核心本地商业亏损100亿元，较三季度亏损141亿元环比大幅收窄29%；经营亏损率也从三季度的20.9%进一步优化至15.5%。

营销补贴力度也在减弱。第四季度，其销售成本由上季度的703亿元降至679.69亿元，销售及营销开支从上季度的343亿元降至317亿元。

时代财经在当晚财报电话会议中获悉，王兴透露，预计第一季度餐饮外卖的单均亏损环比改善幅度将优于去年第四季度，一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续。此外，一季度至今，美团继续保持在中高价订单市场的GTV领先地位。

此前，海通国际证券预计，美团外卖业务的单位经济亏损预计将从去年三季度的2.6元/单减少至第四季度的2元/单，主要由于冬季补贴减少。

但短期内，外卖行业的竞争压力仍然存在。王兴表示，竞争对手在短期内加大投入，这将对美团盈利造成一定压力，希望市场理解这一现状。

值得一提的是，近日在阿里财报电话会议上，阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡直言，未来两年将继续坚定投入即时零售，争取市场领先地位；预计2029财年即时零售业务板块将实现整体盈利。

在电话会议中，王兴再次明确反对行业价格战。他认为，当前监管指导已经非常明确，监管部门坚决反对“内卷化”现象，美团也希望营造一个健康有序的市场环境。王兴表示，目前美团正在减少对低质量订单的资源投入，同时努力维护市场份额，确保在2026年保持领先。

另据，3月11日，国际投行瑞银发布研报显示，2026年2月，按日均订单量估算，美团、阿里（蜂鸟/淘宝）、京东的市场份额分别为51%、42%、7%。

海外仍在烧钱期，Keeta加速扩张

在努力巩固外卖基础业务的同时，2025年，美团持续将资源投入到新业务中。

2025年，美团新业务板块收入同比增长19.1%，达到1040.29亿元，该板块包括美团优选、小象超市以及海外餐饮品牌Keeta等。

不过，当前新业务整体仍处于亏损状态，亏损同比扩大至101亿元，主要由于对海外业务的投资增加。

去年，王兴在投资者沟通会上反复强调：“坚定国际化，聚焦国际化”。国际化成为美团重点发展的业务增长点。早在2023年5月，美团在香港推出了外卖品牌Keeta，并以此为基础加快全球布局。

财报显示，Keeta在2025年加快全球扩展，包括进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西等市场。在当晚的电话会议中，王兴透露，Keeta在沙特有望在2026年底前实现月度盈利。此前，Keeta在香港已于10月实现盈利。

“从长远来看，美团会坚定投入国际化，但投入将更加聚焦于能发挥核心优势的即时零售赛道。”王兴称。

据时代财经从电话会议获悉，2026年Keeta亏损仍将处于较高水平，因2025年下半年进入的多个新市场仍处于培育期；但国内新业务的效率持续提升，预计将对冲海外投入，整体新业务板块2026年的亏损规模不会超过2025年。

在国内，王兴也试图在外卖基础业务之外寻找新的增长点。

过去一年，美团在零售板块进行了调整，一方面果断收缩非核心业务美团优选，另一方面将资源集中到高确定性战略业务上，包括小象超市在第四季度加快扩张，以及2026年2月宣布以7.17亿美元收购叮咚买菜的主体股权。

美团CFO陈少晖在电话会议中表示，此次收购叮咚买菜的核心原因是看好中国线上线下生鲜零售的发展前景，旨在强化即时生鲜零售供应链能力，扩大华东区域的覆盖，为公司长期战略布局提供支持。目前，该收购正按照相关监管程序推进。

随着叮咚买菜收购的持续推进，这笔交易将对美团生鲜业务和行业格局产生连锁影响，成为外界关注的焦点。