شركة تانشوي تشوين للاستثمار: في ظل اضطرابات الصراع في إيران، كيف تنظر إلى أداء الأصول الصينية؟

المصدر: تانشوي تشوان للاستثمار

تنبيه هام: لا تشكل هذه المادة عرضًا أو وعدًا من تانشوي تشوان بأي شكل من الأشكال، أو أي وثيقة قانونية أخرى، كما أنها ليست نصيحة استثمارية أو قانونية أو مالية مهنية. الأداء السابق لا يدل على الأداء المستقبلي. الاستثمار يتطلب الحذر.

في الآونة الأخيرة، استمرت تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وزادت المواجهة بين إيران والولايات المتحدة من تعقيد حركة الملاحة في مضيق هرمز، مما أدى إلى اضطرابات غير مؤكدة في الأسواق المالية العالمية. في ظل هذا السياق، كيف يمكن تقييم أداء الأصول الصينية؟ بعد الصدمات الجيوسياسية، ما التغييرات التي قد تطرأ على اهتمامات السوق؟

01

التحول من صدمة العاطفة إلى تسعير التضخم

بالنسبة لهذا الصراع الإيراني، مر السوق المالي بتسعير “دورتين من الصدمات”:

الدورة الأولى كانت صدمة التفضيلات للمخاطرة والسيولة في بداية الحدث. بعد اندلاع الصراع، سرعان ما زادت حالة عدم اليقين الجيوسياسي من مشاعر الحذر في السوق، مما أدى إلى تصحيح قصير الأمد. ومع تراجع توقعات السوق بشأن حدة الصراع ومدة استمراره، خفت حدة الذعر، وانخفضت تقلبات السوق بشكل هامشي.

المصدر: داريو كالدارا وماتيو لاكوفييلو، ووندر، تانشوي تشوان للاستثمار، حتى 13 مارس 2026.

الدورة الثانية كانت ارتفاع أسعار النفط المركزية التي أدت إلى صدمة التضخم. كمحور رئيسي لنقل الطاقة العالمي، يتحمل مضيق هرمز حوالي 20% من تجارة النفط العالمية، واستمرار الصراع سيزيد من ضيق إمدادات الطاقة مثل النفط، مما يرفع مستوى التضخم، ويزيد من مخاوف الركود التضخمي عالمياً، ويؤثر على توقعات السياسة النقدية العالمية. من خلال هيكل مدة عقود النفط الآجلة، يظهر حالياً نمط “قوي في القريب وضعيف في البعيد”، مما يدل على أن السوق يقدر هذا الصراع على أنه اضطراب مؤقت في العرض، ومن المرجح أن تنخفض أسعار النفط على المدى الطويل تدريجيًا. لا تزال الأحداث تتطور، ويعتمد مركز سعر النفط النهائي على مدة استمرار حصار مضيق هرمز وشدة الصراع النهائي، كما يجب تقييم احتمالية وجود مخاطر ذيل سميك بشكل مستمر.

02

المرونة الذاتية للأصول الصينية وبناء قدرات مقاومة المخاطر

من أداء أسواق الأسهم المختلفة خلال هذه الأزمة الجيوسياسية، أظهرت الأصول الصينية مرونة أكبر مقارنة بأسواق أخرى مثل اليابان وكوريا، ويعود ذلك إلى القوة الدافعة الداخلية للسوق نفسها.

أولاً، توفر احتياطيات الطاقة ميزة للأصول الصينية كـ"وسادة أمان". على مدى السنوات الأخيرة، واصلت الصين زيادة احتياطياتها الاستراتيجية من النفط الخام، وفقًا لبيانات منصة السلع الأساسية العالمية Kpler، بحلول نهاية عام 2025، بلغ إجمالي مخزون النفط الظاهر في الصين 1.204 مليار برميل. وبالاعتماد على هيكل واردات الصين من مضيق هرمز، حتى في حال حدوث انقطاع شديد في الإمدادات عبر هذا الممر الحيوي، فإن حجم المخزون الحالي يمكن أن يدعم الطلب الاستهلاكي لأكثر من 200 يوم، وهو أعلى من اليابان وكوريا والهند وغيرها من الاقتصادات الرئيسية في آسيا والمحيط الهادئ. لا تقتصر ميزة احتياطيات الطاقة على تعزيز القدرة على مقاومة تقلبات السياسة الجيوسياسية فحسب، بل تمنح الأصول الصينية ميزة تنافسية مقارنة بأسواق آسيا والمحيط الهادئ الأخرى.

ثانيًا، تشكل السياسات والسيولة دعمًا مزدوجًا، مما يعزز قدرة السوق على مقاومة المخاطر. من ناحية السياسات، مع استمرار تنفيذ سياسات مكافحة التكدس، وارتفاع أسعار النفط نتيجة للأحداث الجيوسياسية، من المتوقع أن تتسارع وتيرة التضخم المستورد، مع توقع أن يتم تحويل معدل نمو مؤشر أسعار المنتجين (PPI) إلى الإيجابية قبل النصف الأول من العام. يرتبط مؤشر PPI بشكل كبير بإيرادات الشركات الصناعية، وارتفاعه سيؤدي مباشرة إلى تحسين أرباح الشركات. من ناحية السيولة، بفضل زيادة اهتمام السياسات بأسواق رأس المال، وبيئة انخفاض أسعار الفائدة التي تعزز جاذبية الأصول ذات المخاطر، من المتوقع أن تظل السيولة في السوق وفيرة، مما يعزز مرونتها.

ثالثًا، انخفاض حصة الاستثمارات الأجنبية وإعادة التوازن المالي. منذ ديسمبر 2025، قلل صناديق التحوط الأجنبية بشكل عام من حيازاتها في الأسهم الأمريكية، ووجهت استثماراتها نحو أوروبا واليابان وأسواق ناشئة أخرى. خلال عملية إعادة التخصيص العالمية هذه، لا تزال الأصول الصينية في وضع منخفض من حيث الحصة، بالإضافة إلى انخفاض ارتباط مؤشر A-shares مع الأسواق العالمية، مما يمنح السوق الصيني نوعًا من الحماية عند مواجهة تقلبات خارجية. ومع تصاعد تقلبات الأسواق الأخرى مؤخرًا، بدأت مؤشرات على عودة الأموال الأجنبية من الأسواق الناشئة الأخرى إلى الأصول الصينية.

03

التركيز السوقي قد يتحول تدريجيًا من الصراع الجيوسياسي إلى الأساسيات

على الرغم من أن الصراع الإيراني قد يستمر لفترة قصيرة، إلا أنه مع توسيع الأفق الاستثماري، ومع اقتراب موسم الإفصاح عن نتائج الشركات المدرجة في السوق الصينية، من المتوقع أن يعود اهتمام السوق تدريجيًا إلى المرحلة التي تعتمد بشكل رئيسي على العوامل الأساسية، حيث ستصبح احتمالية نمو الأرباح المصدر الرئيسي للعائدات. بعد اضطرابات الصراع الجيوسياسي القصيرة الأمد، أصبحت بعض الأصول ذات القيمة الاستثمارية أكثر وضوحًا. في الوقت الحالي، من الأفضل التركيز على الأساسيات، واختيار الأصول التي تتمتع بنمو أرباح مؤكد.

منذ عام 2025، أظهرت الصناعات الصينية المتميزة، مثل التكنولوجيا والتصنيع المتقدم، اتجاهات نمو هيكلية سريعة، مما أدى إلى استقرار وربما تحسن أرباح السوق الصينية بشكل عام. هذا العام، مع تنفيذ سياسات “مكافحة التكدس” بشكل أعمق، أظهرت البيانات الاقتصادية الكلية في يناير وفبراير تغيرات إيجابية. وإذا استمرت نتائج الشركات في الكشف عن توقعات إيجابية، فهناك احتمال أن تتوسع هذه التحسينات الهيكلية للأرباح إلى مجالات أوسع، مما يعزز أساسيات إصلاح السوق وإعادة تقييم القيمة. بالإضافة إلى ذلك، مع ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للصراع الجيوسياسي، واستنادًا إلى تأثيرات الصراع الروسي الأوكراني في 2022، قد يعيد عدم اليقين في إمدادات الطاقة تشكيل منطق تقييم سلاسل الصناعة ذات الصلة، ومن المهم مراقبة ما إذا كانت ستظهر اتجاهات صناعية جديدة في هذه العملية.

(هذه المقالة لا تشكل رأيًا استثماريًا أو نصيحة من تانشوي تشوان بشأن أي أوراق مالية أو أدوات استثمارية، السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار)