ملخص الأسواق: هل ستؤدي حرب إيران إلى تعطيل طفرة بنية الذكاء الاصطناعي؟

لا يوجد الكثير مما يدعو للقلق في سوق الأسهم الأمريكية. كجماعة، انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 4٪ فقط منذ بداية حرب إيران، وتتفوق على الأسواق حول العالم التي قادت العوائد في عام 2025. كان معظم المراقبين يعتقدون سابقًا أن الحرب ستنتهي بحلول الآن، لكن كلما طالت مدة الحرب، زادت التأثيرات المحتملة على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

مخاطر حرب إيران على أسهم أشباه الموصلات

واحدة من المناطق التي يجب مراقبتها هي سلسلة التوريد لأسهم أشباه الموصلات. الأسبوع الماضي جاء خبر أن هجوم إيراني أدى إلى توقف قطر عن إنتاج 17٪ من إنتاج الغاز الطبيعي المسال في العالم. هذا يهدد صناعة شرائح أشباه الموصلات، وهي جزء رئيسي من بناء بنية الذكاء الاصطناعي. كما كتب فليكس لي، الذي يغطي أسهم أشباه الموصلات الآسيوية الرئيسية، في 10 مارس، “ارتفاع أسعار الطاقة، إذا استمر، قد يكون خطرًا على المدى القصير لمصنعي الرقائق. ارتفاع تكاليف الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد يبطئ بناء بنية الذكاء الاصطناعي، في حين أن مصانع في تايوان وكوريا الجنوبية ستواجه ضغوط تكاليف متزايدة من ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال.”

تتجاوز التأثير مدخلات الطاقة. أجزاء أخرى من سلسلة التوريد معرضة للخطر، وأبرزها الهيليوم. “الهيليوم هو منتج ثانوي لمعالجة الغاز الطبيعي المسال، لذا فإن الضرر الكبير في بنية الغاز الطبيعي المسال قد يؤدي إلى نقص طويل الأمد حتى لو انتهت الحرب، حيث يلزم وقت إضافي لإعادة تشغيل العمليات”، كتب لي. نقص الهيليوم المستمر قد يؤدي في النهاية إلى ارتفاع مستويات العيوب في رقائق الشرائح، مما يقلل من الربحية.

بريان كوليلي، محلل أسهم أول يغطي أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، يضيف أن الرئيس التنفيذي لشركة نفيديا، جينسن هوانغ، قلل من المخاطر القصيرة الأجل من نقص الهيليوم. “يعتقد [هوانغ] أن شركة تايوان للرقائق لديها مخزون يكفي حوالي أربعة إلى ستة أشهر”، يقول.

من مكتبنا في لندن، تغوص الصحفية الكبيرة كارين جيلكريست أعمق في مخاطر أسهم أشباه الموصلات.

كم سترتفع أسعار الغاز التضخم؟

وسط الحرب، مع ارتفاع أسعار الغاز في الولايات المتحدة، يجب أن يكون المستثمرون مستعدين لرؤية أن هذا الارتفاع سينتقل مباشرة إلى قراءات التضخم، وفقًا لخبيرة الاقتصاد في شركة PIMCO، تيفاني وايلدينج. على مستوى البلاد، يدفع المستهلكون حوالي 30٪ أكثر لكل جالون من الغاز مقارنة قبل بدء الحرب، حسب مقياس وايلدينج. لأسعار الغاز وزن يقارب 3٪ في مؤشر أسعار المستهلكين. هذا يعادل ارتفاعًا في التضخم بمقدار 0.9 نقطة مئوية شهريًا. (في فبراير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.3٪).

“نظرًا لأننا شهدنا تصعيدًا خلال مارس، ستراه ينتشر بشكل خفيف عبر مارس وأبريل،” تقول وايلدينج. “النتيجة الأساسية هي أنه إذا استمرت أسعار النفط المرتفعة، فسيكون هناك زيادة في القراءة الرئيسية للتضخم تقارب نقطة مئوية واحدة نتيجة للتأثير المباشر لأسعار الغاز. هذا أمر دراماتيكي جدًا.”

بالطبع، يركز مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والعديد من المستثمرين على التضخم باستثناء تكاليف الغذاء والطاقة، وينظرون بدلاً من ذلك إلى التضخم الأساسي، حيث يمكن أن تشهد هذه السلع تقلبات واسعة في الأسعار. لكن جوانب أخرى من بيانات التضخم الأساسية ستشهد أيضًا تأثيرًا غير مباشر، مثل أسعار تذاكر الطيران. تذاكر الطيران لها وزن نسبي صغير في مؤشر أسعار المستهلكين، ولا يوجد تمرير مباشر من أسعار وقود الطائرات، لكنها ستزيد من الضغوط التصاعدية على التضخم.

تشتت العوائد و"مشكلة الوزن" في سوق الأسهم

بدأت الحرب بينما كانت سوق الأسهم تتجه بثبات نحو دوران طويل الأمد بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا الكبرى التي قادت السوق الصاعد بشكل كبير لمدة ثلاث سنوات. شهدت الأسماء الكبيرة، وعلى رأسها مايكروسوفت MSFT، تراجعًا في أسهمها بدءًا من أكتوبر. يسلط آدم تورنكيست، كبير استراتيجيي التقنية في شركة LPL Financial، الضوء على أن هذا الدوران أدى إلى اتساع نطاق العوائد عبر السوق من المشهد المركز بشكل كبير الذي كان يهيمن على المحافظ.

“قبل أن ندخل في حرب إيران هذا العام، كان هناك هذا الدوران الكبير خارج أسهم التكنولوجيا. المهم هو أن رأس المال لم يتدفق خارج السوق؛ بل تدفق إلى مجالات أخرى مثل المواد الأساسية وحتى بعض [السلع] الاستهلاكية”، يقول تورنكيست. وكانت النتيجة تشتتًا أكبر للعوائد الإيجابية بعيدًا عن حفنة من الأسهم الكبيرة.

المفارقة أن العديد من المعلقين في السوق رأوا أن التركيز في التكنولوجيا الكبرى يمثل مخاطرة، لكن هذا الدوران كان يعيق مؤشرات السوق العامة. “لقد وصفنا الأمر بـ ‘مشكلة الوزن في مؤشر S&P 500’،” يقول تورنكيست. مع أن أكبر خمسة أسهم في مؤشر S&P 500 تشكل حوالي 25٪ من المؤشر، “فإنه يتطلب ستة قطاعات لموازنة تلك الأسماء الخمسة، وهذا يمثل مشكلة للسوق في الارتفاع.”

مع بداية الحرب، تقلص بعض هذا التشتت وعاد المستثمرون إلى بعض أسهم التكنولوجيا، بحثًا عن الأمان من عدم اليقين الاقتصادي، يلاحظ تورنكيست. لكنه يقول إنه كلما انتهت الصراع، باستثناء صدمة كبيرة، فإن الاتجاه سيستأنف. “التشتت سيكون موضوع العام،” يقول.

حتى خارج نطاق الحرب، يتوقع تورنكيست أن تظل الأسهم متقلبة في ظل تقلبات من السياسات النقدية والحكومية، بالإضافة إلى الانتخابات النصفية القادمة. “هذا من شأنه أن يخلق مزيدًا من التقلبات والتشتت،” يقول.