تعريف جديد للأصول الآمنة: القدرة على مقاومة المخاطر الجيوسياسية

ملخص

منذ أن شنّت إسرائيل والولايات المتحدة هجومًا عسكريًا مشتركًا على إيران في نهاية فبراير 2026، شهدت الأصول العالمية تقلبات كبيرة، حيث تراجعت الأصول ذات المخاطر تقريبًا بشكل كامل، وارتفعت أسعار النفط بشكل حاد بسبب المخاوف من انقطاع الإمدادات عبر مضيق هرمز، حيث زادت برنت بنسبة تقارب 50% منذ قبل الصراع، وقيادة قطاع الطاقة والسلع الأساسية ذات الصلة، بينما تراجعت الأصول الآمنة التقليدية مثل الذهب والسندات الأمريكية.

نعتقد أنه مع تراجع النظام الدولي القديم، وزيادة احتمالات حدوث مخاطر جيوسياسية، فإن منطق الأصول الآمنة قد تغير، وتحديدًا، الأصول التي تعزز قدرة الدول على مقاومة المخاطر الجيوسياسية هي الآن الأصول الآمنة. على مستوى السوق، لاحظنا خلال العام الماضي أن الأموال بدأت تعيد التوازن بين الدول والأساليب وأنواع الأصول. سجلت الأسواق الناشئة والأسواق الأوروبية مستويات قياسية جديدة، بينما كانت أداء الأسهم الأمريكية أضعف. داخليًا، بدأ زخم ناسداك، الذي يركز على التكنولوجيا، يضعف تدريجيًا، بينما أداؤها كان أفضل نسبيًا في داو جونز، الذي يركز على الأسلوب الدوري والقيمي. من حيث القطاعات، كانت المواد والطاقة والصناعات والدفاع والفضاء تتصدر، بينما بدأت تضعف تكنولوجيا المعلومات. وعلى مستوى الأصول، زادت الاستثمارات في السلع الأساسية، وحققت الذهب والنفط والمنتجات الزراعية أداءً جيدًا. كما أن منطق الملاذ الآمن بالدولار بدأ يتغير، بعد اندلاع الصراع بين أمريكا وإيران وإسرائيل، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل كبير، لكن قوة الدولار كانت ضعيفة نسبيًا.

في مارس 2025، اقترحنا من منظور الاقتصاد الجيوسياسي إطار “إعادة التعيين الكبرى” لترامب، لفهم وتوقع تحركات الأصول العالمية في ظل قيادة ترامب 2.0. في هذا الإطار، الجوهر هو الانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي، بهدف إعادة ضبط علاقة رأس المال المالي والأصول الصناعية، باستخدام السياسات المالية المقترنة بالقيود على السياسات المالية، والنتيجة هي إعادة توازن الأموال العالمية على المدى المتوسط والطويل. من حيث المعنى، يبدأ الدولار في دورة تراجع طويلة، خاصة مقابل سلة من الأصول المادية. بعد تنفيذ سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC)، من المتوقع أن تتذبذب عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل هبوطًا. فيما يخص الأسهم، على مستوى العالم، هناك محوران رئيسيان: التغيرات في المشهد الجيوسياسي من ناحية، والأمان والمرونة من ناحية أخرى، مع التركيز على: رفع الإنتاجية والاكتفاء الذاتي من الموارد. الأسواق غير الأمريكية، خاصة الأسواق الناشئة، تتفوق على الأسهم الأمريكية، وفي داخل السوق الأمريكية، يُفضل شراء الأسهم “الأساسية” مثل الموارد والطاقة والصناعات الكبرى؛ التكنولوجيا تعتمد أكثر على الأرباح، وتبدأ في التمايز. مؤخرًا، عززت الضربات العسكرية الأمريكية والإسرائيلية على إيران الطلب العالمي على الأصول المادية التي تعزز الأمن والمرونة الوطنية، مثل الموارد والطاقة والصناعات الكبرى (مثل التصنيع العسكري والدفاع والفضاء)، والتكنولوجيا التي تساعد على مواجهة المخاطر الجيوسياسية وتقوية القدرات الصناعية.

في تقاريرنا الأخيرة، من منظور الاقتصاد السياسي، ناقشنا أن سياسات ترامب “ليست خيارًا، بل حتمية”، وأن هذه الحتمية ستستمر على المدى المتوسط والطويل في دفع تحركات الأصول العالمية. نتوقع أنه مع تزايد المخاطر الجيوسياسية عالميًا، ستزداد جاذبية الأصول الصينية كملاذ آمن، مما قد يدعم سوق الأسهم الصينية (A股) ويطيل فترتها الصاعدة.

الفهرس

• سقوط الحوت، وولادة كل شيء

• “إعادة التعيين الكبرى” لترامب، حتمية تاريخية

• السياسات المالية، الانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي

• إعادة التوازن للأصول

النص الرئيسي

سقوط الحوت، وولادة كل شيء

منذ عام 2025، بدأ الدولار في “سقوط الحوت، وولادة كل شيء”، وتحولت الأسواق العالمية من “استثناء السوق الأمريكي” إلى تنوع واسع، وبدأت المعادن مثل الذهب والفضة والنحاس دورة طويلة جدًا. خلال العام الماضي، تفوقت الأسواق الناشئة والأسواق غير الأمريكية على مؤشر S&P 500 بنسبة 16.3% و6.4% على التوالي، ومع تراجع الدولار بشكل كبير، تفوقت الأسواق غير الأمريكية بمزيد من الأداء (الجدول 1، الجدول 2). في الوقت ذاته، بدأ توازن الأموال بين الولايات المتحدة والأسواق غير الأمريكية يتغير بشكل تدريجي (الجدول 3، الجدول 4).

الجدول 1: الأسواق الناشئة بدأت تتفوق على S&P 500

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 2: الأسواق المتقدمة غير الأمريكية بدأت تتفوق على S&P 500

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 3: تزايد تخصيص الأموال عالمياً للأسواق غير الأمريكية، وتقليل الاستثمارات في السوق الأمريكي

المصدر: EPFR، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 4: نفس الاتجاه في الاستثمارات النشطة عالمياً

المصدر: EPFR، قسم أبحاث كينغز آند وود

مع اقتراب عام 2026، تتسارع عملية إعادة التوازن. حتى مع تصاعد المخاطر الجيوسياسية، لا تزال مؤشرات الدولار تتجه نحو الضعف، وتظهر الأسواق الناشئة والأسواق غير الأمريكية أداءً أفضل، بينما يتوقف مؤشر S&P 500 ويتراجع ناسداك (الجدول 5). تتسارع حركة القطاعات داخل السوق الأمريكية، حيث تتصدر المواد والطاقة والصناعات الكبرى، بينما تضعف تكنولوجيا المعلومات (الجدول 6). وارتفعت أسعار الذهب والفضة والنحاس بشكل كبير قبل أن تتراجع وتستقر (الجدول 7).

الجدول 5: أداء الأسواق الناشئة والأسواق غير الأمريكية منذ بداية العام

ملاحظة: البيانات حتى 21 مارس 2026
المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 6: أداء قطاعات الطاقة، المواد، والصناعات الكبرى منذ بداية 2026

ملاحظة: البيانات حتى 21 مارس 2026
المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 7: الذهب والفضة والنحاس تدخل دورة طويلة جدًا

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

إعادة التعيين الكبرى لترامب، حتمية تاريخية

منذ أن بدأ الرئيس الأمريكي رونالد ريغان عملية إلغاء التصنيع في الولايات المتحدة في الثمانينيات، تزايدت فجوة الثروة بشكل تدريجي (الجدول 8). خلال فترة كلينتون، زادت وتيرة التمويل والاندماج العالمي، مما زاد من التفاوت. بعد نحو أربعين عامًا من التحول من الاقتصاد الحقيقي إلى الافتراضي، تباينت أصول الصناعة ورأس المال المالي، وتوسعت الفجوة بين السوق الرئيسية وول ستريت، ووصل مؤشر التفاوت الأمريكي إلى أعلى مستوى منذ الحرب العالمية الثانية (الجدول 9).

الجدول 8: منذ الثمانينيات، تزايد عدم التوازن في توزيع الدخل مع إلغاء التصنيع

المصدر: Our World in Data، FRED، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 9: خلال الأربعين عامًا الماضية، مع تعمق العولمة، توسع التفاوت في الثروة في أمريكا إلى أعلى مستوى منذ الحرب العالمية الثانية

المصدر: Our World in Data، قسم أبحاث كينغز آند وود

تغيرات التاريخ تتأرجح مع الرأي العام. على مدى 140 عامًا، مرّت أمريكا وأوروبا بثلاث دورات تفاوت رئيسية، ترافقت مع ثلاث مراحل من التغير في السياسات الحكومية والمالية. في أواخر القرن التاسع عشر، بدأت “أول موجة من العولمة”، وارتفعت نسبة الصادرات إلى الناتج المحلي الإجمالي، واتبعت الدول الغربية سياسات حكومية صغيرة وميزانيات متوازنة، واستمر التفاوت في التصاعد حتى ثلاثينيات القرن الماضي. خلال الحرب العالمية الثانية وما بعدها، تبنت أمريكا وأوروبا سياسات كينزية، مع حكومات كبيرة، ومالية واسعة، ونظام رفاه اجتماعي، مما أدى إلى تحسين التفاوت، لكنه بدأ يتوسع مجددًا منذ السبعينيات، حيث كانت النقابات قوية، وبلغت أدنى مستويات التفاوت، لكن معدل نمو الإنتاجية كان منخفضًا، وحدثت فترات من التضخم الركودي. بعد الثمانينيات، سعت الحكومات إلى تعزيز النمو والكفاءة، واتبعت سياسات صغيرة وميزانيات متوازنة، ودمجت الاقتصاد العالمي، لكن التفاوت عاد ليصل إلى أعلى مستوياته منذ الحرب العالمية الثانية.

عموماً، فإن التفاوت الشديد غالبًا ما يؤدي إلى تصاعد التوترات الداخلية والخارجية. على سبيل المثال، يمكن أن يُنظر إلى النزاعات التجارية التي بدأها ترامب على أنها تعبير عن الصراعات الطبقية الداخلية في أمريكا. منذ الجائحة، استمرت السياسات المالية التماثلية في أمريكا، ونعتقد أن ذلك رد فعل على تصاعد التوترات الداخلية والخارجية. لمواجهة التوترات الداخلية، استمرت السياسات المالية الكبيرة في إعادة التوزيع، وتلبية مطالب العدالة الاجتماعية؛ وللرد على الضغوط الخارجية، استخدمت السياسات المالية والاقتصادية لتعزيز الأمن الوطني. تاريخيًا، يرتبط معدل العجز المالي الأمريكي بشكل كبير بمعدل البطالة، حيث يُظهر أن السياسات المالية تعمل بشكل عكسي، إذ تزداد الإنفاقات عندما يكون الاقتصاد ضعيفًا ويزداد معدل البطالة. لكن في فترات مثل 1916-1918، و1940s، و1966-68، كانت هناك فترات من الإنفاق المالي الكبير مع معدلات بطالة منخفضة، حيث كانت الحكومة تنفذ سياسات توسعية (الجدول 10). منذ 2018، دخلت أمريكا مرة أخرى في دورة مالية توسعية. وفقًا للعلاقة التاريخية بين العجز والبطالة، ومع انخفاض معدلات البطالة الحالية، فإن المعدل “المعقول” للعجز المالي يجب أن يكون بين 3-4%، وليس 6-7% كما هو الحال الآن. هذا يشير إلى أن السياسات المالية الحالية ليست فقط لأسباب اقتصادية، بل ربما لأسباب أمنية وعدالة، وأن الانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي هو الطريق الحتمي لتحقيق ذلك.

الجدول 10: أمريكا تدخل مجددًا في دورة توسعية مالية

المصدر: CBO، قسم أبحاث كينغز آند وود

السياسات المالية، الانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي

عند استمرار ارتفاع معدل العجز المالي وارتفاع نسبة الدين، غالبًا ما تتجه الحكومات نحو السياسات المالية التوسعية، حيث لا تقتصر السياسة النقدية على التفاعل مع التضخم والتوظيف، بل تتعاون بشكل أكبر مع السياسات المالية لتخفيف عبء الدين الحكومي. في هذا السياق، تتجلى التداخلات بين السياسات من خلال السعر والكمية. من ناحية السعر، تميل البنوك المركزية إلى الحفاظ على معدلات فائدة منخفضة مقارنة بالأساسيات الاقتصادية، وغالبًا تكون أقل من المعدل المحايد. من ناحية الكمية، يتم شراء السندات الحكومية بشكل منتظم لتوسيع الميزانية العمومية، وهو ما يُعرف بالتضخم النقدي. بالإضافة إلى ذلك، قد تتخذ الحكومات إجراءات أوسع من ذلك، مثل تقييد السيولة المالية عبر أدوات إدارية، لخفض منحنى العائد بشكل اصطناعي، وخفض تكاليف التمويل. ونتيجة لذلك، فإن السياسات المالية التوسعية غالبًا ما تؤدي إلى سيولة عالية وضغوط على تدهور قيمة العملة.

في تقريرنا السابق في مارس من العام الماضي، أشرنا إلى أن ترامب 2.0 من المرجح أن يعيد تفعيل السياسات المالية التوسعية والقيود على السياسات المالية، بهدف تخفيف عبء الديون وتحفيز الصناعة. خلال العام الماضي، نفذت إدارة ترامب سياسات ذات طابع رأسمالي وطني، مثل تأميم شركات الرقائق والمعادن، وفرض قيود على الأسعار، وتطبيق سياسات صناعية، والتحكم في أسعار الفائدة (الجدول 11، الجدول 12). تاريخيًا، كانت هذه السياسات تتكرر في فترات التوجيه المالي التوسعي، خاصة في الثلاثينيات والأربعينيات والستينيات. ومع تزايد الضغوط المالية على أمريكا، من المتوقع أن تستمر السياسات في التعاون بين السياسات المالية والنقدية، خاصة مع تصريحات مرشحين لمناصب رفيعة في الاحتياطي الفيدرالي تؤكد على تعزيز التعاون بين السياسات المالية والنقدية لحل مشكلة الدين الحكومي (الجدول 11، الجدول 12). حتى من يفضل تقليص الميزانية، مثل المرشح المحتمل لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي كافن ووش، أكد على ضرورة التعاون بين السياسات المالية والنقدية.

الجدول 11: ارتفاع معدل الدين الحكومي الأمريكي بشكل مستمر

المصدر: CBO، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 12: توقعات السوق لمعدل العجز المالي الأمريكي عند مستويات عالية

المصدر: CBO، CRFB، قسم أبحاث كينغز آند وود

السياسات المالية التوسعية والقيود على السياسات المالية تساعد على تخفيف الدين، وتدعم الصناعة، وهو ما يُعرف بالانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي. خلال الثلاث سنوات الماضية، أوصينا في عدة تقارير بالتركيز على إعادة التصنيع في أمريكا وأوروبا وبعض الأسواق الناشئة. بالنسبة لأمريكا، فإن إعادة التصنيع ليست فقط مسألة أمن قومي، بل أيضًا مسألة عدالة اجتماعية. في الواقع، فإن إعادة إحياء الصناعة الأمريكية كانت دائمًا من أولويات السياسات الحزبية منذ إدارة أوباما. في البداية، أوقف ترامب عملية إلغاء التصنيع، وبدأت عودة الصناعة تظهر، مع زيادة التوظيف بشكل تدريجي (الجدول 13)، وزيادة الاستثمارات الأجنبية المباشرة في القطاع الصناعي (الجدول 14). بعد الجائحة، ومع إعادة تفعيل السياسات المالية والصناعية، بدأت تظهر علامات على إعادة التصنيع. وأداء الأصول خلال السنوات الأخيرة يعكس بشكل جزئي توقعات أو واقع إعادة التصنيع في أمريكا وأوروبا واليابان (الجدول 15).

الجدول 13: عودة التصنيع وزيادة التوظيف المرتبط بها

المصدر: مبادرة إعادة التصنيع، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 14: زيادة الاستثمارات الأجنبية المباشرة، مع تركيز واضح على التصنيع

المصدر: fDiMarkets، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 15: تسارع مؤشر إعادة التصنيع في أوروبا واليابان خلال العام الماضي

ملاحظة: مؤشر إعادة التصنيع في أمريكا وأوروبا يعتمد على شركات التصنيع والدفاع والمواد والطاقة الكبرى، أما اليابان فمؤشر OPPJ
المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

إعادة التوازن للأصول

قبل أن يبدأ النظام العالمي القديم في التراجع، والنظام الجديد لم يُبْنَ بعد، فإن احتمالات الصراعات الجيوسياسية ستزداد، وسياسات تخصيص الأصول ستتغير. بشكل عام، معنى الأصول الآمنة يتغير، ونعتقد أن الأصول التي تساعد الدول على مقاومة المخاطر الجيوسياسية هي الأصول الآمنة الجديدة، ويشمل ذلك التحول في تصنيف الأصول (من المالي إلى المادي)، وتغيير الدول المستهدفة (من أمريكا إلى غيرها)، والأسلوب (من النمو إلى القيمة). في إطار “إعادة التعيين الكبرى” لترامب، الذي ناقشناه في مقال “ترامب الكبرى”: ديون، وابتعاد عن الافتراضي، وتراجع الدولار، قمنا بتقييم استراتيجي لمختلف الأصول الرئيسية: يتوقع أن يتراجع الدولار بشكل طويل، خاصة مقابل سلة من الأصول المادية (المعادن الثمينة، المعادن الطاقة، الموانئ، الشبكات الكهربائية) (الجدول 16، الجدول 17)، ومع تزايد الصراعات الجيوسياسية، وتزايد الاتجاه نحو العولمة المضادة، وعودة التصنيع، فإن دورة طويلة من ارتفاع السلع الأساسية قد تستمر لفترة طويلة. من ناحية سوق السندات، من المتوقع أن تتذبذب عوائد السندات طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة، حتى يتم تطبيق نوع من السيطرة على أسعار الفائدة لخفضها بشكل جوهري. أما سوق الأسهم، فهناك احتمال أن تتفوق الأسواق غير الأمريكية، خاصة الأسواق الناشئة، على السوق الأمريكية، مع تفضيل الأسهم ذات الطابع القيمي والدوري، بينما ستتراجع أسهم النمو، خاصة في ظل دورة طويلة من ارتفاع أسعار السلع.

الجدول 16: بداية ضعف الدولار، وظهور قاع جديد للسلع

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 17: خلال فترة ضعف الدولار، تتفوق المعادن الثمينة والنحاس على مؤشر S&P

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 18: لا تزال نسبة تخصيص السلع الأساسية في ارتفاع

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

بالنظر إلى التغيرات الأخيرة خلال العام الماضي، قمنا بتفصيل القطاعات في السوق. مع عودة التصنيع وإعادة التسليح، وتوجيه السياسات المالية، من المتوقع أن يعيد الاقتصاد الأمريكي تشغيل دورة النمو، مع بدء ارتفاع مؤشر مديري المشتريات الصناعي ومؤشر أسعار المنتجين على أساس سنوي (الجدول 19)، مما يدعم أرباح السوق (الجدول 20). على المدى الطويل، قد يظل النمو الاقتصادي الاسمي مرتفعًا، لكنه سيكون أكثر اعتمادًا على الاستثمار بدلاً من الاستهلاك، مما يؤدي إلى تباين على شكل “حرف K” طويل الأمد: من جهة، استثمارات قوية ونمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مرتفع، ومن جهة أخرى، بطالة واستهلاك ضعيف أو غير متزايد (الجدول 22، الجدول 23). هذا يعكس، تحت تأثير السياسات الأمريكية، تحولًا طويل الأمد من الاستهلاك إلى الاستثمار في جانب الإنتاج.

الجدول 19: توقعات ببدء دورة صعودية جديدة لمؤشر مديري المشتريات الصناعي الأمريكي

المصدر: Haver، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 20: استمرار ارتفاع أرباح مؤشر S&P

ملاحظة: المؤشر التنبئي يعتمد على توقعات البيانات الاقتصادية المستقبلية لأرباح S&P
المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 21: ملامح واضحة لاقتصاد على شكل حرف K في أمريكا

المصدر: Haver، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 22: ارتفاع استثمارات المعدات والنمو في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي

المصدر: Haver، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 23: ضعف التوظيف والاستهلاك الخاص

المصدر: FRED، قسم أبحاث كينغز آند وود

تغيرات الهيكل الاقتصادي ستؤدي إلى انتقال الأموال بين قطاعات السوق. من المتوقع أن تتفوق القطاعات الدورية مثل الموارد والطاقة والصناعات والدفاع والفضاء على المدى الطويل، خاصة مع السياسات الداعمة للطلب. ستبدأ الشركات التكنولوجية الكبرى، التي كانت تعتمد على الادخار وإعادة الشراء وتوليد السيولة، في الاقتراض بشكل أكبر، مما قد يضغط على تقييماتها. لذلك، ستعتمد أداء الأسهم التكنولوجية أكثر على الأرباح، مع ظهور تمايز داخلي. تاريخيًا، خلال فترات ارتفاع أسعار السلع، كانت تقييمات الأسهم النمو تتعرض لضغوط، بينما كانت الأسهم ذات الطابع القيمي والدوري تتفوق (الجدول 24). وعلى العكس، خلال فترات النمو المرتفعة، غالبًا ما تتفوق الأسهم القيمية والدورية على النمو (الجدول 25).

الجدول 24: دورة طويلة من ارتفاع السلع تضغط على تقييمات النمو

ملاحظة: الدورة الطويلة للسلع تعتمد على بيانات 42 سلعة، تم جمعها وتنقيتها بواسطة David Jacks، وتُستخدم مكونات الدورة بين 20-70 سنة.
المصدر: بلومبرج، https://davidjacks.org/data/، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 25: ارتفاع النمو وارتفاع دورة السلع يضغطان على تقييمات السوق الأمريكية

المصدر: بلومبرج، https://davidjacks.org/data/، https://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm، قسم أبحاث كينغز آند وود

على الصعيد الدولي، نواصل التوقع بثقة أن الأسواق غير الأمريكية ستتفوق على السوق الأمريكية. بعد الأزمة المالية، ومع ارتفاع الدولار، تفوقت الأسهم الأمريكية على غيرها، لكن هذا الاتجاه انعكس في بداية 2025، ونعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر (الجدول 26). تاريخيًا، خلال دورة السلع الطويلة، كانت الطلبات العالمية على الاستثمار والصناعة قوية، وغالبًا ما تتفوق الأسواق الناشئة (الجدول 27).

الجدول 26: تراجع تفوق السوق الأمريكية على الأسواق الناشئة والمتقدمة

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 27: خلال دورة السلع، الأسواق الناشئة تتفوق على الأسواق المتقدمة

المصدر: بلومبرج، قسم أبحاث كينغز آند وود

بفضل التصنيع القوي والتكنولوجيا المتقدمة، تظهر السوق الصينية مرونة قوية. منذ بداية الصراع بين أمريكا وإيران، أظهرت سوق الأسهم الصينية (A股) مرونة عالية مقارنة بالأسواق العالمية (الجدول 28)، مدعومة بقدرة التصنيع والابتكار في الصين. من ناحية، تشهد الصين تحولًا من النمو القائم على العقارات إلى النمو القائم على الابتكار التكنولوجي، مع زيادة قدراتها التصنيعية عالية التقنية (الجدول 29). حاليًا، تمثل قيمة التصنيع في الصين حوالي 30% من العالم (الجدول 30)، ومع تصاعد المخاطر الجيوسياسية، فإن القدرة التصنيعية الشاملة تعتبر موردًا نادرًا، وتعد ركيزة مهمة لمرونة سوق الأسهم الصينية. من ناحية أخرى، تعزز القوة الصناعية من مكانة التكنولوجيا، حيث تحتل الصين المرتبة الأولى عالميًا في براءات الاختراع في مجال الذكاء الاصطناعي (الجدول 32). وتُعد القدرة على العرض، خاصة في ظل عودة التصنيع، داعمًا رئيسيًا لصادرات المنتجات الوسيطة ورأس المال، خاصة أن نسبة الصادرات من المنتجات عالية التقنية تبقى مرتفعة (الجدول 33، الجدول 34). في ظل تراجع “عائدات السلام” العالمية، أصبح التصنيع الكبير والتكنولوجيا المتقدمة عناصر أساسية للأمان، وتحت مظلة ذلك، تعتبر الأسهم الصينية (A股) أصلًا نادرًا وآمنًا.

الجدول 28: منذ بداية الصراع بين أمريكا وإيران، مرونة سوق الأسهم الصينية قوية

ملاحظة: البيانات من 27 فبراير 2026 إلى 24 مارس 2026.

المصدر: Wind، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 29: تحول محركات النمو، واقتراب الاقتصاد من كفاءة عالية

المصدر: انظر “تحول السياسات النقدية وإعادة تشكيل السوق”، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 30: قيمة التصنيع في الصين تمثل 30% من العالم

المصدر: UNIDO، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 31: الصين تتقدم لأول مرة إلى قائمة العشرة الأوائل عالميًا في الابتكار

المصدر: WIPO، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 32: الصين تصبح أكبر دولة في براءات الاختراع في مجال الذكاء الاصطناعي

المصدر: WIPO، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 33: تصدير المنتجات الوسيطة ورأس المال يقود النمو في الصادرات

المصدر: الجمارك الصينية، UN Comtrade، قسم أبحاث كينغز آند وود

تدفع التكنولوجيا الجديدة والقصص الجيوسياسية العالمية إلى إعادة توازن رأس المال، وتدعم سوق الأسهم الصينية (A股) في مسارها الصاعد الطويل. منذ 2021، كانت التدفقات المالية العالمية مفرطة في تخصيصها للأسهم الأمريكية، بينما تراجعت نسبة تخصيص السوق الصينية، وقلّت حصة الصناديق النشطة مقارنة بالمؤشرات السلبية (الجدول 35). لكن منذ الربع الرابع 2025، أدت رواية “إزالة الدولار” إلى إعادة التوازن العالمي، وبدأت الأصول الصينية التي كانت تُقدّر بأقل من قيمتها، تستعيد اهتمام المستثمرين، وتحسنت بشكل ملحوظ. بدعم من الابتكار التكنولوجي والتصدير، فإن “الاقتصاد الجديد” الذي يعتمد على التكنولوجيا العالية يتفوق من حيث الأساسيات والعوائد (الجدول 36). قبل 2020، لم يكن هناك تباين كبير بين أداء القطاعات القديمة والجديدة، لكن بعد 2020، تفوقت قطاعات “الاقتصاد الجديد” بشكل واضح (الجدول 37). مع تفعيل العوامل الإيجابية على جانب الأصول ورأس المال، ستدفع سوق الأسهم الصينية (A股) نحو مسار طويل الأمد من النمو البطيء والمستدام.

الجدول 34: نسبة تصدير المنتجات عالية التقنية مرتفعة

ملاحظة: المنتجات ذات التعقيد العالي (Product Complexity Index) تتضمن المنتجات ذات التصنيف الأعلى 25%
المصدر: مختبر النمو بجامعة هارفارد، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 35: تحسن تخصيص الصناديق النشطة في سوق الأسهم الصينية

المصدر: EPFR، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 36: تداخل كبير بين الشركات عالية التقنية والشركات المصدرة

ملاحظة: الأوزان تعتمد على مؤشر الشركات المبتكرة والمتخصصة، ومؤشر التصدير، والتصنيفات القطاعية
المصدر: Wind، قسم أبحاث كينغز آند وود

الجدول 37: أداء مؤشر “الاقتصاد الجديد” يتفوق على “الاقتصاد القديم”

ملاحظة: مؤشرات الاقتصاد الجديد والقديم تعتمد على مؤشرات ذات أوزان متساوية
المصدر: Wind، قسم أبحاث كينغز آند وود

مُصدر المقال: كينغز آند وود

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا يُعد هذا النص نصيحة استثمارية شخصية، ولم يُراعِ الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية كاملة عن قراره الاستثماري.