شركة Guojin Securities: الوضع في الشرق الأوسط لا يؤثر على العوامل الأساسية، والمبردات لا تزال تمتلك منطقًا طويل الأمد

أشار بنك Guojin Securities إلى أن الصراعات الإقليمية في الشرق الأوسط على المدى القصير، بالإضافة إلى مضيق هرمز، تؤثر بالفعل على صادرات المبردات والصادرات من أجهزة التكييف في القطاع، لكن من المتوقع أن يتم تعويض هذا التأثير بشكل واضح بعد تحرير حركة النقل، كما أن تأثير أسعار النفط والغاز هذه المرة قد يعزز من اختراق السيارات الجديدة للسوق المحلية، مما يدفع الطلب على مبردات السيارات R134a إلى الارتفاع، مع الحفاظ على أن المنطق الأساسي طويل الأمد للمبردات لم يتغير، وننصح بالتركيز على الشركات الرائدة في صناعة المبردات.

النص الكامل

كونجين للكيماويات، تشن يي | الوضع في الشرق الأوسط لا يؤثر على العوامل الأساسية، والمبردات لا تزال تتمتع بمنطق طويل الأمد

منطق الاستثمار

يظل هيكل إمدادات المبردات، كدعامة رئيسية لارتفاع الأسعار على المدى الطويل، ثابتًا في الاتجاه العام. المبردات، كمنتج يخضع لقيود صارمة من جانب العرض، من المنتجات القليلة التي يمكن أن تستمر في تحسين أرباحها على المدى الطويل، بعد أن تجاوزت صناعة المبردات من الجيل الثالث فترة المنافسة الشرسة بين 2020-2022، ودخلت مرحلة تنظيم الإنتاج:

1. الشركات التي لم تنتج أو تبيع خلال فترة الحصص، لا يمكنها الحصول على حصص إنتاج وتوزيع (إلا بشراء الحصص بأسعار مرتفعة أو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ)؛
2. الشركات الحالية لديها أيضًا قيود على الإنتاج ضمن الحصص، ولا يمكنها توسيع قدراتها الإنتاجية بحرية كاملة؛
3. تركز هيكل السوق بشكل واضح، حيث تم استبعاد الشركات الصغيرة تدريجيًا خلال المنافسة المبكرة، ولا يتبقى إلا عدد قليل من الشركات التي يمكنها الحصول على الحصص للإنتاج؛
4. بعد أكثر من عامين من تنظيم سلسلة الصناعة، تغيرت بشكل جذري نماذج التسعير المبكر لقطاع المبردات، ومع قيود العرض، زادت قوة تحديد الأسعار في سلسلة الصناعة، بينما يمكن للمنتجات النهائية أن تتفاعل مع ارتفاع الأسعار بشكل محدود؛
5. لا تزال المبردات من الجيل الثالث تمثل الحل الرئيسي في سيناريوهات متعددة، ولا توجد منتجات بديلة ذات جدوى اقتصادية أو ناضجة في الوقت الحالي، ومن المتوقع أن تستمر في الحفاظ على دورة حياة أطول مقارنة بالجيل الثاني.

من خلال تحليل عدة أبعاد، لا تزال المنطقية طويلة الأمد للمبردات ثابتة، حيث لا تزال قيود حصص الإنتاج على مستوى العالم، خاصة أن عام 2026 هو آخر سنة من فترة مرجعية لحصص الهيدروفلوروكربونات للدول النامية الثانية، ومع دخول المزيد من الدول في قيود الحصص، سواء على الصعيد العالمي أو المحلي، تظل قيود العرض من جانب الإنتاج قائمة، وتظل الشركات الرائدة تمتلك قوة تحديد الأسعار وحواجز الحصص، مما يعزز توقعات ارتفاع أسعار المبردات على المدى الطويل. في نهاية فبراير، شهد قطاع المبردات ارتفاعًا عامًا في أسعار الجيل الثالث لعام 2026، حيث زاد سعر R134a بمقدار 1000 يوان، وR32 بمقدار 500 يوان، وR125 بمقدار 1000 يوان، وR410 بمقدار 500 يوان، مع اقتراب موسم الطلب المحلي، وما زالت الزيادات في الأسعار قائمة على أساس صناعي.

على المدى القصير، تأثرت صادرات المبردات وأجهزة التكييف من قبل الوضع في الشرق الأوسط بشكل طفيف، لكن التأثير لا يزال تحت السيطرة، ومن المتوقع أن يتم تعويضه لاحقًا. تشكل صادرات المبردات وسلسلة الصناعة نوعين من التعرض للتصدير: التصدير المباشر للمبردات، وتصدير أجهزة التكييف من الطرف الآخر، حيث يُعد الشرق الأوسط منطقة ذات درجات حرارة عالية، وهو أحد أسواق الطلب النهائي في سلسلة الصناعة، لذلك فإن الصراعات الإقليمية قصيرة الأمد تؤثر على القطاع بشكل معين. من ناحية، تمثل منطقة الشرق الأوسط جزءًا صغيرًا من صادرات المبردات الصينية، حيث في عام 2025، شكلت صادرات R22 وR32 وR134a وR125/143a وR410 إلى المنطقة نسبة 9% و2% و14% و11% و10% من إجمالي الصادرات، بسبب الصراعات المحلية وقيود النقل عبر مضيق هرمز، تأخرت عمليات تسليم المبردات بشكل كبير. من ناحية أخرى، في مجال أجهزة التكييف النهائية، تعتبر المنطقة ذات الطقس الحار من المناطق الرئيسية لتصدير أجهزة التكييف، حيث بلغت صادرات أجهزة التكييف المنزلية الصينية إلى الشرق الأوسط أكثر من 17 مليون وحدة في 2025، بنسبة 20.8% من إجمالي الصادرات، مع أن المناطق المركزية المتأثرة بالحرب، مثل المناطق التي تمثل 8.36 مليون وحدة، تشكل حوالي 10.2% من الصادرات، وقد أدت الأوضاع في الشرق الأوسط إلى تراجع الطلب على التصدير.

على الرغم من أن تأثير النقل المؤقت شكل قيودًا، إلا أن الطلب الانتعاشي واحتياجات التخزين اللاحقة ستساعد على تعويض جزء من التأثير السابق. سواء من ناحية المبردات أو أجهزة التكييف النهائية، فإن الصراعات في الشرق الأوسط أدت إلى تأثيرات مؤقتة على القطاع، حيث تم تأجيل طلبيات التصدير، وتراجع طفيف في جداول الإنتاج، لكن من الحكمة أن نعتبر أن جزءًا من هذه الطلبات مجرد تأجيل وليس إلغاء، فظروف المنطقة تجعل من التكييف ضرورة لا يمكن الاستغناء عنها، ومع وجود مخزون لدى المصنعين المحليين، فإن تفريغ المخزون تدريجيًا يعني أنه بمجرد تحرير حركة النقل عبر المضيق، ستتسارع الطلبات بشكل مباشر، مع الحاجة إلى استعادة المخزون بشكل ملحوظ، ومع إعادة إعمار المناطق التي تعرضت للقصف، من المتوقع أن يشهد قطاع المبردات وسلسلة الصناعة انتعاشًا واضحًا في الطلب في المستقبل.

نصائح الاستثمار

على المدى القصير، فإن الصراعات الإقليمية في الشرق الأوسط وقيود مضيق هرمز تؤثر على صادرات المبردات وأجهزة التكييف، لكن من المتوقع أن يتم تعويض هذا التأثير بشكل واضح بعد تحرير حركة النقل، كما أن تأثير أسعار النفط والغاز هذه المرة قد يعزز من اختراق السيارات الجديدة للسوق المحلية، مما يدفع الطلب على مبردات السيارات R134a إلى الارتفاع، مع الحفاظ على أن المنطق الأساسي طويل الأمد للمبردات لم يتغير، وننصح بالتركيز على الشركات الرائدة في صناعة المبردات.

تحذيرات المخاطر

مخاطر ارتفاع أسعار النفط التي قد تكبح الطلب، وتقلبات السياسات التي قد تؤثر على الاستهلاك، وزيادة حدة الصراعات الجغرافية، وغيرها.