خطاب نائب الرئيس جيفرسون حول التوقعات الاقتصادية وتأثيرات الطاقة

شكراً لك، دونالد، على المقدمة اللطيفة. أنا فخور بوجودي هنا في دالاس. استمتعت كثيرًا بلقائي اليوم مع أعضاء المجتمع والاستماع إلى موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس. وأقدر هذه الفرصة للتحدث معكم جميعًا هذا المساء.

الليلة، أود أن أشارككم توقعاتي الاقتصادية المحدثة ثم أناقش الآثار المحتملة لهذا التوقع على مسار السياسة النقدية. إنها فرصة مناسبة لهذا النقاش، بعد أسبوع واحد فقط من اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأخير. ثم، سأوسع في مناقشة آثار ارتفاع أسعار الطاقة على الاقتصاد، خاصة مع التفكير في التأثيرات هنا في المنطقة الغنية بالموارد، وهي المنطقة الحادية عشرة، وأخيرًا سأكون سعيدًا بالإجابة على بعض الأسئلة.

أرى أن الاقتصاد الأمريكي سيستمر في النمو، بقيادة مستهلكين resilient واستثمار تجاري صحي. سوق العمل في حالة توازن تقريبي لكنه عرضة للصدمات السلبية. معدل البطالة منخفض ومستقر وفقًا للمعايير التاريخية، بينما تباطأ التوظيف إلى وتيرة متواضعة جدًا. من ناحية أخرى، لا تزال التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 بالمئة. في بداية العام، أشرت إلى علامات على أن التضخم سيعود إلى مسار مستدام نحو هدفنا. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المستمر بشأن سياسة الرسوم الجمركية والارتفاع الأخير في أسعار الطاقة يعقد، على الأقل على المدى القصير، الصورة على جانبي تفويضنا المزدوج لتحقيق أقصى توظيف واستقرار الأسعار.

النشاط الاقتصادي

في عام 2025، نما الناتج المحلي الإجمالي حوالي 2 بالمئة، كما هو موضح في الشكل 1. وكان ذلك مجرد تباطؤ طفيف عن العام السابق، ويتماشى تقريبًا مع تقديرات وتيرته المحتملة. دعم الإنفاق الأسري النشاط الاقتصادي. كما كان الاستثمار التجاري، خاصة في المعدات والملكية الفكرية، قويًا أيضًا خلال العام الماضي. في المقابل، انكمش الاستثمار السكني.

بالنسبة لهذا العام، أرى أن الاقتصاد سيتوسع بمعدل مماثل أو أسرع قليلاً من العام الماضي، على الرغم من أن عدم اليقين حول توقعاتي مرتفع. من الإيجابي أنني لاحظت الوتيرة العالية لتأسيس الشركات والنشاط الواسع لإلغاء التنظيم بين الوكالات الفيدرالية، والذي قد يحفز النمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة الاستثمار في رأس المال عالي التقنية، خاصة المشتريات المرتبطة بتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، واعدة. تدعم هذه الآثار نمو الإنتاجية الهيكلية الصحي، والذي بدوره يدعم النمو الاقتصادي. ومع ذلك، هناك أيضًا معوقات كبيرة يجب أخذها في الاعتبار. إذا استمر ارتفاع تكاليف الطاقة، فقد يؤثر ذلك على إنفاق المستهلكين والشركات. كما أن احتمال استمرار الصراع في الشرق الأوسط يضيف قدرًا كبيرًا من عدم اليقين إلى التوقعات الاقتصادية العالمية.

سوق العمل

حاليًا، تظهر ديناميكيات سوق العمل أيضًا صورة معقدة. كان معدل البطالة منخفضًا نسبيًا ولم يتغير كثيرًا في الأشهر الأخيرة. كما هو موضح في الشكل 2، كان معدل البطالة 4.4 بالمئة الشهر الماضي، وهو نفس مستوى سبتمبر 2025. ومع ذلك، فإن نمو الوظائف كان منخفضًا أيضًا. يوضح الشكل 3 عدد الوظائف غير الزراعية، مع الخط الأزرق الذي يمثل التغير الشهري والخط الأحمر المنقط الذي يمثل المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر. بعد زيادة قوية في يناير، انخفضت الوظائف في فبراير، مما يعكس تأثيرات الطقس الشتوي وإضراب في قطاع الرعاية الصحية. كان المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر لنمو الوظائف في فبراير فقط 6,000 وظيفة. بالإضافة إلى وتيرته المنخفضة، كان نمو الوظائف أيضًا مركزًا في قطاعات قليلة مثل الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية. وراء هذه الأرقام، أن نمو عرض العمل قد تراجع بشكل كبير مع انخفاض الهجرة الصافية. هذا سمح للبطالة بالبقاء ثابتة حتى مع تباطؤ الطلب على العمل.

الأدلة الأخرى على صحة سوق العمل مختلطة. تتراجع فرص العمل تدريجيًا، وتوجهات الأمريكيين حول توفر الوظائف أيضًا انخفضت في الأشهر الأخيرة. لكن، في إشارة إيجابية، تغيرت مقاييس بديلة للبطالة أيضًا قليلًا منذ سبتمبر. على وجه التحديد، مقياس يشمل العمال بدوام جزئي الذين يرغبون في العمل بدوام كامل والذين لم يعملوا لكنهم بحثوا عن وظيفة خلال العام الماضي، انخفض مؤخرًا بعد ارتفاع حاد في نهاية العام الماضي. ظلت مطالبات التأمين ضد البطالة منخفضة.

أرى أن سوق العمل في حالة توازن تقريبي وأتوقع أن يظل معدل البطالة قريبًا من مستواه الحالي طوال هذا العام. ومع ذلك، فإن المخاطر على توقعاتي لسوق العمل مائلة نحو الجانب السلبي. بشكل عام، من المحتمل أن يظل نمو الوظائف منخفضًا. أنا أتابع وتيرة وتكوين نمو الوظائف بشكل دقيق في تقييماتي للضعف المحتمل في سوق العمل.

التضخم

بالانتقال إلى التضخم، فإن التقدم في خفض التضخم قد توقف خلال العام الماضي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الرسوم الجمركية، ولا يزال التضخم مرتفعًا بعض الشيء مقارنة بهدفنا.

يُظهر الشكل 4 التغير في الأسعار خلال 12 شهرًا. استنادًا إلى أحدث البيانات المتاحة، يُقدّر أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الخط الأزرق، ارتفع بنسبة 2.8 بالمئة خلال الأشهر الاثني عشر المنتهية في فبراير، وهو مطابق لقراءة يناير. تُستثنى من ذلك الأسعار الأساسية، التي تستبعد فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، والممثلة بالخط الأحمر المنقط، والتي يُقدّر أنها ارتفعت بنسبة 3.0 بالمئة. لم يُحرز تقدم كبير في خفض التضخم الأساسي خلال العام الماضي. يُظهر الشكل 5 مكونات التضخم الأساسية لمؤشر PCE. لقد شهدنا انخفاضًا ملحوظًا في تضخم خدمات الإسكان، والذي يُظهره الخط البنفسجي المنقط. ومع ذلك، تم تعويض هذا الانخفاض جزئيًا بزيادة في تضخم السلع الأساسية، والذي يُظهره الخط الأزرق. أما تضخم الخدمات الأساسية خارج الإسكان، والذي يُظهره الخط الأحمر المنقط، فقد تحرك بشكل جانبي إلى حد كبير خلال العام الماضي.

سأتوقف هنا لأقول إنني أفهم سبب إحباط العديد من الأمريكيين من التضخم. بعد اضطرابات الجائحة، ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 بالمئة لمدة خمس سنوات. ارتفعت تكلفة العديد من المنتجات بشكل حاد خلال الجائحة، ولا يزال الأمريكيون يلاحظون تلك الأسعار المرتفعة عند التسوق ودفع الفواتير. كما أن الارتفاع الأخير في أسعار البنزين يزيد من تلك الإحباطات. إن التضخم المنخفض والمستقر، إلى جانب أقصى توظيف، هو أفضل نتيجة لجميع الأمريكيين، ولهذا أظل ملتزمًا تمامًا بإعادة التضخم إلى هدفنا البالغ 2 بالمئة.

كنت أتوقع أن يستأنف عملية خفض التضخم بمجرد أن تتوقف الرسوم الجمركية المرتفعة عن دفع أسعار المستهلكين للأعلى. بالإضافة إلى ذلك، فإن النمو القوي في الإنتاجية والجهود المبذولة في إلغاء التنظيم، التي ذكرتها سابقًا، قد تساعد أيضًا في خفض التضخم إلى هدفنا البالغ 2 بالمئة. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المستمر في سياسة التجارة والتوترات الجيوسياسية يشكلان مخاطر تصاعدية على توقعاتي للتضخم. على الأقل على المدى القصير، أتوقع أن يتحرك التضخم بشكل عام للأعلى، مع ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الصراع في الشرق الأوسط.

السياسة النقدية

بصفتي صانع سياسة نقدية، أواجه توقعات تتضمن مخاطر هبوطية على سوق العمل ومخاطر تصاعدية على التضخم. على الرغم من أن ذلك وضع قد يكون تحديًا، إلا أنني واثق من أن موقف سياستنا الحالي في وضع جيد للاستجابة لمجموعة من النتائج.

الأسبوع الماضي، دعمت قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالإبقاء على نطاق سعر الفائدة المستهدف ثابتًا. كما ترون في الشكل 6، خلال العام ونصف العام الماضيين، خفضت اللجنة نطاق سعر الفائدة المستهدف بمقدار 175 نقطة أساس. هذه التغييرات وضعت المعدل بشكل عام في نطاق محايد مع الحفاظ على نهج متوازن لتعزيز أهداف تفويضنا المزدوج. يجب أن يستمر موقف السياسة الحالي في دعم سوق العمل مع السماح للتضخم باستئناف تراجعه نحو هدفنا البالغ 2 بالمئة مع اكتمال تأثيرات تمرير الرسوم الجمركية.

بالنظر إلى المستقبل، أعتقد أن موقف السياسة الحالي يضعنا في وضع جيد لتحديد مدى وموعد إجراء تعديلات إضافية على سعر الفائدة استنادًا إلى البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر بشكل مناسب وفي الوقت المناسب.

اقتصاد الطاقة

قبل أن أختم، سأشارك ببعض الأفكار حول اقتصاد الطاقة، نظرًا لأنني أتشرف بالتحدث هنا في دالاس. أراقب عن كثب الوضع في الشرق الأوسط والأسواق العالمية للطاقة. لا يزال من المبكر جدًا تحديد الآثار الاقتصادية بشكل دقيق، لكن يمكنني مناقشة بشكل عام آثار صدمات أسعار النفط على الاقتصاد العالمي والوطني، وكذلك في المناطق المنتجة للطاقة.

تتوقف الآثار على الاقتصاد بشكل كبير على مدة بقاء أسعار الطاقة مرتفعة. من غير المحتمل أن يكون لاضطراب قصير الأمد تأثير ملحوظ على الاقتصاد يتجاوز ربعين أو ثلاثة أرباع. ومع ذلك، فإن صدمة مستدامة في أسعار الطاقة قد يكون لها تداعيات مادية. بالإضافة إلى ذلك، قد ترى المناطق التي تعتمد بشكل أكبر على واردات الطاقة، مثل أوروبا وأجزاء من آسيا، تأثيرات سلبية أكبر على النشاط الاقتصادي والتضخم مقارنة بالولايات المتحدة.

في الولايات المتحدة، يجب أن يكون لزيادة أسعار الطاقة حتى الآن تأثيرات معتدلة على التضخم، على الرغم من أن المستهلكين يرون الآن أسعار بنزين أعلى. متوسط سعر الجالون من البنزين ارتفع بحوالي دولار مقارنة بما قبل الصراع الأخير في الشرق الأوسط. عندما ترتفع أسعار البنزين، تقلل الأسر — خاصة تلك ذات الدخل المنخفض التي تنفق جزءًا أكبر على الضروريات — من إنفاقها على باقي الأمور. كلما طالت مدة بقاء أسعار الطاقة مرتفعة، زادت الحاجة إلى مواجهة خيارات التبادل. قد تضطر الأسر التي تعتمد على المنتجات البترولية للتنقل إلى العمل والمدارس ولتدفئة منازلها إلى تقليل الإنفاق على بعض الأنشطة الترفيهية أو شراء سلع غير ضرورية. هذا قد يؤدي إلى انخفاض الإنفاق في المطاعم والمتاجر، وربما أيضًا إلى زيادة مستويات الدين لدى الأسر.

تمثل المنتجات الطاقية مباشرة حوالي 7 بالمئة من إجمالي إنفاق المستهلك، لكن تكاليف الطاقة تنتشر أيضًا عبر الاقتصاد، بما في ذلك النقل والتصنيع وإنتاج الغذاء. قد تؤدي فترة طويلة من ارتفاع أسعار الطاقة إلى دفع أسعار العديد من المنتجات الأخرى للارتفاع. كصانع سياسة، سأراقب ما إذا كانت هذه التكاليف الأعلى ستُدمج في الأسعار عبر الاقتصاد.

عندما يناقش الاقتصاديون صدمات أسعار النفط في الولايات المتحدة، غالبًا ما يُذكر أحداث السبعينيات. ومع ذلك، من المهم أن نفهم أن الولايات المتحدة الآن في وضع مختلف تمامًا مقارنة بنصف قرن مضى. فالولايات المتحدة الآن رائدة عالميًا في إنتاج النفط الخام والغاز الطبيعي، وهي مصدر صافٍ للطاقة؛ وتكساس هي أكبر منتج للبلدين في البلاد.

هذا يعني أن التأثير الاقتصادي العام لارتفاع أسعار الطاقة، إذا استمر، قد يكون مختلفًا بعض الشيء هنا في تكساس وفي الولايات التي تنتج الطاقة. قد يعني ذلك مزيدًا من أنشطة الحفر، وزيادة الوظائف في قطاع الطاقة والصناعات الداعمة، مما قد يترجم إلى أجور أعلى لعمال الطاقة، وأرباح أقوى لشركات النفط في المنطقة. يمثل إنتاج النفط والغاز الطبيعي والنقل والمعالجة حوالي 15 بالمئة من الناتج الاقتصادي في تكساس، على الرغم من أن تلك القطاعات تمثل حصة أصغر من الوظائف. حوالي 2.6 بالمئة من العاملين في الولاية يعملون مباشرة في القطاع، مع وجود المزيد في الصناعات الداعمة مثل القانون والمحاسبة والضيافة والبناء والخدمات العلمية والتقنية. إذا توسع قطاع الطاقة، فقد يدعم ذلك الإنفاق في قطاعات أخرى أيضًا.

ومع ذلك، لا توجد عائلة أو شركة أو منطقة محصنة من ارتفاع تكاليف الطاقة. يواجه السائقون في المنطقة الحادية عشرة أيضًا أسعارًا مرتفعة عند المضخة. تكساس موطن لمراكز اللوجستيات والنقل، وتواجه تلك الشركات تكاليف أعلى، وكذلك المناطق التعليمية والشركات الصغيرة والمنظمات غير الربحية. من غير الممكن أن تتجنب هذه المنطقة الضغوط التي تخلقها ارتفاعات أسعار الطاقة، لكن قد يكون هناك بعض الفوائد المعاكسة التي تعوض ذلك.

كما ذكرت، لا يزال من المبكر جدًا تحديد الآثار الدقيقة لارتفاع أسعار الطاقة على الاقتصاد هنا في دالاس، وعلى المستوى الوطني، وعلى الصعيد العالمي. قد يثبت الصراع أنه قصير الأمد، وقد تعود تدفقات النفط العالمية إلى مستوياتها السابقة، وقد تكون الآثار الإجمالية صغيرة جدًا. من منظور السياسات، أراقب أسعار الطاقة كعامل من بين العديد من العوامل بشكل منتظم. عندما أضع السياسات المثلى لتحقيق تفويضنا المزدوج من أقصى توظيف واستقرار الأسعار، أنظر إلى الاقتصاد الوطني ككل، وليس إلى قطاع أو منطقة محددة.

عدم اليقين بشأن الاقتصاد مرتفع، ويزيد ارتفاع أسعار الطاقة والصراع في الشرق الأوسط من هذا عدم اليقين. ومع ذلك، أواصل رؤية موقف سياستنا الحالي على أنه مناسب لتمكيننا من تقييم تطور الاقتصاد. شكرًا مرة أخرى على دعوتي للتحدث هنا في دالاس. أتطلع إلى حوارنا.