سؤال الروح في وول ستريت: إلى أي مدى يمكن أن ترتفع أسعار النفط؟

هل ستؤدي مدة إغلاق مضيق هرمز إلى حدوث ركود اقتصادي عالمي؟

منذ اندلاع الحرب مع إيران، ارتفعت أسعار النفط الدولية من حوالي 60 دولارًا للبرميل في بداية عام 2026 إلى أكثر من 100 دولار، لكن المؤسسات المالية في وول ستريت حذرت من أن هذا قد لا يكون النهاية. يعتمد الاتجاه النهائي لأسعار النفط على متغير رئيسي: كم ستستمر إغلاق مضيق هرمز.

بنى فريق الطاقة في بيرنشتاين ثلاثة سيناريوهات حول مدة الإغلاق: إذا استمر الإغلاق شهرًا واحدًا، سيكون ذروة برنت حوالي 100 دولار/برميل؛ وإذا استمر ثلاثة أشهر، سترتفع الذروة إلى 140 دولارًا؛ وإذا استمر ستة أشهر، قد تصل الذروة إلى 170 دولارًا/برميل. يعتبر بيرنشتاين أن إغلاقًا لمدة شهر واحد هو السيناريو الأساسي، لكنه أوضح أن إغلاقًا يمتد من ثلاثة إلى ستة أشهر سيؤدي إلى “لا مفر من” ركود اقتصادي عالمي.

وفي الوقت نفسه، أطلق بنك جي بي مورغان تحذيرًا من منظور آخر. وفقًا لمقال سابق على وول ستريت إنسايدر، أشار تقرير فريق السلع الأساسية بقيادة ناتاشا كانييفا بتاريخ 17 مارس إلى أن استقرار برنت وWTI حول 100 دولار هو “وهم” — حيث ارتفعت أسعار النفط الفورية في دبي وعمان إلى 155 دولارًا للبرميل، مع فارق سعر يزيد عن 55 دولارًا مع برنت. العوامل التي تدعم استقرار برنت النسبي، مثل مخزون المنطقة، وانحراف هيكل التسعير، والتدخلات السياسية، كلها عوامل قصيرة الأمد؛ وبمجرد نفاد مخزونات حوض الأطلنطي، ستضطر أسعار برنت إلى الارتفاع مجددًا.

السوق بشكل عام لا تزال تميل إلى سيناريو “صراع قصير الأمد”. أشار بيرنشتاين إلى أن تقييمات أسهم النفط تضمن سعر نفط يتراوح بين 80 و100 دولار في 2026، وسعر طويل الأمد حوالي 70 دولارًا، وأن السوق لم يأخذ بعد في الحسبان مخاطر الركود. وكتب بيرنشتاين: “الزمن سيخبرنا إذا كان ذلك صحيحًا.”

إغلاق كامل لمضيق هرمز: فجوة العرض اليومية قد تصل إلى 15.3 مليون برميل

إغلاق مضيق هرمز بالكامل سيكون له تأثير كبير على الإمدادات العالمية. وفقًا لبيانات تتبع الناقلات، انخفضت شحنات أوبك من النفط الخام والغاز الطبيعي المسال بمقدار 13.8 مليون برميل يوميًا، بالإضافة إلى توقف حوالي 1.5 مليون برميل يوميًا من النفط الخام في منطقة الخليج العربي، ليصل إجمالي فجوة العرض اليومية في سيناريو الإغلاق الكامل إلى 15.3 مليون برميل. وفي مارس، بسبب عرقلة بعض الشحنات فقط، كان التأثير الفعلي حوالي 10 ملايين برميل يوميًا.

في مواجهة هذا الحجم من انقطاع الإمدادات، من الصعب أن تملأ الآليات الحالية الفجوة بالكامل. حسب تقديرات بيرنشتاين، من بين حوالي 250 مليون برميل من المخزون العائم خارج الخليج، يمكن استخدام حوالي 150 مليون برميل بسرعة؛ كما يمكن للاحتياطيات الاستراتيجية من النفط (SPR) أن تطلق حوالي 400 مليون برميل خلال 180 يومًا، ليصل الإجمالي إلى حوالي 550 مليون برميل كاحتياطي مؤقت. ومع ذلك، يعتقد أن هذا الحجم غير كافٍ لتعويض الفجوة الناتجة عن إغلاق طويل الأمد.

بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من إمكانية توسيع ضخ النفط عبر أنابيب الإمارات من الخليج العربي إلى البحر الأحمر أو عبر ميناء الفجيرة، إلا أن بيرنشتاين أشار إلى أن الطرق البديلة تواجه أيضًا خطر الهجوم من قبل إيران، وأن تأثير التخفيف غير مؤكد بشكل كبير.

ثلاثة سيناريوهات: أعلى سعر للنفط قد يصل إلى 170 دولارًا

بنى بيرنشتاين ثلاثة سيناريوهات مختلفة بشكل كبير بناءً على مدة الإغلاق.

• السيناريو الأساسي (إغلاق شهر واحد): إذا استأنف الممر المائي حركة المرور قبل نهاية مارس، فإن ذروة برنت الشهرية ستكون حوالي 100 دولار/برميل، ومتوسط السعر في 2026 حوالي 80 دولارًا، مع انخفاض الطلب بمقدار 300 ألف برميل يوميًا.
• السيناريو المتوسط (إغلاق ثلاثة أشهر): سترتفع ذروة برنت الشهرية إلى 140 دولارًا، ومتوسط السعر في 2026 حوالي 100 دولار، مع انخفاض الطلب بمقدار مليون برميل يوميًا. وأكد بيرنشتاين أن الركود الاقتصادي العالمي سيكون “لا مفر منه” في هذا السيناريو.
• السيناريو المتطرف (إغلاق ستة أشهر): ستصل ذروة برنت الشهرية إلى 170 دولارًا، ومتوسط السعر في 2026 حوالي 120 دولارًا، مع انخفاض الطلب بمقدار 2.3 مليون برميل يوميًا — وهو تقريبًا حجم الضرر الذي حدث خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، عندما انخفض الطلب بمقدار 2.4 مليون برميل يوميًا.

ومع ذلك، يعتقد بيرنشتاين أن، نظرًا لعواقب الإغلاق الطويلة على الاقتصاد العالمي، “سيكون الحل عقلانيًا هو السائد، ومن المتوقع أن تظهر الحلول خلال أيام أو أسابيع.” لكنه أقر بأن السوق الحالية لم تأخذ بعد في الحسبان بشكل كامل مخاطر الإغلاق من ثلاثة إلى ستة أشهر واحتمال الركود.

الاحتياطات ستنفد في النهاية، والسوق لم يضع بعد سعرًا للركود

حذر فريق ناتاشا كانييفا في جي بي مورغان من أن العوامل الثلاثة التي تدعم استقرار برنت حاليًا — فائض المخزون الإقليمي، وانحراف هيكل التسعير، والتدخلات السياسية — كلها عوامل مؤقتة، ولا يمكنها أن تستمر في إخفاء التوتر الحقيقي في سوق الإمدادات العالمية. بمجرد أن تتسارع وتيرة تآكل المخزون التجاري في حوض الأطلنطي، ستضطر السوق العالمية إلى إعادة التوازن تحت ظروف إمداد أكثر ضيقًا، مما سيدفع برنت إلى الارتفاع مجددًا، مع اقترابه من أسعار النفط الفورية في المنطقة. الفارق الحالي الذي يزيد عن 55 دولارًا بين برنت ودبي يمثل أكبر مخاطر تصعيد على أسعار النفط العالمية.

كما أشار بيرنشتاين إلى أن السعر المضمن في تقييمات أسهم النفط الحالية يتراوح بين 80 و100 دولار، مع سعر طويل الأمد حوالي 70 دولارًا، وهو يتوافق مع سيناريو إغلاق لمدة شهر إلى ثلاثة أشهر، ولم يُحتسب بعد في السوق مخاطر طويلة الأمد. وكتب أن السوق لم يضع بعد سعرًا للركود، مضيفًا: “السوق لم يضع بعد سعرًا للركود.”

بالنسبة للمشاركين في السوق، المتغير الرئيسي هو فقط: متى ستُعاد فتح مضيق هرمز. هذا الجواب هو الذي سيحدد في النهاية مسار وأسقف أسعار النفط العالمية في 2026.