خطاب الحاكم كوك حول تأملات في الاستقرار المالي

شكراً لك، أستاذ ميتريك، على المقدمة اللطيفة وعلى الفرصة للعودة إلى ييل والتحدث اليوم إلى برنامج ييل للاستقرار المالي. لقد طالما أعجبت وكنت ممتنًا لكل العمل الثاقب الذي قمت به هنا منذ تأسيسه في 2013. أعلم أن عددًا من موظفي مجلس المحافظين كانوا مساهمين في عملكم ويستهلكونه بشغف. أضع أولوية عالية على استخدام مصادر معلومات جديدة لمعالجة فجوات البيانات. وبناءً عليه، أود أن أشيد بالجهود المبذولة لتحويل جمع البيانات وتحليلها الذي قام به البرنامج إلى منصة موحدة وصديقة للبحث. يشمل هذا العمل المثير للإعجاب مجموعة بيانات تغطي أكثر من 850 سنة من الأزمات المصرفية، والتي لا بد أنها كانت عملاً حبياً حقيقياً من قبل أندرو ميتريك وبول شملزينج. توفر جهود جمع البيانات هذه منفعة عامة قيمة لمجتمعات التمويل والاستقرار المالي، بالإضافة إلى المجتمع البحثي الأوسع.

هذه زيارتي الثالثة لمدينة نيو هافن وأول زيارة لي منذ أن أصبحت محافظًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2022. أحد أجزاء عملي التي أجدها أكثر إثارة هو عملي في لجنة الاستقرار المالي بالمجلس. في الواقع، فإن الاستقرار المالي هو اهتمام بحثي وسياسي طويل الأمد بالنسبة لي. في بداية مسيرتي، درست كيف أن نقص التطور في النظام المصرفي الروسي أعاق النمو بعد الاتحاد السوفيتي وكيف أن سوء التنظيم يغذي عدم الاستقرار. لاحقًا، كخبير اقتصادي في مجلس المستشارين الاقتصاديين، رأيت كيف أن ضعف النظام المالي ساهم في عدم الاستقرار في منطقة اليورو. بعد وصولي إلى الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت عضوًا في اللجنة، ومنذ 2023، شرفت بخدمة كرئيس لها. بعد أربع سنوات من الاهتمام الدقيق بهذا الموضوع، يبدو أن الوقت مناسب للتفكير ومشاركة الدروس التي تعلمتها في هذا الدور.

اليوم سأبدأ بمناقشة لجنة الاستقرار المالي نفسها ثم أنتقل إلى تأملاتي حول تقرير الاستقرار المالي (FSR) وتحليل السيناريوهات، وهو العمل التحليلي الرئيسي لتحليل الاستقرار المالي. ثم سأختتم ببضع أفكار حول التعقيد الواقعي لصنع سياسات الاستقرار المالي.

لجنة الاستقرار المالي

بعد الأزمة المالية العالمية (GFC)، تبنت اللجنة نهجًا معدلًا للاستقرار المالي. ركز هذا النهج على جمع الرؤى والتحليلات من جميع أجزاء نظام الاحتياطي الفيدرالي — الاقتصاديين، خبراء السوق، مراقبي البنوك، وخبراء نظم الدفع. ركز هذا العمل، الذي تنسقه مكتب السياسات والبحوث للاستقرار المالي، على الروابط بين القطاعات وتداعياتها على الاقتصاد الكلي. بدأ المجلس ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يتلقون إحاطات دورية حول هذا العمل. كجزء من هذا التطور، أنشأ المجلس في 2014 لجنة الاستقرار المالي. توفر اللجنة منصة لمناقشة قضايا الاستقرار المالي.

اسمحوا لي أن أُعطي لحظة للاعتراف بمساهمات أول رئيس للجنة، الراحل ستانلي فيشر. لقد قدم مساهمات أساسية في أدبيات الاستقرار المالي، بالإضافة إلى الاقتصاد الكلي المفتوح، وكان خادمًا عامًا مخلصًا تولى عدة أدوار كمصرف مركزي. لعب أدوارًا رئيسية في إدارة الأزمات المالية — أولاً كمسؤول كبير في صندوق النقد الدولي خلال اضطرابات الأزمة الآسيوية في أواخر التسعينات، ثم كمحافظ لبنك إسرائيل خلال الأزمة المالية العالمية. كعضو في مجلس المحافظين من 2014 إلى 2017، أدرك قيمة وجود منتدى مخصص حيث يمكن لصانعي السياسات تعلم دروس الأزمة المالية العالمية وغيرها من الأزمات ومناقشتها وتقييم قضايا الاستقرار المالي. إنه لشرف عظيم لي أن أواصل في التقليد الذي أسسه ستان.

لا تزال العديد من الموضوعات التي ركز عليها وتحدث عنها ستان خلال فترة وجوده في المجلس ذات صلة عالية بصانعي السياسات بعد عقد من الزمن. على سبيل المثال، أشار ستان في عدة خطابات إلى أنه على الرغم من أن التدابير التنظيمية بعد الأزمة قد عززت بشكل كبير مرونة البنوك، إلا أن بعض الأنشطة كانت ستنتقل إلى وسطاء غير مصرفيين لا تخضع لنفس الضمانات التنظيمية. أشار في خطابه المسمى بشكل مناسب “الاستقرار المالي والبنوك الظل: ما لا نعرفه قد يضرنا” إلى أن فجوات البيانات والرؤية المحدودة لبعض هذه الأنشطة كانت مصدرًا لخطورة نظامية. نحن نعمل على فهم هذه القضايا بشكل أفضل بهدف تحسين مراقبتنا للاستقرار المالي، وسأواصل العمل مع زملائي في المجلس لإيجاد طرق ملموسة لتحقيق ذلك.

كما قدر ستان قيمة توفير منصة لصانعي السياسات لمناقشة المخاطر الطرفية والأسئلة ذات الأفق الأطول المتعلقة بتطور النظام المالي. هذه الاعتبارات لا تؤثر دائمًا على التوقعات الاقتصادية قصيرة الأجل، لكن لا ينبغي أن نغفل عنها. لهذا السبب، تستعرض إحاطات الموظفين للجنة الاستقرار المالي النطاق المحتمل للصدمات الشديدة التي قد تؤثر على الاقتصاد والطرق التي يمكن أن تتفرع بها عبر الأسواق والمؤسسات المالية، بهدف فهم التأثيرات النهائية على الاقتصاد الكلي.

ومع ذلك، عند حدوث صدمة سلبية، تتشدد الظروف المالية. يمكن اعتبار عمل الاستقرار المالي كالسعي لفهم مدى سرعة أو مدى تشدد ذلك التشدد. يتطلب الإجابة على هذا السؤال التفكير في النطاق المحتمل للصدمات التي قد تؤثر على الاقتصاد، بالإضافة إلى مرونة الأسواق والمؤسسات المالية الرئيسية.

على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية، حققت الاقتصاد الكلي تقدمًا كبيرًا في دمج دروس الأزمة المالية، لكن من العدل القول إن النماذج لا تزال لا تعكس الثراء المؤسسي الكامل للنظام المالي الحديث. ويمكن أن يتلاشى اهتمام الجمهور بهذه القضايا لأن الأزمات المالية نادرة، ولحسن الحظ. ومع ذلك، يظل صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يقظين. بالنسبة للأسر التي تأثرت سلبًا بالأزمة المالية، نعلم أن ندوبها لا تزال قائمة. في روح مقولة “الوقاية خير من العلاج”، فإن لجنة الاستقرار المالي مكان يركز باستمرار على هذه القضية الحيوية.

هذا هو الدافع وراء فحص موظفي المجلس وتلقي أعضاء المجلس إحاطات وتحديثات دورية حول مجموعة من الموضوعات المتعلقة بسلوك النظام المالي تحت الضغط. وتحدث هذه التحديثات حتى خلال فترات الهدوء النسبي التي شهدناها خلال السنوات القليلة الماضية. من بين القضايا التي ناقشناها مؤخرًا استراتيجيات تداول صناديق التحوط، وارتفاع ترتيبات الائتمان الخاص، والروابط بين البنوك وكيانات مالية غير مصرفية متنوعة.

يظهر بعض من هذا العمل في تقييمات الاحتياطي الفيدرالي نصف السنوية لنقاط الضعف في النظام المالي.

تقرير الاستقرار المالي

عند تقديمه لأول تقرير استقرار مالي في نوفمبر 2018، أشار رئيس مجلس الاحتياطي، جيروم باول، إلى أنه يأمل أن يوفر شفافية حول مجموعة المؤشرات التي يراقبها الاحتياطي الفيدرالي للاستقرار المالي، وأن يحفز ردود فعل ومشاركة الجمهور.

ومنذ إنشائه، صُمم تقرير الاستقرار المالي ليكون منصة يبني عليها صانعو السياسات آرائهم الخاصة حول مرونة النظام بشكل عام، بدلاً من التعبير عن رأي مركزي موحد. يعمل التقرير بعناية من خلال قائمة طويلة من سلاسل البيانات ذات الصلة بأربعة ثغرات رئيسية أو قنوات تضخيم نتابعها: تقييمات الأصول، الاقتراض من قبل الشركات والأسر، الرافعة المالية في القطاع المالي، ومخاطر التمويل. ويعلق على ما إذا كانت هذه الثغرات عالية أو منخفضة مقارنة بالتاريخ.

هذا النهج المنضبط مفيد في التوصل إلى رأي حول مرونة النظام. لكن، بمفرده، غير كافٍ. يحتاج صانعو السياسات المهتمون بقدرة النظام على تحمل الصدمات إلى تقييم تفاعل الثغرات مع بعضها البعض، ومع أكثر الصدمات احتمالية الحدوث. قد يكون بعض صانعي السياسات أكثر قلقًا من عواقب انخفاض سريع في أسعار الأصول، أو يرون أن الصدمات الانكماشية أكثر احتمالاً من التضخمية. ستقودهم هذه الرؤى إلى إعطاء أوزان مختلفة للأربعة ثغرات عند تشكيل رأيهم العام حول مرونة النظام.

تكمن قيمة تقرير الاستقرار المالي في الاهتمام المستمر وتحديث المؤشرات الأساسية لمرونة وتطور النظام المالي. سأعطيكم مثالاً واحدًا. منذ إنشائه، يحتوي التقرير على رسم بياني يعتمد على بيانات المجلس يُظهر التزامات الإقراض المصرفي للكيانات المالية غير المصرفية. نُطلق على هذا الرسم اسم “رسم قوس قزح” لأنه يتكون من 10 ألوان منفصلة، كل منها يعكس نوعًا مختلفًا من المقترضين غير المصرفيين.

هذه الفئة من القروض تنمو بسرعة كبيرة، أسرع بكثير من إجمالي الإقراض للشركات غير المالية — وهو فئة تعرف باسم الإقراض التجاري والصناعي (C&I). خلال العقد الماضي، نمت التزامات الائتمان الكبيرة للبنوك تجاه الكيانات المالية غير المصرفية بمعدل سنوي يقارب 9 بالمئة، أي ثلاثة أضعاف وتيرة الإقراض التجاري والصناعي. يُتابع هذا النمو في إصدارات متتالية من التقرير. كما يلاحظ المراقبون تغييرات في تركيب رسم قوس قزح في التقرير. على سبيل المثال، تلك الفئة التي تشمل الكيانات ذات الأغراض الخاصة، والتزامات القروض المضمونة، والأوراق المالية المدعومة بالأصول، توسعت في السنوات الأخيرة. يمنحنا هذا العمل رؤى أعمق حول تطور الائتمان الخاص وقطاعات مهمة أخرى، مما يساعدنا على فهم كيف يمكن أن تؤثر الضغوط في منطقة واحدة على أجزاء أخرى من النظام المالي. وحتى بدون ضغوط حقيقية، فإن الحصول على تقديرات أكثر دقة ورفعة للعلاقات بين القطاعات يثبت فائدته في تحليل السيناريوهات، وهو موضوعي التالي.

تحليل السيناريوهات في تقييم الاستقرار المالي

تحليل السيناريوهات هو عملية تحليل تداعيات سلسلة من الصدمات، أو الأحداث الخارجية. لقد ثبت أنه آلية قوية لتقييم الاستقرار المالي. يتضمن هذا الفحص ثلاثة أشكال من التحليل: الثغرات الموضحة في تقرير الاستقرار المالي، وتقييم كيفية تفاعل القطاعات مع بعضها البعض، ومجموعة من السيناريوهات المحتملة.

دعوني أبدأ بمقارنة تحليل سيناريوهات الاستقرار المالي مع تمرين الاختبارات الضاغطة المعروف الذي يقوم به مسؤولو الإشراف في الاحتياطي الفيدرالي منذ تمرير قانون دود-فرانك في 2010. تتسم هذه الاختبارات بوجود سيناريو شديد لكنه معقول، يستند إلى الركود العظيم، وتقييمات كمية عالية لتأثيرات الصدمة على البنوك الفردية. يركز على الدقة، مع تقديرات الخسائر المنشورة التي لها عواقب مادية على البنوك المشاركة. يمكن وصف هذه التمارين بأنها ممتازة في معالجة “المجهولات المعروفة” التي نواجهها.

أما في مجال الاستقرار المالي، فنبدأ من سيناريوهات قد لا تحدث أبدًا. يمكن أن يُطرح سؤال معقول، على سبيل المثال، “ماذا لو خيبت الذكاء الاصطناعي الآمال؟” على الرغم من أن فترات الازدهار التكنولوجي والتقدم التكنولوجي حدثت في الماضي، إلا أنه من الصعب معرفة ما إذا كانت أي منها تقارن بالحالة الحالية. لذلك، فإن أي سيناريو من هذا القبيل لن يكون له سابقة تاريخية. ومع ذلك، يجب أن يتسم السيناريو بسرد متماسك وأن يكون محددًا كميًا. السيناريو الجيد ليس معتمدًا على مسار معين، ويساعدنا على التفكير في المخاطر الطرفية، وليس فقط الاحتمالية الوسطية. بمعنى آخر، يساعدنا على التحرر من الميل البشري المعروف للاعتقاد بأن الغد سيكون مثل اليوم.

المرحلة التالية هي تقييم تأثير السيناريو على جميع الأسواق والمؤسسات الرئيسية في النظام. هذه الخطوة هي حيث يهم منهجنا المنضبط: يبدأ تقرير الاستقرار المالي كل قسم بجدول يلخص أهم الأسواق والمؤسسات لمخاطر معينة. يركز محللو الاحتياطي على تلك الموجودة في قمة الجداول.

علاوة على ذلك، فإن تقدير الخسائر وسحب السيولة الناتج عن السيناريو غير دقيق بطبيعته. على سبيل المثال، غالبًا ما نفتقر إلى بيانات دقيقة عن التعرضات الرئيسية، وعلينا أن نُجري تخمينات مستنيرة في بعض الحالات. هذا فرق آخر عن تمارين الاختبار الإشرافي للبنوك.

نقوم بتحليل التفاعلات بين الأسواق والمؤسسات، أو الآثار المترتبة على الجولة الثانية. ستتكبد المؤسسات والمستثمرون خسائر أو يشهدون سحب السيولة في السيناريو. سيردون بطريقة معينة — على سبيل المثال، تقليل الرافعة المالية. وتلك الاستجابات، بدورها، ستؤدي إلى آثار تسرب. السؤال الذي نطرحه في تحليل السيناريو هو، هل ستؤدي تلك الآثار المترتبة على الجولة الثانية إلى تضخيم الصدمة الأصلية بشكل كبير؟ هذا سؤال صعب جدًا للإجابة عليه بدقة. في الواقع، لا يتم نمذجة هذه الآثار في اختبارات الضغط للبنوك الإشرافية على الإطلاق.

نحافظ على أكبر قدر ممكن من التحديد والدقة الكمية. على سبيل المثال، عندما تتكبد الوسيطات ذات الرافعة المالية خسائر، تزداد رافعتها، وقد تختار أو تُجبر على بيع الأصول لتقليل الرافعة. نهدف إلى أن نكون دقيقين قدر الإمكان بشأن النطاق المحتمل للمبيعات كنتائج. ثم نستخدم عدة طرق لقياس آثار هذه المبيعات، مثل القياس المباشر أو مقارنة حجم المبيعات بقدرة الشراء لدى التجار. طريقة أخرى هي استخدام التشابه التاريخي: هل تعامل النظام مع أحجام مماثلة في الماضي؟

وفي النهاية، ندرك أن تقييماتنا ذات طبيعة غير مؤكدة بطبيعتها. يدفعنا هذا الموقف إلى البحث عن علامات تشير، إذا حدث السيناريو فعلاً، إلى صحة تقييمنا أو خطئه. في الواقع، فإن تحليل السيناريو هو دليل على سلوك النظام المالي تحت الضغط. نحتاج إلى علامات دالة لفهم ما إذا كان الدليل يثبت صحته أو إذا فاتنا قناة تضخيم رئيسية.

إذا كان لدينا دليل صحيح، فإن العمل يحذرنا من الأسواق والمؤسسات التي ستتعرض لضغط، وما إذا كانت أزمتها، بدورها، ستؤدي إلى تداعيات وخيمة. أحيانًا، الجزء الأكثر قيمة من هذه التمارين هو تعريفنا على الكيانات التي قد تتأثر أكثر.

تأملات في صنع السياسات

قبل أن أختم، أود أن أقدم بعض الأفكار حول صنع السياسات لدعم الاستقرار المالي. لن أعلق على أي مقترحات محددة أو إجراءات سابقة. هدفي هو أن أصف بعض الدروس التي استخلصتها من سنواتي في المجلس. لو أستطيع أن أرسل رسالة لنفسي قبل أربع سنوات، فماذا أقول؟

أولاً، لا يمكنني التأكيد بما فيه الكفاية على أهمية اليقظة في الحصول على بيانات عالية الجودة لتوجيه تحليل الاستقرار المالي. تحدي بيانات الاستقرار يختلف عن التحدي الذي نواجهه في عملنا الكلي، حيث نضطر أحيانًا إلى التعامل مع قضايا القياس. في عملنا على الاستقرار المالي، نواجه طبيعة النظام المتطورة، حيث يمكن أن تظهر أسواق ومؤسسات جديدة فجأة. البيانات تسمح لنا بالإجابة على أسئلة رئيسية: كم حجم القطاع؟ ما نسبة القروض المرتبطة به؟ هل لدى المقترضين مصادر بديلة للائتمان؟ لقد لاحظت تآزرًا بين تحليل السيناريو وجمع البيانات. أحيانًا، عندما نقوم بتشغيل سيناريو، الدرس الأهم الذي نستخلصه هو البيانات التي نحتاج إلى تحديدها لفهم كيف قد يتطور النظام حقًا. يمكنك أن ترى بعض ثمار هذا العمل في تقرير الاستقرار المالي الخاص بنا، حيث نضيف سلاسل بيانات جديدة أو نُحسن تقديراتنا للسلاسل الموجودة استجابةً لنتائج تحليلات السيناريو.

ثانيًا، يعكس المشهد السياسي تاريخًا طويلًا من القرارات التي اتخذتها العديد من الوكالات الحكومية والفدرالية استجابة لمجموعة معقدة من التفويضات والاعتبارات. ومع ذلك، فإن الاستقرار المالي يتطلب رؤية شبكة الأسواق والمؤسسات كنظام بيئي مصمم في النهاية لدعم احتياجات الشركات والأسر. هذه النظرة تختلف عن تلك التي تتبناها السلطات المسؤولة عن جزء معين من النظام المالي. إذا تعرض النظام لصدمة سيئة، هل سيستمر في العمل؟ هل سيؤدي انهيار جزء منه إلى فرصة لنمو جزء آخر؟

علاوة على ذلك، فإن الأدوات المتاحة لصانعي السياسات عادةً قادرة على بناء المرونة أو تقييد النشاط في جزء واحد من النظام البيئي. قد يجعل هذا الإجراء أحد الزوايا أكثر أمانًا، لكن هل يؤدي ذلك إلى “سلسلة غذائية” غير مرغوب فيها، أو نمو غير مرغوب فيه لجزء آخر من النظام؟

قد يكون من المفيد النظر إلى مثال. في أواخر التسعينات، قامت الحكومة الأسترالية بمحاولات للحفاظ على النظام من خلال القضاء على القطط البرية الغازية التي كانت تهاجم الطيور النادرة على جزيرة ماكواري. ساعدت الجهود على الحفاظ على منطقة تكاثر حيوية لعدة أنواع من الطيور النادرة، لكنها أدت أيضًا إلى عواقب غير متوقعة: النمو المفاجئ لعدد الأرانب. في النهاية، وبعد جهود هائلة، تمكنت الحكومة الأسترالية من السيطرة على أعداد الأرانب وأنواع أخرى من القوارض الغازية. ونتيجة لذلك، عادت النباتات الحيوية إلى النمو، وبدأت طيور الألباتروس النادرة في التعشيش مرة أخرى على الجزيرة. لكن، مع النهاية السعيدة، تظل التجربة تحذيرًا. فعدم التدخل يمكن أن يكون له عواقب وخيمة، لكن التدخلات أيضًا ستؤثر — متوقعة أو غير متوقعة. من السهل أن نزيل القطط البرية المجازية، لكن على صانعي السياسات أن يكونوا مستعدين لإدارة الارتفاع التالي في أعداد الأرانب أيضًا.

إذا سمحت لي بتوسيع استعارة البيئة بشكل أكبر، فإن البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية (G-SIBs) هي نوع فريد حقًا في نظامنا المالي. تنوع القطاع المصرفي الأمريكي — مع بنوك من أحجام ونماذج أعمال مختلفة تخدم مجموعة متنوعة من العملاء والمجتمعات — يمكن أن يساعد في تعزيز مرونة النظام بشكل عام. لكن، للأفضل أو للأسوأ، فإن G-SIBs فريدة جدًا ومترابطة بشكل كبير، ويعتمد عليها النظام في العديد من الخدمات. يمكن أن تكون أكبر هذه البنوك مصدر استقرار يخفف من حدة الأزمة على النظام بأكمله. لكن مرونتها أساسية، لأنها مرتبطة عبر النظام من خلال شبكات واسعة تنقل الموارد بينها مع ظهور الضغوط. بينما أجد أن مستويات المرونة العالية جدًا للبنوك الأمريكية ذات الأهمية النظامية تمنحني شعورًا بالراحة، فإن اليقظة لضمان استمرار مرونتها أمر حاسم.

ثالثًا، ينبغي أن نحتضن التغييرات المسؤولة التي تعزز نظامنا المالي، وليس أن نعيقها. تراقب لجنة الاستقرار المالي وموظفو المجلس الابتكارات المالية والتكنولوجية التي لا تزال في مراحلها المبكرة، بما في ذلك الأصول الرقمية واستخدام الذكاء الاصطناعي. إن حقيقة أن النظام المالي الأمريكي هو الأكبر والأعمق في العالم هو نتيجة عقود من الابتكارات المالية والتكنولوجية المتتالية والتحولية. وكنتيجة، نحتاج إلى فهم هذه الابتكارات في مراحلها المبكرة لرصد مسار النظام. لقد لاحظنا أيضًا ابتكارات أدت إلى عواقب غير مقصودة، وعلينا أن نبقى على اطلاع بالمخاطر المحتملة لفهم أين يمكن أن تكون الحواجز والتفاعل الصناعي مفيدًا.

وأخيرًا، فإن المقايضات بين العمل على منع أسوأ الآثار على المدى القصير، وتوسيع حضور الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر الأخلاقية حقيقية. نعلم أن صنع السياسات أثناء حدث ضغط يمثل أعلى درجات الصعوبة. المخاطر عالية، مع خسائر حقيقية محتملة. غالبًا ما تكون الموارد والمعلومات محدودة. الخيارات المتاحة غالبًا ما تكون دون المثالية. لهذا السبب، فإن إجراء تحليل سيناريوهات بشكل صحيح مسبقًا هو أولوية عالية. يتيح ذلك لصانعي السياسات أن يكون لديهم بعض الإلمام باللاعبين الرئيسيين والديناميات القائمة. من الأسهل بكثير اتباع مبدأ ميشيل كامديسوس في 1994: “في أزمة، لا تذعر”، إذا فكرت مسبقًا في الخيارات بشكل جيد.

كما رأينا مرارًا وتكرارًا، يمكن للإعلانات الموثوقة من قبل البنوك المركزية أن يكون لها تأثيرات مهدئة درامية. في الواقع، يمكن أن يؤدي الإعلان الأولي القوي إلى تدخل أصغر من سلسلة من الإعلانات غير الحاسمة أو غير الكافية. لكن، كما هو الحال مع جميع أشكال مصداقية البنك المركزي، فإن هذا التأثير هو نتيجة لتاريخ طويل من التحليل العميق وسجل ثابت من الوفاء بالوعود السابقة. المصداقية التي تدعم التدخلات الفعالة في سياسات الاستقرار المالي هي نتاج عمل دقيق ومتأنٍ، مثل العمل الذي يوضحه تقرير الاستقرار المالي.

الخاتمة

شكرًا لكم على إتاحتي فرصة التفكير في أول أربع سنوات لي في لجنة الاستقرار المالي. آمل أن أكون قد أوضحت أنه على الرغم من أنني، والبنك الاحتياطي، تعلمنا الكثير في السنوات الأخيرة، فإن الاستقرار المالي هو تمرين مستمر للدراسة والتحسين. وبالمثل، من المهم أن نُبقيكم أنتم والجمهور بشكل عام على اطلاع بهذا العمل، ولهذا السبب نُصدر تقرير الاستقرار المالي بانتظام. أرجو أن تكونوا متحمسين لمراجعة الإصدار القادم عندما نطلق التقرير في وقت لاحق من الربيع. تماشيًا مع هدف إبقاء الجمهور على اطلاع، آمل أن يكون نقاشي حول تحليل السيناريوهات وتعقيدات صنع السياسات التي يواجهها صانعو السياسات قد أضاف إلى فهمكم. عند التفكير في الأزمة المالية، نعلم الأثر الضار للركود الاقتصادي على التوظيف وثروة الأسر. يعتمد الأمريكيون على نظام مالي مستقر لبدء ودعم الأسر، وشراء المنازل والمركبات، وبدء الأعمال التجارية، ودفع تكاليف التعليم. في النهاية، فإن جهودنا للحفاظ على الاستقرار المالي هي خدمة للشعب الأمريكي.

شكرًا مرة أخرى لبرنامج ييل للاستقرار المالي على الفرصة للتحدث معكم اليوم. أتطلع إلى أسئلتكم.