تذبذبت أسعار الذهب بشكل كبير، وتقلص حجم صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب! كيف ستسير السوق في المستقبل؟

الأسعار الدولية للذهب تتراجع باستمرار، و"هالة الملاذ الآمن" للأصول الذهبية تظهر تراجعًا مؤقتًا.

في الآونة الأخيرة، زادت تقلبات أسعار الذهب الدولية. في 23 مارس، انخفض سعر الذهب الفوري الدولي إلى ما دون مستوى 4100 دولار للأونصة، لكنه شهد تقلبات كبيرة خلال اليوم، وأغلق فوق 4400 دولار للأونصة. حتى لحظة إعداد التقرير، يتداول سعر الذهب الفوري الدولي حول 4400 دولار للأونصة.

وفي الوقت نفسه، تراجعت السيولة في صناديق الاستثمار المتداولة للذهب (ETF) بشكل متزامن. حتى 23 مارس، شهد حجم صناديق الذهب ETF تراجعًا واضحًا خلال الأسبوع الماضي. بشكل محدد، حتى 23 مارس، أظهر إجمالي حجم صناديق الذهب ETF تدفقًا خارجيًا مرحليًا، مع تقلص حجم بعض المنتجات الرائدة بأكثر من 200 مليار يوان. على جانب الأسهم، تأثرت صناديق الذهب ETF أيضًا، حيث تقلص حجم المنتجات الرائدة بأكثر من 30 مليار يوان، مما يعكس تراجع رغبة السوق في التخصيص لسلسلة صناعة الذهب.

بشكل عام، مع تصاعد تقلبات سعر الذهب عند المستويات العالية، بدأ تراكم التداولات المزدحمة سابقًا في التخفيف، ومع بعض الأموال التي قررت جني الأرباح، زادت تقلبات الأصول الذهبية على المدى القصير بشكل ملحوظ. ستظل حركة سعر الذهب المستقبلية تتأثر بعدة عوامل، منها البيئة العالمية للسيولة، ومستوى الفائدة الحقيقي، والعوامل الجيوسياسية.

السوق الذهبية قصيرة الأجل قد تستمر في التذبذب

قالت شركة صن يوان للصناديق إن أسعار النفط المرتفعة حاليًا أدت إلى تصاعد تصريحات البنوك المركزية في العديد من الدول الأسبوع الماضي، والتي كانت أكثر ميلاً إلى التشدد. اختتمت أسبوع البنوك المركزية العالمي، حيث عقدت البنوك المركزية في الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة وكندا وغيرها من الاقتصادات المتقدمة والناشئة اجتماعاتها بشكل متزامن. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في مؤتمر صحفي الأسبوع الماضي: “على المدى القصير، ستؤدي زيادة أسعار الطاقة إلى رفع التضخم العام، لكن من المبكر جدًا تحديد مدى وتأثير ذلك على الاقتصاد.”

رأت شركة صن يوان أن، على المدى القصير، في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع تهديدات الركود التضخمي العالمي، فإن البنوك المركزية العالمية تتخذ مواقف أكثر تشددًا، مع توقعات بارتفاع أسعار الفائدة، حيث يتجاوز ارتفاع الفائدة الاسمية توقعات التضخم، مما يؤدي إلى ارتفاع الفائدة الحقيقية، ويحدث تعديلًا كبيرًا في سعر الذهب؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات سعر الذهب الحالية مرتفعة، ولا يُنصح بالمراكز الكبيرة للشراء عند القاع، وينصح بالانتظار حتى تتراجع التقلبات قبل محاولة الدخول. على المدى الطويل، لا تزال هناك علامات على أن الانقسامات في المعسكر الغربي، والتغيرات الجيوسياسية، وانخفاض ثقة الدولار، والسيناريوهات طويلة الأمد لشراء البنوك المركزية للذهب، لم تتغير بعد، ولا تزال قيمة الذهب والفضة في التخصيص على المدى المتوسط والطويل. بشكل عام، من المتوقع أن يشهد سوق الذهب هذا الأسبوع تذبذبًا وتصحيحًا.

قال يوان ياو، كبير استراتيجيي الاستثمار في معهد أبحاث إدارة الأصول الشرقية، إن من الضروري التمييز بين تقلبات الذهب قصيرة الأجل وآفاقه على المدى المتوسط والطويل. على المدى القصير، تعتبر الصراعات الجيوسياسية وتأثيراتها على أسعار الطاقة القوة الدافعة الرئيسية وراء “الملاذ الآمن” العالمي. في ظل هذا الوضع، يميل المستثمرون إلى تصفية محافظهم الاستثمارية. وللتحوط من غيوم الحرب، يختار المستثمرون تقليل جميع الأصول، خاصة تلك التي أظهرت أداءً جيدًا مؤخرًا.

تحت هذا المنطق، يضغط البيع على الذهب. بفضل الانتعاش القوي في شهري يناير وفبراير، لا يزال الذهب أحد أفضل الأصول أداءً منذ بداية العام؛ أما الطلبات الشرائية فتركز بشكل رئيسي على الدولار، خاصة السيولة النقدية، وليس على السندات الحكومية. لذلك، إذا كان أحد يأمل أن يظل الذهب يتفاعل بدقة كرافعة عند كل بيع للأصول عالية المخاطر، فسيخيب أمله — لأن الذهب ليس أداة ملاذ آمن مثالية على المدى القصير.

الاستثمار في الذهب لا يزال يمتلك مرونة طويلة الأمد

قال يوان ياو إن، على المدى الطويل، يُظهر التاريخ أن الذهب يمتلك أداءً قويًا في مقاومة المخاطر الجيوسياسية، والمخاطر الكلية، والسياسات. وهو يظل يوصي بزيادة الوزن النسبي للذهب. على الرغم من تقلبات الأسعار الحادة مؤخرًا، إلا أن ذلك لا يغير من قيمته الهيكلية على المدى الطويل.

وأوضح يوان أن هناك ثلاثة أبعاد يمكن من خلالها تفسير منطق تخصيص الذهب: أولًا، الدولار في دورة هبوطية هيكلية. تحت ضغط “عجز مزدوج” (عجز مالي وتجاري)، وتقييم مرتفع، وتدفقات رأس مال عكسية، تتعرض مكانة الدولار كعملة احتياط عالمية لتحديات. كأصل مادي لا يعتمد على ائتمان سيادي، يمتلك الذهب وظيفة تحوط ضد تراجع قيمة الدولار.

ثانيًا، أصبحت المخاطر الجيوسياسية وضعًا طبيعيًا. الصراعات في الشرق الأوسط مجرد نموذج للتوترات الجيوسياسية العالمية. في ظل استراتيجية “الابتعاد عن الدولار” التي تتبناها العديد من البنوك المركزية، تتغير مكانة الذهب كملاذ أخير. لقد زادت البنوك المركزية من احتياطيات الذهب على مدى سنوات، بينما لا تزال حصة التخصيص من قبل القطاع الخاص أقل من 3%، مما يشير إلى فجوة طلب هائلة.

ثالثًا، فشل نماذج المحافظ التقليدية من الأسهم والسندات. تواجه استراتيجية “60/40” التقليدية (60% أسهم، 40% سندات) تحديات في البيئة الحالية، خاصة أن العلاقة بين سندات الخزانة الأمريكية والأسهم الأمريكية أصبحت إيجابية بدلًا من سلبية، مما أضعف وظيفة التحوط من المخاطر. عندما تتعرض كل من الأسهم والسندات لضغوط، يحتاج المستثمرون إلى أدوات استقرار جديدة.