معدل الأرباح التراكمية خلال أربع سنوات يتجاوز 102%، وبعد أن حصل المالك الفعلي على ما يقرب من 10 مليارات يوان كسيولة نقدية، تعتزم شركة هوا مينغ للمعدات التوجه إلى港 لجمْع التمويل.

في 27 فبراير، كشفت شركة معدات الكهرباء هوا مينغ عن تقريرها السنوي لعام 2025، وفي ظل استمرار ارتفاع إيرادات الأعمال الخارجية، حققت هوا مينغ نموًا في الإيرادات والأرباح على حد سواء.

على الرغم من أن أداء الشركة كان جيدًا، إلا أن إيرادات هوا مينغ في السوق المحلية شهدت انخفاضًا نادرًا. وفي ظل تباطؤ نمو الإيرادات في السوق المحلية، تركز هوا مينغ على توسيع سوقها الخارجية بشكل أكبر.

في 6 مارس، قدمت هوا مينغ طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، وتخطط لجمع التمويل من أجل الإدراج هناك. وتهدف الشركة من خلال هذا الاكتتاب إلى توسيع شبكة مبيعاتها في الأسواق الخارجية، لفتح أسواق جديدة.

ومن الجدير بالذكر أن هوا مينغ ليست في حاجة ماسة للتمويل، حيث تمتلك سيولة نقدية بالعملات الأجنبية تزيد عن 83 مليون دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، خلال الأربعة أعوام الماضية، استخدمت هوا مينغ جميع أرباحها في توزيع الأرباح على المساهمين.

وفي السابق، طلب مجلس إدارة هوا مينغ من الجمعية العمومية للمساهمين السماح بإصدار أسهم لتمويل خاص لا يتجاوز 300 مليون يوان، وبنسبة لا تتجاوز 20% من صافي الأصول في آخر سنة مالية.

وفي ظل توزيع أرباح كبير وخطط لجمع التمويل، وفي ظل وجود أكثر من 400 شركة تنتظر جلسة استماع في بورصة هونغ كونغ، هل ستتمكن هوا مينغ من النجاح في الإدراج في سوق الأسهم في هونغ كونغ والحصول على التمويل؟

1

تباطؤ نمو الإيرادات في السوق المحلية،

وتخطط لجمع التمويل من هونغ كونغ

وتسريع توسع الأعمال الخارجية

في ظل استمرار ازدهار الذكاء الاصطناعي، حققت شركات معدات الكهرباء أداءً ممتازًا. كشركة رائدة في مفاتيح التوصيل والتحويلات الكهربائية، حققت هوا مينغ نموًا مزدوجًا في الإيرادات والأرباح في 2025.

تشير البيانات إلى أن هوا مينغ حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2.427 مليار يوان في 2025، بزيادة نسبتها 4.5% عن العام السابق، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 710 ملايين يوان، بزيادة قدرها 15.54%.

وتُعرف هوا مينغ بأنها شركة تركز على بيع معدات الكهرباء، حيث بلغت إيرادات معدات الكهرباء في 2025 حوالي 2.102 مليار يوان، تمثل 86.63% من إجمالي إيرادات الشركة.

وتتكون منتجات الشركة الرئيسية من مفاتيح التوصيل، وتشمل مفاتيح التوصيل ذات الحمل، ومفاتيح التوصيل بدون تحفيز. ووفقًا للإيرادات، تعد هوا مينغ في عام 2024 أكبر مصنع لمفاتيح التوصيل في الصين، وثاني أكبر مصنع على مستوى العالم.

وفي 2025، بلغت إيرادات الأعمال المحلية لهوا مينغ 1.948 مليار يوان، بانخفاض قدره 3.33% عن 2024 التي كانت 2.015 مليار يوان. وتفسير الشركة لهذا الانخفاض هو تراجع إيرادات مشاريع الهندسة الكهربائية.

وتركز أعمال الهندسة الكهربائية للشركة بشكل رئيسي على عقود وتركيب وصيانة محطات الطاقة الجديدة، بما في ذلك خدمات EPC لمحطات الطاقة الشمسية، وخدمات الصيانة والتشغيل لمحطات الطاقة الجديدة.

وفي 2025، بلغت إيرادات أعمال الهندسة الكهربائية 28.9 مليون يوان، مقابل 287 مليون يوان في 2024، مما أدى إلى تراجع إيرادات الأعمال المحلية.

وبخصوص تراجع إيرادات أعمال الهندسة الكهربائية، أوضح «子弹财经» أن الشركة تركز على أعمالها الأساسية، وتعمل على تقليص وتخارج تدريجي من قطاع الهندسة الكهربائية.

لكن، باستثناء تأثيرات قطاع الهندسة الكهربائية، لم تكن زيادة إيرادات معدات الكهرباء، خاصة مفاتيح التوصيل، في السوق المحلية مرضية.

وفي أحدث علاقات المستثمرين، أقرّت هوا مينغ بأن حصتها السوقية في سوق مفاتيح التوصيل المحلية عالية جدًا، وأن هناك محدودية في فرص التوسع.

وفيما يتعلق بمستقبل السوق المحلية، أظهرت بيانات شركة فريست سوليشن أن الشركة كانت في المرتبة الأولى في سوق مفاتيح التوصيل في الصين من حيث المبيعات في 2024، بحصة تقارب 80%. وتوقع تقرير فريست سوليشن أن حجم السوق الصيني سيزيد من 2879 مليون يوان في 2025 إلى 3789.2 مليون يوان في 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 5.6% بين 2025 و2030.

وفي هذا السياق، تواصل هوا مينغ توسيع حضورها في الأسواق الخارجية. في أغسطس 2025، أنشأت مصانع تجميع واختبار في إندونيسيا وتركيا، وبدأ تشغيل المصنع في إندونيسيا رسميًا في أغسطس 2025. بالإضافة إلى ذلك، أنشأت مكاتب في فرنسا وإيطاليا، ووسعت فريق سنغافورة، لبناء شبكة دولية متكاملة من الإنتاج والمبيعات والخدمات.

وبفضل الاستثمارات المستمرة في الخارج، ارتفعت إيرادات الأعمال الدولية لهوا مينغ بشكل كبير. في 2025، بلغت إيرادات الأعمال الدولية 479 مليون يوان، بزيادة أكثر من 55%. لذلك، تخطط الشركة لجمع التمويل من هونغ كونغ لتوسيع نطاق أعمالها الخارجية.

وعلى الرغم من أن إيرادات الأعمال الدولية تتزايد بسرعة، إلا أن هامش الربح الإجمالي للأعمال الدولية في 2025 انخفض بمقدار 6.75%.

وفي محاولة من «子弹财经» لمعرفة أسباب تراجع هامش الربح في الأعمال الدولية، أوضحت هوا مينغ أن السبب يعود إلى تغير هيكل الإيرادات. حيث حققت مبيعات معدات التحكم الرقمية في 2025 إيرادات تصدير بقيمة 1.12 مليار يوان، بزيادة 229.8%، وارتفعت نسبة هذا القطاع من إيرادات الأعمال الدولية، لكن هامشه الربحي أقل من معدات الكهرباء، مما أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي في الخارج.

2

“توزيع الأرباح بشكل كامل” ثم التخطيط لجمع التمويل، والمالك الفعلي

حصل على حوالي 10 مليارات يوان من الأرباح

نظرًا للأداء المالي الممتاز للشركة، وتشجيع الجهات التنظيمية على توزيع الأرباح، استخدمت هوا مينغ معظم أرباحها خلال السنوات الماضية في توزيع الأرباح على المساهمين.

من 2022 إلى 2025، حققت الشركة صافي ربح عائد للمساهمين تجاوز 2.225 مليار يوان، وبلغ إجمالي الأرباح الموزعة خلال تلك الفترة أكثر من 2.27 مليار يوان، بمعدل توزيع أرباح يتجاوز 102% على مدى الأربع سنوات.

وخاصة في 2022 و2023، على الرغم من أن صافي الربح العائد للمساهمين كان 359 مليون يوان و542 مليون يوان على التوالي، إلا أن مبلغ التوزيع كان 502 مليون يوان و735 مليون يوان، بمعدلات توزيع أرباح بلغت 139.63% و135.49% على التوالي.

وبفضل التوزيع المستمر للأرباح الكبيرة، حقق الملاك الفعليون، وهم肖日明 و肖毅 و肖申، أرباحًا ضخمة.

وتوضح التقارير أن肖日明 و肖毅 و肖申 يمتلكون معًا 43.53% من أسهم هوا مينغ من خلال شركاتهم التابعة. وهذا يعني أن حوالي 10 مليارات يوان من الأرباح الموزعة بين 2022 و2025 ذهبت إلى هؤلاء الملاك الثلاثة.

وفي ظل التوزيع الكبير للأرباح، تواصل هوا مينغ جمع التمويل في السوق المالية. ففي مارس 2022، أصدرت الشركة أسهمًا خاصة لزيادة رأس المال بمبلغ 500 مليون يوان، بهدف سداد الديون ذات الفوائد وتوفير سيولة إضافية. وبعد جمع هذا التمويل، وزعت الشركة 502 مليون يوان كأرباح في 2022.

وأوضحت هوا مينغ أن التوزيع العالي للأرباح يعكس قدرة الشركة على تحقيق أرباح عالية وتدفقات نقدية مستقرة. على مدى السنوات الأخيرة، زادت أرباح الشركة بشكل مستمر، وركزت على عائد المساهمين، من خلال توزيع الأرباح نقدًا ومشاركة نتائج الأعمال معهم، وهو ما يتوافق مع سياسة الشركة في عائد المساهمين. وتعتزم الشركة مواصلة خلق قيمة عالية وتقديم توزيعات أرباح مستقرة للمساهمين.

وفي 27 فبراير 2026، أعلنت الشركة أن مجلس إدارتها يطلب من المساهمين تفويض المجلس إصدار أسهم لتمويل خاص لا يتجاوز 300 مليون يوان، وبنسبة لا تتجاوز 20% من صافي الأصول في آخر سنة مالية.

وفي 6 مارس، قدمت هوا مينغ طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، وتخطط لجمع التمويل من أجل الإدراج هناك. وأكدت الشركة خلال تواصلها مع المستثمرين أن هدفها هو زيادة استثماراتها في الأعمال الخارجية، وتحتاج إلى منصة تمويل دولية.

حتى 31 ديسمبر 2025، كانت الشركة تمتلك 83.44 مليون دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 5.87 مليار يوان، وهو أكبر مبلغ من العملات الأجنبية تمتلكه هوا مينغ.

وبالنظر إلى السيولة النقدية الحالية، فإن مدى الحاجة إلى الإدراج في هونغ كونغ لتمويل توسع الأعمال الخارجية لا يزال قيد النقاش.

وبسبب ارتفاع فوائد الدولار، حققت هوا مينغ في 2025 إيرادات فوائد بقيمة 30.82 مليون يوان، مما أدى إلى دخل مالي قدره 26.09 مليون يوان، مما ساعد على زيادة أرباح الشركة إلى حد كبير.

وبالإضافة إلى العملات الأجنبية الكبيرة، تمتلك الشركة أيضًا عدة مليارات من اليوان في حسابات مصرفية، ليصل إجمالي العملات الأجنبية واليوان في حساباتها إلى 1.292 مليار يوان.

وبوجود هذا المبلغ الكبير من السيولة، لم تستخدم هوا مينغ هذه الأموال لسداد القروض، بل استخدمتها بشكل كبير في توزيع الأرباح. لذلك، ومع استمرار أرباح الشركة، زادت ديونها ذات الفوائد. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت ديونها ذات الفوائد حوالي 700 مليون يوان، مقارنةً بنحو 526 مليون يوان في نهاية 2022.

وفي ردود المستثمرين الأخيرة، أكدت هوا مينغ أن التمويل عبر السوق المالي ضروري لنمو الشركة، وأنها استفادت من التمويل لتحقيق تطورها حتى الآن.

لكن، في ظل تحقيق الشركة لأرباح مستقرة، وتوزيع أرباح كبير على المساهمين، مع دخول نصف أرباح التوزيع إلى أيدي الملاك الفعليين، واستمرار الشركة في طلب التمويل من السوق، يبقى السؤال: هل هذا التصرف مناسب؟

وأوضحت هوا مينغ أن التوزيع العالي للأرباح يعكس قدرة الشركة على تحقيق أرباح عالية وتدفقات نقدية مستقرة، وأنها ستواصل السعي لخلق قيمة عالية وتوزيع أرباح مستقرة للمساهمين.

3

مكافأة الأسهم للموظفين بأرباح غير محققة

تجاوز 3 مليارات يوان، وحقوق المدير العام

أرباح الأسهم غير المحققة تعادل رواتب عشر سنوات

خلال توسع الشركة المستمر، لم تنسَ هوا مينغ موظفيها، وفي أبريل 2025 أطلقت برنامج حوافز الأسهم.

وتشمل خطة الحوافز أن تمنح الشركة لأقل من 350 موظفًا حوالي 15 مليون سهم، مصدرها من عمليات إعادة شراء الأسهم في السوق الثانوية. وكانت أول دفعة من الأسهم حوالي 13.65 مليون سهم، مع احتياط لـ 1.35 مليون سهم.

وبعد ذلك، أنفقت الشركة حوالي 220.7 مليون يوان لإعادة شراء 13.82 مليون سهم، بسعر متوسط حوالي 15.97 يوان للسهم. وفي 12 أغسطس 2025، أتمت هوا مينغ أول عملية منح أسهم، حيث منحت 13.57 مليون سهم لـ271 موظفًا، بسعر 7.05 يوان للسهم.

وكان سعر المنح هو متوسط سعر تداول السهم خلال 20 يومًا قبل إعلان خطة الحوافز، والذي بلغ 7.27 يوان، ثم تم تعديل سعر المنح إلى 7.05 يوان بعد توزيع الأرباح في 2024.

وبفضل انتعاش السوق، ارتفع سعر سهم هوا مينغ بشكل مستمر، حيث أغلق عند 30.12 يوان في 17 مارس. وإذا استثنينا عمليات الإفراج اللاحقة، فإن أرباح حوالي 271 موظفًا من خطة الحوافز تتجاوز 3 مليارات يوان.

ومن بين هؤلاء، حصل 9 من كبار المديرين والمراقبين على 2.22 مليون سهم، وإذا استثنينا عمليات الإفراج، فإن أرباحهم غير المحققة تتجاوز 51 مليون يوان. وأرباح كبار التنفيذيين من الأسهم تمثل تقريبًا مجموع رواتبهم على مدى سنوات.

على سبيل المثال، المدير العام يانغ جيان تشين حصل على 370 ألف سهم من خطة الحوافز، وبلغت أرباحه غير المحققة حتى الآن أكثر من 800 ألف يوان. وكان راتبه السنوي في 2025 حوالي 93.88 ألف يوان، وتُعادل أرباحه من الأسهم حوالي عشر سنوات من راتبه.

وفي الواقع، فإن شروط الإفراج عن الأسهم ليست صعبة التحقيق، حيث ستتم عملية الإفراج على ثلاث مراحل، بنسبة 40%، 30%، 30%. والشرط الأول هو تحقيق صافي ربح بقيمة 652 مليون يوان في 2025.

ومن الجدير بالذكر أن صافي الربح العائد للمساهمين في 2024 بلغ 614 مليون يوان، مما يعني أن تحقيق نمو بنسبة حوالي 6.2% في صافي الربح سيؤدي إلى تفعيل الشرط، حيث من المتوقع أن يصل صافي الربح في 2025 إلى 710 ملايين يوان.

أما الشرط الثاني، فهو تحقيق صافي ربح مجمع بين 2025 و2026 بقيمة 1.382 مليار يوان، أي أن الشركة تحتاج فقط لتحقيق حوالي 672 مليون يوان في 2026 لتفعيل المرحلة الثانية. والشرط الثالث هو تحقيق صافي ربح مجمع بين 2025 و2027 بقيمة 2.2 مليار يوان.

وفي ظل ازدهار الطلب على معدات الكهرباء الخارجية، خاصة المحولات، أظهرت بيانات الجمارك أن صادرات المحولات في 2025 بلغت 64.6 مليار يوان، بزيادة تقارب 36%. ومع هذا الطلب، زادت إيرادات الأعمال الدولية لهوا مينغ بأكثر من 55% في 2025.

وفي ظل هذا الطلب القوي، هل تعتبر شروط الإفراج عن الأسهم في خطة الحوافز غير مناسبة؟ حاول «子弹财经» معرفة رأي هوا مينغ.

وأوضحت الشركة أن تحديد أهداف التقييم يتطلب النظر في الطلب في السوقين المحلية والعالمية، مع تقييم موضوعي لعدم اليقين الجيوسياسي، ومدة بناء القدرات المحلية في الخارج، وتقلبات سعر الصرف، وغيرها من العوامل المعقدة. وأكدت أن خطة تقييم الموظفين لعام 2025 تم وضعها بشكل حذر وواقعي.

وفي ظل تباطؤ نمو الأداء في السوق المحلية، تركز هوا مينغ على توسيع أعمالها الخارجية، وارتفعت إيراداتها الدولية بشكل كبير. لذلك، تخطط الشركة للإدراج في هونغ كونغ لجمع التمويل، بهدف تعزيز استثماراتها الخارجية. لكن، مع وجود العديد من الشركات التي تنتظر جلسة استماع، يبقى السؤال: هل ستتمكن هوا مينغ من المرور بسرعة عبر جلسة الاستماع، والاستفادة من فرص ازدهار الذكاء الاصطناعي؟ «子弹财经» ستواصل المتابعة.

الصور المرفقة من: شوتو وورلد، وفقًا لبروتوكول VRF.