تراجع سعر الذهب عن مكاسبه خلال العام، السوق يقلق من تضخم الاقتصادات المتقدمة

صحفي من وكالة أنباء الأوراق المالية زها لي يون

“قبل يومين انخفض سعر الذهب بشكل كبير، لكن اليوم لم ينخفض مرة أخرى، الآن هو الوقت المناسب للشراء.” في 24 مارس، قال موظف مبيعات في متجر لعلامة زينغ زهو في منطقة تشو شيكي بمدينة تشنغتشو للصحفي، على الرغم من أن سعر الذهب في ذلك اليوم كان 1350 يوانًا للغرام، إلا أن هناك خصمًا في المتجر، مما يجعل السعر الفعلي حوالي 1280 يوانًا للغرام.

انخفاض كبير في سعر الذهب

قبل شهر، كان سعر الذهب من علامة زينغ زهو حوالي 1590 يوانًا للغرام، وقد انخفض خلال الشهر الماضي بنسبة تصل إلى 15%.

تتحرك أسعار الذهب للعلامة التجارية بشكل وثيق مع اتجاهات أسعار الذهب العالمية. في 24 مارس، سجل سعر الذهب في لندن أدنى مستوى عند 4300 دولار للأونصة، بعد أن وصل إلى أدنى نقطة عند 4098.25 دولار للأونصة في اليوم السابق. على الرغم من أن السعر ارتفع قليلاً، إلا أنه حتى 24 مارس، كان سعر الذهب في لندن قد ارتفع فقط حوالي 2% خلال العام، وقد أدت الانخفاضات الحادة في الأيام الأخيرة إلى تراجع تقريبًا عن مكاسب العام.

في منتصف وأواخر مارس، شهدت الأسواق المالية العالمية تراجعًا عامًا، حيث انخفضت السلع الأساسية مثل الطاقة والكيميائيات، بالإضافة إلى سندات الخزانة الأمريكية، وكان الذهب كملاذ آمن أيضًا من بين المتضررين. حتى 24 مارس، انخفضت عقود الذهب الآجلة لشهر أبريل في بورصة نيويورك (COMEX) والعقود الفورية للذهب في لندن بأكثر من 17%، كما انخفضت عقود الفضة الآجلة في COMEX والفضة الفورية في لندن بنحو 28%. في الوقت نفسه، شهدت المعادن غير الحديدية التي كانت قد حققت مكاسب قوية سابقًا تصحيحًا كبيرًا، حيث انخفض سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) خلال ثلاثة أشهر بأكثر من 9%.

الصراع في الشرق الأوسط يتجاوز التوقعات

بالنسبة لانخفاض أسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية بشكل عام خلال الأيام الأخيرة، قال تشنغ شياو يونغ، نائب المدير العام لمركز أبحاث العقود الآجلة في مجموعة قوانغتشو للتمويل، إن هناك أسبابًا متعددة لذلك.

أولاً، استمر الصراع في الشرق الأوسط لفترة أطول من المتوقع، وتحول من منطق السوق الذي كان يعتمد على انقطاع إمدادات النفط والتضخم إلى ركود اقتصادي عالمي. استنادًا إلى أزمات النفط في السبعينيات، دخلت الاقتصادات الكبرى في تلك الفترة في حالة من التضخم والركود في آن واحد، مع ارتفاع كبير في التضخم، وانخفاض في الإنفاق الاستهلاكي، وتراجع في الإنتاج الصناعي، وتباطؤ واضح في النمو الاقتصادي. أظهرت أبحاث صندوق النقد الدولي أن ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 10% واستمراره لمدة عام واحد سيؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم العالمي بمقدار 40 نقطة أساس، وتباطؤ النمو الاقتصادي بنسبة تتراوح بين 0.1% و0.2%.

وفي الوقت نفسه، أدى ارتفاع أسعار النفط إلى توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يوقف سياسة التيسير النقدي، وربما يبدأ في التشديد في العام المقبل. كما أن اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس، الذي جاء كما هو متوقع، أوقف خفض الفائدة، وأظهر مخطط النقاط الذي نُشر بعد الاجتماع أن هناك فرصة لخفض فائدة واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس حتى عام 2026، وحتى أن أحد المسؤولين توقع رفع الفائدة مرة واحدة في العام المقبل. بالنسبة لمعظم الأصول، خاصة المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، فإن ارتفاع الفائدة الحقيقية سيزيد من تكاليف الاحتفاظ بها. حتى 23 مارس، تجاوز عائد سندات الخزانة المعدلة للتضخم لمدة 10 سنوات (TIPS) 2%، وهو أعلى مستوى منذ 21 يوليو 2025.

بالإضافة إلى ذلك، يبيع السوق بعض الأصول لضمان السيولة. مع مخاوف من انتكاسة التضخم في الاقتصادات المتقدمة، وتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة، وتضييق السيولة بالدولار، وتراجع الأسواق المالية، أدت أزمة سوق الائتمان الخاص إلى تراجع المستثمرين عن الأصول التي يمتلكونها، بما في ذلك الأسهم والذهب، بهدف الحصول على السيولة وتقليل الرافعة المالية.

يعتقد تشنغ شياو يونغ أن ارتفاع أسعار النفط يثير قلقًا آخر، وهو أن البنوك المركزية قد تبيع جزءًا من الذهب بسبب تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم وقدرتها على الدفع بالاستيراد. أما بالنسبة للمعادن غير الحديدية مثل النحاس، فهناك اختلاف في منطق التداول: فمواد الطاقة الجديدة مثل النحاس والليثيوم الكربونات، قد تعكس الطلب أولاً، ثم تظهر مشاكل العرض. وبسبب الصراع في الشرق الأوسط، قد تتأثر صادرات الصين من الألواح الشمسية إلى المنطقة، كما أن الاقتصاد العالمي قد يتأثر سلبًا بسبب التضخم المرتفع. كما أن تراجع الفضة بشكل كبير يتوافق مع منطق الطلب على الألواح الشمسية. ومع ذلك، نظرًا لأن منطقة الخليج تعتبر من المناطق المهمة لإنتاج الألمنيوم الكهربائي، حيث تمثل حوالي 7% من الإنتاج العالمي، فإن انخفاض سعر الألمنيوم يعكس بشكل رئيسي صدمة العرض.

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع تشنغ شياو يونغ أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط هو العامل الرئيسي الذي سيحدد اتجاه أسعار المعادن غير الحديدية والمعادن الثمينة. على الرغم من أن مدة الحرب في الشرق الأوسط تجاوزت التوقعات، إلا أن كل من الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران يواجهون ضغوطًا متعددة، وتصبح شروط التوصل إلى اتفاق أكثر نضجًا. ومع ذلك، فإن استعادة إمدادات النفط ستستغرق وقتًا، لكن منطق السوق الذي يعكس الركود سيتراجع، وسيعود إلى منطق التكنولوجيا مثل الذكاء الاصطناعي، وابتعاد الدولار، ونقص العرض في المعادن غير الحديدية، مما يؤدي إلى توقف تدريجي في الانخفاض، وربما ارتفاع كبير في أسعار الطاقة والكيميائيات. من ناحية استراتيجيات التداول، فإن تقلبات السوق الشديدة تشكل مخاطر على كل من استراتيجيات الشراء والبيع، ويجب التركيز على إدارة المخاطر، وعدم المراهنة بشكل مفرط على اتجاه واحد.

آفاق الانتعاش في المستقبل

يعتقد هوانغ جيا تشي، محلل المعادن الثمينة في تشيوتشوان، أن خصائص الذهب كملاذ آمن وكمخزن للأصول لا تزال قائمة، لكن تكرار انخفاض السعر أضعف ثقة السوق إلى حد ما، كما أن الأخبار الاقتصادية الكلية لا تزال غير واضحة، ويجب متابعة عدة عوامل مرتبطة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي: هل ستستمر تطورات الوضع في الشرق الأوسط في رفع تكاليف الطاقة، وهل ستُعاد الضرائب الجمركية التي فرضها ترامب على مستوى العالم، وهل يمكن تنفيذ إطار الضرائب الجديد، وتأثير تقرير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة وبيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس على خفض الفائدة. ينصح المستثمرون بمراعاة قدرتهم على تحمل المخاطر، والتحكم بشكل معقول في حجم المراكز، والحذر في الاستثمار.

“السوق الحالية تتفق على أن سوق المعادن الثمينة يظهر نمط ‘ضغط قصير الأمد، وتوقعات طويلة الأمد إيجابية’.” قال هوانغ تينغ، محلل المعادن الثمينة في شركة شانغهاي للصلب، إن في المدى القصير، قبل أن تتضح سياسة الاحتياطي الفيدرالي والأوضاع الجغرافية السياسية، قد تستمر أسعار المعادن الثمينة في التذبذب أو الضغط. يحتاج السوق إلى وقت لامتصاص تأثير السياسات المتشددة، وانتظار إشارات استقرار جديدة. على المدى المتوسط والطويل، لا تزال أساسات سوق الذهب قوية. لا تزال البنوك المركزية تشتري الذهب، وتوجهات الابتعاد عن الدولار، والمخاوف طويلة الأمد من اعتماد الدولار، عوامل قائمة. وترى العديد من المؤسسات أن التصحيح العميق الحالي هو تصحيح طبيعي للسوق، وبعد استقرار المزاج السوقي، من المتوقع أن تعود أسعار الذهب إلى الارتفاع.