تخصيص أكثر من 4.2 مليار، وانخفاض صافي الأرباح بنسبة 70%، شركة China Merchants Shekou تدخل منطقة المياه العميقة من "ثلاثة تحولات"

(المصدر: صحيفة بكين للأعمال)

تأثرت شركة كوتشينج شيكو بتباطؤ الإيرادات واحتساب خسائر كبيرة من انخفاض قيمة الأصول، مما أدى إلى تراجع كبير في صافي الربح بعد الضرائب لعام 2025. في مساء 16 مارس، كشفت شركة كوتشينج شيكو في تقريرها السنوي لعام 2025 أن صافي الربح بعد الضرائب بلغ حوالي 10.24 مليار يوان، بانخفاض قدره 74.65% على أساس سنوي، وهو الانخفاض الثاني على التوالي. ويعود هذا الانخفاض الكبير في صافي الربح بعد الضرائب إلى تراجع هامش الربح الإجمالي لقطاعي التطوير والخدمات العقارية، حيث شهد كلاهما انخفاضًا على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن الشركة قامت خلال الفترة بتخصيص حوالي 42.7 مليار يوان كمخصصات لانخفاض قيمة الأصول، وهو ما أدى مباشرة إلى تقليل صافي الربح بحوالي 30 مليار يوان.

لاحظ مراسل صحيفة بكين للأعمال أن شركة كوتشينج شيكو تواصل منذ سنوات تنفيذ استراتيجية “ثلاثة تحولات”، والتي تتضمن الانتقال من التركيز على التطوير العقاري فقط إلى التوازن بين التطوير والإدارة، ومن نموذج الأصول الثقيلة إلى مزيج من الأصول الثقيلة والخفيفة، ومن المنافسة المتجانسة إلى التنمية المتميزة. ومع ذلك، من حيث النتائج الفعلية، لا تزال مختلف الأعمال الجديدة التي تتبناها الشركة في مرحلة النمو والتطوير، ولم تتشكل بعد قاعدة ربحية ذات حجم كبير، مما يصعب أن تصبح محركًا رئيسيًا لنمو الأداء على المدى القصير.

صافي الربح بعد الضرائب يتراجع للسنة الثانية على التوالي

وفقًا للتقرير السنوي، بلغ صافي الربح بعد الضرائب لشركة كوتشينج شيكو حوالي 10.24 مليار يوان في 2025، بانخفاض قدره 74.65% على أساس سنوي. ومن الجدير بالذكر أن هذا هو الانخفاض الثاني على التوالي في صافي الربح بعد الضرائب، مع تزايد وتيرة الانخفاض بشكل واضح.

وبمراجعة البيانات السابقة، وجد مراسل صحيفة بكين للأعمال أن صافي الربح بعد الضرائب في 2024 كان حوالي 40.39 مليار يوان، بانخفاض 36.08% عن 63.19 مليار يوان في 2023؛ ومع تراجع 2024، زاد معدل الانخفاض في 2025، مما يعكس استمرار ضغط الأرباح.

وراء تراجع صافي الربح بعد الضرائب للسنتين، كان تباطؤ إيرادات قطاع التطوير هو العامل الرئيسي. ففي 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها حوالي 1547.28 مليار يوان، بانخفاض قدره 13.53% على أساس سنوي. ويظهر قطاع التطوير، وهو القطاع الرئيسي، أداءً ضعيفًا بشكل خاص، حيث بلغ إجمالي إيراداته حوالي 1308.29 مليار يوان، بانخفاض قدره 16.33%، وهو أكبر من الانخفاض في الإيرادات الإجمالية.

وفيما يتعلق بانخفاض إيرادات قطاع التطوير، أوضحت الشركة أن النشاط يركز على تطوير وبيع المنتجات السكنية القابلة للبيع، والأعمال الإنشائية بالوكالة. وأشار التقرير إلى أن حجم التحويلات من المشاريع انخفض على أساس سنوي، مما أدى إلى تراجع الإيرادات.

وبجانب تراجع حجم التحويلات، زاد تراجع هامش الربح الإجمالي للقطاعين الرئيسيين، التطوير والخدمات العقارية، من ضغط تراجع صافي الربح بعد الضرائب في 2025. حيث بلغ هامش الربح الإجمالي لقطاع التطوير 15.33%، بانخفاض قدره 0.25 نقطة مئوية، وهامش الربح لقطاع الخدمات العقارية 10.59%، بانخفاض 0.28 نقطة مئوية، مما ضيق من هامش الربح المتاح لصافي الربح بعد الضرائب.

ومن الجدير بالذكر أن، على الرغم من تراجع هامش الربح لقطاع التطوير، استمرت الشركة في توسيع احتياطاتها من الأراضي على مستوى البلاد، وتواصل ضخ الأموال لتعزيز مخزون الأراضي.

وفي 2025، حصلت الشركة على 43 قطعة أرض، بمساحة بناء إجمالية حوالي 4.4 مليون متر مربع، وقيمة أرضية إجمالية حوالي 938 مليار يوان، ويتوجب عليها دفع حوالي 543 مليار يوان كرسوم للأراضي. وخلال الفترة، استثمرت الشركة بنسبة تقارب 90% من استثماراتها في “عشر مدن رئيسية”، حيث زادت استثماراتها في المدن الأولى، حيث بلغت 63% من إجمالي استثماراتها، مع شراء 5 قطع في شنغهاي و3 في شنزن، بكين، تشنغدو، هانغتشو، وقطعتين في شيان.

قال يان يويجين، نائب رئيس معهد أبحاث العقارات في ييوي، إن على الرغم من تراجع إيرادات قطاع التطوير وانخفاض هامش الربح، فإن احتياطيات الأراضي تعتبر بمثابة “دقيق” للمطورين، وتشير إلى إمكانيات النمو والربحية المستقبلية للشركة. في ظل التعديل العميق الذي يمر به قطاع العقارات، حيث يتسم السوق بـ"تقليل الحجم مع تحسين الجودة وتزايد التباين"، فإن ندرة الأراضي ذات الجودة العالية في المدن الرئيسية تزداد، وتوسيع الشركة لمخزون الأراضي في المناطق المركزية يعكس استغلالها لمزايا التمويل الحكومي، واغتنام فرص السوق خلال فترة التعديل، من خلال التركيز على الأراضي ذات الجودة العالية في المدن الرئيسية، مما يضع أساسًا لانتعاش الأعمال وتحسين الأرباح في المستقبل.

وفيما يتعلق بتراجع أداء شركة كوتشينج شيكو بشكل كبير في 2025، وشراء الأراضي بأسعار مرتفعة، أرسل مراسل صحيفة بكين للأعمال استفسارًا للشركة، وحتى وقت النشر لم تتلق ردًا.

تراجع قيمة المخزون بأكثر من 14.4 مليار يوان خلال 5 سنوات

على الرغم من أن توسع مخزون الأراضي يتيح للشركة مساحة مستقبلية للتطوير، إلا أن بعض المشاريع لم تحقق المبيعات المتوقعة، مما أدى إلى زيادة مخصصات انخفاض قيمة الأصول بشكل كبير، وبالتالي تراجع صافي الربح بعد الضرائب.

وأظهر التقرير أن الشركة خصصت في 2025 حوالي 42.7 مليار يوان كمخصصات لانخفاض قيمة الأصول، وكان نصيب مخزون البضائع من ذلك الأعلى، حيث بلغ حوالي 32.69 مليار يوان؛ وخصصت حوالي 7.55 مليار يوان لمخصصات خسائر الائتمان، و2.22 مليار يوان لمخصصات انخفاض قيمة الشهرة، و24.07 مليون يوان لمخصصات انخفاض قيمة الاستثمارات طويلة الأجل. وبسبب هذا التخصيص، من المتوقع أن ينخفض صافي الربح بعد الضرائب بمقدار حوالي 29.18 مليار يوان، مما يزيد من ضغط الأرباح.

وبمراجعة البيانات، تبين أن مشروع تشونغتشينغ “تشونغتشينغ يوتيانفو” كان الأكثر تضررًا، حيث خصصت الشركة في 2025 مخصصات بقيمة 8.79 مليار يوان، وهو أعلى رقم بين المشاريع. ووفقًا للمعلومات المنشورة، فإن هذا المشروع تم شراؤه في أبريل 2021 بمبلغ 3.25 مليار يوان، مع معدل زيادة سعرية يقارب 130%، وسعر المتر المربع حوالي 10,500 يوان.

ومع دخول سوق العقارات في دورة تعديل عميقة، انخفضت أسعار مبيعات المشروع بشكل إضافي. وأكدت الشركة أن المشروع لم يتم تسليمه بعد، وأنها خصصت جزءًا من مخصصات انخفاض القيمة بناءً على ظروف السوق، وأن الأرباح التي تحققت حتى 31 ديسمبر 2025 لم تلبِ التوقعات الإجمالية للمشروع.

قال يان يويجين إن تخصيص مخصصات انخفاض القيمة هو في جوهره انعكاس لنهج الحذر في إدارة الشركات. خاصة في ظل تراجع أسعار العقارات، فإن القدرة على تقييم الأصول بشكل موضوعي وواقعي، والتنبؤ بقيمتها المستقبلية بشكل علمي، يعكس نظام حوكمة قوي وإدارة داخلية منظمة.

ومن الجدير بالذكر أن مخصصات انخفاض قيمة المخزون تتزايد تدريجيًا وتصبح بمثابة “ثقب أسود” يبتلع أرباح الشركة بعد الضرائب. وأظهرت مراجعة البيانات أن المخصصات التي خصصتها الشركة خلال 2021-2024 كانت 1.719 مليار، و3.641 مليار، و2.276 مليار، و3.575 مليار يوان على التوالي، بمجموع 11.211 مليار يوان؛ ومع إضافة مخصصات 2025، التي بلغت 3.269 مليار يوان، فإن إجمالي مخصصات انخفاض قيمة المخزون وصل إلى 14.48 مليار يوان.

وبسبب تأثير مخصصات انخفاض قيمة المخزون، تراجعت أرباح الشركة بعد الضرائب خلال 2021-2024 بمبالغ قدرها 3.456 مليار، و4.558 مليار، و1.765 مليار، و4.344 مليار يوان على التوالي.

قال يان يويجين إن من وجهة نظر قصيرة المدى، فإن تخصيص مخصصات انخفاض القيمة يحد من الأرباح المحتملة للشركة في الفترة الحالية، لكنه من ناحية إدارة طويلة المدى، يساعد على فهم دقيق وشفاف لوضع الأصول، وتحديد جودة الأصول، مما يدعم عمليات التسويق المستقبلية، وتنشيط الأصول الحالية بكفاءة، ويساعد على تنظيم الأعمال بشكل منظم.

الفرصة الاستراتيجية مع الإدارة الجديدة

في ظل استمرار ضغط الإيرادات وصافي الربح بعد الضرائب، فإن تخصيص مخصصات كبيرة لانخفاض قيمة الأصول، والذي يبدو سلبيًا من الناحية المالية، قد لا يكون ضارًا لشركة كوتشينج شيكو التي أتمت مؤخرًا تغيير قيادتها، بل قد يشكل فرصة لفرق الإدارة الجديدة لبدء عملها بشكل خفيف.

في سبتمبر 2025، تم تغيير رئيس مجلس الإدارة والمدير العام للشركة. وتولى فريق الإدارة الجديد بقيادة رئيس مجلس الإدارة زو وونكاي، والمدير العام نيي لي مين، مهامهما؛ وفي 3 مارس 2026، استقال نائب المدير العام لي يي، بسبب انتقال وظيفته، لينضم إلى شركة نانشان للتطوير (المجموعة) المحدودة، ويشغل حالياً منصب نائب الأمين العام فيها.

وأشار خبراء إلى أن، مع تراكم مخصصات انخفاض قيمة الأصول التي تجاوزت 144 مليار يوان خلال السنوات الخمس الماضية، فإن الإدارة الجديدة قد تتاح لها فرصة استراتيجية نادرة.

قال يان يويجين إن من وجهة نظر قصيرة المدى، فإن تخصيص مخصصات انخفاض القيمة يضغط على أرباح الشركة الحالية، لكنه من منظور طويل الأمد، يساعد على فهم شامل وواقعي لوضع الأصول، وتحديد جودة الأصول بدقة، وتوفير أساس لتحديد الاتجاهات التشغيلية المستقبلية وتحسين توزيع الأعمال.

لاحظ مراسل صحيفة بكين للأعمال أن شركة كوتشينج شيكو كانت قد طرحت في 2021 استراتيجية “ثلاثة تحولات”، تركز على التوازن بين التطوير والإدارة، والتنسيق بين الأصول الثقيلة والخفيفة. ومن حيث النتائج، حققت الشركة في 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 71.73 مليار يوان، بزيادة 0.32%، وإيرادات خدمات عقارية بلغت 167.26 مليار يوان، بزيادة 8.35%. وحقق القطاعان نموًا في الإيرادات مقارنةً بالتطوير التقليدي.

قال يان يويجين إن الإدارة الجديدة للشركة يمكنها الاستمرار في تبني نموذج التشغيل المدمج بين الأصول الثقيلة والخفيفة. على الرغم من أن القطاع يفضل حاليًا نموذج التشغيل الخفيف، إلا أن أسعار الأصول الثقيلة منخفضة نسبيًا، وتتمتع بقيمة مرحلية، ويمكن تطبيقها في مجالات غير العقارات التقليدية. ومن ثم، فإن الجمع بين الأصول الثقيلة والخفيفة يظل خيارًا ذا سوق واعد وفرص تنمية مستقبلية.

قال شي ييفنغ، رئيس معهد أبحاث العقارات في المدن الصينية، إن استراتيجية الشركة في التوسع في مجالات الأصول الخفيفة تعتمد على استقرار العائدات. على الرغم من أن حصة إيرادات الأصول الخفيفة وخدمات العقارات لا تزال منخفضة، إلا أن توسع إدارة الأصول ومساحة العقارات يرفع من هذه الإيرادات بشكل مستمر. ومن منظور الدورة السوقية وإدارة الشركات، فإن هذه الاستراتيجية ذات أهمية لمواجهة التحديات خلال فترات التراجع، وتساعد على تعويض انخفاض العوائد من القطاع الرئيسي للتطوير العقاري.