شركة Zhonghong Medical تخسر أربعة فصول متتالية بعد استبعاد البنود الخاصة، وسعر السهم يتعرض للانخفاض، وتوسعاتها الخارجية بقيمة 14.77 مليار يوان تواجه صعوبة في النجاح وسط الاتجاه المعاكس

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · هل يمكن أن يكون مشروع إندونيسيا مفتاح الانفراج في ظل الخسائر المستمرة؟

خبر صحيفة تشانغ جيان التجارية ● مراسل تشانغ جيان ييون رونغ

هل يمكن أن يحقق توسع شركة زينغونغ للرعاية الصحية (300981.SZ) في ظل الظروف المعاكسة توقعاتها؟

في مساء يوم 24 مارس، أعلنت شركة زينغونغ للرعاية الصحية أنه من أجل تحسين كفاءة خط الإنتاج ومستوى التحول الرقمي، زادت شركة إندونيسيا المرحلة الأولى من مشروعها لإنتاج 20 خطًا من القفازات النيتريل (المشار إليها بـ"مشروع إندونيسيا" أو “مشروع SEA1”)، وارتفع إجمالي استثمار المشروع من 1.092 مليار يوان إلى 1.477 مليار يوان.

وفي مساء يوم 26 فبراير 2025، كانت شركة زينغونغ قد أعلنت سابقًا أنها أوقفت مشروعها لإنتاج القفازات الطبية في مقاطعة سيتشوان، وقررت بدلاً من ذلك الاستثمار في مشروع SEA1 في جنوب شرق آسيا، بإجمالي استثمار قدره 1.092 مليار يوان.

نقل مشروع الاستثمار من الداخل إلى الخارج هو جزء من خطة الشركة الاستراتيجية، وهو تعديل استجابة لتغيرات السوق. ومع ذلك، فإن سوق القفازات يشهد منافسة شرسة، حيث تتوسع شركات رائدة مثل إنكو للرعاية الصحية ولانفان للرعاية الصحية في جنوب شرق آسيا، مما يضع تحديات أمام نتائج توسع زينغونغ في الخارج.

مع تراجع أرباح جائحة كورونا العالمية، بدأت نتائج شركة زينغونغ في التدهور منذ عام 2022، واستمرت في خسائر صافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة. وتتوقع الشركة في عام 2025 أن تتجاوز خسائرها الصافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة مليار يوان.

وفي السوق الثانوية، منذ إدراجها في عام 2021، انخفض سعر سهم زينغونغ بأكثر من 70%، ويقع سعر السهم حاليًا في حالة كسر السعر عند الاكتتاب.

المخاطر المرتبطة بتوسيع الإنتاج في ظل الظروف المعاكسة

إنفاق ما يقرب من 1.5 مليار يوان على التوسع الخارجي، والمخاطر التي تواجهها زينغونغ لا يمكن تجاهلها.

يعود خطة توسع زينغونغ إلى وقت طرحها للاكتتاب العام. ففي 27 أبريل 2021، دخلت الشركة سوق الأسهم الصينية من خلال طرح عام أولي (IPO). وكان العالم يعاني من جائحة كورونا حينها، وركزت الشركة على إنتاج القفازات وغيرها من منتجات الحماية، مما جذب اهتمام رأس المال. كانت خطة الشركة جمع 580 مليون يوان، منها 430 مليون يوان لمشروع القفازات النيتريل، و150 مليون يوان لتعزيز رأس المال العامل. لكن في الواقع، جمعت الشركة 2.025 مليار يوان، أي أكثر من المطلوب بمقدار 1.444 مليار يوان.

وبحوزتها أكثر من 1.4 مليار يوان من التمويل الزائد، بدأت الشركة تفكر في خطط جديدة. في ديسمبر 2021، وقعت الشركة مع حكومة مقاطعة سيتشوان في مدينة تسانغتشو، على عقد استثمار المرحلة الأولى بقيمة 2 مليار يوان لبناء مشروع القفازات الطبية، مع نية إنشاء 40 خط إنتاج مزدوج النموذج، وإنتاج 12 مليار قفاز طبي سنويًا.

وفي مايو 2022، بدأ بناء مشروع إنتاج القفازات النيتريل الطبية في مدينة تسانغتشو. ووفقًا لموقع الشركة الرسمي، فإن استثمار المشروع بلغ 1.866 مليار يوان، وسيتم بناء 40 خط إنتاج وفقًا لمعايير قاعدة صناعة القفازات العالمية الأولى. ويعد هذا المصنع ثالث أكبر قاعدة إنتاج للشركة بعد مدينتي تانغشان في هبي وجيوجيانغ في جيانغشي، ومن المتوقع أن يبدأ التشغيل في ديسمبر 2023.

ما هو التقدم الحقيقي لهذا المشروع؟ لا يزال في المرحلة الأولية. وفي مساء 26 فبراير 2025، أصدرت الشركة بيانًا بأنها أوقفت مشروع القفازات الطبية في سيتشوان، بهدف تنفيذ استراتيجيتها وتحسين كفاءة استخدام الأموال وتعزيز التنافسية الشاملة، ووافقت على استثمار مشروع SEA1، بإجمالي استثمار قدره 1.092 مليار يوان، مع عدم استخدام أكثر من 580 مليون يوان من التمويل الزائد.

وفي مساء 24 مارس 2026، أعلنت الشركة مجددًا أنها ستزيد من استثمار مشروع المرحلة الأولى لإنتاج القفازات النيتريل في إندونيسيا، والذي يتضمن 20 خطًا، وذلك لتحسين كفاءة الإنتاج ومستوى التحول الرقمي، وبناءً على الظروف الفعلية في قاعدة الإنتاج الخارجية، وافقت على زيادة استثمار المشروع من 1.092 مليار يوان إلى 1.477 مليار يوان.

توسيع الإنتاج من الداخل إلى جنوب شرق آسيا، هو محاولة من زينغونغ لتعزيز حضورها في الأسواق الخارجية، ومواجهة مخاطر التجارة العالمية. ومع ذلك، لا تزال مخاطر التوسع في جنوب شرق آسيا قائمة. فالسوق في أدنى مراحل الدورة الصناعية، والمنافسة محتدمة، بالإضافة إلى ضرورة التكيف مع بيئة العمل المحلية في إندونيسيا، وكلها تحديات تواجه الشركة.

خسائر صافية غير متكررة تتجاوز 550 مليون خلال أربع سنوات

السعي للتوسع في إندونيسيا هو محاولة من زينغونغ للانفراج، لكن الشركة تواجه ضغطًا كبيرًا في التشغيل.

تأسست شركة زينغونغ في عام 2010، وبدأت في إنتاج القفازات. وتوضح موقعها الرسمي أن الشركة تركز على البحث والتطوير والإنتاج والتسويق للقفازات النيتريل وPVC وغيرها، وتصنيع المنتجات التعبوية. وتصدر منتجاتها إلى أكثر من 100 دولة ومنطقة حول العالم، وتستخدم على نطاق واسع في المجالات الطبية والغذائية والصناعية.

بدأت جائحة كورونا العالمية منذ 2020، وازداد الطلب على منتجات الحماية مثل القفازات، مما أدى إلى أرباح هائلة للشركة. ففي عامي 2020 و2021، حققت الشركة أرباحًا صافية بعد الضرائب قدرها 2.664 مليار و2.342 مليار يوان على التوالي، مع أرباح غير متكررة قدرها 2.648 مليار و2.246 مليار يوان، بينما كانت أرباح 2019 أقل من 1 مليار يوان.

لكن مع السيطرة على الجائحة وتراجع الطلب، تدهورت نتائج الشركة بشكل كبير. ففي عام 2022، بلغت إيرادات الشركة 1.573 مليار يوان، بانخفاض 67.97%، وصافي الربح بعد الضرائب 67 مليون يوان، بانخفاض 97.14%، وبلغت الأرباح غير المتكررة خسارة قدرها 70 مليون يوان.

وفي عامي 2023 و2024، حققت الشركة خسائر صافية بعد الضرائب قدرها 1.31 مليار و0.87 مليار يوان على التوالي، مع خسائر غير متكررة قدرها 2.16 مليار و1.43 مليار يوان، وهي خسائر متتالية.

وبناءً على التوقعات، تتوقع الشركة في عام 2025 أن تتراوح خسائرها الصافية بعد الضرائب بين 87 مليون و131 مليون يوان، وخسائر الأرباح غير المتكررة بين 125 مليون و187 مليون يوان.

وبذلك، ستستمر الشركة في خسائر غير متكررة لمدة أربع سنوات متتالية، وتبلغ مجمل الخسائر أكثر من 550 مليون يوان.

وفيما يخص خسائر 2025 مرة أخرى، تفسر الشركة أن دورة صناعة القفازات وتقلبات الأسعار، بالإضافة إلى ارتفاع قيمة اليوان مقابل الدولار، تؤثر بشكل كبير على أدائها. ووفقًا لتقييم الشركة، فإنها خصصت مخصصات انخفاض قيمة للأصول الثابتة والمخزون التي تظهر علامات انخفاض بقيمة تتراوح بين 27 مليون و41 مليون يوان.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة، بالإضافة إلى منتجات القفازات، استحوذت على شركات أخرى مثل منتجات الحقن الآمنة، لكن النتائج لم تكن جيدة. وفي عام 2025، تعتزم الشركة خصم قيمة مخصصات انخفاض قيمة الشهرة الناتجة عن الاستحواذ المبالغ فيه على شركة هينغباو هيلث، والتي تقدر بين 58 مليون و88 مليون يوان.

وفي الوقت الحالي، أصبح سوق القفازات الأحادية الاستخدام العالمية يتحول من “فائض عام في القدرة الإنتاجية” إلى “توازن هيكلي ضيق”، حيث تتطابق عروض وطلب القفازات النيتريل بشكل أساسي، مع بعض النقص في السوق. وتقوم شركات رائدة محلية مثل إنكو للرعاية الصحية أيضًا بتوسيع إنتاجها في جنوب شرق آسيا، والمنافسة لا تزال محتدمة. فهل يمكن أن يحقق توسع زينغونغ في إندونيسيا النتائج المرجوة، وهل يمكن أن تنجح في الانفراج من خلال التوسع الكبير في الخارج؟

وفي السوق الثانوية، في أول يوم إدراج في 27 أبريل 2021، وصل سعر سهم زينغونغ إلى 159.80 يوان للسهم، وفي 25 مارس 2026، أغلق السهم عند 13.97 يوان. وبحساب السعر بعد التعديل، منذ الإدراج، انخفض سعر السهم بأكثر من 70%، ويعد الآن أدنى من سعر الاكتتاب البالغ 48.59 يوان، ويقع في حالة كسر السعر عند الاكتتاب.