شركة الصين للتأمين على الحياة تعود مرة أخرى إلى توازن أصول تريليون يوان

هذه موسم نتائج مالية مليء بالأوهام والانقسامات.

في عام 2025، وبفضل انتعاش سوق الأسهم، حققت بعض شركات التأمين على الحياة أرباحًا قياسية، لكن بسبب تراجع أسعار الفائدة طويلة الأمد وتفاعل المعايير المحاسبية الجديدة، واجهت الصناعة بشكل عام أزمة انخفاض العائدات الاستثمارية الإجمالية وتقلص صافي الأصول، مع بقاء الأرباح دون زيادة رأس المال.

لكن على الجانب الآخر، قدمت شركة الصين للتأمين على الحياة، الرائدة في القطاع، ردًا هادئًا وواثقًا.

هذه الشركة الأكبر في البلاد من حيث التأمين على الحياة سجلت صافي ربح يعود للمساهمين بقيمة 1540.78 مليار يوان، بزيادة سنوية نسبتها 44.1% على أساس قاعدة عالية؛ كما بلغت حقوق المساهمين المخصصة للمساهمين 5952.05 مليار يوان، بزيادة 16.8%.

في مؤتمر الأداء، وصف رئيس مجلس إدارة شركة الصين للتأمين على الحياة السيد蔡希良 هذا الأداء بأنه “نجاح كامل”، معبرًا عن أن الشركة تواصل النمو القوي على منصة عالية الحجم، وتواصل تحقيق قيمة عالية.

بالرغم من أن المؤشرات المالية تؤكد قوة الشركة، إلا أن ما هو أكثر أهمية هو فهم المنطق الأساسي وراء الصورة الظاهرة:

هل هذه الأرباح البالغة 1540 مليار يوان ناتجة عن عائدات مرحلية من إدارة الأعمال الأساسية، نتيجة مقاومة دورة خسائر الفارق في أسعار الفائدة، أم أنها نتيجة استغلال مكاسب السوق المالية من خلال تعرض كبير للأصول ذات حقوق الملكية، وتحقيق عائدات بيتا؟

هل التحول الجذري من التأمينات ذات العائد الثابت إلى التأمينات ذات العائد المتغير، قد حل فعليًا مخاطر أسعار الفائدة طويلة الأمد؟

عبر تحليل البيانات المالية، يرى السوق أن الأمر يشبه إعادة بناء وتوازن لميزانية الأصول والخصوم، حيث تتداخل الأصول، والخصوم، وقنوات التوزيع في عملية إعادة تشكيل وتوازن.

إعادة تشكيل جانب الخصوم: استمرار ارتفاع التأمينات ذات العائد المتغير

في ظل الاتجاه العام لانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأمد، أصبح خفض التكاليف الثابتة من القواسم المشتركة لصناعة التأمين.

في عام 2025، ستواصل شركة الصين للتأمين على الحياة الترويج للتأمينات ذات العائد المتغير كأداة رئيسية للتعامل مع التقلبات الدورية، مع إظهار قدرة عالية على التكيف والتنفيذ:

خلال الفترة، شكلت الأعمال ذات العائد المتغير حوالي 50% من أقساط التأمين الأولية. وفي قناة التأمين على الحياة الأساسية، ارتفعت النسبة إلى حوالي 60%، لتصبح القوة الرئيسية في الأقساط الجديدة.

وهذا يعني أن التأمينات التقليدية ذات المعدلات المرتفعة التي كانت تعتمد عليها الشركة سابقًا، تتراجع بسرعة، ويصبح تحمل المخاطر هو السائد.

جوهر التأمينات ذات العائد المتغير هو هيكل “ضمان أدنى + عائد متغير”. في فترات نقص السيولة وانخفاض أسعار الفائدة، لم تعد الشركات قادرة على الحفاظ على معدلات فائدة ثابتة عالية على المدى الطويل. التحول إلى التأمينات ذات العائد المتغير يقلل من تكاليف الخصوم، ويمنح المستهلكين مرونة في الاستفادة من انتعاش الاقتصاد والعوائد الاستثمارية المستقبلية.

لكن الانتقال من ضمان العائد الثابت إلى العائد المتغير يعني كسر توقعات الضمان الطويل الأمد. بسبب نقص دعم العلامة التجارية، والأداء التاريخي، ودعم المساهمين، يواجه العديد من شركات التأمين صعوبة في تنفيذ هذا التحول.

نجاح شركة الصين للتأمين على الحياة في هذا التحول الكبير يعكس قوة استراتيجيتها الأساسية، واعتمادها على أصول بقيمة 7.59 تريليون يوان، وشبكة مبيعاتها الواسعة، التي أدت إلى قبول العملاء لعوائد متغيرة.

من الناحية الموضوعية، مع وجود قاعدة أصول ضخمة، فإن تأثير تحسين الأقساط الجديدة يكون غالبًا ببطء.

في عام 2025، بلغ أقساط التأمين الأولية لمدة عشر سنوات وما فوق 52.197 مليار يوان، مع نمو قوي؛ لكن في نهاية الفترة، لا تزال هناك 327 مليون وثيقة تأمين طويلة الأمد، تحتوي على منتجات تقليدية ذات عائد ثابت تم بيعها في فترات أسعار فائدة مرتفعة سابقًا.

رغم أن تقليل التكاليف الثابتة يتطلب وقتًا طويلًا، إلا أن نتائج إدارة الأصول والخصوم تظهر أن هذا التحول بدأ يحقق تحسينات هامشية.

بعد إصلاح أسعار التأمين على الحياة في 2013، تراكمت مخصصات التأمين ذات الأمد الطويل التي تتجاوز 20 عامًا، وبلغ فجوة مدة الأصول والخصوم في الصناعة 6.57 سنوات، وتوسعت حتى نهاية الربع الثالث من 2024 إلى 9.1 سنوات، مما زاد من مخاطر عدم التوافق.

إدارة شركة الصين للتأمين على الحياة أظهرت أن فجوة مدة الأصول والخصوم للأعمال الجديدة تقلصت إلى حوالي 1.5 سنة، مما يوسع هامش الفارق المتوقع للعائد، ويخلق وسادة أمان للتعامل مع التقلبات الدورية.

لكن التحدي الحقيقي يكمن في المستقبل، حيث تتوقف نتائج الاستثمار على التنفيذ الفعلي.

تحول التأمينات ذات العائد المتغير إلى القوة الرئيسية، يعني أن الشركات تتحمل جزءًا من مخاطر سعر الفائدة التي كانت سابقًا تتحملها وحدها، وتحولها إلى توقعات العملاء لعوائد الاستثمار.

عندما يكون حوالي 60% من العملاء الجدد يختارون التأمينات بناءً على عرض العائد المتغير، فإن حساسيتهم لتحقيق العائد ستتزايد بشكل كبير.

هذه الضغوط ليست من فراغ.

على سبيل المثال، في عامي 2022-2023، شهد سوق الأسهم والسندات تقلبات حادة، مع انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأمد وتراجع مؤشر السوق الرئيسي، مما ضغط على استثمارات شركات التأمين؛

وفي ذات الوقت، شهدت بعض منتجات التأمين ذات العائد المتغير التي حققت معدلات عائد فوق 100% تراجعًا مؤقتًا، وفي عام 2024، من بين 112 منتجًا، ارتفعت عدد المنتجات التي حققت عائدًا فوق 100% إلى 12 منتجًا (حوالي 11%)، مع أعلى معدل عائد وصل إلى 138%، لكن بعض المنتجات لا تزال منخفضة.

وهذا يدل على أن الحفاظ على مستويات عائد مرتفعة في ظل تقلبات السوق سيكون أكثر صعوبة، وأن التوقعات غير المتوافقة قد تؤدي إلى موجات استرداد مباغتة.

وفي عام 2024، مع تقلبات سوق الأسهم والسندات، حدثت حالات استرداد جماعي لمنتجات التأمين ذات العائد المتغير، حيث بلغت معدلات الاسترداد في بعض المنتجات 20%، ويعزى ذلك إلى الإفراط في التوقعات عند البيع، وتقلبات السوق التي أدت إلى تراجع العوائد، وخيبة أمل العملاء.

وهذا يعني أن شركات التأمين التي تعتمد على التأمينات ذات العائد المتغير، يجب أن تتوازن جيدًا بين إدارة توقعات قنوات البيع، وتحقيق العوائد الفعلية.

مخاطر جانب الخصوم على العوائد تنتقل في النهاية إلى جانب الأصول. عندما تنخفض عوائد الأصول الثابتة، يتعين على شركات التأمين ضخ المزيد من الجهد للعثور على استثمارات ذات عوائد أعلى، للحفاظ على العوائد وتلبية توقعات العملاء.

هذه المنطقية الأساسية في الربط بين الأصول والخصوم، تعيد تشكيل خريطة استثمارات شركة الصين للتأمين على الحياة في 2025.

“فن التوازن في الأصول”: موازنة الأسهم ودرع OCI

مفتاح التوازن بين الأصول والخصوم هو التوازن الديناميكي.

بينما يتم خفض تكاليف الخصوم بشكل منظم، تتبع شركة الصين للتأمين على الحياة استراتيجية أكثر هجومية في جانب الأصول:

حتى نهاية 2025، بلغ حجم استثماراتها 7.42 تريليون يوان. حافظت على استقرار في أدوات الديون والودائع الثابتة، التي تعتبر “الوزن الموازن”، بينما زادت نسبة الأسهم والصناديق من 12.18% في نهاية 2024 إلى 16.89%.

خلال العام، استثمرت في الأسهم في السوق المفتوحة بأكثر من 1.2 تريليون يوان، بزيادة أكثر من 450 مليار يوان عن بداية العام.

هذه الزيادة في الأصول ذات الأسهم، أصبحت المحرك المباشر للأرباح، حيث حققت الشركة في 2025 إجمالي عائد استثمار قدره 3876.94 مليار يوان، بزيادة 25.8%، وبلغ معدل العائد على الاستثمارات 6.09%، بزيادة 59 نقطة أساس عن العام السابق.

في مؤتمر الأداء، عزا نائب رئيس قسم الاستثمار في الشركة السيد刘晖 هذا النجاح إلى “الاستفادة من الفرص” و"التحرك وفقًا للظروف".

من ناحية، زادت الشركة استثماراتها في الأسهم بنسبة تقارب 5%، مع التركيز على الأصول الصينية الأساسية، خاصة في قطاعات التكنولوجيا التي تمثل قوى إنتاجية جديدة؛ ومن ناحية أخرى، استغلت ارتفاع أسعار الفائدة لشراء سندات طويلة الأمد، وزادت من استثمارات الأسهم ذات العائد العالي، لبناء مجموعة متنوعة من الأرباح.

بالإضافة إلى تعزيز القاعدة الأساسية، تتبنى الشركة استراتيجيات أكثر تنوعًا ومرونة، مثل إنشاء صناديق استثمارية بديلة، وصناديق استحواذ، وحتى إجراء أول صفقة تسعير ذهبية في صناعة التأمين، لتوسيع مصادر العائد.

لقد اخترقت مرحلة “الرمح” التي كشفت عن غيوم انخفاض أسعار الفائدة، لكن المخاوف الهيكلية لا تزال قائمة.

ارتفاع الأرباح الصافية بنسبة 44.1% يعكس، بشكل موضوعي، أن حجم حقوق الملكية الكبير، يجعل أرباح الشركة أكثر حساسية لتقلبات السوق، وهو وضع لم يسبق له مثيل.

هذه الاستراتيجية ذات الطابع العالي بيتا، يمكن أن تحقق أرباحًا مذهلة في سوق صاعد أحادي الاتجاه، لكن إذا حدثت تغييرات في التوقعات السوقية أو تصحيح شامل، فإن تحركات الأموال الكبيرة ستواجه تكاليف احتكاك، وسيكون اختبار تراجع الأرباح أكثر قسوة من قبل.

وقد ظهرت هذه المخاوف بالفعل في نتائج الربع الأخير من 2025.

في الربع الرابع من 2025، سجلت شركة الصين للتأمين على الحياة خسائر مؤقتة بلغت 137 مليار يوان.

وفي مؤتمر الأداء، صرح الرئيس التنفيذي لي مينغ قوان أن ذلك يعود بشكل رئيسي إلى التعديلات الهيكلية في السوق في الربع الأخير، وتراجع بعض الأسهم والصناديق التي كانت محتفظة بها.

كما أكد أن إدارة الأصول والخصوم في صناعة التأمين على الحياة تتميز بطابع طويل الأمد، وأن التغيرات السوقية قصيرة الأمد ستنعكس على البيانات المالية، وأنه من الضروري تمديد الأطر الزمنية لتقييم أداء الشركات بشكل أكثر موضوعية.

ومع وجود مخاطر عكسية من الأصول ذات التقلبات العالية، يصبح من الضروري على شركات التأمين أن تتعامل مع تقلبات المعايير المحاسبية الجديدة بشكل يخفف من تأثيرها على البيانات المالية.

وفي هذا السياق، أصبح حساب FVOCI هو الدرع الرئيسي لشركة الصين للتأمين على الحياة لمواجهة التقلبات.

بعض شركات التأمين تتبع أساليب لزيادة الأرباح الحالية، من خلال إدراج الأسهم الجديدة بشكل كبير في حساب FVTPL (القياس العادل والتغيرات في القيمة تُدرج في الأرباح والخسائر)، وهو حساب يعكس مباشرة الأرباح والخسائر، لكن هذا يعرض صافي الأصول لخطر كبير من الانكماش في حال تراجع السوق أو انخفاض عوائد السندات طويلة الأمد.

أما شركة الصين للتأمين على الحياة، فهي تظهر ثباتًا استراتيجيًا أكبر، حيث تعتمد على صندوق أموال طويل الأمد، وتحتفظ بكميات هائلة من الأصول ذات العائد العالي، مثل الأسهم ذات العائد المرتفع، في حساب OCI (القياس العادل والتغيرات في القيمة تُدرج في الدخل الشامل الآخر)، الذي لا يُدرج في الأرباح والخسائر.

حتى نهاية 2025، بلغت نسبة أصول حساب OCI من إجمالي الأصول الاستثمارية 4.28%، بزيادة 85% عن بداية العام، مع ارتفاع النسبة بمقدار 1.68 نقطة مئوية.

من منظور التوافق طويل الأمد بين الأصول والخصوم، فإن استغلال فرص العائد المرتفعة في OCI، والاستفادة من سندات طويلة الأمد، أصبحا من الأدوات الأساسية لشركات التأمين لفتح آفاق استثمارية جديدة — حيث توفر تدفقات نقدية مستمرة من الأرباح، وتلبي حاجات التأمين على الحياة من السيولة والعائد، مع تحسين قيمة الأصول من خلال ارتفاع القيمة العادلة للأصول الموزعة للأرباح، وتجنب تأثير ذلك على الأرباح.

وتنمو الأرباح وصافي الأصول بشكل متزامن، مما يشير إلى أن حساب OCI الخاص بشركة الصين للتأمين على الحياة قد يختبئ بداخله أرباح غير محققة كبيرة.

إعادة تشكيل القدرات: نقص الموارد البشرية وسباق القيمة

التحركات في جانب الاستثمار أوجدت مساحة للشركات للتعامل مع التقلبات الدورية، لكن العمليات المعقدة في جانب الأصول، وإدارة الصناديق الضخمة، تتطلب تدفقات مستمرة من أقساط العملاء لدعمها.

وهذا يتصادم مع أحد أعمق التحديات الهيكلية التي تواجه صناعة التأمين على الحياة في السنوات الأخيرة — تراجع حجم الوكلاء التقليديين بشكل مستمر.

عبر التاريخ، كانت مبيعات شركة الصين للتأمين على الحياة تعتمد على قوة عاملة تتجاوز المليون، لكن بحلول نهاية 2025، انخفض هذا الرقم إلى 587 ألفًا، وما زال في تراجع.

الأساليب التقليدية في التوسع الواسع، أصبحت من الماضي.

لكن المثير للاهتمام هو أن، على الرغم من تراجع حجم القوى العاملة بشكل كبير، فإن قيمة الأعمال الجديدة في 2025 بلغت 45.752 مليار يوان، بزيادة 35.7%، وهو أعلى معدل نمو في السنوات الأخيرة.

انخفاض الموارد البشرية، مقابل ارتفاع قيمة الأعمال، يعكس بشكل واضح أن عملية إعادة بناء القدرات قد اكتملت جزئيًا؛ الفجوة في الحجم الناتجة عن نقص الموارد البشرية، تُملأ الآن بزيادة إنتاجية الوكلاء، وبيئة قنوات جديدة، وتقنيات حديثة.

في القناة الأساسية، التأمين على الحياة، نجحت شركة الصين للتأمين على الحياة في تحقيق قفزات في إنتاجية الأفراد من خلال تحسين وتطوير فرقها، حيث زادت القوى العاملة ذات الأداء العالي بنسبة 40%، مما ساعد على تعويض تراجع الحجم الكلي، والحفاظ على استقرار قاعدة العملاء ذات القيمة العالية.

وفي قناة التأمين البنكي، ومع تطبيق تنظيم “الدمج بين البيع والتشغيل” بشكل صارم، تم القضاء على الفساد في الرسوم، وانتهى عصر المنافسة الخسيسة على الرسوم.

وفي الوقت ذاته، استغلت شركة الصين للتأمين على الحياة علامتها التجارية، وخدماتها الشاملة، لإعادة تنظيم موارد القناة بشكل عميق، حيث تجاوزت أقساط القناة البنكية في 2025 تريليون يوان، وبلغ عدد فروع البيع الجديدة 77 ألفًا، مع زيادة 41% في الأقساط الأولية.

وفي العمليات الخلفية، أصبحت التكنولوجيا أداة رئيسية لخفض التكاليف.

تظهر البيانات أن نسبة استخدام الذكاء الاصطناعي في البرمجة تصل إلى 30%، ومعدل أداء الموظفين الرقميين يتجاوز 24%، وأصبح أكثر من 60% من العمليات في بعض المناطق تتم بدون تدخل بشري.

الاعتماد على الموظفين الرقميين يقلل من تكاليف الإدارة والتشغيل، ويدعم قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

لكن، لا تزال جودة فريق المبيعات تواجه تحديات عميقة.

عند تحليل هيكل فريق الـ58.7 ألف موظف، نجد أن 37.1 ألفًا منهم يعملون في التسويق، و21.6 ألفًا في التوسع؛

الفريق الكبير للتوسع، يعكس اهتمام الشركة بخدمة العملاء الحاليين وتطويرهم، لكنه يضع ضغطًا هائلًا على تحول الفريق نحو التخصص، خاصة مع توجه المنتجات نحو التأمينات ذات العائد المتغير، والتأمينات الصحية، والخدمات المالية المعقدة، مما يتطلب مهارات عالية.

كما أن التخلص من الموارد البشرية غير الفعالة، يؤدي إلى تراجع العوائد الحدية.

الذكاء الاصطناعي يمكن أن ينجز عمليات التقييم والبرمجة بكفاءة، لكنه لا يستطيع استبدال الثقة العميقة التي تبنيها العلاقات الإنسانية في إدارة الثروات؛

والمتطلبات التي يفرضها التحول نحو شرح المنتجات المعقدة للعملاء ذوي الثروات العالية، تتطلب مستوى عالٍ من المهنية، ويواجه الوكلاء فجوة كبيرة في المهارات.

إعادة تشكيل جينات فريق المبيعات، ستكون معركة طويلة على مدى السنوات القادمة، خاصة مع تراجع المزايا الحجمية القديمة، واندلاع ثورة داخلية عميقة في صناعة التأمين.

بالنسبة لشركة الصين للتأمين على الحياة، فإن 1540 مليار يوان من الأرباح ليست نهاية دورة، بل بداية لمنافسة جديدة؛

وفي ظل بيئة اقتصادية غير مؤكدة، سيكون التحدي الأكبر هو الحفاظ على توازن بين الأصول والخصوم، والالتزامات والوفاء، وسط تقلبات السوق الحادة، ومتطلبات العملاء طويلة الأمد للعوائد، وهو التحدي النهائي الذي ستواجهه على مدى دورة طويلة قادمة.