انتهى أطول سوق صاعد في التاريخ: ماذا حدث وما القادم

أطول سوق صاعد في التاريخ انتهى أخيرًا في مارس 2020، معلنًا نهاية فترة استثنائية استمرت 11 عامًا غيرت أنماط الثروة والاستثمار حول العالم. في 11 مارس، هبط مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 1465 نقطة—أي ما يقرب من 5.9%—ودخل رسميًا منطقة السوق الهابطة بعد أن تجاوز عتبة الانخفاض الحاسمة البالغة 20% من ذروته السابقة. ما جعل هذا الانهيار لافتًا بشكل خاص لم يكن فقط هبوط السوق، بل ما أطلق شرارته: فيروس دقيق تحدى كل التوقعات الاقتصادية التقليدية.

لم يتأخر مؤشر ناسداك المركب وS&P 500، وهما ركيزتان أخريان لأسواق الأسهم الأمريكية، كثيرًا. فقد انخفض كلاهما بنحو 19% من أعلى مستوياتهما التاريخية، التي تم الوصول إليها قبل أسابيع قليلة. سرعان ما أدرك محللو وول ستريت أن الأمر لم يعد احتمالًا، بل أصبح حقيقة مؤكدة: سوق هابطة كاملة لا محالة.

كيف استمر أطول سوق صاعد لأكثر من عقد من الزمن

لم يكن طول هذا السوق الصاعد مصادفة. فقد تضافرت عدة عوامل هيكلية لاستدامة واحدة من أطول فترات السوق الصاعدة في تاريخ التمويل الحديث. فهم هذه العوامل يوفر سياقًا حيويًا لمكان الأسواق قد تتجه إليه بعد ذلك.

لعبت السياسة النقدية للبنك الفيدرالي دورًا مركزيًا. من أواخر 2008 وحتى 2015، حافظ البنك المركزي على معدلات فائدة تاريخية ملائمة—مُبقية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 0% و0.25%. وحتى مع قيام المسؤولين برفع المعدلات تدريجيًا بين 2015 و2018، كانت الزيادات صغيرة ومتوقعة. هذا النهج المتوقع حافظ على تكاليف الاقتراض جذابة للشركات، مما أدى إلى موجات من التوظيف، وعمليات اندماج، وتخصيص رأس مال زادت من وتيرة التوسع.

سياسة الضرائب قدمت العامل الثاني المساعد. قانون تخفيض الضرائب والوظائف في ديسمبر 2017 كان أكبر تعديل ضريبي خلال ثلاثة عقود. رغم أن شرائح الضرائب للأفراد تغيرت بشكل بسيط، إلا أن القانون خفض معدل الضريبة على الشركات من 35% إلى 21%—تغيير جوهري أدى إلى زيادة فورية في الأرباح بعد الضرائب. استثمرت الشركات هذا الدخل الإضافي بشكل مكثف: حيث بلغت عمليات إعادة شراء الأسهم رقمًا قياسيًا بلغ 806 مليارات دولار في 2018، مع توقعات بحوالي 710 مليارات دولار في 2019. للمقارنة، كانت عمليات إعادة الشراء السنوية تتراوح بين 400 و600 مليار دولار بين 2012 و2017. من خلال تقاعد الأسهم، عززت الشركات بشكل ميكانيكي أرباح السهم، مما جعل التقييمات تبدو أكثر جاذبية دون تحسينات جوهرية في الأعمال.

إلى جانب السياسات، غيرت التكنولوجيا بشكل أساسي ديناميكيات السوق. صعدت الهواتف الذكية والمنصات المالية عبر الإنترنت من مستوى الديمقراطية في الوصول إلى الاستثمار. أصبحت الأخبار، وتقارير الأرباح، وبيانات السوق تتدفق بشكل فوري إلى كل من المتداولين المؤسساتيين والمستثمرين الأفراد على حد سواء. هذا الشفافية المعلوماتية قلل من الشائعات المدمرة والتداول المذعور الذي كان يثير اضطرابات السوق لأسابيع. أصبح مستوى المنافسة بين وول ستريت وشارع الرئيسي متساويًا بشكل حقيقي.

الشرارة: كوفيد-19 ينهي دورة سوق صاعدة تاريخية

على الرغم من التعامل مع توترات التجارة بين الولايات المتحدة والصين، وأزمات ديون أوروبا، ومفاوضات بريكست، والنزاعات الإقليمية من قبل دول النفط، فإن أطول سوق صاعد في التاريخ سقط في النهاية أمام عدو غير مرئي: فيروس كورونا المستجد. الانتشار السريع لكوفيد-19 على مستوى العالم أحدث أول صدمة غير متوقعة حقًا خلال أكثر من عقد—واحدة لم تتمكن النماذج من استيعابها والتوقعات من التنبؤ بها.

السخرية القاسية من الأمر تعطي درسًا مهمًا: نادرًا ما تنتهي الأسواق الصاعدة بالطريقة التي يتوقعها المشاركون. يقضي المستثمرون سنوات في الاستعداد لانهيار النظام المالي أو انفجار فقاعة الأصول، وفجأة يُفاجأون بشيء مختلف تمامًا. يتكرر هذا النمط عبر تاريخ السوق، مذكرًا إياك أن أكبر المخاطر غالبًا ما تأتي من سيناريوهات لم نضعها في الحسبان بعناية.

أنماط تاريخية تشير إلى تعافٍ أسرع من المتوقع

على الرغم من أن فقدان أطول سوق صاعد في التاريخ مؤلم، إلا أن التاريخ يقدم درسًا متفائلًا بشكل مفاجئ حول جداول التعافي. التصحيحات السوقية هي أحداث دورية طبيعية—والأهم من ذلك، أنها عادةً ما تُحل بسرعة أكبر بكثير من فترات التمدد الصاعد التي تسبقها.

منذ عام 1950، شهد مؤشر S&P 500 ما مجموعه 38 تصحيحًا رسميًا (انخفاض 10% أو أكثر). من بين تلك التصحيحات الـ37 (باستثناء الحدث الجاري حاليًا)، استمرت 23 منها 104 أيام تقويمية أو أقل—أي حوالي ثلاثة أشهر ونصف. وهو زمن قصير بشكل ملحوظ.

الأكثر إثارة هو الاتجاه خلال العقود الأخيرة. فالتقدم التكنولوجي وتوزيع المعلومات الفوري جعلت فترات الانخفاض الممتدة أقل تكرارًا. خلال الـ36 سنة الماضية، استمرت ثلاث تصحيحات فقط لأكثر من ستة أشهر: دورة 1983-1984 (حوالي 10 أشهر)، انهيار فقاعة الدوت-كوم (929 يومًا)، والركود العظيم (517 يومًا). كل منها كان مرتبطًا بأزمات أساسية في النظام المالي—مثل انهيار المقرضين، أو تقييمات مضاربة بلا قيمة، أو تلف في أسواق الائتمان.

أما الانخفاض الناتج عن كوفيد-19 فكان تحديًا مختلفًا تمامًا. الفيروس لا يمثل فشلًا في البنية التحتية المالية؛ بل هو أزمة صحية تخلق اضطرابًا اقتصاديًا مؤقتًا. بمجرد ظهور العلاجات واللقاحات—أو تكيف المجتمعات مع العيش بجانب العامل الممرض—عادةً ما يتعافى النشاط الاقتصادي. هذا الديناميكي يشير إلى أن التصحيح الحالي من المحتمل أن يُحل على المدى القصير مقارنةً بالتاريخ.

فرص استثمارية استراتيجية خلال فترات الانخفاض السوقي

انهيار أطول سوق صاعد في التاريخ يخلق بشكل متناقض فرصًا حقيقية للمستثمرين المنضبطين المستعدين للتفكير على المدى الطويل. تاريخيًا، المستثمرون الذين يوجهون رأس مالهم خلال فترات الخوف الحاد يحققون عوائد غير متوقعة خلال الفترات التالية من التوسع.

فكر في شركات ذات دفاع قوي مثل فيزا. غالبًا ما يعتقد السوق في حالة الذعر أن جميع الشركات ستتضرر بشكل متساوٍ. لكن موقع فيزا التنافسي—الذي يسيطر على 53% من حجم شبكة بطاقات الائتمان في الولايات المتحدة—يتجاوز التباطؤ الاقتصادي المؤقت. قد يغير المستهلكون أنماط إنفاقهم خلال الإغلاقات، لكن فرصة توسع الشركة دوليًا تظل هائلة، خاصة في المناطق التي لا تزال تتحول من الاقتصاد النقدي إلى غير النقدي. والأهم أن فيزا ليست مقرضًا، لذا فإن ديونها المتأخرة الناتجة عن الجائحة تشكل خطرًا ضئيلًا على نموذج عملها.

مشغلو المستشفيات يمثلون قطاعًا آخر جذابًا. شركة HCA Healthcare، رغم خسارتها حوالي 25% من قيمتها في الأسابيع الأخيرة، ستستفيد مباشرة من التركيز الصحي الذي أوجدته كوفيد-19. سيظل استخدام المستشفيات مرتفعًا في المستقبل المنظور، ومع تراجع الزخم السياسي نحو إصلاحات صحية جذرية، يبقى البيئة التنظيمية لمشغلي الرعاية الصحية مواتية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الحفاظ على رأس المال، توفر شركات الاتصالات مثل AT&T خصائص دفاعية. يعمل مشتركو الهاتف على خطط ثابتة، مما يجعل ارتفاع معدل التسرب من العملاء غير مرجح خلال الانخفاضات. علاوة على ذلك، فإن توسعة AT&T لشبكات 5G الأسرع والأصول البثية تتماشى تمامًا مع زيادة الاستهلاك من المنزل. تستفيد الشركة من الاتجاهات التكنولوجية وتغير سلوك المستهلكين خلال فترات الحذر المتزايد.

الطريق إلى الأمام

لقد انتهى أطول سوق صاعد في التاريخ، لكن نهاية هذا الفصل لا ينبغي أن تثير اليأس. بل تمثل بداية لفرص جديدة. الدورات السوقية حتمية، والتصحيحات مؤقتة، وتاريخيًا يُظهر أن رأس المال الصبور الذي يُوجه خلال فترات الخوف غالبًا ما يكافئ نفسه بشكل كبير. السؤال ليس هل ستتعافى الأسواق—بل هل سيكون لدى المستثمرين الأفراد الانضباط لاتخاذ الإجراءات عندما تتاح الفرصة.