انخفاض سعر السهم، وتوقعات بالارتفاع، حلاوة ومرارة في تقرير أرباح علي بابا

مقالة| بلو هول للأعمال، جين فان، زو وي وي

الحزن هو دفع ثمن ألم اليوم، والحلوى تُترك لغيوم الغد بصبر.

في يوم إعلان الأرباح، هبط سهم علي بابا في السوق الأمريكية بنسبة 7%، والألم في قطاع الاستهلاك حقيقي، لأن السوق رأى الجروح الحقيقية في الربع الثالث من السنة المالية 2026، حيث الضغوط على الأرباح والتدفقات النقدية واضحة، حيث انخفض صافي ربح علي بابا بنسبة 67% على أساس سنوي، ولا تزال المبيعات الفورية تثقل على الأرباح، واستثمارات تقنية الذكاء الاصطناعي ترفع من الإنفاق الرأسمالي، والتدفق النقدي الحر خلال تسعة أشهر سجل سالب 29.3 مليار يوان.

الذكاء الاصطناعي يجلب الحلوى، ففي العام الماضي، تجاوزت إيرادات علي بابا السحابية التجارية الخارجية 100 مليار يوان، وشريحة GPU الذاتية التطوير من بينتو جياو تم تسليمها بكميات تصل إلى 470 ألف قطعة، وخلال مؤتمر الأرباح، قالوا بوضوح إن الإيرادات السنوية من علي بابا السحابي والذكاء الاصطناعي التجاري ستصل إلى 100 مليار دولار خلال خمس سنوات، مما يعني أن هذه سفينة ضخمة تتوقع معدل نمو مركب بين 35% و40% سنويًا في السيناريو المتوسط.

الذكاء الاصطناعي والاستهلاك هما محركا النمو الرئيسيان لعلي بابا، وما يثير اهتمام السوق هو لا يزال هوية الأعمال السحابية والذكاء الاصطناعي. الآن، دخلت علي بابا مرحلة ألم من الانتقال من التجارة الإلكترونية التقليدية إلى شركة تكنولوجيا مدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

لقد أُشعلت المحركات، وإذا تم تحقيق هدف 1000 مليار دولار خلال خمس سنوات، فإن أعمال السحابة والذكاء الاصطناعي ستوفر مرونة أرباح تفوق بكثير ما يقدمه اليوم مجمّع المجموعة، وهو بمثابة إعادة بناء علي بابا بحجمها الحالي.

وبحسب وتيرة علي بابا الحالية، من المرجح أن يتحقق هذا الهدف خلال خمس سنوات، لكن عملية التطور الذاتي دائمًا ما تكون متقلبة، كما ذكر الرئيس التنفيذي لمجموعة علي بابا، وو يونغ مينغ، فهي عملية مستمرة، وليست خطية.

مراقبة الإيرادات أكثر من التنسيق

اتجاه الوكيل (Agent) بدأ، وهيكل المنظمة تغير، والأهداف أصبحت واضحة. كيف يمكن تحقيق هدف 1000 مليار دولار؟ قدم وو يونغ مينغ في مؤتمر الأرباح ثلاثة محركات رئيسية:

الأول، هو أعمال MaaS (Model as a Service، النموذج كخدمة) كالمحرك الرئيسي للنمو، حيث تعتمد على نماذج ضخمة، وتغطي تطبيقات الذكاء الاصطناعي الخاصة بالمستخدمين والعملاء والصناعات؛

الثاني، هو سوق النشر الخاص للمؤسسات، نظرًا لمتطلبات الأمان وخصوصية الأعمال، فإن سوق النشر الخاص والتدريب والاستنتاج للمؤسسات الكبيرة والمتوسطة يظل طويل الأمد، وهو من سيناريوهات النمو الإضافية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في علي بابا السحابية؛

الثالث، هو الحوسبة السحابية التقليدية التي تعتمد على المعالجات المركزية (CPU)، والتي لديها إمكانات نمو هائلة في عصر الذكاء الاصطناعي، لأن انفجار وكيل الذكاء الاصطناعي يتطلب دعمًا من CPU، قواعد البيانات، والتخزين، مما يستدعي تحول الأعمال من «التركيز على الإنسان» إلى «المنصة التي تتكيف مع استدعاءات وكيل الذكاء الاصطناعي».

هذه الثلاثة محركات تعتمد على قدرات النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي، ويعتقد وو يونغ مينغ أن «تغيير جذري طويل الأمد هو أن العديد من الشركات عند استهلاك الرموز (Tokens)، لا تعتبرها ميزانية تكنولوجيا المعلومات، بل تعتبرها تكلفة إنتاج وتطوير الشركة».

بمعنى آخر، مع بدء الوكلاء في إتمام سير العمل المعقد، فإن الاتجاه هو أن يشارك المزيد من الشركات في الإنتاج، وكلما زاد الحجم، زادت التكاليف، وكلما زادت الاستخدامات، زادت الأرباح.

لكن، يجب الانتباه إلى أن جميع مزودي السحابة الكبار في الصين بدأوا بالفعل في التركيز على أعمال MaaS وأحدث وكلاء الذكاء الاصطناعي، مما يعني أن المنافسة على الأسعار والتقنيات ستكون شرسة خلال العامين المقبلين.

وفي الأشهر الثلاثة الماضية، زاد استهلاك الرموز في سوق نماذج MaaS على المنصات العامة بمقدار 6 أضعاف، ومن المتوقع أن تصبح إيرادات MaaS أكبر منتج إيرادات لعلي بابا السحابية.

لذا، مستقبل علي بابا السحابي لا يقتصر على معدل النمو في الإيرادات فحسب، بل يجب أيضًا مراقبة نسبة إيرادات MaaS، حجم استهلاك الرموز، وكفاءة التعاون بين ATH ومجموعة السحابة الذكية، وهذه هي المعايير الأساسية للتحقق من قدرات علي بابا في تجارية الذكاء الاصطناعي.

خصوصًا مع تأسيس مجموعة أعمال Alibaba Token Hub (ATH) حديثًا، التي تضم مختبر Tongyi، وBailian MaaS، وQianwen، وWukong، وAI Innovation، وتركز على «خلق الرموز، نقل الرموز، تطبيق الرموز»، بهدف جعل قدرات الذكاء الاصطناعي تتدفق بكفاءة مثل الماء والكهرباء.

هذا التدفق الفعال يعتمد بشكل أساسي على كفاءة التعاون بين ATH وسحابة علي بابا، لأنه من أجل تحديد سعر الأصول الذكية بشكل مستقل، يجب أن تظهر نتائج فعلية تفوق 1+1>2. وعندما يصبح MaaS جزءًا من مجموعة ATH، فإن ذلك يتطلب أن تتوافق نتائج نمو ATH مع انفجار أعمال الذكاء الاصطناعي، ليكون نموذجًا رائدًا في الصين.

هل لم تعد الذكاء الاصطناعي التقليدي مهمًا؟

إذا كانت مجموعة ATH هي الجبهة الأمامية لعلي بابا، فإن مجموعة الذكاء الاصطناعي السحابية يجب أن تكون الحصن المنيع.

تتمتع ATH بقصة جيدة، وMaaS هو أكبر نقطة اهتمام في المستقبل، مع إطلاق منصة الذكاء الاصطناعي للشركات «Wukong»، وQianwen التي تجاوزت 300 مليون مستخدم نشط شهريًا، وأصبحت بمثابة الرابط الذي يربط تطبيقات بيئة استهلاك علي بابا، ويدفع الذكاء الاصطناعي نحو عصر الخدمات الحقيقي.

لذلك، بعد إدراج MaaS ضمن ATH، يطرح سؤال مباشر: ما الذي تبقى من الأعمال السحابية التقليدية التي تعتبر الركيزة الأساسية لعلي بابا في عصر الذكاء الاصطناعي؟

من ناحية، هو سوق الحوسبة المختلطة والخاصة التقليدية، حيث تتطلب قطاعات مثل التمويل، التصنيع، والحكومة مستوى عالٍ من أمان البيانات، وتعد النشر الخاص لنماذج الذكاء الاصطناعي ضرورة، وهذه مجالات تفوق فيها علي بابا السحابية، ولا يمكن التخلي عنها.

ومن ناحية أخرى، هو البنية التحتية للحوسبة (IaaS)، التي تعتمد على مجموعات GPU/CPU، والشبكات عالية السرعة، والتخزين الموزع، والتي تعتمد عليها عمليات تدريب النماذج الكبيرة، والنشر الخاص للعملاء، واستدعاءات الرموز على مستوى عالمي، وهي «المياه والكهرباء والغاز» لعصر الذكاء الاصطناعي، والأساس لكل تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

لذا، حتى وإن لم تكن الأعمال التقليدية للسحابة لافتة للنظر مثل ATH، فهي جزء مهم من هدف 1000 مليار دولار خلال خمس سنوات، وليست غير مهمة، بل يجب أن تكون «موزع المياه» الذي لا يمكن للاستثمار أن يستغني عنه.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أكبر نقطة اهتمام في الذكاء الاصطناعي السحابي هي شريحة PingTouGe، حيث أكد المسؤولون أن «المستقبل قد يُنشر شركة مستقلة لشريحة PingTouGe، لكن لا يوجد جدول زمني محدد بعد».

وأظهرت بيانات الأرباح أن شريحة PingTouGe الذاتية من علي بابا تم إنتاجها بكميات كبيرة، حتى فبراير 2026، تم تسليم 470 ألف قطعة، وتستخدم أكثر من 60% من هذه الشرائح في خدمات تجارية خارجية، تشمل الإنترنت، والخدمات المالية، والقيادة الذاتية، وغيرها من الصناعات.

ومن الواضح أن الشريحة الذاتية تقلل من تكاليف الاستنتاج مقارنة بنظيراتها من نيفيديا وغيرها من الشركات العالمية، وهو أمر مفيد على المدى الطويل، رغم أن الاستثمار لا يزال في مرحلة الإنفاق.

أما بالنسبة للمعالجات المركزية (CPU) التقليدية، فهي أيضًا لديها إمكانات نمو هائلة في عصر الذكاء الاصطناعي، ويحتاج الأمر إلى تحول واضح في القيمة، لأن النمو في الحوسبة السحابية التقليدية عبر CPU سيستمر من خلال تعزيز قدرات الحوسبة، وتحسين الأسعار، وتوسيع النماذج المختلطة، مع التعاون مع ATH لفتح آفاق جديدة للنمو.

إلى أي مدى يمكن أن تصل هذه الإمكانات في المجال التقليدي؟ هذا هو الضغط الذي تواجهه علي بابا السحابية، كأول مزود سحابي بدأ في الصين.

تجاوز مرحلة حفرة الرموز (Token Black Hole)

الاستثمار الرأسمالي ضخم، ويجب أن يواجه تقييم السوق الصارم، والمنافسة على سيناريوهات الإغلاق ذات القيمة العالية شرسة، وعدم اليقين في التنفيذ كبير، و«الاستثمار العالي مقابل العائد المنخفض» هو الصورة الحقيقية لمرحلة «حفرة الرموز» التي يمر بها عمالقة التكنولوجيا الآن.

في أحدث تقارير الأرباح، أشاروا بوضوح إلى «Qianwen» في مجال AI to C، لكن لم يذكروا «Wukong» الذي أُطلق مؤخرًا في مجال AI to B.

بيانات Qianwen أصبحت ناضجة نسبيًا، حيث تم دمج تطبيق Qianwen في خدمة «تسوق فلاش» (التجزئة الفورية) في 15 يناير، وبلغت MAU على المنصة كاملًا 300 مليون، و1.4 مليار مستخدم أكملوا عمليات شراء، وطلب تذاكر طيران، وتوصيل الطعام عبر وظيفة الوكيل، مما يدل على أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي على مستوى المستهلكين تعمل داخل بيئة علي بابا.

لكن، قبل ثلاثة أيام من إعلان الأرباح، أعلنت علي بابا عن تأسيس ATH، ثم ظهر منصة الوكيل المؤسسي «Wukong» خلال مؤتمر DingTalk.

بوصفها منصة عمل أصلية للذكاء الاصطناعي للمؤسسات، فإن «Wukong» تحمل مهمة أكبر من DingTalk، لأنه بغض النظر عما إذا كانت الشركات تستخدم DingTalk أم لا، يمكنها استدعاء «Wukong» لإتمام سير العمل المؤسسي، وميزة مهمة هي «الأمان، والامتثال، والتدقيق»، كما أكد وو يونغ مينغ أن العديد من الأعمال الرقمية ستعتمد على مئات المليارات من الوكلاء الذكيين.

هل يمكن لـ«Wukong» أن ينجح في تنفيذ AI to B ويحقق نتائج، فهذا يتوقف على نتائج الأرباح في الربع القادم.

بالنسبة للعملاء المؤسساتيين، فإن وظيفة «Wukong» ضرورية، لكن لجعل الشركات مستعدة للدفع مقابل الذكاء الاصطناعي، يجب أن يثبت الوكيل قدرته على التوطن داخل المؤسسات، ودمجه الحقيقي في العمليات الأساسية، ومعالجة نقاط الألم الحقيقية في تطبيق الوكلاء، مما يدفع لاستهلاك الرموز بشكل كبير، ويعزز تحويل العملاء وزيادة التكاليف.

هذه هي المشكلة الحالية في «حفرة الرموز»، حيث لم تعد الشركات تدفع فقط مقابل «شراء البرامج»، بل مقابل «جهود العمل في الذكاء الاصطناعي»، ويحتاج العملاء العقلانيون إلى عائد استثمار واضح، حتى لو كان ذلك من ميزانية البحث والتطوير وليس من ميزانية تكنولوجيا المعلومات.

عندما يستهلك «Wukong» 1000 يوان من الرموز، ويوفر 500 يوان من تكاليف العمالة، ستبدأ الشكوك في «حفرة الرموز»، فقط من خلال تحسين الخوارزميات والتكرار المستمر، يمكن لـ«Wukong» وATH أن يحققا قيمة للرموز تفوق التكاليف، مما يعزز معدلات التحويل في سيناريوهات الأعمال المختلفة، ويخلق حلقة مغلقة إيجابية.

طموح علي بابا خلال خمس سنوات لتحقيق 1000 مليار دولار لن يكون مسارًا سلسًا، بل رحلة غير خطية مليئة بالألم والتغير، وعبر تجاوز مرحلة «حفرة الرموز»، كيف يمكن للحلوى أن تخفف من الحزن الحالي؟ الجواب يكمن في المراحل القادمة من المنتجات التجارية للذكاء الاصطناعي وتحقيق الأهداف.