مع استمرار تداول نهاية العام: الدولار يواصل الارتفاع بينما المعادن الثمينة تواجه انخفاضًا تاريخيًا في الذهب

نشط السوق في نهاية العام أدى إلى جلسة مختلطة عبر أسواق العملات والسلع. بينما ارتفع الدولار الأمريكي إلى مستويات قياسية جديدة، شهدت المعادن الثمينة ضغط بيع كبير، مع هبوط الذهب الذي قاد البيع الأوسع نطاقًا. تعامل المشاركون في السوق مع إشارات متضاربة حيث تصادمت توقعات سياسة البنك المركزي مع قوى البيع الفنية.

الضعف الأساسي في الدولار الأمريكي عكس عدة عوامل متقاربة. أظهرت بيانات مطالبات البطالة الأسبوعية مرونة غير متوقعة، حيث انخفضت إلى أدنى مستوى خلال شهر، مما يشير إلى سوق عمل أكثر تشددًا مما كانت تتوقعه التوقعات الإجماعية. عزز هذا القراءة التوقعات لموقف أكثر تشددًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، أدت ضعف سوق الأسهم من جديد خلال الجلسة إلى زيادة الطلب على الدولار كملاذ آمن، مما أعطى دفعة إضافية للصعود.

هيمنة قوة الدولار على أسواق نهاية العام

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى خلال أسبوع، وأغلق الجلسة مرتفعًا بنسبة +0.07%. ومع ذلك، حدّت التحديات الهيكلية الأساسية من قدرة العملة على تمديد المكاسب أكثر. كانت حالة عدم اليقين حول قيادة الاحتياطي الفيدرالي عائقًا خاصًا، بعد تصريحات من الرئيس ترامب بشأن احتمالية تغييرات في منصب رئيس البنك المركزي. بالإضافة إلى ذلك، أثرت القوة التنافسية لليوان الصيني — الذي وصل إلى أعلى مستوى خلال 2.5 سنة — على الزخم العام للدولار.

عكست أزواج العملات الاتجاهات المختلطة للدولار. تراجع زوج اليورو مقابل الدولار إلى أدنى مستوى خلال أسبوع، وأنهى -0.03% رغم أحجام التداول المنخفضة الناتجة عن إغلاق الأسواق الأوروبية خلال العطلات. من ناحية أخرى، ارتفع زوج الدولار مقابل الين بنسبة +0.21%، رغم أن إغلاق السوق الياباني حافظ على مراكز التداول خفيفة نسبيًا. أظهرت توقعات أسعار الفائدة المستقبلية احتمالية ضئيلة لتشديد البنك المركزي الأوروبي (+25 نقطة أساس) في اجتماع السياسة في فبراير، بينما ظلت احتمالات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان منخفضة بالمثل.

لماذا يتعمق هبوط الذهب: هوامش CME وارتفاع العوائد

تلقى قطاع المعادن الثمينة ضغط بيع شديد خلال الجلسة. انخفضت عقود الذهب لشهر فبراير بنسبة 1.03%، لتسجل أدنى مستوى خلال 2.5 أسبوع، بينما هبطت الفضة بشكل أكبر بنسبة 9.39%، مسجلة أكبر انخفاض أسبوعي لها. زاد هبوط الذهب بعد إعلان CME عن زيادة ثانية في الهامش خلال الأسبوع، مما اضطر المتداولين إلى إيداع ضمانات إضافية وأدى إلى تصفية المراكز.

تراكمت عوامل فنية سلبية متعددة زادت من ضعف المعادن. أدت ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى عوائق أمام الأصول غير ذات العائد، بينما عادةً ما يضغط قوة الدولار على أسعار السلع المقومة بتلك العملة. تفوقت قوى البيع الميكانيكية هذه على الهياكل الداعمة التقليدية، مما أدى إلى تأثير متسلسل دفع كلا المعدنين إلى الانخفاض في آن واحد.

التيارات الداعمة للمعادن الثمينة رغم الانخفاضات الأخيرة

على الرغم من التراجع الحاد على المدى القصير، لا تزال العوامل الهيكلية تدعم تقييمات المعادن الثمينة. يظل برنامج الاحتياطي الفيدرالي لإضافة السيولة بمقدار 40 مليار دولار شهريًا، والذي بدأ في منتصف ديسمبر، خلفية مالية مرنة. وتوفر التوقعات المتزايدة بأن يتبع الفيدرالي مسارًا أكثر تيسيرًا لأسعار الفائدة في عام 2026 دعمًا أساسيًا، خاصة إذا حدثت تحولات قيادية كما هو متوقع.

لا تزال مخاطر الجيوسياسية مرتفعة. تظل حالة عدم اليقين المستمرة بشأن سياسة التجارة الأمريكية، إلى جانب التوترات الإقليمية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا، تدعم الطلب على الذهب كملاذ آمن. تخلق هذه المخاوف على المستوى الكلي أرضية طبيعية لأسعار المعادن الثمينة.

توفير البنوك المركزية دعمًا كبيرًا من خلال تراكم احتياطياتها. زادت البنك المركزي الصيني احتياطياته الرسمية من الذهب بمقدار 30,000 أونصة تروية في نوفمبر، ليصل الإجمالي إلى 74.1 مليون أونصة، وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من النمو في الاحتياطيات. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت 220 طنًا متريًا خلال الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. يعكس هذا الشراء المنهجي من قبل مديري الاحتياط ثقتهم في دور الذهب كمثبت للمحفظة.

كما تشير مراكز التمويل إلى مرونة أساسية. ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالذهب مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنوات، في حين وصلت حيازات صناديق الفضة إلى أقوى مستوى لها خلال 3.5 سنوات. يدل هذا التمركز على أن المستثمرين المؤسساتيين يظلون واثقين في المعادن الثمينة رغم الضغوط الأخيرة على الذهب والتحديات الفنية قصيرة الأمد.